市场预期iPhone 换机潮立讯精密有望受益

2024-07-08刘吉洪

股市动态分析 2024年13期

关键词：立讯换机国金

刘吉洪

自4月下旬以来，立讯精密（002475）股价上涨超过50%，市值又回到接近3000亿元的水平，即使在沪深两市大盘整体回调的背景下，公司股价也依然能够逆势上升，这背后的原因是什么？

作为苹果产业链龙头，立讯精密的大涨与苹果自然密切相关，简单点来说，就是市场预期iPhone换机需求将推升销量，而且立讯精密自己也争气，据郭明錤爆料已先于鸿海拿到2024年最高阶iPhone16机型（ProMax）的NPI。

市场预期iPhone将迎换机潮

2024年6月11日苹果首个生成式AI大模型AppleIn?telligence正式登场，提出五大定义：功能强大、直观易用、融入产品体验、理解个人情景、注重个人隐私，核心能力涵盖语言文本、图片影像、跨应用操作、个人情景理解。

功能涵盖了AI回信、AI抠图、AI录音纪要摘要等功能，并集成了ChatGPT。比较惊艳的功能包括基于个人情景实现跨app执行操作（比如邮件通知会议延期，可以直接问手机能否赶上和女儿之前约的话剧，这个过程知道用户的女儿是谁，调用了邮件、地图等工具）、支持自然语言理解、制作个人回忆视频。AppleIntelligence作为iOS18、iPadOS18和macOSSequoia的内置功能，目前仅支持英语，7月推出公测版，秋季推出正式更新。

AppleIntelligence只能用于A17Pro（对应iPhone15Pro）或更高版本手机、M系列的iPad、Mac。

国金证券预计2025年苹果手机有望发布五款新机：iPhoneSE4、iPhone17、iPhone17Slim（轻薄款）、iPhone17Pro、iPhone17Promax，其中Slim款将替代Plus款、可能是十年来最大的外观改款，SE4对2022年发布的SE3形成有效替代。根据IDC的数据，2023年苹果全球保有量达8.4亿台、换机周期在3.6年，新机迭代+硬件创新有望带动新一轮换机周期。

国金证券认为，软件系统升级对算力要求更高，有助于带动新一波换机周期，预计2025年有望迎来换机大年。

立讯有望获取更多iPhone份额

立讯2020年以33亿元收购纬创江苏厂和昆山厂（两厂此前主要负责iPhone代工组装、2021年初立臻完成收购），顺利切入iPhone组装供应链、获得5%份额（此前iPhone组装由鸿海、和硕、纬创三家垄断，份额分别为64%、31%、5%）。

2021年立讯斩获iPhone13Pro40%份额，对应公司在iPhone组装份额增至10%；预计2023年iPhone15系列鸿海份额为55%-60%、立讯份额为20%-25%、和硕份额为15%-20%，对应立讯在当年所有iPhone组装份额增至20%。2023年斥资21亿元收购和硕子公司昆山世硕63%股权、助力公司获得更多iPhone组装份额。

5月份消息，知名苹果分析师郭明錤预期苹果将协助立讯精密在印度设立产线，立讯精密有望在未来数年内受益于印度市场与供应链的成长。郭明錤指出，立讯精密已取得2024年最高阶iPhone16机型（ProMax）的NPI，这是鸿海首次没有取得最高端iPhone组装NPI，立讯精密的iPhone事业利润将自2H23开始出现显著成长。国金证券则在报告中称，2024年iPhone16系列立讯的份额达35%-40%。（NPI是NewProductIntroduction简称，意思是新产品导入，介于工厂（Factory）与研发（R&D）之间的桥梁，就是要把[研发单位]新设计出来的产品介绍到工厂端生产）

郭明錤指出，2022年11月之后，苹果为了分散风险将iPhone14ProMax部分预订单转向立讯精密，因立讯精密的iPhone14Pro最大产量良率改进时程优于预期，故已取得2024年iPhone16ProMax组装NPI，这意味着Apple认为立讯精密的研究与生产能力已达一线供应商水准。此能力提升亦有益于立讯精密的iPhone业务利润改善。

他预测，2024年的iPhone16系列组装NPI包括立讯精密、鸿海与和硕，预期立讯精密的iPhone出货单价将在2024年前进一步提升。此外，因立讯精密也会受益于和硕的iPhone顶层模块订购单，故立讯精密的垂直整合优势也将持续扩大并有利润。

深度介入苹果各主要产品线

立讯给苹果代工的产品不仅只有iPhone，公司一直是苹果的重要的零件、模组供应商，立讯参与的终端产品有平板、笔电、耳机、智能手表、手机，最新的MR也有深度参与，逐步实现产品的全覆盖。此外公司已形成“零件-模组-系统”垂直产业链，一方面公司持续拓宽产品品类、一方面持续提升自身份额。公司目前是苹果AirPods第一大组装厂，Applewatch第一大组装厂。

图一：公司主要苹果产品业务一览

公司于2016和2017年通过陆续收购苏州美特和惠州美律、上海美律切入声学领域。2017年公司正式切入Air?Pods整机代工，并于2018年取代台系厂商成为主要供应商，市场份额稳定在60%-70%。

根据Counterpoint，2022年全球智能手表外包制造出货量份额前三大厂商分别为立讯精密、富士康、仁宝，市场份额分别为21%、16%、12%。其中立讯精密、富士康、仁宝市场份额的提升主要是得益于获得苹果AppleWatch的订单，其中立讯精密与苹果的关系最为紧密，获得了40%的苹果手表订单。

2024年1月19日VisionPro开启预购，2月2日在美国市场正式发售，售价3499美元，2024年Q1销量为29万台，今年VisionPro逐步登陆8个国家/地区（中国、日本、新加坡、澳大利亚、加拿大、法国、德国、英国），中国作为非美首发市场、6月14日上午9点开始预购，6月28日起正式上市。苹果中国官网显示，起售价为29999元人民币。立讯作为VisionPro的OEM厂，国金证券认为未来有望深度受益产品放量周期。

当然了，立讯精密这几年在汽车电子方面也频频发力，此处我们就不赘述。

两个月上涨超50%

立讯的股价自4月22日盘中最低26元附近以来，到6月27日盘中见40.22元的本轮高点（截至7月3日发稿），最大涨幅超过50%。今年以来，截至发稿，立讯股价累计上涨约13%，而2023年则上涨约9%，公司股价逐步走出此前两年的颓势。不过短期大涨之后股价的不可预测性就比底部时更大了，另外上述好消息是否能落实到基本面，或者说能给业绩带来多大的增量，目前还只是属于预期。