美联储更加鹰派提高降息门槛美股波动将加剧

马特·韦勒

美联储将利率区间维持在5.25～5.50%不變，符合市场预期。但是，美联储对于后续货币政策的前瞻指引大幅强于预期。

点阵图显示，利率中值在2023年年底预计维持在5.6%，这暗示仍保留年内加息的可能性，赞成和反对加息的委员人数分别为12和7。同时，美联储预测2024年底利率为5.1%，这意味着明年可能仅有2次降息空间，6月时的预测为4.6%即4次降息。2025年的利率预测也从3.4%上调至3.9%。

如今，难以降息的理由可能已不完全是通胀居高不下，而是美国经济韧性大幅强于预期，当然迈向100美元的油价和薪资螺旋上升始终是悬在通胀头上的两把剑。美联储的强硬态度未来也将导致美股波动加剧。

美联储9月暂停加息，之前一共加息了11次至5.25～5.5%的利率区间。美联储最新经济预测显示，2023年的增长中值预测为2.1%（较6月份的1%有所上升）。美联储官员还下调了他们的失业率预测。

之后，纳斯达克指数遭遇抛售，美债收益率继续上行，石油出现了获利回吐。这是因为“点阵图”显示，有12名成员预计今年还将有1次加息，而有7名成员预计利率不会发生变化。更重要的是，现在美联储预计明年将“仅仅”进行2次降息，此前预计为4次。

不难发现，此次会议提高了明年降息的门槛，部分华尔街机构甚至已经将2024年首次降息的时间从2024年二季度推迟到了四季度。

美联储目前似乎并不那么担心政策收紧可能在长期内对经济增长造成负面影响，但这一担忧在今年3月硅谷银行（SVB）爆雷时达到顶峰。就目前来看，通胀必须降得比其先前预计的更低，美联储才会降息。

简言之，美国经济超预期强劲，因而不足以佐证降息的必要性。近阶段，美国经济数据强劲，8月ISM服务业PMI连续第8个月扩张，机构纷纷大幅下调经济衰退的概率。此外，美国8月整体CPI同比增速连续第2个月反弹，并创下14个月以来最大的环比涨幅，这也加剧了美联储的审慎态度。

美联储主席鲍威尔的言论证实了这一点。他提及，正在等待更多确凿的证据表明通胀正在回归到目标水平之前，才会降低利率。他称，FOMC准备在“合适的情况下”进一步加息，“预计在年底之前预计会有另一次加息，并在2024年只进行2次降息。”

鲍威尔表示，仍可能加息主要是因为经济活动的增强和消费支出的迅猛增长，而不是持续的通胀。“广泛来看，经济活动的增强意味着我们必须通过加息来采取更多措施。”

值得一提的是，美国通胀已呈现出下行的积极迹象，尽管整体通胀连续两个月反弹，但更关键的核心CPI同比增速继续放缓，从4.7%回落至4.3%，为近两年来的最小涨幅，如果去掉租金因素，核心通胀几乎持平。

但是，目前油价大幅反弹，似乎在向100美元/桶迈进，这可能引发了美联储对于后续通胀继续攀升的担忧。

很难说美联储只在意剔除食品、能源等波动因素的核心通胀，因为整体通胀关乎到美国人民生活的方方面面，油价的反弹也极易引发交通出行成本的大幅反弹。

布伦特原油价格已创下年初至今的新高，周四一度超过95美元/桶，原因是围绕原油供应紧张的担忧继续主导石油市场，似乎油价在向100美元大关迈进。

在供需关系趋紧的推动下，对冲基金继续涌入能源市场。ICE和COMEX交易所的投机期货多头头寸上周增加了27，000个。布伦特原油12月23日/12月24日价差是远期曲线情绪的关键基准，它已从8月24日的3.75美元/桶升至近10.0美元/桶。该曲线正处于14个月以来最大的贴水（即现货价格高于期货价格）。

国际能源署（IEA）表示，它认为欧佩克+减产延长至2023年底将在第四季度大幅收紧市场供应状况，并认为亚洲需求在今年剩余时间内保持强劲。

美元指数的变化牵动各方神经。截至上周，美元指数已经连续九周上涨，这种强劲的走势是2014年以来都不曾出现过的。

这与美国经济强劲以及随之而来的美债收益率飙升息息相关。在周三，10年期美债收益率升至4.36%，再次刷新2007年以来的新高，2年期收益率攀升至5.09%，创2006年来新高，推动美元指数冲上105的关键水平。美国国债总规模超过33万亿美元，占GDP的比重已经超过120%。若国会无法在9月30日之前通过长期的拨款法案或者短期支出法案，美国政府将再次面临停摆危机。这从某种角度也推高了美债收益。

目前，从技术面看，美元指数正在接近关键的105.80水平，这是今年3月的高点，如果超出这一水平，美元多头可能会进一步出动、推动美元走高。

不过，需要注意的是，美元指数的相对强弱指标（RSI）目前似乎进入“超买”区域，不排除暂时可能出现回调。但要注意的是，当前美元指数的强势是在欧元区经济疲软、欧元走弱的背景下发生的，毕竟欧元在美元指数的占比高达60%。欧洲央行似乎在暗示，加息周期正在接近尾声，这与我们在美国看到的情况完全不同。

欧盟统计局9月19日表示，欧元区的年通胀率从7月的5.3%降至8月的5.2%。自2022年10月达到10.6%的峰值以来，年通胀率已经减半。但与此同时，经济下行压力已经积聚。官方数据显示，受出口低迷拖累，欧元区经济第二季度仅增长0.1％，低于7月公布的初值。因而，未来美元的强弱也取决于欧元的表现。

在议息会议前，美股就开始震荡。经过3个月的运行，纳斯达克100指数兜兜转转又回到了6月触及的15200点附近。美联储的信号导致股指进一步下挫，截至本周五凌晨收盘，纳斯达克100指数报14694.24点。该指数在截至9月22日的前五个交易日下跌4.74%。

我们早在8月底就提及，从历史数据来看，9月是美股一年中表现较差的月份。在过去的30年里，纳斯达克100指数在9月的平均回报率为-0.65%，这使其成为该时间段内惟一看跌的月份；自1945年以来，标普500指数在9月平均每月回报率为-0.73%，也是所有月份中最差的表现，它也是惟一一个标普500在更多情况下下跌而非上涨的月份，胜率仅为44%。而9月下旬又是这一个月中表现最疲弱的阶段。

目前，纳指已经破坏了年初的上升趋势，在14700点附近的较小支撑区域中停滞不前。虽然MACD指标显示下降趋势，但RSI指标接近超卖水平，暗示空头可能会考虑在反弹到15000点附近卖出，目前的下限可能是13700点，即与2022年8月的高点和200日均线交汇的水平。

具体而言，如果指数进一步跌破14550左右的支撑区域下限，恐打开巨大的下行空间，14560和14300将率先进入空头的视野；就向上的方向来看，考虑到最近在15600以上的困难，这将是一个设置止损的位置。

标普500指数亦面临压力。债券收益率已超过了去年的峰值，而标普500指数只比7月的最高点低了5%。我们并非是在暗示标普500会达到去年的低点，但如果它真的达到了，那将意味着相对于当前水平还要下跌20%。

但鉴于债券收益率大幅上升和对估值的担忧，进一步的调整是合理的。事实上，目前标普500甚至还没有回落到去年10月以来上涨的38.2%斐波那契回撤水平，约在4180点附近，这意味着从当前水平下跌约4%。但如果要进一步跌至这一水平，空头可能需要看到指数持续跌破4335点至4356点之间的关键区域，才会采取进一步行动。

（作者系嘉盛集团全球研究主管。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。本文所涉个股仅做举例，不做买卖推荐。）