宏观经济运行中的特征潜在风险及对策探析

刘燕

我国作为世界第二大经济体，面临的宏观经济运行下行压力仍然较大。在国家不断加强供给侧改革、促进产业升级转型的大环境下，整体经济逐步向稳，但仍面临许多潜在风险。基于此，本文阐述了现阶段宏观经济运行特征，分析了宏观经济运行中的潜在风险，并针对性提出化解风险的对策建议，旨在为促进我国宏观经济稳定运行提供参考。

在中央各类稳增长政策下，我国宏观经济运行下行压力有所减轻，但宏观经济复苏基础仍面临着许多阻碍，各类风险因素急剧增加，不确定性显著提高，虽总体处于下行压力减少，但复苏基础呈有待巩固态势。面临这一态势，就需要在下一步改革中采取有效措施进行化解，确保我国宏观经济的可持续稳定运行。

宏观经济运行现状特征

经济增速逐季回落，增速范畴仍在合理区间 初步核算，2023年三季度国内生产总值889，699.30亿元，相较于2022年，同比增长3.9%。在各级政府基建投资以及融资模式的共同作用下，三个季度GDP同比增长分别为4.2%、4.4%、4.4%，整体层面上呈现增速稳定态势。这种稳定情况与年初预设的经济增长情况相一致，整体处于预设区间内。

物价增长势头不大，工业品出厂价格降幅收窄 物价整体平稳。从环比看，非食品物价受国内多方因素影响，汽、柴油价格环比分别上涨1.7%和2.1%；教育服务、衣物出行等环比上涨合计影响CPI上涨0.22个百分点；食品价格上涨明显，鲜果类食品环比上涨4.7%，鲜菜价格环比上涨8.6%，肉蛋类价格环比上涨5.1%。从同比看，涨幅相较于上个季度扩大0.3个百分点，9月份CPI上涨1.3%。截至2023年9月末，工业生产之出厂价格结束了同比连续26个月持续下降态势，同比上涨0.12%。2023年9月全国工业生产者出厂价格环比上涨0.7%，相较于6、7、8月份来说涨幅较为明显。

环比变动的特点具体可表现为：其一，价格上涨产业、行业数量明显增多。目前来看，以工业大类行业为主生产的31个主要产品价格涨幅明显，相较于7、8月份行业产品价格上涨数量增加6个，同比上涨3.5%；其二，重工业行业价格涨幅明显，包括煤炭开采、化工原料以及化学制品等，上述三个制造业价格环比上涨分别为2.6%、0.7%、1.2%；其三，许多工业行业价格率先跌落，随后出现良好的上升趋势。其中，石油、天然气以及石油加工价格环比在6、7、8月份呈显著下降趋势，在9月则分别上涨3.9%和3.4%。2023年以来，在新能源政策、减量增效政策以及经济高质量发展政策的作用下，我国工业行业供需矛盾有所缓解。加上国际一次性能源消耗仍以原油、有色金属等大宗商品为主，新能源对工业品产生的冲击有所缓和，工业品价格持续回升。

以工业为代表的实体经济运行平稳，企业效益明显改善 据统计，2023年第三季度工业增加值增长速度维持在4.7%，增速基本与上半年持平。此外，在相关工业行业发展的指标增长上较为理想，比如发电、用电量，航空、铁路货运量等指标回升态势明显。9月份发电、用电量同比增长5.2%，航空、铁路货运量增长4.1%，指标上升态势明显。国家统计局对2023年8月份制造业采购经理指数（PMI）进行了公布，数据为47.2%，2023年9月份制造业采购经理指数（PMI）为48.7%，相较上月有所提升。8月份规模以上工业企业利润总额6133亿元，增速比7月份加快5.2个百分点，同比增长15.6%。据统计，1—8月份我国规模以上工业企业利润总额突破4.5万亿元，为45532.7亿元，增速比1—7月份加快1.2个百分点，同比增长7.3%。1—8月份，45个工业大类行业利润总额为37569.7亿元，其中38个行业利润总额同比增加，其余7个行业减少。宏观层面上以工业为代表的实体经济运行态势较为稳定，企业经济效益恢复明显。

宏观经济运行中的潜在风险分析

宏观货币政策和微观金融监管的协调失灵 2020年以来中国广义货币M2同比增速下降趨势明显。但是结合国际形势来看，在经济增速、通货膨胀以及货币供应量增速等共同因素作用下，2015年—2022年货币环境的宽松程度平均值为2.5%，2023年第一季度为3.1%。随后，在第二、第三季度分别下降了1.2与1.4个百分点。这一情况表明，虽然央行控制流动性的总局面较为稳定，但是依然无法阻止资产价格快速上升的总态势。普惠金融以及数字金融等金融模式的开展，民企或中小微企业融资需求得到了一定满足，但总体上小微企业抗风险能力弱、缺乏抵押的问题仍未得到较好改善。在面临压力较大的融资成本时，民企或中小微企业难以承受政策的突然更改或货币政策收紧的挑战。这不利于经济平稳运行，也会带来就业失业风险。我国货币政策主要由央行负责，金融监管则由银监会、证监会以及保监会负责。从职能上看，央行的关注重点以就业、增长以及国际收支等宏观目标为主，金融监管结构关注重点在不同行业微观主体经营的风险控制，从微观主体角度制定相关监管手段。但即便监管手段有效落实，能够将行业风险指标控制在某一合理区间内，可也无法从根源上保障金融体系的完整性，即微观审慎无法代表宏观审慎。在这种行业金融管制混乱的大背景下，金融监管几乎不可避免地出现真空区域，这也一定程度上表明货币政策和金融监管政策的协调失灵。

银行不良贷款率攀升，金融稳定面临严峻挑战 经济持续下行导致企业订单下降效益下降，从短期境况来看，企业可能产生不良贷款增长现象。银监会统计数据显示，截至2023年7月末商业银行不良贷款余额为17638.33亿元，比例为1.63%，相较于上季度，关注类贷款增长幅度为1.3%，额度为35421亿元。这一情况也代表着商业银行面临的不良贷款风险更加显著。而这些行业的企业违约风险也有显著增加态势。从行业分类角度来说，当前许多产能过剩行业不良贷款率居高不下，随着新能源发展的进一步拓宽，以石油、煤炭为代表的能源行业违约风险由增高态势。“三去一降一补”改革实施后，银行体系不良贷款率的增加风险短期内不可遏制。

未来化解风险的对策建议

建立涵蓋财政和“一行三会”在内的一套宏观审慎金融监管体系 金融是前端部分财政是后端部分，如果出现较强的金融风险，则必然会传递到财政部分。目前来看，风险总归需施加到财政部分，因此财政监管前置化、加入宏观审慎监控已成为国际惯例。未来可构建出一个财政和一行三会在内的联合监管机制，从宏观角度上搭建一个行之有效的监管框架，甚至可以此为基础，成立具有权威性与行业标准型的宏观审慎机构。也就是说，在这样的监管框架下，可按照区域、机构乃至行业分别成立各级监管机构实现内外风险的有效监控。

加快资产证券化改革试点推广 如何降低商业银行不良贷款比率已成为降低宏观经济运行风险的一个重要举措。目前来看，核销只能治标不能治本，且效果不尽如人意。相比之下，资产证券化是一种较为理想的处理方法，在降低商业银行不良资产比率的同时，也能解决资本占用问题，进而增强资产流动性。

资产证券化对优化金融资源配置、增强银行的实体经济服务能力具有很强的促进作用。未来可减少发行方与投资方的限制，借助政策激励手段引导市场发挥作用。与此同时，为了防止后续出现的风险扩散效应，在金融实际操作过程中，应全面进行市场调研并分析融资方所处行业情况、地区发展情况以及社会诚信水平等。在扩大资产证券化前提下加强顶层设计，借助完善的法律制度与政策支持，明确权利人与义务人之间的法律关系，进而保障金融市场的规范运行。在此期间，需要确保信用评级机构的规范管理，保障信用等级评估行为以及后续融资行为的公平公正，为资产证券化提供保障并促使其规范运作。与此同时，拓宽对保证人的信用因素评定标准，除经营情况、偿债能力外，还需要涵盖抵质押物类型，确保处置抵质押物所在地司法公正性，尽可能在源头上减少风险。

综上所述，2008年的金融危机使全球经济陷入长期停滞态势，目前已过去15年，但全球经济发展面临的不确定性因素更加庞大。IMF分析2025年全球经济增速2.3%—3.5%，较去年预测下调了0.3个百分点。自2015年美联储开启加息以来，加息政策陆续出台，资本外流以及外贸企业流动对实体经济产生的负面冲击进一步加大了对我国宏观经济运行的干扰。作为全球第二大经济体，中国处于世界百年未有之大变局面临的内外挑战更加严峻，风险因素更加多样。为了实现国家宏观经济的可持续发展，就需要明确风险并制定有效措施，确保中国经济的稳健前行。

（作者单位：山东省宏观经济研究院科研部）