震荡市中如何挖掘机遇？

林蔓

告别了2022和2023连续两年下跌后，大盘指数们今年终于有了复苏迹象。而从5月以来，指数又失去了活力，掉头向下。虽说今年来市场中的热点也是一波接一波，AI算力、低空经济、金属周期板块轮番上场，房地产也出来小秀一把，但总是后劲不足，并没有出现强有力的长期主线。

市场反复无力，投资者就容易失去信心。这在权益基金市场更为明显。虽说今年不少权益基金翻红，但新发情况却屡屡遇冷。

对于很多权益基金投资者来说，即使身处热点之中，也总有股“热闹都是别人的”感觉，风口一阵阵吹，却迟迟吹不红自己手中基金的收益。

其实，市场真正的趋势性行情较少，大部分时间都是轮动震荡行情。市场好，自己不见得沾光；市场不好，也不一定会被拖累。薅板块轮动的“羊毛”，才是永恒的旋律。

行业轮动加速

据机构统计，近十年多年来，市场行业轮动逐年加快。今年尤为明显，多个板块你方唱罢我登场，没有形成能够明显延续全年的主线。进入4月之后A股更是几近一天一个热点，“美林时钟”转成了“美林电风扇”。投资者们眼花缭乱，无从下手。（见图一、二）

图一：4月后行业轮动速度加快

资料来源：iFinD，中银证券

图二：今年来不同行业和主线超额收益发生的阶段

资料来源：Wind，招商证券

为何今年轮动如此之快？招商证券分析称，一是缺少方向，当前盈利整体平稳，缺少一个明确的业绩改善的大方向和推动力；二是去年年底到年初的大跌造成“疤痕效应”，使得一旦某个方向快速上行市场就很容易止盈，而一旦某个方向开始回调则市场的短期调整也更为剧烈；三是政策催化，今年以来政策力度明显加大，政策效率明显提高，呈现出政策一波接一波的催化加强特征；四是今年增量资金相对有限，存量博弈的特征较为明显。

如何应对市场波动？

市场长久波动下，基金投资者如何抓住机会？

1.做好资产配置

大多数投资者在投资过程中更加关注标的选择，但实际上比起选哪只基金或股票，是否做好了各类资产的配比往往被忽视了。其实收益的多少、持基的体验、能否更长久的保持“在场”，与资产配比关联很大。

当前市场有几个较为常用的组合配置策略：

策略一：股债平衡策略。股债平衡策略由大师格雷厄姆首次提出，按照一定的比例来分配权益类资产和固收类资产的仓位，例如：“50%股+50%债”，或者“70%股+30%债”。通过数据测算会发现，股债平衡的持仓方式比单独持有债券的收益率更为可观，比单独持有股票的回撤更为可控（见表）。

表：不同股债配比和对应收益率

策略二：核心-卫星策略。这个策略将资产分位两大类，在行情下跌时有防守资产来兜住回撤，行情上涨时有进攻资产博取弹性：

“核心”——通常是力求稳中求胜的品种，由波动可控的产品来担当底仓资产，是组合中的“定海神针”，如债基、宽基指数，以及最近大火的红利策略指数都是不错的选择；

“卫星”——通常为组合博取更多的收益，选取高弹性的资产作为组合的附属配置，通常是各行业的主题基金，具体选择时尽量选取相关性低的行业进行搭配。

策略三：哑铃策略。作为近两年大火的策略，哑铃策略强调两端投资，一端聚焦具有进攻性的高成长资产，如：权益类资产、大宗商品等，力求获得潜在高收益；另一端配置防守型资产，比如债券、货币基金等。通过对风格差异较大的投资品种进行组合，有效平衡风险和回报。

需要提醒的是，哑铃策略作为进阶策略的一种，对资产的选择能力有一定的要求，如果选取的高风险资产表现不佳，或者防守型资产无法提供足够的安全性，那么整个策略可能会失效。

总之，每个投资者的风险偏好、投资目标不尽相同，资产的配置策略千千万，总归是选取合适自己能力圈、风险承受能力的才是更优解。

2.培养长期投资意识

既然市场永远在波动，那么投资者就不必为一时的得失而纠结。基金投资本就是细水长流的事情，频繁地申赎，不仅会影响自己的心态，还会影响基金业绩稳定性，持有时间越长，才越容易盈利。

景顺长城、兴证全球等几家大型基金公司联合发布的《2022年公募权益类基金投资者盈利洞察报告》显示，投资者盈利状况会随着持有的时间增加而逐渐改善。

持有时长不足1个月时，投资者平均年化收益率仅-4.59%，盈利人数占比仅37.46%。持有时长2-3年时，投资者平均年化收益率转正，盈利人数占比达到80%以上。持有时长达到3-5年时，投资者平均年化收益率大幅提升至6.52%，盈利人数占比也超过90%。（见图三）

图三：近五年不同持有时长的投资者收益情况

数据来源：2022年公募权益类基金投资者盈利洞察报告