金融危机视角下英格兰银行资产负债管理及启示

昌丽颖

【摘要】金融危机以来，英格兰银行通过扩张资产负债规模，创新货币政策工具，实施了量化宽松等一系列非常规货币政策，其资产负债规模和结构发生较大变化。本文归纳危机以来英格兰银行实施的货币政策措施，分析其资产负债的总量和结构变化，探究其资产负債管理的经验和措施，对提高中央银行资产负债管理具有启示意义。

【关键词】金融危机 英格兰银行 资产负债

一、英格兰银行的货币政策

金融危机以来，英国经济复苏在金融危机、欧洲主权债务危机以及英国脱欧的不利影响下，进程缓慢而曲折，相继在2009～2012年经历了两次经济衰退（见图1）。为此，英格兰银行实施了一系列非常规货币政策。

（一）超低利率政策

2008年1月至2009年3月，英格兰银行累计降息5个百分点至0.5%，并连续七年五个月维持不变；2016年8月，为应对英国脱欧的不利影响，进一步将基准利率降至0.25%的历史最低水平（见图1），以减少储蓄、刺激消费和投资，增加社会总需求。

（二）量化宽松政策

2009年3月，英格兰银行启动量化宽松政策，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金刺激借贷和经济增长。随后，英格兰银行分别在2009、2011、2012和2016年先后七次追加量化宽松政策的资产购买规模至4350亿英镑（见图1）。

（三）特别流动性计划

2008年4月至2012年1月，英格兰银行和英国财政部实施特别流动性计划，金融机构以难出售的住房抵押贷款担保债券交换该行高度流动性国债，向市场注入流动性。

（四）融资换贷款计划

2012年7月，英格兰银行启动融资换贷款计划，金融机构以低流动性资产为抵押向该行借入高流动性国债，再以换来的国债作抵押换取廉价的回购贷款。随后，英格兰银行分别在2013、2014年延长了该计划的期限、扩大了贷款对象的范围并降低了手续费率，以增加流动性和信贷规模。

（五）货币政策前瞻性指引

2013年8月，英格兰银行首次推出前瞻性指引，正式将其纳入货币政策框架。随后，该行在指引中增加了失业率、闲置产能等监控指标，引导市场和投资者的预期，促进实体经济投资和信贷需求，在量化宽松政策基础上，发挥了再宽松作用。

二、英格兰银行的财务状况

（一）资产负债状况

受量化宽松政策的影响，英格兰银行资产负债规模大幅扩张，资产由2007年2月末777.63亿英镑增至2016年2月末4227.02亿英镑，负债由2007年2月末759.03亿英镑增至2016年2月末4181.12亿英镑。资产和负债分别增长了443%和450%，尤其是2008～2013年增长显著，2013-2014年逐渐趋于平稳（见图2）。

英格兰银行资产主要构成内容为贷款和金融资产。其中，贷款从2007年2月末556.86亿英镑增至2016年2月末3751.98亿英镑，占资产比重也从72.89%增至88.76%。贷款总额和比重增长的主要原因是英格兰银行为执行量化宽松政策，向其全资子公司——资产购买基金有限公司发放专项贷款，用于购买国债等长期债券；金融资产从2007年2月末71.74亿英镑增至2016年2月末183.68亿英镑，占资产比重从9.23%降至4.35%。

英格兰银行负债主要构成内容为金融机构存款和流通中货币。其中，金融机构存款从2007年2月末333.31亿英镑增至2016年2月末3245.46亿英镑，占负债比重达也从43.91%增至77.62%；流通中货币从2007年2月末384.49亿英镑增至2016年2月末678.18亿英镑，占负债比重从50.66%降至16.22%。

（二）所有者权益状况

英格兰银行所有者权益包括股本、可供出售金融工具准备、固定资产价值重估准备和留存收益，受资产价值和利润波动影响，所有者权益呈波动性增长。其中，股本0.15亿英镑，是1946年英国政府将英格兰银行收归国有时，英国财政部出资额，自1946年以来未发生变动；可供出售金融工具准备从2008年2月末2.96亿英镑增长至2016年2月末13.35亿英镑；固定资产价值重估准备从2008年2月末1.61亿英镑增长至2016年2月末2.29亿英镑；留存收益从2008年2月末18.21亿英镑增长至2016年2月末30.11亿英镑。

（三）损益状况

受非常规货币政策影响，英格兰银行税后净利润呈倒U型走势，2009年净利润达到历史最高8.33亿英镑，之后趋于平稳，维持在每年2亿英镑左右，但仍高于危机前利润水平（见图3）。

三、英格兰银行资产负债管理的启示

（一）扩张资产负债规模，创新货币政策工具

危机以来，英格兰银行通过主动扩张资产负债表实施非常规货币政策，创新货币政策工具以刺激经济复苏，资产负债表结构也发生了较大变化，主要表现在贷款和金融机构存款比重明显上升。这些变化源自英格兰银行通过购买国债向市场注入流动性，截至2016年2月，累计购买3750亿英镑国债。可见，英格兰银行资产负债表管理在危机中从被动转向主动，并作为货币政策工具被灵活加以频繁利用，在零利率处于有效边界之下时提供了宽松货币政策，疏通了政策传导机制，有效满足了央行政策目标。

（二）完善危机救助机制，确保损失得到补偿

危机以来，英格兰银行与英国政府建立了保障性操作机制，即该行实施的多项非常规货币政策产生的所有风险和损失均由财政部承担，所有收益上缴财政部，英格兰银行仅负责日常操作。如2011年英格兰银行将特别流动性计划22.62亿英镑收益上缴财政部； 2012年11月英格兰银行将量化宽松政策购买国债所得利息350亿英上缴财政部。此外，2008～2011年度，英格兰银行所有权益的留存收益项目分别从政府获得6.64亿、8.27亿、2.02亿和6.6亿英镑保障性补偿，使其损益和权益项目保持稳定，保证了资产负债表和损益表的健康。可见，英格兰银行通过完善危机救助机制，合理控制了风险敞口，保证了资产收益的稳定性，将危机救助对其损益的影响降到了最低，为其独立、稳健、高效行使央行职能提供了保证。

（三）健全风险管理机制，有效防范资产风险

危机以来，增加流动性、扩大抵押品规模、增加量化宽松政策的资产购买规模等非常规货币政策，使英格兰银行资产负债规模大幅增长，资产种类和期限不断增加，该行一方面在提供紧急流动性过程中，严格控制金融机构资质和抵押品质量；另一方面在量化宽松的资产购买中以国债为主，不涉及低质量公司债券，从而有效防范了各类风险，资产质量并未因此而下降。可见，资产负债质量关系着央行政策的独立性和经营的持续性，央行在危机期间对金融系统的救助不应以牺牲自己的资产质量为代价，完善风险防范机制、合理控制风险敞口和风险容忍度是中央银行资产风险管理的重要保证。

（四）合理运用会计策略，优化财务会计报表

英格兰银行在实施量化宽松货币之初，成立了资产购买基金有限公司，该公司属于英格兰银行的全资子公司，帮助英格兰银行执行量化宽松政策购买国债，该行通过贷款方式对其提供资金支持。同时，鉴于英格兰银行与政府的保障性机制，资产购买基金有限公司购买国债的损失和收益均由政府承担。为此，英格兰银行根据会计重要性原则，规定了该公司年度会计报表不纳入英格兰银行报表的合并范围。英格兰银行以设立子公司的会计策略，规避了量化宽松政策购入资产以及减值处理在其财务报表反映。可见，通过成立子公司和运用会计策略，英格兰银行最大程度上降低了非常规货币政策对其财务报表的影响，保证了资产负债质量，优化了财务会计报表。

参考文献

[1]Bank of England Annual Report 2007-2016，www.bankofengland.co.uk.

[2]Office for National StatisticsGross Domestic Product，2007- 2016，www.ons.gov.uk.