中央银行与最后贷款人

文/宗涛 编辑/张美思

只有扮演了最后贷款人角色，中央银行才得以披上现代化的黄金盔甲，成为金融体系的守护神。

每当面临金融危机或者较大的波动，市场就会呼唤最后贷款人——中央银行。今天看来，这是理所当然的。但在故事的最开始，中央银行并不情愿充当白衣骑士。可以说，中央银行天然不是最后贷款人，但最后贷款人天然是中央银行。

欲戴皇冠，必承其重。只有扮演了最后贷款人角色，中央银行才得以披上现代化的黄金盔甲，成为金融体系的守护神。这恰是第一家现代中央银行——英格兰银行走过的路。

1844年英国颁布的《皮尔条例》规定，英格兰银行垄断纸币发行，同时规定英格兰银行发行纸币需有相应的黄金储备作为支撑。这一规定使得纸币的发行无法满足经济贸易扩张的需要。

为摆脱《皮尔条例》的束缚，货币市场诞生了。货币市场发源于伦敦伦巴第街，19世纪英国知名经济学家沃尔特·白芝浩的著作《伦巴第街》记述了它。

据《伦巴第街》记述，各家银行绕过纸币，大量发行支票，而支票的背后只有少量的纸币作为支撑。货币市场的发展，实际上建立了部分准备金制度，同时也意味着各家银行加起来根本没有足够的现金支付所有的支票。银行需要在货币市场上通过拆借资金来弥补头寸，一旦出现风吹草动，货币市场的利率就会上升，拆借资金将变得困难。更严重的是，这种紧张情绪极易传染扩散，资金富裕的银行也会捂紧口袋，以备不时之需。

最开始时，英格兰银行业务分为发行部门和银行部门，除了负责独家发行英镑现钞外，英格兰银行也经营和别的银行一样的业务。在市场动荡时期，英格兰银行变得小心翼翼，认为没有必要出手救助竞争对手。在正常经营期间，英格兰银行也想着减少现金储备，像别的银行一样加杠杆开展银行业务。英格兰银行除了垄断货币发行外，还是唯一的“政府的银行”，帮助经营管理英国政府国库，因此远比其他银行强大，只需要更少的现金储备。即便在极端情况下，英格兰银行也可以独善其身，成为唯一的幸存者。英格兰银行的股东总是抱怨，不应该大量储备现金，而是应该将现金借出去，赚更多的钱。由于英格兰银行储备了远比其他银行多的不生息的现金，其资本回报率一直低于其他银行，因而倍受来自股东的压力。

在当时情况下，英格兰银行在恐慌时期确实向其他银行提供了不少贷款，但由于没有明确原则作为指导，英格兰银行始终表现出犹豫、不情愿，甚至顾虑重重。问题是，在货币市场蓬勃发展后，流动性恐慌不可避免地时常出现。恐慌时期，其他银行把回笼资金存入英格兰银行的账户，市场利率高企。此时，市场唯一能够获得新资金的地方就是英格兰银行。由于英格兰银行在金融市场上的地位，以及政府赋予的特权，使得英格兰银行具备救助其他银行的能力和责任。

白芝浩认为，英格兰银行不是一家普通的银行，应该承担起这种责任，并建立清晰明确的机制，当市场需要时，及时提供流动性。这一机制就是白芝浩提出的最后贷款人原则，即在金融危机时，中央银行应以较高的利率，无限量地向能够提供优质抵押品的银行提供流动性。这一原则在今天仍然适用。只有明确承担最后贷款人职责的中央银行，才能升级成为现代中央银行。

白芝浩还动情地写道，英格兰银行的行长应该是英国最伟大的男性。他在伦敦城应该有点“君主”的权威。他远比“市长大人”伟大，他是英格兰银行的个人化身，他总是拥有无限威望。参与商业活动的每个人都臣服于他，并努力得到他的青睐，因为在恐慌中，他几乎有能力拯救每个他喜欢的人，也可以使任何他不喜欢的人破产。得到英格兰银行行长的青睐，意味着财源广进的一天开启了；当英格兰银行行长不信任你时，可能意味着你的财富的毁灭。拥有诸多实权且身份显赫的地位是许多有实力的人梦寐以求的。精明的商人都认为该职位比总理大臣要好，因为该职位任期长，并且拥有更加强大的、商人们最重视的运用资金方面的权力。

中央银行以最后贷款人的身份凌驾于金融市场，就好比《2001太空漫游》中完美黑石赫然出现，抑或是《三体》中完美水滴飘然而至，意味着一个新文明的到来。