屋顶分布式光伏项目投资评价探究

摘要：在“双碳”战略背景下，屋顶分布式光伏项目成为能源领域重要的投资方向，行业规模呈现快速增长态势。屋顶分布式光伏项目具有投资规模大、回收期限长等特点，项目投资评价对于项目投资成败至关重要。基于TRWL屋顶分布式光伏项目实际案例，对项目投资决策要点、项目投资风险及应对措施、项目财务评价模型等进行阐释，旨在为屋顶分布式光伏业界投资评价实务工作提供参考。

关键词：屋顶分布式光伏；投资评价；财务评价模型

0" 引言

2020年9月，我国在第七十五届联合国大会上宣布，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现“碳中和”［1］。屋顶分布式光伏发电可以利用建筑屋顶等闲置空间，节约土地资源；可以就近发电、使用，减少远距离输电损耗；可以与储能等多种能源形式耦合，降低能源消耗；是“双碳”战略目标背景下具有广阔发展前景的综合能源利用方式。2021年10月，《国务院关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知》明确要求，到2025年，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%［2］。

近年来，在国家战略引导和行业利好激励的双重推动下，屋顶分布式光伏装机容量呈现快速发展态势。根据国家能源局相关统计数据，2023年前三季度，以屋顶分布式光伏为主的工商业光伏新增装机容量达34.16GW，同比增长82.32%［3］。同时，发电行业作为资金密集型领域，具有投资规模大、回收期限长等特点。在此背景下，屋顶分布式光伏发电项目投资评价的重要性日益凸显。本文基于TRWL屋顶分布式光伏项目（以下简称“TRWL项目”）实际案例，对项目投资评价进行分析，为屋顶分布式光伏业界投资评价实务工作提供借鉴。

1" TRWL项目投资决策基本要素

TRWL项目位于TZ市TXHQ工业园TRWL公司（即业主方）厂区内，由H公司投资建设运营。业主方共有2处彩钢瓦屋面厂房，用于安装光伏发电系统。屋顶总面积为35 729m2，总装机容量为4.820 2MW。其中，一号车间面积为30 958m2，屋顶光伏可装机容量为4.325 2MW；二号车间面积为4 771万m2，屋顶光伏可装机容量为0.495MW。本项目运营期为25年，采取“自发自用，余电上网”模式。

1.1" 项目发电量

为评估项目太阳能资源情况，TRWL项目利用气象卫星资料，结合地形等因素，使用SolarGIS太阳能资源评估工具对场址区域太阳能资源进行模拟。SolarGIS是由欧洲GeoModel Solar公司开发的高分辨率气候数据库，涵盖欧洲、非洲和亚洲等区域，主要数据要素包括太阳辐射、气温及地形资料（海拔高度、水平面及倾角等）。结合本项目场址位置，用SolarGIS数据可以估算出场址区域年水平面总辐射量为4 784.2MJ/m2，项目首年理论等效可利用小时数为1 058.8h。按照分段线性衰减方法，

光伏电池组件

第一年衰减1.5%，整个生命周期总衰减15%；测算项目首年预计等效可利用小时数为1 051h，实际25年平均等效可利用小时数为975h；项目首年发电量为504万kW·h，25年平均发电量为468万kW·h，25年发电量合计为11 697万kW·h。

1.2" 项目自发自用率

TRWL项目首年发电量约为504万kW·h，业主方年用电量约为533.37万kW·h，用电时段集中在每日7—19时，与光伏发电时段相匹配。

调取业主方用电负荷曲线，通过Pvsyst软件分析气象数据，模拟365天发电曲线，逐时对比，测算出峰时段自用率为76.0%、平时段自用率为59.9%、谷时段自用率为69.3%，最终加权自发自用率为65.6%。

1.3" 项目平均电价

根据TRWL项目所在地区电价政策，业主方从国网公司购电：峰时段电价为1.026 27元/（kW·h）；平时段电价为0.596 81元/（kW·h）；谷时段电价为0.249 76元/（kW·h）。

参照TRWL项目所在地区屋顶光伏项目光照时间，峰时段、平时段、谷时段发电比例分别为47%、49%、4%。

经与业主方谈判，自发自用电价为其从国网公司购电价格的八一折；峰时段、平时段、谷时段自发自用率分别为76.0%、59.9%、69.3%。

余电上网电价按照煤电标杆电价0.391元/（kW·h）计算。

综上所述，本项目加权平均后结算电价为：［1.026 27×76.0%×81%+0.391×（1-76.0%）］×47%+［0.596 81×59.9%×81%+0.391×（1-59.9%）］×49%+［0.249 76×69.3%×81%+0.391×（1-69.3%）］×4%=0.570 2［元/（kW·h）］。

1.4" 项目建设条件

根据中介机构出具的结构承重复核报告，目前厂房不满足增加光伏（15kg/m2）荷载的要求，需要进行加固，考虑加固费用为216万元。

TRWL项目所在地交通便利，可满足太阳能光伏发电设备的交通运输要求。

根据项目现有彩钢瓦投用时间及使用寿命，在25年运营期内，需对彩钢瓦进行一次更换，由业主方负责，考虑光伏板拆装费用为35万元。

1.5" 项目建设方案

TRWL项目拟采用550W单晶硅组件，数量8 764块；预计总装机容量为4.820 2MW；选用196kW组串式逆变器20台。

TRWL项目利用建筑物彩钢瓦的截形波面，根据波峰的形状，采用夹扣形式安装固定铝合金支架，在铝合金支架上平铺布置光伏组件。

TRWL项目光伏组件价格按1 950元/kW测算，单位千瓦动态总投资按3 975元/kW测算。

1.6" 项目运营方式及费用

TRWL项目后续拟采用与H公司临近区域其他光伏项目联合集中运维模式，参考H公司其他类似项目平均运维水平，年运维费用按照65元/kW计算。项目需租用业主方屋顶，年租赁费用为10万元。

2" TRWL项目投资风险及应对措施

2.1" 项目持续经营风险管控

（1）业主方经营中断风险。TRWL项目建设在业主方屋顶，并采用“自发自用，余电上网”模式，项目发电优先由业主方自用，且自用电价显著高于余电上网电价，项目持续经营能力较大程度上依赖业主方的持续经营能力。针对该风险，一方面，多渠道了解业主方实际经营情况，加强与业主方交流和沟通，要求业主方提供经营业绩、专利资质等可持续经营能力的证明材料，并通过企查查等外部公共渠道了解业主方经营情况；另一方面，在合同能源管理协议中明确约定，当业主方被吊销营业执照或进入破产、清算程序时，项目运营方可解除合同，并获取违约金补偿。

（2）业主方房屋重建、改建或搬迁风险。TRWL项目运营期为25年，运营期内业主方房屋可能面临重建、改建或搬迁等情况，导致项目经营中断。针对该风险，在屋顶租赁合同中明确约定，当房屋重建、改建或搬迁时，项目运营方可享受相关损失赔偿、搬迁补偿等合法权利。

2.2" 项目财务风险管控

（1）电费回收风险。这主要为项目运营后电费能否按预计账期及时向业主方回收的风险。针对该风险，主要应对措施为：在合同能源管理协议中明确电费回收账期和未按账期支付电费应承担的滞纳金责任。

（2）建设资金风险。这主要为项目建设阶段建设资金能否及时足额到位的风险。针对该风险，主要应对措施为：提前与金融机构和股东方就项目进行业务沟通，保证项目资本金及时到位，力争第一时间获取金融机构项目贷款授信，必要时申请股东方提供股东贷款。

（3）税务风险。TRWL项目一方面向业主方销售光伏电量；另一方面向业主方租赁屋顶。按照税法要求，一项业务中业务双方同时向对方销售和采购货物或服务的，应视为单独的两项业务，分别计算增值税销项税额和进项税额。针对该风险，主要应对措施为：分别与业主方签订合同能源管理协议和屋顶租赁合同，按照公允价格分别确定电费和租赁费，并规范增值税发票开具相关要求。

2.3" 项目技术风险管控

（1）施工造成房屋漏水风险。在业主方屋顶开展光伏设备安装工程作业时，若操作不当，容易造成屋顶漏水，引发与业主方纠纷。针对该风险，主要应对措施为：一方面，在工程施工合同中约定文明施工条款，并约定若施工操作不当造成损失由施工单位承担；另一方面，未雨绸缪，针对可能存在的房屋漏水问题提前安排，确保问题发生后第一时间由施工或运维单位开展屋顶维修工作。

（2）运维风险。项目运营期间，光伏板积尘、设备运行可靠性等直接影响可利用小时数，进而影响项目整体收益。针对该风险，主要应对措施为：一方面，树立“建设即运营”的观念，在项目建设期把好设备质量关，减少设备在运营阶段的故障率；另一方面，提前做好运维人员安排，确保项目建设与运营有效衔接，根据工作需要及时开展设备保养、维护工作。

2.4" 项目法律合规风险管控

业主方房屋、土地合规性风险主要体现为业主方在项目建设、运营期间是否对项目涉及的房屋、土地具备完整的合法权利，以保证项目建设运营的正常开展。针对该风险，主要应对措施为：一方面，核查业主方房产证、土地证的办理情况；另一方面，在合同能源管理协议和屋顶租赁合同中明确约定，对于业主方房屋、土地产权导致项目损失的，应给予项目运营方损失赔偿。

3" TRWL项目财务评价模型

3.1" 项目财务评价模型概述

TRWL项目根据目前建设项目通用的评价方法和评价指标开展财务评价，利用Excel办公软件搭建财务评价模型。模型共涵盖12张表单，分输入表单和输出表单两种。实际使用时，在输入表单输入相关项目参数后，输出表单自动完成项目经济指标计算。TRWL项目财务评价模型各表单逻辑关系见图1。

以下对TRWL项目财务评价模型各表单内容做简要介绍：

（1）参数假设表。该表包括项目运营时间、建设工期、机组容量等项目基本情况，项目资本金和贷款比例、贷款利率、贷款期限、还款方式等资金筹集参数假设，建设资金投入进度、电费回款周期等现金流参数假设，折旧摊销政策、税率、分红比例、公积金计提比例等通用参数假设，运营期各年度光伏项目衰减率、利用小时数、电价、增值税销项税率等收入参数假设及各年度收入金额，运营期各年度单位机组容量检修维护费用（含检修、材料、动力等）、人工费用、管理费用及屋顶租赁费用等成本参数假设及各年度成本费用金额，运营期各年度资本性支出（含屋顶彩钢瓦更换涉及的光伏板拆装费用）参数假设，等等。

（2）投资计划表。该表包括设备购置费、建筑安装费、建设管理费、建设期贷款利息、建设成本可抵扣增值税，以及根据上述参数计算的工程总投资（分静态、动态和含税、不含税）、工程计划总资金、单位机组容量投资（分静态、动态和含税、不含税）、固定资产（转固）金额等项目。

（3）建设期资金计划表。主要用于测算建设期利息费用，包括建设期各个季度资本金投入金额、贷款投入金额、建设期利息费用金额等项目。

（4）运营期还款计划表。主要用于测算运营期各年度偿还贷款本金、利息金额，可用“等额本金”和“等额本息”两种还款方式分别计算。

（5）折旧摊销计划表。用于测算运营期各年度固定资产折旧、无形资产及其他长期资产摊销费用金额。

（6）增值税抵扣计划表。用于测算运营期各年度应交增值税、城建税及教育费附加金额。

（7）成本明细表。汇总展示运营期各年度各类成本费用，包括检修维护费用（含检修、材料、动力等）、人工费用、管理费用、屋顶租赁费用、折旧摊销费用、城建税及教育费附加、财务费用等，并计算单位机组容量发电成本和单位机组容量运营成本。

（8）利润及盈利指标计算表。汇总展示运营期各年度营业收入、营业成本、其他收益、营业利润、所得税、净利润等项目。计算各年度EBIT（息税前利润）、EBITDA（税息折旧及摊销前利润）、EBITDA利润率、单位机组容量EBIT、单位机组容量净利润、ROIC（投入资本回报率）、ROE（净资产收益率）等反映盈利能力的指标，根据利润情况和分配政策计算各年度利润分配金额。（9）资产负债表。汇总展示建设期、运营期各年度资产、负债、所有者权益各项目金额。

（10）现金流量表。汇总展示建设期、运营期各年度经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量，并计算各年度期末现金余额、自由现金流。

（11）投资收益测算表。计算项目整体净现值（NPV）、内部收益率（IRR）、静态投资回收期（Pt）、动态投资回收期（Pt′）等投资评价指标。

（12）项目关键指标汇总表。汇总展示上述各表单计算出的各项关键指标。

3.2" 项目财务评价结果

按照前文项目投资决策基本要素列示的基本假设条件，通过上述财务评价模型计算出主要指标评价结果：项目净现值为198万元，内部收益率为7.47%，静态投资回收期为11年，动态投资回收期为20年，运营期年平均净利润为77万元，运营期年平均ROIC为8.68%，运营期年平均ROE为10.45%。

3.3" 项目敏感性分析

1.组件价格压力测试

组件价格每变动100元/kW，年平均利润变动约1.76万元，项目IRR变动约0.26%。组件价格压力测试数据见表1。

2.电价压力测试

余电上网电价每变动0.01元/（kW·h），年平均利润变动约2.43万元，项目IRR变动约0.18%。电价压力测试数据见表2。

3.应收电费回收期压力测试

应收电费回收期每增加1个月，年平均利润无变化，项目IRR变动约0.1%。应收电费回收期压力测试数据见表3。

4" 结语

本文基于TRWL项目实际案例，对屋顶分布式光伏项目投资评价进行探究。研究发现，在实务工作中，项目投资评价需考虑的因素较为复杂，除通过计算相关财务指标进行财务角度评价外，还需要结合项目业务实际情况对项目全生命周期进行综合性评价，尽可能地全面识别项目潜在风险并制订有效的风险管控方案，最大限度地提升项目成功的可能性。

参考文献

［1］习近平.习近平在第七十五届联合国大会一般性辩论上的讲话话［EB/OL］.（2020-09-22）［2023-12-20］. https：//www.mfa.gov.cn/web/wjb_673085/zzjg_673183/gjs_673893/gjzz_673897/lhg_684120/zyjh_684130/202009/t20200922_10410789.shtml.

［2］国务院.国务院关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知：国发［2021］23号［A/OL］.（2021-10-24）［2023-12-20］. https：//www.gov.cn/zhengce/zhengceku/2021-10/26/content_5644984.htm.

［3］国家能源局.2023年前三季度光伏发电建设运行情况［EB/OL］.（2023-11-03）［2023-12-20］. http：//www.nea.gov.cn/2023-11/03/c_1310748819.htm.

收稿日期：2024-01-01

作者简介：

孙勇，男，1986年生，本科，会计师、注册会计师、注册税务师，主要研究方向：发电行业会计与财务。

陈昀昀，女，1988年生，本科，会计师，主要研究方向：发电行业财务。