研发投入对财务绩效的影响研究——基于老板电器公司的案例研究

宋俊芳（广州软件学院 广东广州 510990）

一、引言

在“中国制造”向“中国创造”转变的发展过程中，研究开发是不可或缺的一个重要组成部分。随着竞争的加剧，研发投入力度的不断提高，自主创新将是企业发展的一个重要战略方向。按照《2022 年全国科技经费投入统计公报》，2022 年我国研发总量突破3 万亿元，R&D 强度不断提高，达到了2.55%。开发和实验开发（R&D）的经费投入是企业实现创新的经济基础和保障，是企业为研发与创新产品所进行的投入。研究研发投入与财务业绩之间的关系，可以让企业认识到研发创造活动对企业持续良好发展的重要性和影响程度，从而进一步提高企业对研发投入的重视力度，提高研发投入后项目运行、管理的有效性。

二、不同环境下研发投入对财务绩效的影响

（一）不同生命周期阶段研发投入对财务绩效的影响

在企业不同的生命周期中，R&D 对财务业绩的影响也不尽相同。陈收（2015）研究发现，在成长和成熟期，企业研发投入与财务绩效之间存在显著的正向关系。此阶段技术实力越强的企业，研发投入的转化效率越高，越能提高企业的财务绩效；但如果企业进入衰退期，统计意义上的相关性便不再存在。因此，在衰退期，公司必须对技术战略重新定位，寻找新的利润市场。

（二）不同市场化程度研发投入对财务绩效的影响

随着市场化进程的加快，产品的竞争也越来越激烈。在不同的区域，R&D 对财务业绩的影响也各不相同。王华、陈进（2021）经过研究发现，产品市场发育程度适当的情况下，研发投入可以有效促进市场绩效；但是若产品市场发育程度过高，则会抑制企业市场业绩。余帆（2015）研究发现，市场化比较高的地区，研发投入对财务绩效有较为显著的正相关影响，相反，在市场化程度较低的地区这种关系不明显。所以企业在用技术研发提高市场竞争力时，要选择相对合适的市场，避免为了提高研发比率而盲目地投资。

（三）不同制度环境下研发投入对财务绩效的影响

2022 年，国家对科技型中小企业加计扣除比例从75%提高到100%，2023 年又进一步加大了优惠力度，将所有符合条件的企业加计扣除比例由75%提高到100%，并作为一项制度性安排长期实施。在这些优惠政策的支持下，企业可以通过减免或者降低企业所得税税额来增加企业的利润，从而提高企业的财务绩效。另外，企业还可以在享受减免税额优惠政策的基础上，加大研发投入，培养企业所需的人才，从而获得技术创新的优势，在提高产品性能和质量的同时降低生产成本，提高收益边际，最终达到增加企业的财务绩效、提高市场竞争力的目的。对此，部分学者也进行了相关研究，王琦芸（2022）研究发现加计扣除提高到100%的政策实施以后，制造业企业的研发投入显著增加，创新驱动效应明显，并最终给企业带来了较大的收益。吴凤娟（2022）研究发现，税收优惠对企业创新绩效有显著正向促进作用，对企业研发投入有显著正向促进作用；研发资金投入强度在税收优惠、创新绩效之间具有一定的中介效应。

三、老板电器概况与研发投入分析

（一）老板电器的基本概况

1979 年，杭州老板电器股份有限责任公司（以下简称老板电器）成立，专业开发生产吸油烟机、燃气灶、消毒柜等厨房产品。老板电器所在的厨卫家电行业具有较大的市场潜力，所生产产品是我国居民日常生活中重要的消费品之一。近年来，人们对生活质量的追求越来越高，所以对家用电器的规格要求、质量要求更高，这给厨房电器行业既带来了机遇也带来了挑战。相比于整个家电行业，厨房电器行业整体的增速更快一些，市场景气程度也相对高一些，其毛利率水平超过了40%，现正处于高速发展的成长期。

（二）老板电器研发投入的现状分析

长期以来，不断提高的研发能力是老板电器的核心竞争力，该公司研发中心有研发人员700 余人，还有有先进的国家级实验室和研发中心。仅2020 年，老板电器申请专利的数量就达到了744 项。此外，公司还注重软件端方面的智能开发，以提升厨房电器类产品的软实力。

1.研发经费分析。近五年以来，老板电器研发投入经费总额不断增加，总体呈持续上升趋势。尤其2018 年，研发投入金额和研发强度均比前几年有了较大幅度的提升，但2019 年和2020 年增长速度有所放缓。这是因为在销售不景气的情况下，老板电器为确保业绩的增长，2019年采取了丰富销售渠道、线上线下结合的销售方式，与恒大、碧桂园、万科等房地商积极加深合作，拓展渠道销售网点，在销售方面投入了较大的精力和资金，在资金总量增加不大的情况下研发投入的力度有所降低，增长速度有所放缓。

2.研发人员分析。研发人员是从事企业研发的工作人员，是具备较高技能的员工，员工的高技能是公司强大市场竞争力的重要支撑。公司能更好地进行研发活动，不仅需要资金的支持，也需要具有理论、技能和创新思维的员工们的支持。公司的研发活动能否顺利地进行，研发人员的素质和技能是一个非常重要的因素。截至2020 年，老板电器公司共有研发人员742 人，占总人数的16.09%。在2016—2020 年的5 年时间里，老板电器研发人员的数量一直在增加，但是其增长速度从2018年开始明显变缓。2018 年到2019 年老板电器的研发人员只增加了5 人。从老板电器管理层知识结构和工作背景来看，大部分管理人员都来源于营销、财务等部门，在整个行业不景气时，一定程度上忽略了对研发人员的培养。

四、老板电器研发投入对财务绩效的影响分析

本文主要研究研发投入对老板电器的盈利、偿债、营运和发展能力等四个方面的影响，根据相关财务指标进行分析，从而较全面地了解老板电器财务绩效的现状。

（一）研发投入对盈利能力的影响

盈利能力是指一家公司获取利润的能力。其影响因素有很多，主要包括营业收入及其增长率、企业财务状况、商业信用、成本费用、企业经营所面临的风险和选择的会计政策等。本文以营业利润率、净利润率、毛利率和总资产报酬率为指标来反映老板电器的盈利能力。老板电器2016—2020 年各指标的具体情况如表1 所示。

表1 盈利能力分析

由表1 可知，近五年老板电器的毛利率保持在55%左右，净利润率和营业利润率虽有起伏，但波动幅度不大，说明老板电器的盈利能力相对稳定。虽然为了贯彻技术驱动型公司战略，老板电器继续加大了研发投入总量，一定程度上减少了企业利润，但是研发投入的产出又给老板电器带来了稳定的收益。从表1 中可以看出总资产报酬率下降比较严重，从2016 年的21.09%下跌到2020 年的14.37%，说明企业在资产运营方面的效益不高，企业经营管理水平有所下降。

（二）研发投入对偿债能力的影响

偿债能力反映了企业偿还到期债务的能力。本文选择了流动比率和速动比率来衡量公司的短期偿还能力，选择资产负债率来衡量公司的长期偿债能力。

由表2 可以看出企业的偿债能力近五年处在一个相对稳定的状态，近5 年的流动比率和速动比率都保持在2 以上，说明老板电器有足够的可变现资产用来偿还债务。企业的资产负债率近五年维持在35%左右，属于“绿灯区”①资产负债率的指标可以分为三个区间,第一个区间是0—50%，此为绿灯区，偿债能力强，债权人比较安全；第二区间为50%—100%，此为黄灯区，表明企业负债比较重，一旦经营不善可能陷入资不抵债境地；第三区间为100%以上，此为红灯区，表明财务状况恶化。的一个范围，说明老板电器的财务状况处于一个比较良好的状态，偿债能力比较强，公司目前不存在发生债务危机的风险。对于债权人而言，也具有良好的投资效益。根据上述分析可以看出老板电器对研发资金的投入并没有影响公司的偿债能力，也没有因为研发需要资金而盲目举债。相反其研发投入的产出效率较高，生产出的新产品也具有很高的竞争力，能够很好地进行资本化转换。

表2 偿债能力分析

（三）研发投入对营运能力的影响

运营能力是指公司运营资产的效率与效益。通常，运营资产周转速度愈快，其效率愈高，资产赚取利润速度愈高，公司的运营效益愈好，公司的偿债能力也会有较大的提升。从表3 可以看出，近五年，老板电器资产周转使用效率总体上呈下降趋势。总资产周转率近5 年持续降低，处在较低的水平，表明老板电器对资产经营管理不够，必须加强对资产的有效管理。应收账款周转率在2019 年和2020 年下降严重，说明受新冠疫情影响，很多企业财务状况欠佳，偿债能力较低，款项的回收较困难，老板电器作为债权人坏账风险也在增加，相对的催收账款的费用也会增加。

表3 营运能力分析

老板电器40%的销售采用的是代销模式，也就是要等代理商把商品最终交到消费者手上时才可确认收入，若是代销商还没有将商品销售出去，这些商品只是计入发出商品科目，依旧是属于存货。这样一来，老板电器还要承担代理商那部分的库存风险，存货周转率也会因此受到影响。2020 年存货周转率下降到2.62 次，主要是以上原因造成的。因此，企业要注意对存货的管理，避免其过多地占用资金，要合理控制存货存量和销售规模之间的关系。固定资产周转率从2016 年的6.72 次上升到2020 年的9.85 次，说明管理层对固定资产的管理相对有效，固定资产利用率高。总体来说，目前厨电行业还不能脱离对房地产行业的依赖，受其影响，老板电器总资产周转率想要在短时间内回升还是比较有挑战性的，这也说明企业的运营能力不是仅仅靠提高研发投入的力度就能提高的，它还受很多非财务方面的影响。

（四）研发投入对发展能力的影响

发展能力又称成长能力，是指企业发展壮大的潜在能力，是企业发展前景的体现。从表4 可以看出，老板电器的发展能力指标近5 年来增速整体上呈下降趋势，特别2018 年有一个很明显的断崖式下跌，营业收入增长率直接从21.10% 下跌到5.81%，营业利润增长率和净利润增长率也分别从26.63% 和21.08% 下跌至0.68% 和0.85%，利润几乎没有增长，说明公司的成长性在下降。再加上房地产调控的影响，因此，老板电器营业收入和利润均出现了下滑现象。同时，2018 年老板电器的研发投入增多了600 万元左右，研发强度增大，再叠加原材料成本上涨因素，该年的营业收入增长率下滑。近年有越来越多的品牌加入，产品竞争力压力增大，老板电器的市场占有额受到一定的冲击，这也给企业的营收带来一定的负面影响。

表4 发展能力分析

（五）研发投入与财务绩效的相关分析

本文利用老板电器2011—2020 年的财务数据进行相关性分析，来检验研发投入金额与各个能力指标的相关关系。一般情况而言，相关系数在0.8 以上，表明研究对象之间相关性极强；0.6—0.8 之间表明研究对象之间相关性强；0.4—0.6 表明研究对象之间相关性中等；0.2—0.4表明研究对象之间相关性弱；0.2 以下表明研究对象之间相关性极弱或者没有相关关系。本案例数据结果显示，研发资金投入与ROE（加权）和总资产周转率二者相关性中等且相关关系不显著；研发资金投入与资产负债率有很大的正相关，表明当研发投入增加时，资产负债率也会随之相应提高；研发投入金额与营业收入增长率之间的相关性非常强，但是呈负相关，说明当研发增多时，营业收入增长率会与其相反。相比两者相关系数来看，R&D 投入对营业收入增长率负相关影响程度更大，说明研发投入金额对企业的营收存在较大影响。

五、研究结论和建议

通过对老板电器的研发投入与财务绩效之间关系的分析，R&D 投入近几年虽然一直保持着增长的趋势，但增速放缓，并且企业的财务绩效并没有同向增长。对其相关性分析发现：研发资金投入与ROE、资产负债率均存在正向关系，但是与ROE 的关系不显著，与资产负债率的关系显著；与总资产周转率和营业收入增长率都存在负相关关系，但与总资产周转率的关系不显著，与营业收入增长率相关关系显著。从这一点可以看出，老板电器研发资金虽然在增加，但研发资金利用效率不高，可能会存在资金浪费的现象，即企业虽然进行研发资金的投入，但是由于研发转换率较低，企业的利润并没有相应增长。针对以上问题，本文提出以下建议：

（一）转变传统观念，提高研发效率

未来人们的生活质量将会越来越高，对厨房环境等的要求也必将越来越高，随着市场的发展，传统厨房电器市场已趋于饱和，销量将会下滑，集成灶等节能环保厨房电器将会成为更多客户的选择，加上近年厨电行业越来越多新品牌的涌入，营销方式的多渠道化，竞争力正在逐步加大。在存量市场状态下，为了提高自身的销售量，价格战正趋于白热化阶段。因此老板电器应该把握时机，重视研发投入，并且要紧跟进时代发展要求，摒弃一些保守的体系或者僵化不变的思路，摆脱对传统产品的依赖，推陈出新，实现对新产品的实质性的突破，注意产品的投入产出效率。明确研发的目标，制定好研发的各项计划并确保计划顺利高效实施，根据实际情况合理分配研发资金、物力和人才等资源，使企业更有效地完成研发项目，避免资金利用不充足造成浪费等，合理降低产品成本，缩短产品生产周期，抢占市场先机，以此来提高企业收益。

（二）加强对研发成果的保护

公司不但要提高研发成果转化率，还要树立研发成果保护的意识。对新型技术和新型成果及时申报专利等，在提高研发人员研发能力的同时，提高他们的保密意识，从而提高企业的研发绩效。同时，老板电器的管理层也要为研发做好资金储备，制定清晰的研发战略目标，并做好监督，为了提高研发人员的自觉性、保密性，要制定严格的规章制度，也可以通过提高研发人员的薪酬来增加他们的忠诚度。在发现研究成果泄露之后，要积极应对，必要时采取法律武器来保护企业利益。

（三）加强校企合作、坚持人才培养与创新

从老板电器的每年的研发人员数量来看，其研发队伍虽然每年都有增加，但其队伍还是不够庞大，仅占总人数的16.09%，为了更加高效地进行研发活动，企业应该多向各高校或者社会招揽一些人才来充实壮大企业的研发队伍。企业需要培养优秀的招聘队伍，并制定严格完善的招聘制度，并在应聘者上岗前对其进行严格的培训，使其在上岗之后可以给企业带来预期的甚至是超过预期的效益。另外，为了更好地招聘到优秀人才和稳定现有人才，企业需要制定一套激励制度和培养员工对企业自身文化的荣誉感，从而有效地提高研究人员的积极性，激发员工的创造力以及对公司的忠诚，减少高素质人才的流失。

企业可以和高校进行合作，让学校按照企业的需要去培养人才，当然企业也可以派研发工程师去学校授课，提高学生的研发能力，这样学生毕业即基本达到企业的需求，可以独立承担研发项目，大大缩短岗位适应期，从而降低企业对人员培训的投入，间接降低研发成本。所以，企业对人才的培养，目光一定要放长远一些，不能只顾短期利益目标。

（四）积极寻求政府对企业研发投入的支持

企业进行研发资金的投入也是一种投资行为，投资周期较长，不会立即给企业带来盈利。同时投入的研发资金加大了企业的成本，在研发还没有产出时，企业的利润会减少。为了企业能做大做强，走向世界，政府应鼓励企业进行创新，通过提供财政补贴、出台税收优惠政策等方式激励企业创新。企业应积极了解相关政策，及时和政府部门做好沟通交流，以期获取税收优惠及最大的财政补贴，降低企业研发成本，提高企业财务绩效。