基于杜邦分析法下中光学盈利能力分析及提升对策研究

【摘" 要】随着科技的快速发展，光电行业的产品技术革新及产品迭代速度持续加快，传统优势产品市场需求放缓，行业整体盈利能力近两年有所下降。杜邦分析法将净资产收益率分解成几种主要财务指标，通过各指标之间的关系来分析企业的盈利能力，有助于企业管理者更清晰地看到企业各环节的经营状况。论文以中光学集团为例，运用杜邦分析法对中光学的盈利能力进行分析，找出原因并提出相关建议，旨在为中光学集团的发展提供参考依据。

【关键词】杜邦分析法；盈利能力；净资产收益率

【中图分类号】F275" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文献标志码】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章编号】1673-1069（2024）11-0164-03

1 引言

智能化技术的发展促进了光电行业产业链的优化和升级，产品智能体验感使智能光电设备需求急剧增加，但高科技产品需求使得光学行业传统优势产品国际国内市场都很不景气，企业效益普遍不佳。中光学作为国内知名的高新技术光电龙头企业，最近几年也遭遇了经营困境，在光学元组件和光电防务等领域面临着市场竞争加剧的情况，盈利能力下降。因此，本文基于杜邦分析法，综合多个财务指标分析中光学的盈利能力，并根据分析结果找出原因且提出相应对策，以期提升中光学的财务能力。

2 中光学简介

中光学集团股份有限公司（股票代码002189），母公司及实际控制人为中国兵器装备集团有限公司。该公司成立于1968年，并于 2007 年在深交所上市，是一家国家高新技术企业，拥有多家全资控股及参股公司。公司以“强军报国，强企富民”为己任，光学元件研发技术达到国际先进水平，生产能力位居国内前列。公司主要经营活动包括精密光学元件、数码投影产品、光电仪器设备相关产品的研发、设计及服务等。年产能超亿件，合色棱镜、TIR空气隙棱镜等产品世界市场占有率位居前列；光学薄膜装备水平与产业化水平国内领先，拥有多项核心技术。公司被誉为全球投影系统用零部件的核心供应商、中国“新兴民族投影显示竞争力优势企业”等。

3 中光学盈利能力分析

杜邦分析法通过将净资产收益率（ROE）分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数，来分析企业的盈利能力、营运能力及偿债能力。其公式为：净资产收益率（ROE）=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。

其中，销售净利率=（净利润/销售收入）×100%。该指标通过净利润与销售收入的比，反映销售收入的收益水平，销售净利率越高，企业的盈利能力越强。总资产周转率=营业收入/平均资产总额，该指标反映了企业利用其全部资产创造利润的能力，资产周转率越高，企业总资产利用效率越高，营运能力越强。权益乘数=总资产/股东权益总额，这个指标反映了公司的财务杠杆程度，即公司总资产中有多少是通过债务方式融资获得的，权益乘数越大，股东投入资本所占比例越小，负债程度越高，高杠杆带来高收益的同时也会带来较高的偿债风险。

图1反映了近5年中光学集团的净资产收益率及行业均值情况。从图中可知，电子元器件制造行业的整体净资产收益率在2019年至2021年上升后，在后两年又回落到2019年水平。造成这种现象的原因可能为电子元器件制造依赖的各种金属、半导体原材料的价格上涨以及电子元器件市场逐渐趋于饱和导致销售增长放缓。中光学集团2019年至2021年净资产收益率在行业平均值以上，说明该企业生产、研发及销售能力位居行业前列，但增长幅度不大。而在2022年至2023年急剧下降至行业均值以下甚至出现负数，两年下降幅度达115%。这是由于2021年公司光电防务板块若干重点型号特种产品的暂定价与审定价之间价差调整以及受疫情反复、芯片短缺等综合因素导致收入降低。此外，本文后续将从销售净利率、总资产净利率及权益乘数3个指标出发，对中光学集团进行具体分析。

3.1 销售净利率

销售净利率=（净利润/销售收入）×100%。与2021年相比，中光学2023年销售总收入由41.29亿元下降至21.74亿元，下降47%；销售总成本由39.84亿元降至24.15亿元，下降40%，并在2022年，出现销售收入低于销售总成本的情况，净利润同比下降219%，2023年净利润同比下降53%。

2022年至2023年中光学年报及东方财富网数据显示，在销售收入中，根据产品分类来看，2022年光电防务与要地监控的销售收入下降最多，其次为投影机及配件；2023年，光电防务与要地监控的销售收入增加最多，而投影机及配件和其他机械产品销售收入下降最多，光学元组件下降幅度较小。在净利润方面，除销售收入下降外，2022年税金及附加由0.14亿元增加到0.19亿元，对联营企业和合营企业的投资收益由0.08亿元下降至-0.17亿元，信用减值损失由-0.09亿元调整为-0.26亿元，这些因素使得净利润下降215%；2023年管理费用由1.34亿元增加至1.5亿元，财务费用由-0.04增加至0.08亿元，其他收益由0.43亿元减少至0.3亿元，导致净利润继续下降53%。

销售收入和净利润的共同下降，降低了企业的销售净利率。

3.2 总资产周转率

总资产周转率=营业收入/平均资产总额。中光学总资产周转率在2021年至2023年下降44%。表1反映了中光学的总资产周转率相关指标。从表1中可以看出，2021年至2023年资产总额下降15%，其中，货币资金降幅最大。这是因为公司坚持战略聚焦，为加快产品结构转型，围绕军用光电、汽车光电和光电新技术打造“四新产品”及开展其他科技创新项目，研发投入增加，不过这也说明企业未来仍有较强的竞争实力和优势。

应收账款在2022年上升后，在一年内又迅速回落，但应收账款周转率连续下降。这是由于应收账款周转率=销售收入净额/平均应收账款余额，中光学对应收账款管理有效，缩短了账款回收期，但如前文所述，销售收入下降幅度更大，使得应收账款周转率下降。

存货在2021年至2023年下降46%，然而存货周转率却也下降。这是由于在存货中，原材料和委托加工物资减少较多，使得整体存货减少。但在产品和库存商品却在增加，近两年公司光学元组件和光电防务等传统优势产品，因市场竞争加剧、部分客户订单推迟等综合影响，销量减少，导致该类产品库存积压，进而导致存货周转率下降。

在资产总额下降的情况下，销售收入如前文所述下降幅度更大，使得总资产周转率下降。并且存货周转率和应收账款周转率的下降，也使得总资产的使用效率相应下降。

3.3 权益乘数

权益乘数=总资产/股东权益总额，反映了公司的财务杠杆程度，即股东权益总额能撬动资产的倍数或公司总资产中有多少是通过债务方式融资获得的。表2反映了中光学权益乘数相关指标，在资产和股东权益总额下降的前提下，权益乘数反而上升，2022年增长幅度最大为16%，2023年继续增长。这是由于公司负债规模增加，同时股东权益总额减少幅度更大导致的。

表2" 中光学权益乘数相关指标

据2022年至2023年报披露，中光学负债总额在2022年增加后，在2023年有所回落，但2022年和2023年大量增加了短期借款和合同负债。2022年短期借款中，质押借款和已贴现未到期汇票增长最多，分别增长7 500万元和1 900万元，而股东权益总额也在下降，导致2022年权益乘数大幅上涨。2023年质押借款增长2.8亿元，同比增长了108%，款项均为公司与兵器装备集团财务有限责任公司签订的以应收账款做质押的借款。

股东权益总额持续下降，原因为中光学在2022年和2023年对限售期未达到解除限售条件的部分股票进行回购注销，两年共计回购注销超100万股。

综上所述，2021年至2023年中光学的销售净利率和总资产周转率的下降以及权益乘数的增长使得公司净资产收益率下滑，其中销售净利率的下降对净资产收益率的影响最大，具体来看，销售收入的下降、应收账款和存货周转率的下降、短期负债的增加及股东权益的减少导致盈利能力下降。

4 中光学盈利能力不足的成因分析

4.1 原材料短缺降低产量

在光电领域，芯片是各类电子器件的重要组成部分。中光学年报显示，2022年公司芯片短缺，这严重制约了公司各业务板块的产品生产及技术开发，尤其在投影领域，芯片是投影机的关键部件，决定了投影的画面清晰度。中光学在投影业务板块拥有投影整机的完整产业链设计、研发和生产能力，但2022年芯片的短缺降低了投影机及配件的产量，使得公司在投影领域的收入大幅下降。

4.2 高估产品暂定价降低收入

中光学的军用光电防务板块中，一些重点型号特种产品的定价需由军方验收并审价后，按审定价入账，在此之前先按暂定价入账，待军方审定后再进行调整价差。中光学年报数据显示，2022年有5类产品的暂定价高于审定价，影响会计周期最长为7年，最终，二者的价差调整使得公司2022年收入减少4.3亿元，净利润下降215%。

4.3 传统优势产品竞争加剧增加库存

科技的飞速发展促进了光电行业的技术变革。在中光学所处的军民融合产业中，作战形势的变化增加了智能化装备和安防建设的需求；在投影领域，高清及智能体验等技术下沉家投成为行业大趋势；在元组件产业，各种科学技术创造出了更精密智能的光学产品。光电行业的科技发展，使得中光学集团光学元组件和光电防务等传统优势产品，因市场竞争加剧，面临技术加速变革的压力。若不能跟紧市场需求变化，则会引起公司相关产品订单减少。此外，由于我国科技智能领域的发展，市场对光电产品的需求数量大幅增长，越来越多的企业看好该行业的发展前景而进军，这使得客户有了更多供应商可供选择。同行企业的竞争压力，加上部分客户订单推迟等因素，导致中光学产品销量降低，在产品和库存商品增加，降低了存货周转率。

5 中光学盈利能力的优化对策

5.1 定期监测原材料库存，加强与供应商合作

原材料库存是否充足关系着产品能否及时生产、订单能否及时交付，直接关系着企业的销售收入情况。因此，公司应该提前做好生产规划，根据生产需求密切关注原材料的库存剩余情况，及时补足以备生产。对于自产的原材料，公司应提前生产，留足一定时间内的需求数量，以防因生产需求激增而延误生产。对于外购的原材料，公司可以与供应商长期合作，并且缩短应付账款的支付期，建立良好的信誉，促进合作的稳定。此外，公司也可以与多个供应商建立合作，保证原材料的多渠道供应，避免因采购不足而延误生产，减少收入。

5.2 减少生产成本，重新评估暂定价

对于需要调整价差的特定产品，公司可以参考实际价格或以往同产品审定价、市场同类产品价格预计暂定价。对于确实过高的暂定价，可采取以下措施：第一，公司可以寻求第三方专业的机构对产品进行独立评估，确保产品定价的合理性和客观性，避免高估。第二，双方可以在价格合理的范围内协商价格进行调整，在公司保证产品利润的同时，也有助于军方保持产品供应商稳定。第三，公司可以在保证产品质量的前提下，优化生产流程，降低原材料成本支出。例如，通过引入自动化设备提高生产效率，减少人力投入和出错率，降低生产成本支出，从而在满足利润的前提下，降低预计的暂定价格，减少因价差调整对当期业绩的影响。

5.3 掌握市场动态，加强库存管理

面对传统产品的市场需求疲软，中光学企业应做好市场调查，及时掌握市场动态和供求信息。不仅要掌握行业现状，还要了解竞争对手的制定计划，据此优化本公司生产计划，并确保计划的顺利实施，减少存货的积压，提高存货周转率。同时，加强库存管理。掌握存货情况和变化趋势，逐项确定切实可行的年度、季度、月度存货去化目标，并把目标进行层层分解，明确去化措施、时间节点和责任人，并纳入考核目标。通过这种方法及时清理滞销存货，提高存货周转率。

6 结论

本文以中光学集团为研究案例，选取2019年至2023年的财务数据，运用杜邦分析法，将净资产收益率分解为销售净利率、总资产周转率以及权益乘数等指标，分析了中光学的盈利能力。研究发现，中光学集团盈利能力有所下降，并找出了下降的原因为原材料的不足制约了生产、特定产品受暂定价与审定价的价差调整影响巨大、传统产品受技术革命的冲击而销量减少。并对此提出相应建议，希望能够对中光学及其他同行企业改善盈利能力作出一定贡献。

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