1～8月全国一般公共预算收入同比增长10%

8月广义财政呈减收增支格局，财政逆周期发力支持稳增长。公共财政收入增速由正转负，主要受国内增值税、国内消费税和非税收入增速回落，外贸企业出口退税增速提升影响。公共财政支出增速由负转正，社会保障和就业、基建相关项目支出明显加速，助力灾区安置、就业情况好轉和基建投资增速加快。央地财政支出增速明显收敛，可能与地方新增专项债和再融资专项债发行均提速缓解地方收支压力有关。政府性基金收入主要受土地出让金拖累，预计短期仍将承压。支出端上行可能与基建类支出和救灾类支出增加有关。8月经济数据出现超预期改善，但尚未回归潜在增速水平，预计在回归潜在增速之前，广义财政支出将保持积极态势，呵护基本面和预期好转。

8月一般公共预算收入增速下降，基数上升和非税收入拖累是主要因素。税收收入增速年内首次转负，与7月经济恢复放缓有关，8月经济明显回升有望重新提振9月税收收入。非税收入延续降势，主因去年同期存在较多阶段性因素，对基数的明显拉升将持续到9月，10月之后有望开始回升。分项税收表现刻画了丰富的经济特征。消费税映射居民消费意愿有待修复，企业增值税、所得税指向经济活动和企业利润仍待回升。此外，车辆购置税税收优惠退坡带动相关税收反弹，采矿业价格与营收磨底使资源税阶段性下行，资本市场成交额下降导致印花税收入减速。8月一般公共预算支出扩张，主要受民生和基建带动。社保就业支出的正贡献最大，显示当前稳就业任务重、力度大。专项债发行加速带动基建领域支出同样偏强，考虑到此前要求专项债9月底前发行完毕、10月底前使用完毕，后续相关财政支出有望进一步上行。8月政府性基金支出增速反超收入增速，主因房地产销售数据仍在筑底、房企拿地意愿不强。近期房地产放松政策陆续落地，下一阶段首先要观察政策放松能否改善房地产销售，其次是要观察销售改善能否带动房企现金流改善和拿地意愿回升。

8月财政收入增速继续回落，财政收入水平达到全年预算进度的70%，达到往年平均水平。但结构细分来看，各税种增速仍在低位，映照经济弱复苏的现实。8月财政支出加速，基建类支出单月增速大幅改善。进入二季度之后，稳增长必要性不断增强，八月后财政稳增长模式正式开始，预算内财政支出和专项债发行同步扩张。土地市场冷清继续拖累政府性基金收入，单月增速继续回落，仍在磨底状态。目前土拍市场热度不高，大多具备区域性和结构性，总量回暖仍需观察。

整体而言，8月财政赤字的同比回升是我们期待的稳增长信号之一，但仍需要观察财政扩张的持续性，以及后续落地更多稳增长的实际政策，才能确认短期总需求回升的趋势。基本面而言，8月经济各项数据显示基本面环比承压的局面有所改善，经济活动呈现初步回暖迹象，但地产周期仍待企稳。往前看，减税降费政策的延续、地方债发行加速仍有望进一步推升财政赤字的扩张。我们认为，目前至9月末仍是稳增长窗口期，地产市场热度的变化，社融环比及月度财政赤字同比变化仍是首选的总需求跟踪指标。此外，追踪央行基础货币投放节奏变化也将是融资和投资需求企稳的重要先行指标。

——摘自华泰证券宏观经济研究报告