长安汽车：自主向上 合资向下

王东岳

长安汽车（000625.SZ）4月汽车销售18.2万辆，同比增长57.23%；1-4月累计销售汽车78.98万辆，同比增长2.94%，年内销售增速实现转负为正。

按品牌和动力区分，1-4月，长安汽车自主品牌销售延续回暖趋势，累计销售67.19万辆，同比增长7.99%；新能源汽车累计销售10.7万辆，同比增长102.08%，成为推动增长的重要引擎。

长安汽车合资品牌的销售亦有回暖，但增速低于汽车全行业平均水平，长安福特和长安马自达的销售增速未能扭负。其中，长安福特同比下滑18.67%，长安马自达同比下滑59.86%。

面对行业新能源汽车发展趋势，长安汽车也在持续加码。2023年2月，公司溢价收回深蓝汽车10.34%股权，重掌控制权。

截至2022年年底，长安汽车的新能源车业务仍未能实现盈利，而合资品牌的经营业绩正快速下滑，公司再次面临转型“阵痛期”。

自主“向上” 合资“向下”

4月份，长安汽车自主品牌实现销售15.34万辆，同比增长65.31%；其中，自主乘用车销售11.23万辆，同比增长25.06%，双双创下年内增速新高。以累计值计，1-4月，公司自主品牌累计销售67.19万辆，同比增加7.99%，实现增速“反转”；自主乘用车实现销售50.83万辆，同比增加19.20%，增速继续扩大。

同时，4月，长安汽车合资品牌的销售增速也有所回暖，长安福特4月实现销售1.4万辆，同比增长16.51%；长安马自达实现销售3982辆，同比增长12.77%，终结了连续9个月的下滑趋势。

不过，长安汽车合资品牌的销售回暖速度落后于行业平均水平。

受一季度降幅较大影响，截至4月末，长安福特和长安马自达的年内销售增速仍为负。其中，长安福特累计销售5.88万辆，同比下滑18.67%；长安马自达累计销售1.79万辆，同比大幅下滑59.86%。同时，受销售下滑影响，一季度，长安汽车对联营企业和合营企业的投资收益降至-6298万元，同比下滑157.32%。

作为长安汽车曾经的中流砥柱，多年来，长安福特和长安马自达的销售变化始终影响着长安汽车经营业绩的整体走向。

2016年，长安汽车销量首次突破300万辆，创下历史新高。当年，长安福特和长安马自达的销量分别达到94.38万辆和18.96万辆，也纷纷创下历史最高值。

在销量带动下，2016年，长安汽车的营业利润达到94.58亿元，对联营企业和合营企业的投资收益为95.64亿元，超过当期营业利润1.06亿元。其中，对长安福特和长安马自达的投资收益分别为90.29亿元和9.98亿元，合计超过当期营业利润5.69亿元。

但2017年起，长安福特的销量开始快速下滑，当年销量降至82.8万辆，同比下滑12.27%。2018年和2019年，长安福特销量分别降至37.77万辆和18.4万辆，同比下滑了54.38%和51.3%，連续两年“腰斩”。期间，长安汽车营业利润由71.52亿元一路下跌至-21.07亿元。

2020年，凭借锐际、探险者、新款蒙迪欧等新车型的推出，长安福特销售迎来“反转”，福特品牌全年累计销售25.33万辆，同比增长了37.69%，长安汽车的营业利润也成功回升至26.24亿元。

2022年，在新能源车销售大爆发的冲击下，传统燃油车市场再次受到挤压。2022年，长安汽车实现销售234.6万辆，创下五年新高，公司在车企销售排名冲至第三位，实现了历史的突破。但同期，长安福特全年销售25.1万辆，同比下滑了17.61%，已不及公司2016年巅峰销量的30%。长安马自达销量也由13.24万辆降至10.4万辆，同比下滑21.43%。

受此影响，2022年，长安汽车对长安福特的投资收益由上年同期的11.43亿元降至-12.22亿元，同比大幅缩减206.91%；对长安马自达的投资收益也由4.17亿元降至4509万元，降幅接近90%。

面对销售增长缓慢的现状，长安汽车工作人员在接受《证券市场周刊》采访时表示，“近年来，汽车市场的竞争环境发生了剧烈变化，新能源汽车占比逐步加大，当前长安福特和长安马自达仍以传统燃油车为主，导致产品增速相对较低；长安福特和长安马自达的新产品会在2023年5月以后投放集中。”

资产“缩水”

由于销售不佳，2022年，长安福特对相关工厂计提减值，并对停产生产线计提了加速折旧。受此影响，2022年，长安福特巨亏24.49亿元，总资产由2021年的406.85亿元降至2022年的360.48亿元，净资产由59.79亿元大幅缩减至15.3亿元。同时，长安汽车对长安福特的长期股权投资期末余额也由29.34亿元降至7.12亿元，对长安马自达的长期股权投资期末余额由18.67亿元降至14.33亿元。

截至4月末，长安福特的销量仍未实现“逆转”，公司依旧面临扭亏挑战，长安福特自身可能面临的“资不抵债”风险，以及长安汽车可能面临长期股权投资“清零”风险，都成为市场关心的焦点问题。

针对上述问题，长安汽车工作人员在接受采访时表示，长安福特将遵循长安汽车第三次创新创业计划，重点从销售、成本、投产、效率等方面采取切实行动举措，确保2023年各项生产经营目标的达成，2023年实现盈利。同时，前述工作人员还透露，“母公司双方已经为长安福特制定了振兴计划战略，长安福特将持续提升盈利能力，加快向智能化、电动化转型。”

新能源待“减亏”

近年来，向智能化、电动化转型成为长安汽车战略发展的核心方向，公司在新能源尤其是高端车型转型中不断加码。

2021年，长安汽车联合华为和宁德时代打造了旗下全新高端新能源品牌阿维塔。

2022年8月阿维塔旗下首款中大型SUV——阿维塔11正式上市。在最初的设想中，三大行业“龙头”光环共同加持的阿维塔11理应获得消费者青睐，但从开售以来，阿维塔11的销量却始终不温不火，单月销量始终没有超过3000辆，2022年12月仅为757辆。

2023年，长安汽车再次对新能源架构做出调整。2月，长安汽车以13.3亿元完成对深蓝汽车10.34%的股权回收事项，收购完成后持有深蓝汽车51%股权。

从公开信息来看，本次重新拿回深蓝汽车控制权，长安汽车给予了超过1.3倍的股权溢价。2019年，深蓝汽车曾引入长新基金、两江基金等资本合计注入资金28.4亿元，占注资后深蓝汽车的51.05%，对应深蓝汽车整体估值约为55.63亿元。而按照2023年2月的收购价计算，本次回收深蓝汽车股权对应的深蓝汽车整体估值约为128.63亿元，增值131.22%。

纳入并表范围标志着深蓝汽车将成为长安汽车新能源转型发展的新主阵地，溢价收购则表明了长安汽车对深蓝汽车所给予的厚望。在接受采访时，长安汽车相关负责人表示，深蓝汽车估值提升主要是基于两个方面：一是深蓝汽车各方面能力逐步建设，其品牌力大幅提升，获得市场关注；另一方面，深蓝汽车自首轮混改成功后，再次实施B轮融资，获得约49亿元资金，帮助深蓝汽车资本金进一步扩大，支撑企业快速发展，目前已经进入到快速成長期。

2022年7月，深蓝汽车上线了公司首款新能源汽车深蓝SL03。按照公司披露，2022年8-12月，深蓝汽车累计销售2.54万辆，其中2022年12月交付达到1.16万辆，成为最快单月销量破万的全新新能源品牌。2023年1-4月，深蓝汽车累计交付了2.65万辆。

从合并效果来看，深蓝汽车并表的直接收益是使长安汽车一季度的经营业绩得到了明显支撑，长安汽车对深蓝汽车的原持有股权按公允价值进行了重新计量，导致公司的投资收益增加。

根据兴业证券测算，并购深蓝汽车预计增加了长安汽车一季度约50.21亿元的投资收益。而一季度，长安汽车的非经常性损益为54.89亿元，占当期净利润的78.75%；扣非净利润为14.81亿元，同比下滑34.75%。

而从自身的经营状况来看，长安汽车的新能源业务整体处于亏损阶段。2019-2021年，长安新能源 （深蓝汽车前身）分别亏损4.81亿元、11.62亿元和27.72亿元，2022年亏损31.97亿元，再创新高。

尽管从累计数据看深蓝汽车的销售仍在增长，但4月份的销售情况有所下滑，当月共销售汽车产品7756辆，环比下滑了9%。同期，国内新能源汽车的整体增速约为环比下滑2.6%，低于深蓝销售降幅。