公募基金会计核算及投资估值中的难点问题

公募基金行业发展二十多年来，基金管理资产规模从最初不足百亿，到如今发展到二十多万亿。根据万得数据统计，截至2023年3季度末，国内共有11239只存续公募基金，市场规模达到27.16万亿元。作为居民投资者参与金融市场最常见的投资工具之一，公募基金在整个资产管理行业中居重要地位。为了适应行业的快速发展，科学完善的公募基金会计核算及投资估值制度显得尤为重要。公募基金核算及投资估值对于保障基金信息的真实性和准确性、提高基金管理公司的竞争力、满足监管要求、维护基金市场秩序以及促进金融市场的稳定和发展都有着重要的意义。公募基金进行会计核算及投资估值时，不仅要考虑会计准则，还要多方位考虑资管行业的各项法规。结合实际工作，我国的公募基金在会计核算和投资估值工作上，仍存在一些难点问题，需要加强研究。

一、引言

基金运作的环境不是完全有序的市场，在出现压力挑战情况下，需要考虑市场风险、信用风险、流动性风险等，避免不公平事件的发生。公募基金受到监管机构的严格监管，同时其运作过程具有很高的透明度，基金管理人必须按规定时间披露基金的相关信息。公募基金会计核算及投资估值对于基金的规范运作、公募基金管理公司提高治理水平及保护基金持有人的合法权益都有积极促进作用。

二、研究我国公募基金会计核算及投资估值的意义

（一）有利于投资者的投资决策，维护投资者的公平性

基金核算估值是为了客观、准确反映基金资产的价值，并通过与一定标准比较之后，来衡量基金业绩。通过对基金资产核算及估值后得到确定的基金资产净值，从而计算出基金份额净值。该数据是行业计算绝大多数非货币基金申购与赎回价格的基础，同时也为计算基金是否增值贬值，了解基金的业绩走势，为基金管理人、投资人和其他利益相关者提供有效可靠的信息和各项依据，有助于其做出正确的投资决策。目前，我国大部分开放式基金需要在每个交易日对基金资产进行核算估值，并于次日对基金份额净值进行公告。如果出现估值核算错误、基金净值被高估或低估，均会引起投资者权益的不公平对待；不恰当估值也会引发投资者的套利行为，给基金份额持有人和基金财产造成损失。

（二）有利于基金管理人防范风险，增强市场竞争力

公募基金的运作过程中会遇到很多风险，比如基金有未知价的风险、动态的份额造成规模不稳定风险、新基金建仓风险、持有证券的信用风险、市场风险和基金运营风险等。当出现基金估值数据逻辑不一致、不准确、不完整、不及时，估值计算方法不准确、估值系统参数设置有误、估值操作流程出现差错、相关业务人员不规范操作等风险时，都会对基金业绩造成严重影响。基金管理人和托管人在计算或复核基金份额净值过程中，如果违反了相关法律法规规定或基金合同约定，给基金份额持有人造成损害的，应当分别对各自行为依法承担赔偿责任。如果因共同行为给基金份额持有人造成损害的，应当承担连带赔偿责任。公募基金核算估值不仅是对基金运营状况的反映和监督，而且也是基金管理公司内部管理的关键环节。通过规范的会计核算估值，有助于提高基金管理公司的内部管理水平，增强其市场核心竞争力。

（三）有利于基金行业监管，促进金融市场的稳定发展

公募基金核算估值需要遵守相关法律法规和监管要求，确保核算的合法性和合规性。目前各大基金公司都有一套较完善的工作流程，包括成立估值委员会，制定估值核算制度规范，聘任外部审计，确定各类投资品种的估值方法，接收外部数据，特殊估值流程，估值核算与对账，估值核算质量控制，信息披露报表报送等。通过规范的会计核算及准确合理估值，有助于监管部门对基金管理公司和基金运作进行有效监督和管理。公募基金会计核算及估值的规范化和标准化，有助于提高金融市场的透明度和稳定性，同时也有利于防范金融风险，保障金融市场的健康发展。

三、目前我国公募基金会计核算及投资估值存在的问题

（一）会计科目的设置和核算存在问题

目前市场上公募基金的种类繁多，投资标的范围也越来越广，包括股票、债券、股指期货、国债期货等金融衍生品、黄金等，而且投资组合也会不断变化，这给会计科目的设置和核算带来了一定的难度。资管新规在会计科目增设方面相当灵活，基金管理人在不违反确认、计量和报告规定的前提下，可以依据实际情况自行增设，这也可能造成对于同一类产品或同一项业务，各家基金管理人在会计科目的理解和设置上并不一定保持一致。比如目前讨论比较多的公募REITs相关会计指标的设置。公募REITs自2021年6月正式推出，其作为资本市场的全新产品，所涉及的会计科目设置和核算也更为复杂，作为基金管理人要重点测算“可供分配金额”这一调节项目，由于该项目是基于未来考虑，将前瞻性作为重要考量因素，各家公募基金管理人也有各自的理解，该项目计算逻辑并不完全一致，还需要未来继续探讨研究。另外，公募基金的负债项目也较为复杂，包括管理费、托管费、销售服务费等，这些费用核算也要精确无误。这些费用支出是采用一次性出款方式还是预提待摊方式也会影响到份额净值。基金管理人需要对一些费用进行测算，看是否对基金资产净值产生实质影响。近期，公募基金进行了费率的改革，未来会有更多浮动费率型产品，基金公司要从基金规模、基金业绩、基金持有时间等方面考虑设计更为合理的产品。浮动费率对基金资产净值的影响程度也是基金公司需要关注的问题。有一些公募基金合同约定了业绩报酬，业绩报酬的计提，行业内也有几种方法，基金管理人如何综合考虑，使业绩报酬的设计更加合理，也是行业内需要关注的难点。

（二）投资估值存在问题

不同于普通的企业会计核算，公募基金除了按照企业会计准则进行计量核算之外，投资估值是公募基金一个非常重要的任务，从而确定基金净值。投资估值的准确性直接影响投资人的利益。然而，投资估值需要考虑多种因素，如外部市场环境、投资品种的性质及信用风险、投资组合的流动性等，这也给估值的准确性带来了一定的难度。尤其需要考虑出现风险事件引发估值困难的情形。监管部门也要求在企业会计准则的公允价值基础上，在对基金进行估值过程中充分考虑信用风险和流动性风险，这给基金公司带来不小的考验。当市场上某一支证券出现违约风险，有的基金公司会给出合理的估值调整，而另外的基金公司没有调整，就会造成差异。后续没有进行估值调整的基金公司要承担相应的失职责任。

对于一些估值方法，也存在没有被合理使用的现象。比如对于常见的长期停牌股票，行业协会提供了指数收益法、可比公司法、市场价格模型法等方法进行估值参考。目前大多数基金公司采用的是指数收益法，有些基金管理人使用该方法并不是根据自身真实需求，而是因为该方法被采用得比较多，使得实际估值并不公允。基金估值与流动性有着密切关联，目前行业内关注比较多的流动性风险管理工具有摆动定价、侧袋机制、实物赎回等，这些流动性工具在保护长期投资者、抑制频繁申购赎回操作有着重要的作用。目前公募基金行业只是在基金合同中约定了以上内容，还没有实际应用，基金管理人如何合理准确地使用该类工具，还需要探讨研究。

（三）产品申赎运作中存在问题

公募基金绝大多数为开放式基金，投资者的大额申购或者赎回会对市场带来较大冲击。且投资者的很多申赎行为是不可预期的，尤其是大额赎回行为，增加了基金在短期内为应付投资者赎回而不得不卖出持有资产带来的负面影响，同时也会扰乱基金的日常运营和管理，带来流动性风险的问题。如发生市场流动性紧张，公募基金持仓中出现流通受限的资产等情况，基金经理不能以合适的价格卖出所持证券，或以当前价格卖出将错失后续上涨，导致损害继续持有基金的持有人的利益。

有时会产生“踩踏”效应，部分基金投资者的赎回行为可能导致其他投资者因恐慌而抛售，从而加剧市场波动，进一步恶化基金的流动性状况。随着公募基金在资本市场份额占比越来越大，公募基金对金融市场稳定性影响也应该越来越得到重视。怎样平衡已赎回投资人和继续持有人的利益，以及怎样缓解持有人巨额赎回行为对市场的冲击是公募基金面临的难题。目前公募基金相关办法规定公募基金发生巨额赎回的情况下，允许采取一定的管理手段，如部分赎回申请延期办理，或延缓支付赎回款、暂停办理赎回申请等。但在发布相关公告时，也会给基金公司及产品带来负面影响。

另外，在发生大额申购或赎回时，计算精度也是基金管理人会计处理的难点。目前行业内公募基金在计算基金份额净值时，小数点位数保留到后3位或后4位，通常情况下可以准确反映基金份额的权益，保障基金稳定运行。但如果基金出现大额赎回，就可能影响基金份额净值小数点后4位以后的更多位数，计算精度也会影响净值的计算。当分级基金某一级出现大额申购或赎回时，会出现同一基金不同级别份额出现业绩差异悬殊的情况，或引发某一类基金份额异常涨跌，这时候就会影响存量份额持有人的利益。因此，当有些基金发生大额申购或赎回时，一般会提高至小数点后8位或更高，从而保证基金持有人利益不会受份额净值的小数点保留位数四舍五入进位或者舍位计算的不利影响。公募基金怎样对产品大额申赎操作进行及时监控，什么时候启动提高份额净值精度流程，以及怎样更好地后续实施及信息披露都是基金管理人一直关注的问题。

四、完善我国公募基金会计核算及投资估值政策的建议

（一）明确会计政策和核算方法，建立透明的信息披露机制

公募基金管理公司和会计人员应该遵守相关法规和规定，如《企业会计准则》《证券投资基金法》等，明确会计政策和核算方法，确保核算的准确性和一致性。基金管理公司和会计人员需要认真学习和理解这些法规和规定，并严格执行，以确保核算的合法性和合规性。公募基金行业内应制定统一的会计核算标准，提高会计核算的可比性和透明度。这有助于规范基金市场的运作，提高信息披露的质量和水平。对于特殊情况，应该制定相应的制度和流程，以保障会计核算的规范性和准确性。公募基金需要建立透明的信息披露机制，相关计算调整项及变更程序在基金相关文件中进行明确，及时向投资者和其他利益相关者披露基金的运作情况和投资效果。同时，监管机构需要加强对信息披露的监督和管理，保障信息的真实性和准确性，以维护投资者的权益和市场稳定。

（二）采用科学的估值方法，建立完善的内控和风险管理体系

公募基金的估值需要建立科学的估值标准体系，坚持对公允价值的研究探索，同时需要关注市场环境的变化和投资品种的性质，遵循基金估值的动态性原则，及时调整和优化估值方法。公募基金管理人应该与托管人、同行业其他公司、会计师等进行充分沟通协商，采用专业意见，必要时引入第三方估值服务机构如中债及中证公司提供的数据，以提高估值的准确性和合理性。基金管理人应根据自身特点对基金估值业务管理制度进行制定，对基金估值程序、技术及估值决策体系进行明确，并对估值业务系统及风险监测进行完善。

另外，基金公司也要对内部控制和稽核制度进行强化，对内部控制体系和风险管理制度进行完善，对于基金运作的全过程，包括投资决策、交易执行、估值核算等方面进行监督和管理。对各类风险，包括市场风险、信用风险、操作风险等进行有效评估和控制，以保障基金核算的准确性和安全性。对于大额赎回，公司应在充分评估基金资产变现能力、投资比例变动及基金份额净值波动的基础上进行审慎处理。特别是对于容易出问题的环节，涉及大量的资金流动和投资决策的环节，更应该进行严密的风险管理。

（三）建立自动化核算系统，提高会计人员素质

为了提高会计核算的效率和准确性，基金管理公司应该建立先进的自动化核算估值系统。实现自动化核算和数据分析，减少人为错误和失误。通过使用自动化核算估值系统，加强数据源头管理，对数据逻辑一致性进行校验，确保将业务信息全面准确及时录入信息系统。运用适当的技术工具，提升质量控制的自动化水平，如对于大额申购赎回行为等异常变动、计算精度把控以及出现的错误情况进行自动提示。

公募基金估值核算需要相关会计人员不仅具备专业的财务知识和金融知识，还需要具备敏锐的市场洞察力和决策能力。此外，良好的沟通能力和团队协作能力也必不可少。基金管理公司需要加强对会计人员的培训和管理，提高其专业素质和职业道德水平，以保障基金核算的安全性和准确性。同时，会计人员也应该不断加强学习，自觉遵守相关法规和规定，保证会计核算的准确性和规范性。

结语：

综上所述，在公募基金运作过程中，会计核算和投资估值处理工作都会给基金业绩带来直接影响。监管机构需要强调基金管理人的法定估值责任。基金管理人应健全完善核算及估值制度，履行相关披露义务，加强内部控制和风险管理水平，提高系统效率、加强人才培养，从而应对未来发展中各种挑战，为公募基金行业的稳健成长提供有力保障。