Y 公司投资项目财务评价模型构建及应用

王丽

随着经济的快速发展，企业对实际业务的管理，需要先进的财务管理赋能，以促进企业发展。投资项目的财务评价，是财务管理工作中的一项重要工作内容。如果财务人员对业务活动不熟悉，在处理投资项目的评价工作时，可能会灵活性欠缺，就不能和企业一起去面对激烈的市场竞争。面对Y公司的新项目投资时，在成本领先的战略下，需要预测投资方案在整个投资期内的现金流。估计投资方案的现金流量，计算投资方案的价值指标，如净现值、现值指数、内含报酬率等，现金流的预测存在很大的不确定性，通过构建模型，进行有效投资项目评价，来衡量投资可行性，是必要的。

一、Y公司投资项目财务评价的现状及建立投资项目财务评价模型的必要性

（一）投资项目财务评价的现状

1.投资项目财务评价没有融入业务。对每一个新的投资项目，只是从财务角度做数据上面的分析，没有深入了解投资的背景，没有基于实际业务需求做投资项目的全面评价。

2.投资项目评价缺乏对未来评价的可靠基础。投资项目评价，需要在整个价值链的各个职能部门，收集信息。例如，需要业务部门提供未来的市场销售量份及销售单价，需要制造部门提供未来制造成本相关的数据。而目前，缺少收集信息获取信息的统一途径，不能及时获取有效信息。信息的不对称，可能会产生误导决策者的数据结果。

3.投资项目财务评价方法的使用及结果呈现有不足之处。根据我国现行财务指标体系，可以知道，我国现行的投资项目评价方法分为贴现现金流量法和非贴现现金流量法。所使用的贴现现金流量指标主要有，净现值、内部收益率等。非贴现现金流量指标主要有投资回收期、总投资收益率、资本利润率等投资项目财务评价方法。而目前，Y公司对于投资项目的财务评价方法，仅使用净现值法来评价，可能对某些投资项目，存在一定的局限性。

（二）建立投资项目财务评价模型的必要性

1.适应业财融合的发展。随着经济的快速发展，企业对实际业务的管理，需要先进的财务管理赋能，以促进企业发展。这种情况下，突破了对传统的财务人员的要求，不再只是单一的核算和传统的数据出具，而是去参与企业的业务活动和运营。为企业决策支撑提供帮助，企业在做决策时，是以有效可靠的信息为前提的。而决策无不涉及业务端、运营端及财务端方方面面的数据。这样做出来的投资项目评价，可以更加充分有效而可靠，是企业决策必不可少的基础。

2.提升企业投资项目财务评价管理水平。建立投资项目财务评价模型，可以从业务端、运营端、财务端，对投资的必要性及投资的结果，做更加全面的分析。从而可以，避免一些无效投资，低价值投资，提高企业投资项目评价管理水平。

3.投资项目财务评价模型对项目投资具有重要影响。通过对投资项目进行科学的财务评价，可以考察投资项目的财务盈利能力，这关系到投资主体能否取得预期的经济效益。还关系到，能否使债权人的权益得到保障，是投资主体和债权人共同关注的问题。投资项目的可行性与否，可以通过对投资项目进行财务评价而预先判断的，是投资决策的重要依据。通过投资项目的财务评价，可以更好地制定资金计划，以恰当的安排用款计划或者选择适宜的筹资方案。

二、企业投资项目财务评价模型

（一）模型建立原则

1.专业化原则。依据中注协组织编写的，注册会计师全国统一考试辅导教材，《财务成本管理》第五章，投资项目资本预算中的专业知识，构建模型。

2.业财融合原则。基于Y公司投资项目评价的实际需求，融入投资项目的业务实质，作为核算现金流及产能预测的基础。

3.为投资项目决策提供财务评价支持的原则。统筹考虑投资项目的相关因素，以投资项目财务评价结果，是否增加股东财富，作为投资项目决策的依据。

（二）企业投资项目财务评价模型建立及应用

1.投资项目概况。2020年，Y公司获取新业务N。根据Y公司业务对市场预测分析，现有业务S及新业务N，共有A-H产品八种产品，其中A-D产品为甲类产品，是公司的主要产品，和产线的产能匹配系数为1；F-G产品，为乙类产品，产能匹配系数为1.55；H产品为丙类产品，产能匹配系数为1.58。未来10年，根据A-H产品的各自的销售量份和产能匹配系数相乘，计算出未来10年的，产能量份为：87K、160K、346K、370K、350K，6-10年均为360K。

根據目前生产线的产能，和未来10年的产能需求，分析出现有产能无法满足需求。需要建造生产线，进行项目投资。根据新业务N的供货需求，其投产时间在2021年初。新线预计需要投资935.20万元，建设期为1个月，按照税法规定的折旧年限为10年，无残值，按照直线法计提折旧。新线预计使用10年，项目结束时的变现价值预计为0。

新线只用于生产新业务N的产品，销售单价为232.4元，单位付现变动成本为193.3元。每年的付现固定成本，为新线的维保费用，以及因为新线而增加的两名维修人员的人工成本（以薪资标准计算，并考虑人工成本市场逐年上涨%）。需要的营运资本只有库存周转占用资金。

2.投资项目财务评价模型。（1）条件。Y公司目前的业务S，其产能并没有达到目前产能的100%，所以新业务N产生的现金流量，并不能全部算作是该投资项目的增量现金流量。那么，新业务N有多少现金流量算作是该新线投资项目的增量现金流量呢？首先，将新业务N占用的产能计算出来，未来10年，新业务N占用的产能为：111K、223K、238K，后面4-10年均为206。其次，目前的生产线的年产能计算出来367K；投资新线后，两条线的总年产能，在目前的产能基础上翻番达到734K。增加新业务N之后，未来10年每年的产能需求为：228K、497K、535K、503K，第5-10年均为518K。

（2）投资项目预测相关现金流量的计算。增加新业务N后的产能需求，减去目前的年产能367K，即在目前产能满产后的溢出产能。再用溢出产能除以新业务N的产能匹配系数，即将产能量份回转计算出来对外的销售数量上。以此销售数量，作为此投资项目的增量现金流量的计算依据。

所得税，计算公式= （每年增加的销售量份*（新业务N的销售单价-新业务N的单位变动成本）-每年增加的付现固定成本）*所得税率15%（Y公司为高新技术企业）。每年增加的折旧=935.2萬元/10=93.52万元。每年的折旧抵税=年度折旧93.52万元*所得税税率15%=14.028万元。至此，计算出来投资项目的营业现金毛流量= 每年增加的销售量份*（新业务N的销售单价-新业务N的单位变动成本）-每年增加的付现固定成本-所得税+每年增加的折旧抵税金额。

（3）投资项目增量现金流量。在确定投资方案相关的现金流量时，应遵循的基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。

Y公司此投资项目是新建造生产线，所以，不涉及旧线的初始的变现相关现金流量。投资项目原始投资额935.2万元。新建造生产线，不涉及停线，扩建期间丧失的现金流量为0。营运资本投资，根据公司的库存管理策略及满足客户交期，测算出2021年初需要的营运资本。后续每年根据当年度的量份变化，次年销售量大于上年销售量时，次年增加的库存金额，等于上年度库存金额乘以次年销售量上浮比率。每年增加的营业现金毛流量，根据我们上面的计算来即可。项目期末回收残值增量现金流量，此投资项目为非更新项目，所以，只考虑新增投资的期末预计收回现金流量，根据预计为0。项目期末回收营运资本投资。至此，我们可以计算出该投资项目的每年度的增量现金流量=sum（新线投资额，营运资本投资，营业现金毛流量，回收营运资本投资）。

（4）投资项目财务评价。Y公司对该投资项目要求的资本成本为12%，使用PV函数计算出来0-10期的复利现值系数，计算公式=-PV（资本成本，期数，0，1）

使用NPV函数计算净现值，=NPV（资本成本，1-10期的现金流量）+初始时点的现金流量=66.8万元。净现值大于0，表明该投资项目投资报酬率大于资本成本，可以增加股东财富，该投资项目应予以采纳。净现值法具有广泛的适用性，在理论上，也比其他方法更完善。但是，净现值是金额的绝对值指标，在比较投资额不同的项目时，有一定的局限性。Y公司该投资为单投资项目，可以使用净现值法。

计算现值指数，=1+净现值/初始时点的现金流量的绝对值=1.06。现值指数大于1 时，说明该投资项目可以为企业带来净收益，该投资项目应予采纳。现值指数是相对数指标，消除了投资额的差异，便于比较不同的投资额的项目。但是，现值指数没有消除项目期限的差异。

使用IRR函数，计算内含报酬率，计算公式=IRR（0-10期的所有现金流量）=13.13%。内含报酬率大于项目的资本成本，则说明该投资项目满足了投资的最低报酬率，该投资项目应予采纳。内含报酬率是相对数指标，反映了投资项目的盈利，便于对比，不必事先估计资本成本。但是，现值指数法需要一个合适的资本成本，以便将现金流量折为现值。

动态投资回收期，各种函数组合计算，动态投资回收期为9.57。静态投资回收期，通过计算，静态投资回收期为5.86。回收期小于投资项目的期望回收期，项目风险满足最低要求，可以采纳该投资项目。回收期越短越好。回收期易于理解，可大致衡量项目的流动性和风险，其中静态回收期计算简便，而动态回收期考虑了时间价值。但是，静态回收期法优先考虑急功近利的项目。

三、结论及建议

1.构建投资项目财务预测模型，不断完善投资管理流程，不断创新投资管理模式，发挥财务评价支持投资项目决策的作用。

2.根据投资项目的差别，逐步建立投资项目预测模型的多种评价体系，加强投资项目的管理。

3.根据投资项目的业务实质，动态调整模型参数，提升投资项目的财务评价精确度，避免无效投资、低价值投资，不断优化投资项目评价模型。

（作者单位：延锋彼欧汽车外饰系统有限公司烟台分公司）