基于哈佛分析框架下物流企业财务分析——以韵达股份为例

陈雨润 云南师范大学

一、韵达股份背景介绍

韵达股份于1999 年在上海创立，2017 年1 月18 日在深圳证券交易所上市。韵达的业务主要涉及快递、物流、电子商务配送和云仓储服务，是一家全国网络型品牌快递企业，致力于为客户提供经济、便捷的快递物流服务。2023 年3 月31 日，韵达正式受邀成为抖音平台认证快递服务商，成为行业内首家获此认证的快递公司，将发展重心移向电商经济快递。

二、企业战略分析

1.PEST 分析

（1） 经济环境（E）。2021 年我国社会物流总费用达到335.2 万亿元，按可比价格计算同比增长9.2%，至2022年，我国社会物流总费用为347.6 万亿元，按可比价格计算同比增长3.4%，经过了疫情三年的影响，物流与人们生活的联系更加紧密，与快递相结合的行业也越来越多，这些各行各业与快递相互联系的新模式极大地促进了快递业的发展。同时，电子商务的迅猛发展，也为快递业务带来了新的机遇和挑战。

（2） 社会环境（S）。社会因素对韵达快递产生重要影响。随着网络购物、网络交易的普及率越来越高，人们的消费习惯发生了较大变化，生活已经和物流密不可分，人口结构和消费习惯的变化促进了电子商务的兴起和快递服务需求的增加，教育和技术水平的提高推动了在线购物的普及，为快递行业带来了增长机遇，城市化和居住模式的变化，导致人们对快递服务的需求变得更加频繁且多样化。此外，环境意识的提高要求韵达快递关注可持续发展和环保配送，以满足消费者对可持续性的需求。另外，社会价值观和品牌形象对韵达快递至关重要，积极参与社会公益活动和倡导社会责任有助于增强品牌形象。

（3） 技术环境（T）。韵达快递在技术方面面临机遇和挑战。技术创新如物联网、大数据分析、人工智能和自动化，对提高物流效率、优化配送和客户体验至关重要。自动化和机器人技术的应用助力运营效率提升。信息技术和电子商务的发展推动了快递服务需求增加，通过订单跟踪和实时信息交流提升服务质量。数据安全和隐私保护，是建立信任的关键，网络基础设施和互联互通对快递行业至关重要。韵达快递应采纳新技术、推动自动化和机器人技术、加强数据安全与隐私保护，关注网络覆盖和速度，以提升运营效率、服务质量，并适应行业发展的需求。

2.波特五力模型

（1） 竞争对手的威胁：我国目前现有快递行业竞争激烈，韵达快递面临来自多家竞争对手的压力，主要包括顺丰、申通、圆通等快递公司，这些竞争对手在市场份额、品牌知名度和服务质量方面具有竞争优势，对韵达构成直接竞争威胁。除了传统的快递公司，还有电商平台和新兴的物流科技公司等参与竞争市场份额和客户资源。韵达快递作为中国知名快递公司之一，已经建立了庞大的网络和品牌优势，具备规模经济和运营效率的优势。

（2） 替代品的威胁：尽管快递服务目前在物流行业中扮演着重要角色，但也面临一定程度的替代品威胁。虽然传统的邮政服务仍然存在，但随着电子商务的快速发展，一些电商平台开始构建自己的物流网络，并提供自有物流服务。此外，新兴技术如无人机、自动驾驶等，也可能在未来成为快递服务的替代选择，同城配送服务和同城快递平台的兴起也提供了更快速、灵活的配送选择，可能对传统快递服务构成竞争。韵达快递需要不断提升服务品质、创新物流技术，以应对这些替代品的威胁。

（3） 供应商的议价能力：作为快递公司，韵达快递的主要供应商包括包装材料、车辆和设备等，这些供应品并不具有高度差异化，供应商相对来说比较分散，所以对韵达快递的议价能力较强。另外，人工对韵达来说也是一项必不可少的资源。由于不断上涨的人工成本，韵达快递可能会面临竞争劣势，高昂的人力成本可能对其运营和利润率产生负面影响，使其难以与竞争对手在价格和服务方面保持竞争力。韵达快递可能需要寻求效率提升的方法，如引入自动化技术或改进运营流程，以降低人力成本并提高工作效率，保持在竞争激烈的快递市场中的地位。

（4） 新进入者的威胁：快递行业的进入门槛相对较高，需要庞大的运输网络、物流设施和资金投入，因此新进入者的竞争力较低。虽然新进入者的威胁较低，但仍需警惕新兴的物流技术和新业务模式可能带来的变革。随着科技的进步，物流行业正经历着巨大的变革。新兴的物流技术如无人机、自动化仓储和智能物流系统等，正在逐渐应用于快递领域，提升了物流效率和降低了成本。此外，新业务模式如共享经济和同城配送平台等，也为快递行业带来了新的竞争力。这些新技术和模式的引入，可能会改变传统快递企业的运营方式和市场格局。

三、会计分析

1.货币资金分析

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2022 年末公司货币资金余额390692.65 万元，近三年公司资产规模持续扩张，但是公司货币资金并未同比提升，主要是由于2021 年公司大规模增加股权投资和固定资产投资，导致当期公司货币资金同比减少。2022 年末公司货币资金占资产总计比重10.26%，当期末公司银行存款中3.7 亿元是到期前不可提前支取的大额存单，524 万元是涉及民事诉讼尚未结束，法院暂时冻结资金，其他货币资金中15448059.46 元是保函事项存入银行的保证金，为受限资金。除此之外，期末货币资金中无其他因抵押、质押或冻结等对使用有限制、有潜在回收风险的款项。公司受限资金并不多，货币资金质量较优。

2.应收账款分析

2022 年末公司应收账款账面价值136746.05 万元，近三年公司应收账款余额波动很大，2021 年同比大幅增长122.55%，主要是当期公司业务规模大幅增长所致，公司应收账款占流动资产比重并不高，2021 年末占比为12.90%，2022 年末占比为10.59%，不过公司应收账款坏账准备计提比例较高，其中2020 年计提比例达到25.76%，2021 年末为11.59%，公司应收账款账龄主要集中在0 ～6 个月，不过公司针对0 ～6 个月账龄应收账款也计提1%比例坏账准备。综合来看，公司应收账款规模并不大，对于公司总资产影响较小，不过应收账款坏账准备计提比例较高，公司应加强应收账款管理，降低坏账风险。

3.流动负债分析

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2022 年末公司短期借款189534.92 万元，近三年末公司短期借款整体波动幅度并不大；2022 年末公司应付账款468133.40 万元，2021 年末公司应付账款同比大幅增长32.02%，主要是随业务规模扩张，公司加大采购力度，应付账款同比提升。近三年公司流动负债余额呈持续提升趋势，主要是随着公司业务规模持续扩张，流动负债融资规模同比提升，公司流动负债结构中主要为应付账款等经营性商业信用债务，融资成本低。

四、财务分析

1.偿债能力分析

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流动比率是评价短期偿债能力的核心指标，由上表可知，2020—2022 年韵达股份流动比率波动下降，尤其是2021 年公司流动比率，由上年同期的1.44下降至0.99，主要是当期公司投资德邦物流股份有限公司，购买分拣设备、运输设备及新建房屋建筑物等，公司长期资产投资规模大，导致公司流动比率显著下降，资产流动性和短期偿债能力下滑，2022 年公司流动比率变动幅度很小。公司速动比率走势与流动比率走势保持一致，并且两项指标之间数据差异极小，表明公司存货余额占比较少，截至2022 年末公司速动比率为0.98，维持在较为合理水平，公司短期偿债能力比较正常。

2.盈利能力分析

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由上表可知，2020—2022 年韵达股份销售毛利率略有波动，但一直维持在较低水平，2022 年为9.13%，公司作为劳动密集型企业，人工成本、运输成本和场地租赁成本支出较多，公司经营业务呈高周转低毛利经营模式，由于行业竞争激烈，公司一直采取成本领先战略；由于毛利率偏低，加上近年来人工成本持续大幅增长，运输成本和场地租赁成本等支出大幅提升，期间费用增长和研发投入提升，公司销售净利率由2020 年的4.25%下降至2022 年的3.17%，公司销售盈利水平有所下滑。

3.营运能力分析

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由上表可知，2020—2022 年韵达股份应收账款周转率持续下行，2022 年为33.01 次，尽管有所下降，但是该指标一直维持在非常高水平，公司销售回款能力强劲；公司存货周转率一直维持在非常高水平，尽管持续下降，但是2022 年仍达到221.47 次，公司存货主要为库存材料、航材消耗件和库存商品等项目，由于公司业务规模稳步增长，公司存货消耗速度也非常快，公司并不需要进行大规模存货囤积，故而存货保持着非常高效流转速度，跌价风险低。近三年公司流动资产周转率持续提升，2022 年为3.86 次，维持在较高水平，由于近年来公司加大长期资产投资规模，公司对于流动资产利用效率持续提升。

4.发展能力分析

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由上表可知，2020 年由于疫情影响，公司业务规模同比略有缩水，2021—2022 年韵达股份营业收入增长率保持非常稳健增长趋势，公司不断进行业务拓展，国家不断出台相关政策促进物流业务发展，物流市场规模巨大，公司业务发展前景非常好。不过尽管公司业务规模呈稳定增长趋势，但是净利润增速却明显放缓，主要是由于公司在规模化发展过程中，主营成本更大幅增长所致，导致公司净利润增速不如业务收入增速，但整体看，公司净利润保持稳中有升趋势，发展成长性较强。

五、前景分析

中国的电子商务行业蓬勃发展，对物流服务的需求不断增长，国内传统电子商务市场正逐渐扩展至三、四线城市，这将带来物流市场需求的显著增长。同时，随着中国跨境电商的迅猛发展，未来几年将为中国的物流产业带来全新的机遇，这种趋势将推动物流企业在较小城市和跨境电商领域寻求增长，进一步扩大市场份额。韵达股份作为一家主要从事电商物流的公司，在行业增速高的背景下，有机会继续扩大市场份额。

中国物流市场竞争激烈，韵达股份面临来自其他物流公司的竞争，包括大型的物流巨头和其他规模较小的物流企业。因此，实现多元化发展是快递企业实现规模扩大和竞争优势的必然选择。目前，韵达通过多种多样的服务，如仓储管理、供应链管理、供应链管理等服务，结合物流科技，满足不同客户的需求，拓宽了市场，巩固了企业的竞争优势，可以说韵达股份有着广阔的发展前景。

六、发展建议

1.投资技术和数字化转型

随着技术的不断进步和数字化转型的浪潮，韵达股份应积极投资于物流管理系统、物联网技术、供应链分析工具和自动化设备等领域。这些技术可以提高物流效率、加强运输和仓储操作、优化路线规划并提供更好的实时可视性，从而降低成本、提高客户满意度和增强竞争力。

2.绿色和可持续发展

随着环保意识的增强和政府对可持续发展的要求日益严格，物流企业应致力减少环境影响。可以通过采用节能设备和可再生能源、优化运输路线、推广可回收包装、鼓励供应链的环保实践等方式，实现绿色和可持续发展。这不仅有助于满足客户对环境友好的要求，还可以降低成本和提升企业形象。

3.人才培养和创新文化

公司应注重人才培养和建立创新文化。一个物流企业要在竞争激烈的市场中取得优势，需要拥有高素质的人才团队，这个团队应该包括熟悉物流领域、懂信息技术的专业人员，以及具备管理能力的人才，他们的专业知识和技能将为企业带来竞争优势。另外，企业还应该致力建立一种鼓励创新和持续学习的文化，为员工提供发展机会和培训计划，激发员工的创新思维。拥有这样的团队和文化，企业将不断适应变化的市场需求，保持竞争优势，并实现创新性发展。