财务与非财务因素在企业债务重组决策中的影响分析

【摘 要】债务重组是企业出现债务危机、经营困难时，为最大限度地保障债权人和债务人的利益，维护企业的经营秩序，避免企业破产而自主选择的一种自救方式。论文对影响企业债务重组的若干财务和非财务因素进行分析研究，并结合案例作出阐释，进而为实践当中企业作出类似决策提供一定的参考。

【关键词】财务因素；非财务因素；债务重组

【中图分类号】F275 【文献标志码】A 【文章编号】1673-1069（2024）07-0096-03

1 研究背景

1.1 债务重组概述

债务重组是企业出现债务危机、经营困难时，为最大限度地保障债权人和债务人的利益，维护企业的经营秩序，避免企业破产而自主选择的一种自救方式。相比于破产重整，债务重组更适用于希望通过协商解决债务问题的企业，因其操作具有更大的灵活性，且重组的成本相对较低，多数企业会选择债务重组的方式渡过难关，以寻求更好的发展。

近年来，宏观经济下行压力加大，金融市场吃紧，在“智能制造”“新旧动能转换”的大背景下，市场竞争愈加激烈。当前，高负债、重资产运营的制造业企业面临诸多挑战，包括经营不善、转型失利、决策失误、环保风暴、经济低迷、成本上涨、人才流失及债务危机等[1]。此外，由于互联互保（指企业之间通过相互提供担保来支持彼此的融资活动）问题，一家企业的经营失利很可能对担保圈内的其他企业造成连锁反应，导致恶性循环。许多企业因无法应对内外部的各种挑战处于濒临破产的危险境地。

当目标企业出现预示其资金链发生断裂的情况时，如拖欠供应商货款、银行贷款本息以及员工工资和社保等，企业经营状况欠佳出现连年亏损，因对外担保面临多起诉讼，资产和股权都将面临被查封冻结的境况，企业应积极寻求措施，启动分析程序，核查出现上述情况的原因，必要时聘请专业的律师事务所、会计师事务所、资产评估事务所清产核资，结合行业情况与企业自身经营情况制定债务重组方案。

1.2 债务重组的主要决策方法

企业是否有必要进行债务重组受诸多因素影响，大致可分为财务因素和非财务因素。其中，财务因素包括企业的盈利能力、重大资产的质量、金融贷款和担保的状况等；非财务因素包括行业情况，企业的治理结构、历史沿革、信用情况、品牌价值，以及企业的独立性和混同性等。企业应分析以上两方面因素的共同作用和综合影响，作出是否应对目标客户进行重整、清算或债务重组的最终判断。

鉴于此，企业进行债务重组决策时，主要通过获取行业报告、工商管理部门登记信息、企业集团持股结构以及相关法律政策等信息，分析目标单位的历史沿革、治理结构、经营状况及资产负债结构等情况，并在此基础上作出判断。必要时，企业可以聘请外部第三方机构，如律师事务所、会计师事务所或资产评估事务所，对目标企业的法律状况、财务状况及资产价值进行专业分析，以提高分析的准确性，并降低潜在风险。

1.3 研究目的

本文结合上述概念和决策方法，对影响企业债务重组的若干财务和非财务因素进行分析和研究，并在案例中作出详细阐释，进而为实践当中企业作出类似决策提供一定的参考与借鉴。

2 债务重组决策的影响因素

2.1 财务因素

2.1.1 企业的盈利能力

企业的盈利能力是企业获取利润的能力，是企业的生命和内外有关各方都关心的中心问题。作为投N8Ekc/IqXZcBtYh2mkLwqof3DFtf810LY/0Wa6KIy7o=资者取得投资收益和债权人收取本息的资金来源，利润是经营业绩和管理效能的表现，更是职工集体福利设施不断完善的重要保障。对于是否应进行债务重组的判断，对企业盈利能力的考虑至关重要。只有在企业的业务本身具有盈利能力和发展潜力的情况下，当企业陷入危机时才有拯救的必要，债务重组才有实际意义。因为若企业的营运价值高于其财产通过零散出售式的清算变价所能实现的价值，在远低于市场价值的基础上开展破产清算，其现实意义远不如选择债务重组[2]。因此，在考虑是否应进行债务重组时，应重点评估企业的业务是否具有持续盈利能力、未来发展潜力是否足够可观以及企业当前的财务困境是否只是暂时性的。只有在这些方面都具备正面条件时，债务重组才可能有效解决企业的财务问题，确保企业的长期可持续发展。

2.1.2 重大资产的质量

对于制造业企业来说，其重大资产通常包括应收账款、存货、土地厂房、机器设备和长期股权投资等。若重大资产的质量过硬，无疑是债务重组的强有力支撑。如果重大资产不存在出质、抵押、质押、查封以及产权归属不明等受限情况，或者即使存在受限情况也能通过企业努力解除限制，不会对生产经营产生实质性障碍，那么可以认为企业的资产是高质量的，能够为企业的偿债能力提供保障。而资产的受限情况越多，越不利于债务重组的实施。因此，若企业拥有权属清晰、流动性强同时价值较高的重大资产，可以提升债务重组的成功率。

2.1.3 金融贷款和担保的状况

企业最主要的债务融资途径是向银行贷款，但这通常需要足够的资产对债务进行担保，或由第三方提供保证，抑或同时具备两类担保。因此，银行贷款在为企业带来流动资金的同时，增加了企业的财务风险和还本付息的压力。此外，企业间的互联互保在一定程度上缓解了企业的融资难题，但倘若其中一家企业出现违约问题，还款连带责任将牵连整个担保圈内的所有企业，存在巨大的财务风险。这就意味着，如果企业的债务结构不佳，金融贷款和对外担保占比较大，将会显著增加债务重组的难度。因此，在考虑是否进行债务重组时，应评估企业债务结构的健康程度，确定金融贷款和对外担保的比例和风险；考虑企业的资产能否支撑必要的担保要求；评估互联互保中的潜在风险，了解其他担保企业的财务状况和违约风险。

2.2 非财务因素

2.2.1 企业的治理结构及历史沿革

企业治理是一种对企业进行管理和控制的体系，涉及企业股东、董事会、管理层和其他利益相关者之间的关系和制度安排。良好的企业治理结构可以促进股权结构的合理化，加强内部控制，降低代理成本，提高经营业绩，增强企业的竞争力，保障企业的可持续发展。因此，分析企业的治理结构及其历史沿革，可以判断是否存在影响债务重组实施的实质性障碍。具体而言，需要确认以下几个关键问题：企业是否有效存续、高管的任命是否符合公司章程和法律要求，以及历次股权变更是否真实有效等。这些因素是企业能够顺利进行债务重组和实现长期发展的重要保障。

2.2.2 外部信用等级评价

外部信用等级评价包括但不限于从工商、税务部门及中国人民银行征信中心获取的企业信用报告等信用信息。企业信用等级的评价不仅有助于企业提升在市场上的形象和信誉，还可能影响企业的融资能力、合作伙伴的选择以及政府的监管政策等。良好的信用等级评价无疑是债务重组实施的重要助力。具体而言，信用等级高的企业更容易获得债权人的信任，从而在协商债务重组方案时处于有利地位，增加成功的可能性。此外，良好的信用记录可以降低企业的融资成本，提高资金获取的效率，有助于企业顺利完成债务重组。

2.2.3 企业的独立性和混同性

企业的独立性包括法律人格独立、财产独立、行为独立和责任独立。法律人格独立是指企业作为一个独立的法人实体，拥有自己的法律地位，以自己的名义参与民事活动，享有权利并承担义务。财产独立是指企业具有独立的财产，这些财产与股东的个人财产相分离，企业对其财产享有直接的支配权。行为独立是指企业拥有自己的业务和财务体系，能够独立作出决策。业务操作和战略决策由企业内部管理层决定，不受股东或关联公司的影响，并且不会存在与控股股东共用银行账户的情况。责任独立是指公司的责任与其股东的责任相独立，企业以其全部财产对债务承担责任，股东仅以其出资额为限对企业承担责任。此外，企业需要与其关联公司在人员、资产、财务、市场、运营等各个方面保持独立性，避免混同。上述独立性，有助于企业更加灵活地应对内外部环境的变化，提高企业的经营效率和风险控制能力，创造更多的发展机会，对债务重组产生积极作用。

2.2.4 基于品牌形成的企业核心竞争力

在竞争激烈的市场环境中，企业间的竞争越来越表现为产品和品牌的竞争。品牌不仅是企业风格、精神和信誉的凝聚，更是企业、产品和社会文化形态的综合反映与体现，其不仅仅是一种符号结构或产品象征，更代表了高质量、高信誉和高效益，是企业在市场中的重要标志。品牌是企业的无形资产，代表着企业的价值观、使命和愿景，代表了企业的形象，是企业的身份象征。拥有良好的产品品牌形象，企业不仅可以持续地吸引消费者，保持市场份额，创造稳定的收入，还可以延续企业在社会和市场中的价值。基于品牌形成的差异化竞争力无疑是企业的核心竞争力之一。在制造业企业的债务重组过程中，应当以扎实、成功的产品经营为基础，以提升生产经营水平和壮大企业实力为目标。具体而言，产品品牌的影响力，为债务重组提供了内在要求和动力，出色的产品经营是债务重组成功的重要保障[3]。

3 债务重组决策的相关案例

3.1 案例背景

A集团公司是一家制造业企业，主营业务为电线电缆的生产、制造和销售。受内外部各种因素的影响，其出现了债务性风险，资金链断裂。企业综合各项因素决定启动专项调查，调查的主要内容包括：清产核资、债务结构分析、未来盈利能力的测试等。企业综合这些调查结果，进而作出重组方向的预判。

本次调查所使用的主要手段为聘请律师事务所、会计师事务所及资产评估事务所分别出具法律尽职调查报告、资产清查专项审计报告和资产评估报告。企业在配合各事务所调查的同时，在法律意见、财务审计及资产评估的基础上深入分析了自身的基本情况，包括但不限于债务结构、重大资产质量、融资担保情况、涉诉情况和经营风险，并根据历史经营数据及行业分析对盈利能力进行了预测。

通过一系列的核查，企业主要发现以下问题：第一，集团及关联公司在人员、资产、财务、高管、市场等方面存在高度混同的情况，而且存在历史沿革所遗留的资产不实问题。第二，在融资过程中，债权、债务和担保关系在各关联公司之间交叉持有，致使各公司之间丧失基本的独立性，相互之间的资产和负债难以明确划分。同时，由于债务逾期，企业资产被查封和执行的情况加剧，经营环境不断恶化。第三，为规避集团债务及担保圈的风险，企业单独设立销售公司对外销售产品，采用原材料代采代付模式，由集团参股成立销售公司代集团公司进行采购款支付，并完成产品最终对外销售及销售款项收取。销售公司成为集团公司的体外销售循环主体。但由于该销售公司与集团公司的参股关系，且与集团公司实质性交易频繁，使其也受集团影响，面临资金查封和诉讼等外部风险。

3.2 案例分析

根据历史生产经营数据及行业分析进行的盈利能力预测显示，公司业务本身具有较强的盈利能力，以往亏损主要是由高额的债务利息和企业厂房设备折旧摊销金额较大导致的。鉴于厂房和机器设备等已达折旧摊销年限，在未来的运营中固定成本费用将大幅降低，同时，公司的品牌在行业内享受较高的知名度，有稳定的且优质的客户群体。因此，实施债务重组，有助于企业“起死回生”。

对于金融债权而言，由于企业本身具有高额负债，又受到担保圈内其他企业的连带影响，企业重大资产（包括但不限于应收账款、存货、土地厂房、机器设备、长期股权投资）基本处于出质、抵押、质押或被查封状态，企业被列为失信公司。但为保障债权人和债务人的利益，确保职工的稳定就业、市场品牌的正常维系及战略投资人的引进，企业应寻求当地政府的帮助并与积极债权人进行协商，在保持企业基本运营正常的前提下，配合各债权银行的整合思路，予以债务重组。

对于其他债权而言，鉴于集团及关联公司在人员、资产、财务、高管、市场等方面存在高度混同的情况，各关联公司缺乏独立性，以及一系列历史遗留问题，并不利于债务重组的实施。然而，基于在调查中发现的要点，企业可以考虑将电线电缆业务作为突破口，采取设立新主体并授权使用品牌的方式，脱离原生产企业的资质影响。具体而言，可以采取由政府出资或参股建立一个新的公司的方法，引进战略投资人为新企业注入资金，以强监管模式启动生产、保障就业、配合债务重组工作及后续破产重组程序，保证流动性纾困资金安全。

3.3 案例结论

企业发生债务性风险时，通过综合考虑财务因素和非财务因素等各个方面，结合专项调查、分析历史数据和行业前景等手段，发现存在债务重组价值。针对不同债权及业务的特征，作出债权重组方向预判，进而制定了切实可行的方案，帮助企业走出了困境。

4 结论

本文对影响企业债务重组的若干财务和非财务因素进行分析研究，并在案例分析的基础上作出阐释。结果表明，企业的盈利能力、重大资产的质量、金融贷款和担保的状况、企业的治理结构及历史沿革、外部信用等级评价、企业的独立性和混同性、基于品牌形成的企业核心竞争力等均是在企业面临债务性风险，进行债务重组选择时需要综合权衡考虑的因素。根据案例分析，通过专项调查对企业情况进行综合分析，并结合企业不同资产和业务的特征，能够帮助企业识别和应对债务性风险，制定有效的债务重组方案。

【参考文献】

【1】章义慧.ST沈机债务重组的动因及其重组绩效研究[D].苏州：苏州大学，2022.

【2】王浩霖.抚顺特钢债务重组的实施效果及影响因素[J].投资与创业，2023，34（5）：86-88+149.

【3】晋兆奎.基于新债务重组准则的债务重组动因分析[J].商业会计，2021（20）：94-96.