把握经济脉络浅谈宏观分析框架

毅点笔记

查理·芒格曾说过：“宏观是我们必须要接受的，而微观才是我们能有所作为的。”诚然，我们很难改变宏观环境，但这并不意味着我们无法有所作为。从过往数据来看，宏观指标和市场表现有较强的相关性，投资者可以利用宏观指标来优化投资。

但宏观数据繁杂，究竟如何跟踪数据？如何思考数据背后的逻辑？

如何判断数据的影响？高毅资产基金经理助理此前在内部交流会上做了分享，主要思路如下：1.如果只能看两个指标的话，我会建议看每个月都公布的PMI指数和M1增速。2.光看数据容易犯刻舟求剑的错误，更好的做法是去思考数据的变化以及背后的逻辑。3.十年期美债收益率可以简单理解成全球的无风险收益率，它对全球资产定价都有非常重要的意义。4.怎么判断经济未来的发展潜力？提供两个思考的角度。第一个角度：算大账，从GDP总量和人均GDP的角度出发看发展。5.第二个角度：回到经济学的模型，如新古典增长模型，把增长的源泉拆分为全要素生产率、资本积累、劳动力投入三大方面，未来这三要素的增长走势如何？6.要用辩证的眼光看发展，很多时候一个国家现在的优势有可能会变成未来发展的阻碍，从另一个角度来说，现在的困难也有可能会成为未来前进的动力。

想要理解宏观经济，我们可以先记住一些大的数，如每年中国名义GDP总量、人均GDP，记住这些大数后，按照GDP的构成方法做拆分，如按照生产法将其拆成第一产业、第二产业和第三产业；按照支出法，拆成三驾马车，即投资、消费和进出口。

宏观到底怎么跟？看什么指标？如果只能看两个指标的话，一定要我选，我可能推荐大家看每个月公布的PMI指数和M1增速这两个指标。

比如PMI指数（PurchasingManagers'Index，采购经理指数）——每个月月底，国家统计局会公布当月的PMI，这个数据可以较早地反映最近的宏观经济走势。PMI高于50%时，反映经济总体较上月扩张；低于50%，则反映经济总体较上月收缩。比如M1增速——在国内，M1指“狭义货币”，即M0（流通中的现金）加上企业活期存款，可以简单认为M1代表短期内在经济体中流通的钱。还有一個M2、即“广义货币”，比M1多企业定期存款、居民储蓄存款和其他存款等。通常情况下，如果M1增速大于M2增速，意味着企业活期存款的增速大于企业定期存款和居民存款的增速，表明企业对经济的预期比较乐观，更愿意持有活期存款，可以随时用于投资的资金就增加了，实体经济的流动性会比较充裕。光看数据容易犯刻舟求剑的错误，更好的做法是，除了看数据，我们要去思考数据的变化以及背后的逻辑。比如M1增速和股市估值总体上是高度相关的，但是有时候它们的走势也会出现背离，这种变化背后的原因和逻辑是什么？这是值得我们思考的。如果时间充裕，想多看一些宏观指标，就可以依照宏观数据体系，每个月看一下国家统计局、央行、海关总署公布的数据；如果还有时间，可以再跟踪重点的日度、周度高频数据，来辅助验证我们的宏观逻辑。比如，我们观察到上述的M1和估值背离的现象后，可以用信贷增速、指征全社会总需求的核心CPI、消费者信心指数等数据来验证我们的逻辑分析。

推荐三种基础方法。一是从时效性维度着手，寻找更早发布的数据。比如，PMI是每个月最早发布的宏观数据，我们就会非常重视，它能帮助我们更好地预测半个月之后才公布的其他一系列宏观数据，如工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资等。还有一些具有代表性的高频数据，如耗煤数据，公布的频次比较高，我们可以从耗煤数据推测当月的发电量情况……如果我们把所有的高频跟踪数据综合起来，就能够形成一套实时预测模型。二是从指标间的逻辑关系入手。如货币供应的增长会领先于实体经济回暖，因为一个企业要开展业务，很多情况下要先去融资，然后扩大生产，之后才会体现为业务的增长，也就是经济活动的回升。三是从数据分析维度着手。大部分情况下，环比数据比同比数据有一定的领先性。