美联储将基准利率维持在5.25%～5.50%区间

2023-09-25

证券市场红周刊 2023年35期

美联储9月议息会议维持利率不变，符合市场预期。点阵图显示年内加息终点利率仍为5.6%，但相比6月议息会议上调明后年利率目标水平，再次向市场传递“higherforlonger”的信号，经济预测则大幅提升今年增长预测。鲍威尔讲话总体中性，注重平衡市场预期，但提及中性利率可能上升。我们维持此前判断，即当前来看，美联储11月不加息的概率仍然较大，但首次降息或延后至明年下半年出现。短期来看，我们预计美元指数和美债利率仍将高位震荡，美股或仍是易跌难涨。

我们倾向于认为，美联储11月再加息一次概率较大。首先，美联储进一步确认了终端利率为5.5～5.75%（即年内再加息一次）为基准预测。其次，鲍威尔发言仍在尽量避免释放“停止加息”的信号，11月会否加息将极大程度上取决于经济数据。最后，在11月议息会议前，只有一个月的经济数据以供观察，经济和通胀出现剧烈变化的概率不大，因此近期数据显得较为重要，而这些数据指向美联储有能力、或也有必要再加息一次。市场展望：“紧缩交易”尚未反转。结合美联储释放的信号，以及近期的市场变化，我们对未来一段时间的资产走势判断如下：10年美债利率仍处于“筑顶”过程；美股或有阶段调整压力；美元指数或保持105左右震荡。

联储整体立场维持鹰派，尤其对后续利率中枢的预测超出市场预期。整体来看，联储维持鹰派立场，对未来路径不做鸽派预测，试图稳定预期，不希望市场出现类似之前的短期较大摇摆，但实际路径仍存在较多变数，仍有机会躲过年内再度加息。核心通胀下修伴随降息预期下降，暗示联储对短期油价、罢工等通胀干扰因素仍有担忧。长期利率的预测不变指向中性利率上行讨论没有取得共识。市场高位震荡的总体格局较难打破，但高利率和高美元压制下，短期油价和美股或出现调整。

美联储9月FOMC会议再次跳过加息，加息節奏进一步放缓，从点阵图来看，年内或将仍有一次加息，这种“缓而不停”的加息，主要目的在于管理通胀预期，防止通胀预期上升的自我循环与自我实现。基于美国经济韧性和通胀粘性，叠加罢工、政府停摆等风险因素，我们认为年内还有一次加息，降息预期延后，政策从利率高点“更高”转向维持高利率时间“更长”。美联储加息尾声，预计美债利率短期内维持高位震荡，人民币汇率仍将维持双向波动。

“美元涨，其余资产普跌”的“紧缩交易”再现。短期来看，美国通胀和就业数据仍将主导市场的整体走势。我们预期美联储本轮加息终点基准利率上限可能在5.75%。与此同时，“higherforlonger”意味着美债利率（尤其是中长端）仍有上行风险。

11.9%

国家能源局数据显示，截至8月底，全国累计发电装机容量约27.6亿千瓦，同比增长11.9%。其中，太阳能发电装机容量约5.1亿千瓦，同比增长44.4%；风电装机容量约4.0亿千瓦，同比增长14.8%。

86.5%

工信部数据显示，今年1～8月，我国造船业造船完工量2798万载重吨，同比增长16.9%；新接订单量同比增长86.5%；手持订单量同比增长28.9%。

57.1%

商务部数据显示，1～8月，高技术制造业实际使用外资增长19.7%，其中电子及通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业分别增长39.7%、25.6%。高技术服务业中，研发与设计服务领域实际使用外资增长57.1%。

10.1%

国家统计局数据显示，2022年，全国共投入研究与试验发展经费30782.9亿元，比上年增长10.1%，研发经费总量迈上新台阶。

8218亿美元

美国财政部7月国际资本流动报告（TIC）显示，中国7月继续减持136亿美元美国国债至8218亿美元，连续第四个月减仓。作为美国国债海外第二大债主，从去年4月起，中国的美债持仓一直低于1万亿美元。

57%