宏鑫科技：毛利率持续下滑压力犹存多处信披数据“打架”

刘榕

作为一家国内较早开始应用锻造工艺生产汽车铝合金车轮的高新技术企业，浙江宏鑫科技股份有限公司（下称“宏鑫科技”）于2022年12月1日通过创业板上市委的会议审核，并于2023年3月27日更新了财务数据。

2020-2022年（下称“报告期”），宏鑫科技实现营业收入6.17亿元、9.47亿元和9.56亿元，年均复合增长率24.48%。同期，公司实现净利润0.52亿元、0.68亿元和0.72亿元，年均复合增长率17.78%。报告期内，宏鑫科技经营业绩成长性表现不俗。

在经营业绩不断增长的同时，宏鑫科技的毛利率却要面临持续下滑的态势。此外，宏鑫科技更新的几轮问询回复文件中，有多处销售和经营数据前后不一，甚至同一组数据一会儿说是销量，一会儿又说是产量，这样的信披文件恐难令人信服。

持续下滑的毛利率或继续

报告期内，宏鑫科技综合毛利率分别为20.26%、14.57%和14.54%，主营业务毛利率分别为24.12%、19.11%和18.59%，综合毛利率和主营业务毛利率均持续下滑。

从产品构成来看，宏鑫科技主要产品包括商用车车轮和乘用车车轮。报告期内，公司商用车车轮销售收入分别为2.81亿元、3.95亿元和3.89亿元，在主营业务收入中的占比分别为54.51%、55.22%和52.14%；公司乘用车车轮的销售收入分别为2.04亿元、2.74亿元和2.85亿元，在主营业务收入中的占比分别为39.55%、38.28%和38.11%。

报告期内，商用车车轮和乘用车车轮合计为宏鑫科技贡献九成以上的主营业务收入，且收入占比基本稳定。因此，两者毛利率的变化路径是令公司综合毛利率及主营业务毛利率持续下滑的主要因素。

报告期内，宏鑫科技商用车车轮的毛利率分别为20.79%、12.64%和12.04%，毛利率持續下滑。2021年及2022年，公司商用车车轮毛利率分别下滑8.15个百分点和0.6个百分点。

同期，宏鑫科技乘用车车轮的毛利率分别为31.22%、33.09%和33.91%，毛利率持续上升。2021年及2022年，公司乘用车车轮毛利率分别增加1.87个百分点和0.82个百分点。

报告期内，宏鑫科技乘用车车轮和商用车车轮的毛利率一升一降，对应的收入占比是一少一多，在这两个因素的综合作用下，公司车轮产品的毛利率分别为25.18%、21.01%和21.27%。2021年，公司商用车车轮毛利率下滑幅度高于乘用车车轮，且商用车车轮收入占比较高，导致公司车轮产品毛利率比2020年下滑4.16个百分点。2022年，公司商用车车轮毛利率下滑幅度大幅降低，且略低于乘用车车轮毛利率的提升幅度，从而令公司车轮产品的毛利率比2021年小幅提升0.26个百分点，但比2020年仍下滑3.9个百分点。

宏鑫科技表示，公司毛利率持续下滑的主要原因是公司主要原材料铝棒采购价格在报告期内大幅上涨所致。

报告期内，宏鑫科技商用车车轮毛坯成本中直接材料占比分别为88.72%、91.31%和91.62%，商用车车轮成品成本中直接材料占比分别为60.61%、68.51%和68.31%，乘用车车轮毛坯成本中直接材料占比分别为86.38%、90.18%和90.96%，乘用车车轮成品成本中直接材料占比分别为37.26%、47.11%和47.5%，直接材料占比偏高，且逐年增加。

据招股书披露，宏鑫科技直接材料主要为铝棒。2020年、2021年及2022年上半年，宏鑫科技铝棒采购均价分别为13.89元/kg、18.24元/kg和20.53元/kg。2021年，公司铝棒采购均价比2020年上涨31.32%。2022年上半年，公司铝棒采购均价继续上行，比2021年上涨12.55%。

宏鑫科技更新的问询回复文件没有提供其2022年全年的铝棒采购均价。据招股书披露，报告期内，公司铝棒的采购价格以上海长江有色金属市场现货平均价或上海有色网“SMM A00 铝”均价为基础，加一定的加工费确定，公司铝棒的价格走势与公开市场价格走势基本一致。

根据铝云汇（https：//al.iyunhui.com/）发布的数据，报告期内，长江有色铝价年均价分别为14.18元/kg、18.9元/kg和19.99元/kg，同比分别上涨1.73%、33.36%和5.72%。

随着各类车轮产品中直接材料占比的不断提高，宏鑫科技主营业务毛利率对铝价的敏感性也不断增强。报告期内，在其他因素不变的情况下，铝价上涨5%，公司主营业务毛利率分别下滑2.45个百分点、2.65个百分点和3.55个百分点；铝价上涨20%，公司主营业务毛利率分别下滑9.8个百分点、10.58个百分点和14.21个百分点。

从铝云汇发布的数据来看，2023年1-4月，长江有色铝价月均价分别为18.33元/kg、18.65元/kg、18.37元/kg和18.7元/kg，呈波动上升态势。虽然这一均价水平已低于2022年的同期均价，但仍远高于2021年的同期均价。如果宏鑫科技车轮产品未来销售单价的上升空间不足，那么其毛利率或仍将面临不小的下滑压力。

多处信披数据“打架”

信披准确性是信披文件的基本要求之一，但宏鑫科技更新的几轮问询回复中，前后不一的信披问题却屡见不鲜。

首先看车轮产品的销量。第二轮问询关于“薪酬的变动趋势及差异原因”的回复中显示，报告期内，宏鑫科技商用车车轮销量分别为35.16万件、48.13万元和41.69万件，乘用车车轮销量分别为21.19万件、21.92万件和20.07万件。因此，报告期内，公司车轮产品的销量应分别为56.35万件、70.05万件和61.76万件。

但第一轮问询回复显示，报告期内，宏鑫科技车轮产品的销量分别为56.35万件、70.05万件和62.48万件。

因此，关于宏鑫科技车轮产品在2022年的销量，两轮问询回复文件给出的结果相差0.72万件。

同时，第一轮问询关于“员工人数先升后降的原因及合理性”的回复中又称：“报告期内，公司对生产人员的需求，随业务订单量的变动而变动，公司主要产品的产量分别为56.35 万件、70.05万件和62.48万件，呈现先升后降的趋势，与公司员工人数的变动趋势相符。”

不难发现，在这段叙述中，“56.35万件、70.05万件和62.48万件”这组数字又成为宏鑫科技主要产品的产量。

同一组数字，一会儿为销量，一会儿又为产量，宏鑫科技对经营数据的使用还真是随意得很。

其次是开沃新能源汽车集团股份有限公司（下称“开沃新能源”）的销售数據。据招股书披露，报告期内，宏鑫科技锻造铝合金车轮产品分别用于汽车售后市场和整车配套市场两个领域。开沃新能源是宏鑫科技整车配套市场下商用车车轮的主要客户之一。

第一轮问询回复显示，2022年，宏鑫科技对开沃新能源销售整车配套的商用车车轮数量为0.26万件。

第二轮问询关于“毛利率下降原因”的回复显示，2022年，宏鑫科技对开沃新能源实现的销售收入为354.84万元，销售单价为668元/件，毛利率为-21.62%。

通常，销售收入等于单价和销量的乘积。但根据这两轮问询回复披露的信息，宏鑫科技对开沃新能源的销售收入、销售单价和销量之间的这一关系却无法得以构建。

根据第二轮问询回复披露的销售收入和销售单价可计算出，2022年，宏鑫科技对开沃新能源销售车轮产品的数量应为0.53万件，而不是第一轮问询回复披露的0.26万件。一个是5300件，一个2600件，这两者间的差距不言而喻。

第三是浙江罗耐科技有限公司（下称“浙江罗耐”）的销售收入。审核落实函关于“整车配套市场的客户结构”的回复显示，浙江罗耐是宏鑫科技整车配套市场前五大客户之一，报告期内，公司对浙江罗耐的销售收入分别为515.95万元、1851.8万元和1099.52万元。

与此同时，审核落实函关于“不同市场类型下毛利率为负的主要客户”的回复显示，浙江罗耐是整车配套市场下出现毛利率为负情形的客户之一，报告期内，宏鑫科技对浙江罗耐的销售收入分别为515.95万元、1851.8万元和1357.44万元。

因此，关于2022年对浙江罗耐的销售收入，宏鑫科技先后给出两个相差近三百万元的不同结果。