“A股市值一哥”争夺战

贝贝　赵唯佳　王静娟

4月17日上午盘中，贵州茅台涨幅1.15%，实时市值2.18万亿元；而中国移动股价大涨超4%，总市值达2.19万亿元，超越贵州茅台成为A股市值第一。

今年以来，中国移动股价累计涨幅达51.75%；同期贵州茅台涨幅仅为0.29％。对此，行业专家称，这意味着“中国非理性炒作白酒的时代已经过去，资本市场对于后疫情时代的中国酒类估值与评价体系发生了变化”。

2020年6月23日，贵州茅台以1.85万亿元的总市值，超过工商银行，成为A股总市值第一，此后一直稳居第一的位置。这一纪录被打破。

据南都湾财社记者了解，今年全国糖酒会从4月7日开始直至15日闭幕，白酒板块除了13日轻微收涨外，其间每个交易日几乎以跌价“收场”，原因在于全国糖酒会期间，白酒行业对外释放库存大、淡季早等信号，这消息传导至资本市场后导致资金对白酒板块失去信心。其中，贵州茅台从7日的1795元/股一路阴跌，其间一度触及1684元/股的阶段性低位，股价始终在1700元/股左右徘徊。

不过值得注意的是，应对股价连日“阴跌”，4月16日下午，贵州茅台披露今年1至3月经营数据，根据初步测算，该公司营收为391.6亿元左右，净利润为205.2亿元左右，同比分别增加18%和19%。对此，不少券商发布研报，称贵州茅台一季度经营数据超预期，有机构分析认为这将对近期白酒市场波动起到“强心剂”作用。

受经营数据消息影响，17日贵州茅台高开1740元/股，午盘收盘报1738.39元/股，总市值为2.18万亿元。市值虽涨超1%，但是涨幅还是不及中国移动。

在中国移动4月13日披露的投资者关系活动记录表中，公司回应了有关股价的问题。中国移动方面表示，股价涨跌由市场决定，受多种因素影响。“过去市场对公司的评估是‘用户×ARPU’的模型，但公司2022年数字化转型收入已达2076亿，占通信服务收入的1/4，预计十四五末可能达到1/3，这1/3的价值用原来传统的模型可能难以估算，需要分析师、资本市场专业人士重构评估体系，进行价值重估。无论从大的行业发展态势，还是公司这几年实践，都足以说明这样一种变化趋势。当然仅有广阔市场空间、发展大势还不够，还需要我们自身努力，就是公司不断转型升级，内因外因一起共同作用才能推动事物的发展和变化。”

据中国移动介绍，经过清洗、脱敏，已经累计积淀超650PB高价值数据量，每天还在产生新的数据。2022年公司能力中台价值变现超百亿元，使用降本能力节约成本超38亿元，形成大数据收入32亿元。

事实上，2023年以来，中国移动的市值迅速提升，与贵州茅台的差距一步步缩小。

但也有声音指出，由于中国移动分别在A股、港股市场上市，其总市值的计算方法与只在A股上市的贵州茅台有所不同。白酒白酒营销分析师肖竹青就表示，按照更“准确”的计算方式，中国移动的市值仍旧没有超过茅台。

在市值以外，从其他维度来对比两家公司，能够发现更多新的东西。

首先是盈利能力。从净利润角度，中国移动2022年实现营收9373亿元，同比增长10.5％；股东应占利润为1255亿元，同比增长8％。贵州茅台2022年实现营业收入1241亿元，同比增长16.87％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。可见，同期中国移动的归母净利润是贵州茅台的两倍左右，经营规模更大。

从毛利率角度，2022年中国移动的毛利率为27.78%，同比下降1.03个百分点；而贵州茅台2022年整体毛利率达到91.87%，其酒类业务毛利率更是高达92%，可见贵州茅台的产品更加赚钱。

再来对比两家公司的业绩增速。2022年贵州茅台16.87％的营收增长及19.55％的利润增长，高于同期的中国移动，在增速方面胜出。此外，中国移动近三年营业总收入复合增长率为7.91%，近三年净利润复合年增长率为5.67%；而贵州茅台近三年营业总收入复合增长率为12.81%，近三年净利润复合年增长率为15.03%。这也说明贵州茅台在增速上更胜一筹，经营能力较为稳定。

最后是用户与消费群体的对比。这个维度中国移动无疑一马当先，据官方数据，2022年中国移动的移动客户数量为9.75亿，有着广泛的用户群体与受众基础。对比之下，贵州茅台近年来则需要加强“用户开拓”，尤其是年轻消费群体。该公司近年来上线i 茅台App、推出茅台冰淇淋等一系列举措，皆是为了加强与年轻消费者的链接。根据年报数据，截至2022年末，i 茅台注册用户超3000 万。

中国移动市值反超贵州茅台，被行业视为划时代的事件。有分析人士指出，今年以来数字经济板块热度攀升，科技创新、新基建等概念更加受到资本市场的关注。

一部分聲音认为，茅台的稀缺属性不变，资本市场依旧看好茅台，白酒板块景气度还是向上。“茅台品牌已经成为消费者体现‘马斯诺需求层次论’——自我价值实现的需要的符号，以茅台为代表的中国白酒行业景气度向上。”肖竹青表示。

但也有声音指出，白酒投资正在回归理性。酒类分析师蔡学飞表示，中国移动超越茅台市值，再叠加前段时间股市三条红线对于酒行业的限制，可能意味着中国非理性炒作白酒的时代已经过去。

“白酒资本狂热周期结束，资本市场对于后疫情时代的中国酒类估值与评价体系发生了变化，中国酒不断剥离投资等金融属性，开始逐渐回归为社会酿造美好生活的品类本质。”蔡学飞进一步指出。