场内呈现资金减量抱团高股息取暖

石运金

2024年以来A股市场呈现资金减量的特征，多数投资者亏损较大，截至2024年7月5日，沪深两市的涨跌幅中位数是-24.03%，这也就意味着今年半数的投资者亏损超过24%，笔者通过同花顺的统计数据看，今年超过80%的股民是亏损的。

年内算上新股翻倍的股票只有17只，是近五年最少的。年内上涨的股票数量是763家，占所有股票数量的13.6%，值得关注的是上证50的股票上涨数量有31家，占62%。两市市值前十的公司里面有9家上涨，仅有贵州茅台年内下跌11.03%，中国海油年内涨幅达106.5%，中国神华涨幅66.18%，中国石油涨幅55%，中农工建四大行涨幅全部超过30%。在资金减量的背景下，资金向高股息股票抱团的趋势开始强化。

从两融数据来看，2023年底两市融资余额是15793亿元，2024年7月4日两市融资余额是14424亿元，融资余额年内下降1369亿元。财政部统计的2024年1-5月证券交易印花税是439亿元，同比下降50.8%，那今年上半年印花税至少超过500亿元，同期券商收取的交易佣金也应该超过500亿元，也就是说这一块两市至少流出1000亿资金。今年IPO规模大幅缩减，德勤统计上半年IPO融资325亿，同比融资规模减少84%。场内资金减量的趋势十分明显。

当场内资金减量的时候，那哪些股票会得到资金的青睐呢？肯定是分红能力强的公司。上市公司分红后，拿到分红的投资者才有加仓的增量资金。这也是持有低估值高分红公司相对其他投资流派的优势所在，当市场低迷之时，只有高分红的公司给投资者提供流动性，而得到流动性加持的公司由于有了赚钱效应，就吸引更多的场内资金参与，从而产生虹吸的效应。今年创历史新高的公司基本上集中在低估值高分红高现金流板块。同时，这些现金流出色的上市公司还可以大手笔回购，值得注意的是此前中央汇金公司下场增持四大行，而国有四大行的股价今年涨幅也是遥遥领先的。除了国家队护盘的大蓝筹存在明显超额收益外，港股市场上的互联网龙头依赖自身强大的现金流也在大手笔回购。

以港股的腾讯为例，今年上半年腾讯累计回购超523亿港元（约为486亿元人民币），已超去年全年，且占港股市场同期回购总额逾四成，是港股中回购金额最大的上市公司。此外阿里巴巴在港交所公告，截至6月30日，公司以58亿美元的总价回购了总计6.13亿股普通股（相当于7700万股美国存托股），公司在董事会授权的股份回购计划下仍余261亿美元回购额度，有效期至2027年3月。大手笔回购可以在市场低迷期，有效稳定公司股价，腾讯控股年内涨幅已达30.88%。

与之形成鲜明对比的是，A股绝大多数公司虽然已经大幅下跌，但估值仍然很高，尤其是在量化基金重仓的微盘股崩盘后，监管层强化退市监管，也让高估的中小市值股票加速泡沫出清，A股最终会与国际市场估值体系接轨，国际市场就是小股票估值比大股票估值折价，这与A股小市值股票有估值溢价是相反的，在A股上市公司数量超过5500家的背景下，小股票稀缺性不再，估值重心下移的趋势仍将延续。