短期市场偏好高股息方向

林然

据东方财富Choice 数据显示，近一周北向资金净流入呈波动上升状态。个股方面，陆股通前十大活跃股包括贵州茅台（600519）、宁德时代（300750）、长江电力（600900）、中际旭创（300308）、中国建筑（601668）、中信证券（600030）、招商银行（600036）、美的集团（000333）、中国平安（601318）、立讯精密（002475）。

贵州茅台（600519）是资金净买入最多的个股，买入金额达19.24 亿元。资金看好其原因或是公司行业地位领先，业绩表现良好。

贵州茅台是国内白酒行业的标志性企业，主要生产销售世界三大名酒之一的茅台酒。茅台酒是中国大曲酱香型酒的鼻祖，被尊称为“国酒”。目前，43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间，茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求，15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了极品酒、年份酒、陈年老窖的空白，公司产品形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种。2022年，公司品牌价值超万亿，连续第七次位居全球烈酒品牌价值排行榜榜首。

公司2023 年前三季度实现营业总收入1053.16 亿元，同比增长17.30%；其中营业收入1032.68 亿元，同比增长18.48%，归属于上市公司股东的净利润528.76 亿元，同比增长19.09%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润528.16亿元，同比增长18.97%；毛利率为91.71%，同比减少0.16 个百分点，净利率为53.09%，同比减少0.05个百分点，每股收益42.09元，同比增长19.09%。

其中2023 年第三季度实现营业总收入343.29亿元，同比增长13.14%，其中营业收入336.92亿元，同比增长14.04%，归屬于上市公司股东的净利润168.96亿元，同比增长15.68%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润168.68 亿元，同比增长15.30%；毛利率为91.52%，同比增长0.10个百分点，净利率为51.93%，同比增长0.45个百分点，其中毛利率同比上升主要原因是直销占比提升。

第三季度营业收入增长较前两季度略有放缓原因是季节性特征，在淡季背景下公司调控发货节奏有利于维持市场竞争力。费用率方面，2023第三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.79%/5.65%/0.08%，分别同比+0.75pct/-0.90pct/-0.10pct。销售费用率提升主要是1935 等系列酒市场化投入加大，随着规模效益，管理费用持续下降。

数据来源：东方财富Choice

近期市场波动明显，呈现先下后上走势，主要受到内外部多空因素影响。后期市场流动性有望持续改善。“发达经济体货币政策的外溢效应朝着压力减小的方向发展，中美货币政策周期差收敛，客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓展货币政策的操作空间”。国内货币政策以我为主，为使社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，流动性将保持合理充裕。货币政策对于经济重点领域支持及降低企业综合融资成本，将提振市场对于经济稳定增长和上公司业绩向好的预期，增强市场风险偏好，有利于强化增量资金入市。2024 年美国降息预期逐步增强，中国权益资产的吸引力提升，外资增持A股的预期稳定。短期因美国经济数据具备韧性，导致外资进出入波动，但随着中美利差回归正常，人民币汇率保持在合理均衡水平上的基本稳定，将增强外资流入的持续性。基于对上市公司业绩改善的信心，国内长线增量资金也有望持续入市。

市场偏好高股息及权重板块机会，是短期市场风险偏好选择的最佳方向。市场位于底部区域，权益资产相较于固定收益资产配置的吸引力在提升，但市场仍面临不确定性风险，导致市场资金在承担风险的同时首先追求更加稳健和确定性的方向，因而政策驱动及业绩稳健性板块，尤其红利低波成为市场资金布局的重要方向。可以继续关注三条主线：①房地产政策优化，“三大工程”有望构建房地产发展新模式，地产链将存在困境反转机会。②“双碳”背景下，供给侧改革推动传统产业转型升级，数字化推动效能提升、成本降低、产能优化将带来周期板块价值提升机会。③财富管理需求提升，高股息板块受到重视，而顺周期板块是市场股息率贡献的重要来源，可以关注国企改革、中特估、一带一路主题下的行业配置机会。