国有企业战略重组对提升企业“五力”的影响——神华集团与国电集团合并重组案例研究

杨雯婷 广东省广晟控股集团有限公司

一、引言

二十大报告指出，要加快国有经济布局优化和结构调整，加快国有企业之间的重组整合，与此同时，党的十九届六中全会再次提到增强国有经济竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力（简称“五力”）。国有企业作为国有经济的支柱，在国企改革全面深入实施的攻坚阶段，如何通过战略重组快速有效提升“五力”，进而推动国有企业做强做优做大、加快建设世界一流企业，是一个值得深入研究与实践的课题。

现有的研究或单独研究影响国有企业“五力”提升的因素，或单独研究国有企业战略重组的意义作用，鲜少有研究将两者之间的关系结合起来考察。本文通过采用理论研究与案例研究相结合的方法，分析近年来国内最大规模的央企重组案例，深入研究国有企业战略重组对提升企业竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力的现实意义，为今后国企改革、国有资本运作方向提供借鉴参考。

二、关于国有企业战略重组和国有经济“五力”模型构建的相关理论综述

（一）国有企业战略重组理论

新古典经济学中提出了资源基础理论，认为可以通过外部并购来提升企业资源水平。彭罗斯的企业成长理论指出，企业扩张能给企业带来利润和成长的机会。邹俊（2016）认为资源调整是中央企业战略重组的实质。文宗瑜（2011）指出中央企业的资产重组整合能有效提高全社会资源配置效率。郭子丽（2009）按照重组目标不同，将重组模式分为：基于国有经济布局与结构调整的重组、基于提升企业竞争力的重组、基于不良资产处置的重组。邹海莉、孟俊婷（2010）按照并购方向方式不同，将重组模式分为横向并购、纵向并购、剥离型重组、过渡性重组和改组型重组[1]。

综上，为充分发挥国有企业在国民经济中的主导作用，国有出资人会进一步指导国有企业持续推进横向联合或纵向整合，对国有资产不断进行有效配置，加快构建支撑高质量发展的现代化产业体系。

（二）国有企业“五力”模型构建理论

欧阳耀福、李鹏（2021）认为竞争力是综合目标，控制力、影响力和抗风险能力是发展目标，创新力是驱动目标。根据张园、吴鸾莺、李浩澜（2021）的研究，“五力”指数评价具体体现在资源利用效率、创新投入与产出、国有资产控制力、纳税额、社会捐赠、经营与财务风险等指标上。

三、神华集团合并重组国电集团案例分析

（一）案例背景

1.企业背景。神华集团是我国规模最大、现代化程度最高的煤炭企业和世界上最大的煤炭经销商，国电集团是全球风电装机容量最大的公司，中国神华作为神华集团控股企业，分别于2005 年和2007 年在香港、上海上市，是全球领先的以煤炭为基础的综合能源上市公司。

2.重组背景。2015 年，国务院出台《关于深化国有企业改革的指导意见》，神华集团在国务院国资委统一部署下被作为国有资本投资公司试点企业之一。2016 年，由于煤价不断上涨，煤炭与火电行业的盈利呈现出对立趋势，国家发改委提出要加快煤电联营步伐，之后，国务院办公厅发文鼓励煤炭、电力产业链上下游国有企业加快整合、发挥协同效益，提升全产业链综合竞争力。

（二）神华集团与国电集团合并重组过程

神华集团与国电集团的合并重组进一步理顺了煤电关系、实现了煤电一体化发展。合并重组后，神华集团更名为国家能源集团，国电集团注销，中国神华的控股股东及实际控制人调整为国家能源集团。重组后的国家能源集团资产规模超过1.8 万亿元，拥有四个世界之最：世界最大的煤炭生产公司、世界最大的火力发电生产公司、世界最大的煤制油煤化工公司和世界最大的可再生能源发电生产公司。

（三）实施战略重组前后的中国神华

1.战略目标调整及其作用。重组后，中国神华按照国家能源集团的统一部署，将其战略目标调整为：建设国家能源集团的旗舰公司和世界一流能源公司，新战略定位为：以“横向聚焦主业，纵向延伸产业链”为方向，探索优化产业结构，加强产业协同融合[2]。一是增强供应链稳定性。中国神华与国家能源集团签署了《煤炭互供协议》《产品和服务互供协议》，进一步加强煤电企业的合作，使双方建立并保持长期稳定的合作关系，进一步稳定了供应链上的材料与产品、服务价格，保障双方利益，降低了企业经营风险。重组后中国神华与国家能源集团之间的关联交易逐渐增加，关联交易业务收入占总营收比重从2018 年的15%提升到了2022 年的32.7%。二是提高供应链金融服务水平。2020 年，国家能源集团直接对神华财务公司增资60%，至此，神华财务公司与中国神华之间成为联营公司，此举旨在进一步增强国家能源集团煤电供应链系统内部的金融服务水平[3]。三是提升产业集中度。2018 年中国神华与国电电力以各自持有的火电公司及资产共同组建合资公司，2020 年中国神华将所持富平热电公司100%股权转让给国家能源集团的全资子公司国源电力。此举旨在进一步整合推动国家能源集团内部火电产能结构持续优化。

2.经营成果与财务分析。（1）经营成果。重组后，中国神华的经营业绩水平在短期内有一定波动，但从2021 年开始趋于稳步提升状态。表1 展示了中国神华近年来经营指标的变化情况，根据表中数据，中国神华的营收及归属母公司净利润在重组当年，以及重组过渡期、适应期过去后，出现大幅提升。（2）财务分析。表2 进一步分析了中国神华近年的财务状况，从表中数据可以看出，重组后，中国神华的盈利能力进一步增强，净资产收益率和总资产报酬率均大幅提升；偿债能力方面，企业资产负债率明显下降，速动比率提升，一方面说明企业资金充足，另一方面也说明资金的运用效率不足；从营运能力来看，存货周转率和应收账款周转率均有较大提升，说明流动性强、销售能力强、存货积压少、账期短。

表1 中国神华2015—2022 年经营情况（A 股数据）

表2 中国神华2015—2022 年财务数据分析表（A 股数据）

（四）重组后中国神华“五力”指标变化情况

1.“五力”指标评价体系设计。在借鉴张园、吴鸾莺、李浩澜关于《国有经济“五力”指数构建与评价》的研究成果的基础上，笔者根据行业特征，进一步设计中国神华“五力”指标评价体系[4]。指标数据来源分别引用中国神华的企业年报和社会责任报告中的公开数据。表3 展示了中国神华“五力”指标体系设计框架以及具体指标数据。

表3 中国神华2015—2022 年“五力”指标体系设计及数据情况（A 股数据）

2.中国神华“五力”指标评价分析。（1）竞争力指数分析。根据竞争力研究指标计算结果，中国神华的总资产周转率和营业收入增长率呈现先下降后上升趋势，其净资产收益率和煤炭保有资源量则持续上升[5]。（2）创新力指数分析。中国神华的创新力指数变化并不明显，表明企业重组前后在创新方面的重视程度与投入方面没有过多调整。（3）控制力指数

分析。从控制力指数变化情况来看，指数基本稳定且略有下降。（4）影响力指数分析。中国神华的纳税额逐年提升，社会捐赠方面除了2017 年以外均保持较高捐赠金额，环保方面的投入则是持续加大，表明企业始终积极承担社会责任[6]。（5）抗风险能力指数分析。中国神华的主营业务收入占比持续提升，长期偿债能力持续改善，抗财务风险能力明显有所上升。（6）综合指数分析。重组后，中国神华的“五力”综合指数保持持续上升、平稳增长趋势，充分说明，神华集团和国电集团的合并重组促进了中国神华战略转型。一方面，在提高主业集中度的同时增强了供应链稳定性，与上下游企业建立了长期合作伙伴关系，促使企业的范围经济、规模经济得到加强，进一步提升了市场占有率；另一方面，重组后，中国神华的资源挖掘和扩张能力在国家能源集团的支持下也得到了显著提升，与供应链上的企业形成了相辅相成、密切联系的多赢互惠关系，减少了恶性竞争，提高了供应链整体资源配置效率，体现出战略协同“1+1＞2”的优势[7]。表4 展示了中国神华“五力”综合指数变化情况，具体测算采用定基分析法，即以第一年数据为固定期数据，基础水平为100，如果计算期数据高于100，表示该时期数据较基期有所上升，反之则是下降。

四、结语

神华集团与国电集团合并重组成立国家能源集团后，在国家能源集团统一部署下，中国神华的战略目标、战略定位均进行了调整，并具体体现在资源、成本、产品、品牌、经营一体化等各方面。在国家能源集团的大力支持下，中国神华的主营业务煤炭板块实现了快速发展：煤炭保有资源量较重组前增加了近一百亿吨；煤炭销售额稳步提升，其中与国家能源集团及其子公司产生的产品服务销售额比重更是直接翻倍，进而促进中国神华2022 年的营收、利润总额较2016 年翻了一番，归母净利润更是翻了两番，企业竞争力明显得到提升；销售稳定、企业存货变现有保障，供应关系稳定、账龄短，企业运营效率提高，抗风险能力增强。与此同时，中国神华的国有股东始终处于主导地位，保持强有力的支配能力，中国神华始终积极履行社会责任，在纳税、社会捐赠、环保投入等多方面不留余力地发挥国有企业作用，企业影响力显著。

综上，国家能源集团成功组建后，中国神华“五力”综合指数得到大幅提升，说明神华集团和国电集团的战略重组是一次明智而成功的选择。