关于加速浦东搭建海内外重要投融资平台建设的建议

陈超

摘要：从当前全球市场格局来看，加速建设海内外投融资平台既符合我国融入全球金融体系的大背景，也有利于依托国际金融中心地位提高经济双循环效率。上海作为全球重要金融中心，肩负我国新兴产业投融资发动机的重要功能；浦东具有与人民币国际地位相适应的国际金融中心核心承载地位，肩负搭建海内外重要投融资平台的责任。文章通过对海内外经济体发展中，投融资平台的搭建经验及相应特色；结合国内投融资平台的现状，给出了相应的建设建议。同时重点研讨了海内外投融资平台的核心功能，助力上海浦东在十四五规划中“推进金融双向开放”把握历史机遇，形成有特色的“引领区模式”。

关键词：浦东;海内外投融资平台；融资

中图分类号：F832.39    文献标识码：A  文章编号：1005-6432（2023）26-0000-04

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2023.26.000

1   建设海内外投融资平台的重要性和迫切性

1.1   全球市场格局大势所趋：中国深度融入全球金融体系

全球市场正在快速转变。自 2016 年 10 月 1 日起，人民币正式加入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子，成为国际储备货币。人民币入篮是 SDR 创建以来首次纳入发展中国家货币，是中国融入全球金融体系的重要里程碑，体现了国际社会对中国改革开放成就的充分认可，有助于改善以往单纯以发达国家货币作为储备货币的格局。同时，中国作为位列世界前列的主要经济体，深度融入全球金融体系已是大势所趋。

国内工作正在紧密部署。根据日前发布的《中共中央国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》（下简称《意见》），浦东打造社会主义现代化建设引領区的七方面重大举措之一，是增强全球资源配置能力，服务构建新发展格局。其中，在进一步加大金融开放力度、建设海内外重要投融资平台、完善金融基础设施和制度、健全金融风险防控机制等多个领域，共部署了 20 多个大项工作。

1.2   全球金融中心经验借鉴：极具国家特色的投融资平台

投融资平台作为全球金融市场的重要投融资渠道之一，在发达国家金融市场中已有不同程度的应用，例如新加坡、纽约、伦敦等国际金融中心，都分设各类型的全球化投融资平台。

1.2.1   新加坡（国有资本搭建对外投资渠道）

位列世界四大金融中心之一的新加坡主要通过政府投资公司（GIC）和淡马锡（Temasek）两个独立的投融资平台进行投资。其中， 淡马锡为新加坡财政部全资拥有，管理部分国家储备，对国有企业进行控股管理，提升新加坡战略性产业的盈利水平和长期竞争力；GIC 为新加坡政府全资拥有，管理新加坡的外汇储备，主要投资海外，投资领域除了美、欧政府债券之外，也包括股票、房地产以及直接投资。

1.2.2 纽约（依赖于全球市场经济，政府搭建初创企业融资平台）

纽约作为全球资本最丰富的城市，科技创业公司在历史上多依托市场发展，最初政府资助较少。随着对创新经济的重视，纽约市政府逐渐重视在基础设施、科技公司成长等领域的投资。例如，政府设立了两个专项基金，支持企业成长，根据企业的规模分为种子基金（公司业务在软件或网络技术领域的创业工资）和合作基金（投资在金融技术、医疗健康 IT、生命科学方面处于种子期或扩张期的纽约公司），同时加快创新活力科技园区的打造，通过孵化中心向创业者提供办公地点并搭建一站式信息平台，目前覆盖 6454 家创业公司。

1.2.3 伦敦（加速金融科技发展，助力投融资平台建设）

伦敦作为另一个重要的金融中心，通过金融科技的蓬勃发展，持续加速资金、技术和人才与监管机构和政府之间的紧密联系。例如英国金融行为监管局（financial conduct authority， FCA）始终致力于通过监管策略推动当地金融科技的发展，其创新项目（project innovate） 帮助了一大批初创企业和企业创新单位通过 “监管沙盒” 在真实市场环境中对其产品进行测试。此外，英国还有许多独立的行业机构和协会为金融科技提供大力支持，如 Innovate  Finance，成员包括初创企业到全球金融机构和专业服务公司在内的 250 多个全球会员。上述全球经验借鉴对我国平台的建设有一定的借鉴意义，但由于国情不同，平台不能简单复制海外模式，应探索我国特色的发展之路。

1.3   时机成熟：浦东“打造社会主义现代化建设引领区”

1.3.1 平台依托国际金融中心地位，助力新经济双循环

上海金融中心建设与发展已进入精准强化阶段，不仅仅要补短板， 更要让金融中心的作用发挥到实处。尤其是在大数据、互联网与信息 技术持续释放新动能的阶段之中，金融作为支柱产业之一，更需要在 城市基础设施及实体经济上进行深耕与赋能。

浦东“十四五”规划提出的“3+6+6”产业体系提出强化集成电路、生物医药、人工智能等高端产业引领功能，促进国际金融、贸易、科技创新中心核心区和国际消费中心建设，将浦东建设成为引领经济高质量发展的产业高地和国内国际双循环的战略链接，平台是加速信用上移和资产下沉，是实现经济双循环的重要举措[1]。

1.3.2 平台推动相关金融业态拓展，夯实经济基础

产业是区域发展动力的根本来源，平台要抓住产业集聚化、链条化和生态化发展趋势，通过产业孵化和产业投资分享产业增长的超额收益。海外投融资平台的建设将满足产业链发展和金融服务的需求， 形成金融业务和实体产业的互补优势，在强化自身造血能力的同时提供综合性金融服务，促进实体经营和资本运营交叉融合、产业资本和金融资本相互渗透，实现良性互动发展，放大融资功能。

1.3.3   多路径服务基础设施与实体经济，加强资源合理配置

平台依托国际金融中心地位，服务基础设施与实体经济，推动相关金融业态拓展，夯实经济基础；同时，借助资本运作，加强资源合理配置和资金使用效率。

综上，借鉴全球发达市场经验，恰逢上海金融中心建设与发展进 入精准强化阶段，特提出加速浦东搭建海内外重要投融资平台的建议。

2   我国投融资平台现状

2.1  投融资平台

自 1988 年以来，国务院颁布《关于投资管理体制的近期改革方案》明确构建投资公司，形成投融资平台的雏形；1997 年以来，政策性银行开始向地方投融资平台发放基础建设贷款拉动内需，地方投融资平台成为政府主要融资渠道；2003 年后，我国地方投融资平台和市场化改革进一步深入，以十六届三中全会和《关于投资体制改革的决定》为标志进行一系列的改革[2]。目前的市场投融资平台案例包括以下内容。

2.1.1  地方投融资为主：服务地方基础设施、特色产业及中小企业

典型案例有：广州市以交通和水务等七大投融资集团为投融资平台，专注于相关领域的基础设施建设，服务于地方建设；浙江服务中小企业的投资平台，从 2005 年率先实现中小企业贷款，总资本达 77 亿，为浙江中小企业的发展提供有力的资金支持。

2.1.2 市场化筹集社会资金：充分发挥平台引导和杠杆效应

典型案例有：昆明土地投资公司筹集 19 亿股本，用于城市开发投资。昆明滇池债券、苏州工业园区债券、江苏交通债券和上海久本 债券都是投融资平台债券融资的经典案例，以地方政府作为信用支撑， 发行债券用于城市基础设施投资，本质为准地方政府债券[3]。

由此可见，当前我国投融资平台以地方为主，投资对象单一，信用风险集聚；同时，我国新兴赛道企业融资以境内融资为主，少依赖于市场经济，主要以政府补贴为主，其余为信贷资金。

2.2   跨境投融资

2.2.1  以集中审批为主，缺乏完善的地方备案机制和统一平台

我国跨境投融资逐步稳慎放开。2002 年设立和个境外投资者制度，是我国对外资投资中国市场开放力度最大的一次举措；2020 年 9月 10 日国家外管局宣布，经国务院批准，取消合格境外投资者（QFII） 和人民币合格境外投资机构（RQFII）的投资额度限制，并进一步大幅拓宽投资范围和准入条件，投资范围也从股债市场完全拓展至股债商及衍生品。同时，合格境内投资机者境外证券投资自 2007 年开始确立了相关的制度，目前主要由 QDII（合格境内机构投资者），QDLP（合格境内有限合伙人），QDIE（合格境内投资企业）组成，且 QDLP 作为上海特有的政策，由上海金融办审批，具有地方特色的跨境投融资业务开始尝试，但我国跨境投融资业务仍以集中审批为主，缺乏完善的地方备案机制和统一平台。

2.2.2   人民币缺乏自由兑换和流通机制

我国人民币兑换和流通机制逐步放开。随着我国“一带一路”倡议的推出，也在间接助力人民币国际化。2020 年 8 月，在全国银行间外汇市场上，人民币已实现对 9 种相关国家货币直盘交易，这些国家都是可以直接使用人民币进行结算的。近年来，我国主权信用持续增强、幣值持续趋于稳定，但人民币缺乏自由兑换和流通机制，以海外投融资平台为重要载体先试先行对我国人民币双向流通意义深远。

2.2.3 大金融产业创新不足

长期以来，在金融供给与融资端以偏间接融资且以大型银行为主导的金融供给，具有风险偏好低、重抵押物、风险识别能力弱等特点， 有效支撑了过去以重工业为主的经济结构。随着我国经济结构的转型升级，金融需求快速变化，然而金融供给转变缓慢，滞后于实体经济结构升级，难以满足当前以大数据、人工智能、消费等创新中小企业等轻资产、高风险的产业融资需求，需要进一步丰富金融产品，加强总量增加和结构化的协同[4]。

进一步细化至金融行业门类，保险业作为金融产业重要子门类， 长期以来面临海内外“进出两难”，境外保险产品“进不来”，境内保险产品“出不去”。目前，暂不具备成熟创新跨境保险试点，以海内外投融资平台为跨境创新保险的窗口将是我国金融创新举措中里程碑式的跨越。

综上，我国跨境投融资目前面临，缺乏完善的地方备案机制和统一平台、人民币双向流动机制缺位、金融子门类产品创新不足、跨境保险产品落地难等问题，平台核心功能应解决上述问题。

3 建设建议

纵观全球各城市，尚未有如此创新、成熟的海内外投融资平台。上海作为全球重要金融中心，肩负我国新兴产业投融资发动机的重要功能；浦东作为与人民币国际地位相适应的国际金融中心核心承载地位，肩负搭建海内外重要投融资平台的责任。结合国际经验和目前应用现状，平台将紧密围绕十四五规划中“推进金融双向开放”的基础设施定位，坚持市场驱动和企业自主选择，营造以统筹推进投融资渠道为核心，辅以提升监管有效性和配套设施的稳定器，探索示范和引领区的稳慎创新，具体实现“五个功能”。

3.1 基础功能：做好海内外的金融基础设施

首先，是境内企业的“融资发展平台”。数据显示，新中国成立70  年来，中国企业在全球范围内实现了历史性的崛起，不仅在数量上，更是在规模上实现了爆发式增长。同时，随着研发力量和自主创 新能力不断提升，中国企业正在全球范围内改变多个产业的竞争格局。根据企业规模进一步将企业细分为发展型企业和成长型企业。

聚焦传统赛道发展型企业，2019 年世界 500 强中，中国 129 家企业上榜，首次超过美国（121 家），这些领军企业踊跃地从有价证券等直接融资渠道和银行信贷等简介融资渠道进行投融资活动，平台可以作为发展型企业海内外融资重要补充；同时，新兴赛道成长型企业不具备成熟的直接融资渠道，数据显示，我国细分赛道独角兽每年以新增 70 家的速度加速涌现，是中国新经济高质量发展的重要指标， 平台可以作为成长型企业的海内外融资重要渠道[5]。

一方面，纳入发展型企业对平台投资组合起到分散风险和稳定器的重要作用；另一方面，新兴赛道的成长型企业与上海重要直接融资渠道主板以及科创板的重要互动也值得期待。

综上，“融资发展平台”采取分批落地步骤，先后落地平台“三融”功能：一是“融通”：搭建新兴赛道成长型企业的直接融资渠道，形成优质企业从挖掘、孵化到上市的成长闭环，加强和主板及科创板的互动；二是“融汇”：搭建一站式信息平台，将新兴创业公司信息纳入平台，根据赛道（如金融科技、医疗健康、生命科学等）、产品/技术服务地、融资需求（融资类型、融资轮次、融资金额）等精准匹配；三是“融合”：重视和深化浦东各创业或科技园区对于科技创新人才和思维活力的培养，形成投融资平台创新经济的发展正循环。

其次，是境外资金的“投资发展平台”。平台在投资建设过程中采用“单一机构点对点”和“创新产业基金”的“组合拳”。 一方面，由于多元市场经济发展的需要，对创新经济，允许符合条件的境外资金为基础设施、科技公司等新兴产业提供直接债务融资渠道，支持创新经济发展；另一方面，通过设立长线滚动发展机制，鼓励境外主流资金通过QFII 或QFLP 在上海设立投资基金或母基金，并于鼓励与境内资本合作、统筹投资规划，提升我国成长型企业的国际竞争力。综上，“投资发展平台”，持续加强新增资本对存量资本的“三互”：

一是“互补”：允许合格境外机构投资者使用人民币参与科创板股票发行交易，拓宽科创板投资者渠道，提高市场流动性；二是“互认”：加快推进包括银行间与交易所债券市场在内的中国债券市场统一对外开放，进一步便利合格境外投资者参与中国债券市场，拓展跨境融资空间；三是“互投”：允许合格境外机构投资者使用人民币参与境内科创企业的直接投资或科创投资基金的设立和投资，拓宽科创企业融资渠道和来源，提高直接融资效率、降低融资成本[6]。

3.2  统筹功能：中国首个新兴生产要素母基金孵化平台

数据显示“技术”作为第四生产要素，为我国 GDP 带来了四十余年的高增长，平台充分利用資本运作优势，积极研究“要素资产号， 资产资本化”的政策意见，聚焦扶持新要素相关产业与应用，快速扩大投融资平台的产业规模和行业影响力，推动其快速扩张与发展。立足于第五要素“数据”的投资窗口，平台将以统筹的方式对不同产业间投资金额进行配比，横向对比标准拟定但不限于根据产业规模增长百分比、新增上市企业数量、新增专利数量、新增专业人才数量等，盘活存量吸引增量，实现乘数效应。

随后，再进一步根据产业类型进行子基金的细化，对各行业的企业好中选优进行孵化，包括但不限于大数据、人工智能、健康医疗、健康保险、新能源等，多路径赋能全国企业，夯实浦东服务基础设施与实体经济目标与上海国际金融中心地位的地位。

3.3  迭代功能：支持全球金融门类创新产品交易

平台夯实金融集聚和标杆示范地位，走在产业各门类的创新前列， 例如联合保险业推出针对特定金融风险的保险产品在线交易平台，为投资项目提供可靠的风险保障，来解决风险资本有效供给的问题，为真正提供风险保障打下良好的基础，适应对外贸易和投资的需要和“一带一路”发展战略。

前期纳入平台的创新保险产品包括但不限于董事会责任保险、破产险等保险类别。其中，董事会责任保险帮助监管机构和投资人转移上市机构风险；破产险可以适当协助转移投资机构的投资风险等。

随后，平台助力产业应用创新，例如积极推动国际保险在境内的合法落地，以平台为载体实现在线交易，在开放的基础上进一步鼓励、催化、加速我国现有保险行业供给侧改革，丰富供给侧产品体系[7]；同时，平台优先作为中资或外资保险公司通过国际市场筹集资金，多渠道进入海外或国内市场的载体，并逐步实现保险资金跨境流动，逐步提升我国保险业在国际市场的竞争力和影响力。

3.4  引领功能：引领区的先试先行

国家赋予浦东“打造社会主义现代化建设引领区”的时代新任务， 一个至关重要的“引领”，无疑是要进一步完善金融市场体系、产品体系、机构体系、基础设施体系，发展人民币离岸交易、跨境贸易结算和海外融资服务，建设国际金融资产交易平台，将浦东打造为全球产业链供应链价值链重要枢纽，具体在于以下内容。

3.4.1  构建境外投资者准入原则审核机制

创新实现QFII 和QFLP 在浦东试行备案制。一方面，可以通过浦东新区的指导目录进行境内产业、地区的积极投资；另一方面，鼓励境外资本通过以平台为载体设立的中国首个新兴生产要素“母基金孵化平台”和旗下子基金进行境内投资活动，优先满足新兴行业的投融资需求，并在此基础上逐渐扩大放开投资领域。

3.4.2 人民币资金双向流动审核机制

当前，《意见》指出“便利诚信合规企业的跨境资金收付”。一方面可以尝试拓展实现从人民币有条件兑换到人民币自由兑换的跨越；另一方面，创新面向国际的人民币金融产品。例如，除了鼓励全国外贸企业通过平台跨境收付账户以最简便的流程、最低的成本、辅以在线汇率 SWAP 等金融和保险产品进行跨境结算并规避汇率风险；

此外，更可以在成立之初以平台为载体，开通个人人民币双向流动账户，实现海外货币的自由兑换和海外定点银行的人民币实时给付（浦东人民币离岸地），同时也是一个通过浦东人民币离岸地人民币汇率观察国际人民币供需的实验窗口。

3.5    均衡功能：一体化政策支持

平台承载多元化业务模块，兼顾前台引流、中台运营、后台风控等功能，一体化政策是加速平台运行效率的核心支撑。

3.5.1 前台引流

应简化“投融”程序，配套白名单制度，信息公开高效应用，为企业和投资人办理业务建立“一站式”服务，促进行业的开放与竞争， 调动市场主体投融资运营的积极性，确保市场良性机制的发挥，也要重视政府宏观审慎监管体制的有效实施。

3.5.2  中台聚能

平台通过搭建统一的信息化平台并充分运用大数据创新技术，夯实建设与运营实力，实现交易数据的隔离缓存、隔离寄存、隔离计算， 在“相对隔离、有限渗透、严格管控、逐步放开”的基础上进行标准化、智能化、规模化的创新高效创新应用。

3.5.3  后台风控

一方面，在进一步开放市场中，平台应优先必要的风险防范体系（包括但不限于企业核心财务指标监控/外汇市场监测预警等指标）； 另一方面，加快平台内企业年报公示和经营异常名录制度等企业诚信建设管理制度，同时，注重各监管部门企业信息的整合，加强管理信息的沟通，着重形成统一的监管机制[8]。

综上，是基于“五大功能”“三融”“三互”的极具引领和示范效用的浦东海内外重要投融资平台建设和落地建议。

4    结语

现阶段在中国，已有不少城市实现了较为抢眼的金融落地模式。比如“合肥模式”通过“以投带引”的招商引资模式，使合肥一战成名。合肥凭借新兴产业“换道超车”，GDP 从不足 3000 亿元增长至超万亿，成为增长最快的城市之一，全国排名也从第 38 位升至第 20 位；又比如香港港交所将推首个 A 股指数期货“MSCI 中国 A50 互联互通指数”，新期货合约将为国际投资者提供一个有效管理其沪深港通合资格A 股投资组合风险的工具，反映越來越多国际投资者通过沪深港通进入中国内地市场。

相较上述地区，上海凭借“开放、创新、包容”积累了极高的金融地位，包括雄厚的经济实力和辐射全国的经济能力，孕育了多元化新兴产业赛道、与世界各大金融中心 24 小时接力营业交易能力。今日颁布的《中共中央国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》，指导上海浦东新区向东与世界互通互利、向西引领“一带一路”高质量发展，平台建设必将加速创新一套属于浦东特有的金融“引领区模式”，值得期待。

参考文献：

[1] 黄园玮.关于地方政府融资平台的转型对策研究[J].中国集体经济，2019（7）：118-119.

[2] 张嘉彦. 地方政府融资平台与国企特别法规制 [J].浙江金融， 2021（7）：61-69.

[3] 文士东.地方政府投融资平台转型发展研究[D].郑州： 河南工业大学，2019.

[4] 许珂.经济新常态下地方政府投融资平台转型发展综合评价实证研究[J].上海立信会计金融学院学报，2019 （3） ：78-79.

[5] 宋樊君.地方政府投融资平台转型探讨：基于平台公司债务风险视角[J].中国流通经济，2018（3）：70-84.

[6] 徐自航.不同融资模式在地方政府融资平台的应用分析[J].现代营销（经营版），2021（8）： 4-6.

[7] 朱坤龙.国企改革背景下地方政府投融资平台的转型探究[J].现代国企研究， 2019 （2）：7-8，267.

[8] 刘丹.企业融资风险与控制研究 [J].现代商业，2021（7）：70-77.