跨国公司“防风险、促发展”财务管理实践

文/荣蓉 詹平原 杨天福 徐连生 金京谊

2020年以来，百年变局与世纪疫情相互叠加，外部环境复杂多变，汇率市场波动加大，这对跨国公司全球资金管理和运营工作提出了更高要求。2023年以来，宏观经济增长弱于预期，美联储强势加息冲击了新兴经济体货币，防风险、促发展依然是跨国公司财务管理、资金管理工作的主旋律。本期《中国外汇》执行主编荣蓉对话不同领域跨国公司财务高管，探讨近两年跨国公司在财务管理、资金管理方面的实践心得，以期为涉外企业经营提供借鉴，助力企业财资管理能力提升。

《中国外汇》：近两年，中美通胀走势和货币政策周期分化，中美利差出现倒挂，全球宏观环境走向大波动。在这样的背景下，跨国公司全球运营面临的风险主要体现在哪些方面？公司财务管理或资金管理的价值凸显在哪些方面？2023年以来，公司财务管理或资金管理采取了哪些举措支持集团全球化经营？

詹平原：在中美利差出现倒挂，宏观环境走向不确定时，中资跨国公司面临的主要风险体现在汇率风险、利率风险和运营风险。首先，中美利差倒挂时，人民币汇率仍然维持在合理区间，但是多数发展中国家汇率面临大幅贬值，将可能对公司的账面利润和现金流产生不利影响。尤其是当企业出现“收入本币和债务外币”资金结构时，汇率风险问题凸显。

其次，外币利率上升导致的债务成本增加。当前美元、欧元等主要外币融资成本大幅上涨，对涉外企业债务结构和资金成本均带来一定考验，具体包括存量外币浮息债务利息支出上涨，新增外币融资成本上升，同时还使得企业境外大规模融资难度加大。与此同时，受美元指数走强影响，发展中国家面临较大资金外流压力，少数国家面临外汇储备严重不足，因换汇不及时导致未能及时偿付外币借款的风险骤增，甚至出现债务违约和破产情形。在开展跨国业务时，多元化的资金需求将统筹考验跨国公司资金管理的灵活度、汇率风险管理的稳定性和资金配置的合理化。

此外，全球供应链风险加大。在全球宏观局势较为波动的大环境下，各国相关政策变化可能导致企业面临全球供应链的稳定性不佳、国际贸易限制及其他市场需求波动所带来的风险。作为大型跨国企业，全球供应链的稳定性风险将影响业务发展的持续性，带来潜在的运营挑战。

中国长江电力股份有限公司（下称“长江电力”）主要从事水力发电、投融资、抽水蓄能、智慧综合能源、新能源和配售电等业务，是全球最大的水电上市公司。长江电力紧跟三峡集团“走出去”步伐，稳步贯彻国际化战略。公司财务管理始终坚持稳健财务政策，从源头管控汇率、利率风险，认真分析研判风险产生的根源并制定有效管控措施，做好收支货币匹配，采取固定利率或者利率掉期工具锁定利率风险敞口，取得良好管理效果。

杨天福：当前，中资企业“走出去”面临的最大风险是国别政治风险和总体经济发展风险，这是企业对外投资首要考虑的风险因素；其次就是外汇风险、法律风险以及非传统的安全风险，这部分风险近几年也较高发；此外，就是海外投资项目经营风险。相较于前述外部宏观风险，项目本身经营风险相对可控。

中国电力建设集团有限公司是全球清洁低碳能源、水资源与环境建设领域的引领者，是共建“一带一路”的龙头企业。中国电建集团国际工程有限公司（下称“电建国际”）作为集团的国际业务总部和核心企业，服务集团整体国际业务，承担着“引领、管控、服务”整个集团国际业务的职责。尽管过去几年外部环境严峻，电建国际仍处于相对平稳的运行发展阶段，公司在全球工程承包行业的地位没有改变，甚至有所强化。这一阶段，财务管理工作的价值主要体现在以下三个方面：

一是确保资金链安全管理。任何企业存活下去，最关键的是资金链不能断裂。资金链管理需匹配主业发展战略，要做好资金预算和计划，若主业扩张，资金链跟不上，就会危及企业生存。资金管理部门需对企业整体经营做出预警，保证主业在安全、可控的轨道上运行。2020年，新冠疫情在全球蔓延，为检验公司资金链能否应对疫情冲击，电建国际启动了多维度的资金链压力测试，通过内部测试，一方面摸底公司整体财务资源，另一方面采取了增收机制，控制支出、控制费用、控制风险，做好资金使用计划，拓展融资渠道。现在回头看，得益于这一举措，公司资金链在整个新冠疫情期间处于相对安全的状态。

二是对企业经营战略提供有力支撑。关于公司战略决策，财务管理工作要有自己的视野和洞察，什么样的财务资源支持什么规模的扩展。往往主业都有宏大的发展愿景，但能不能实现、需要多少步骤去实现，这需要实实在在的财务资源来支撑才行。

三是对企业价值进行价值管理。加强金融资源的成本控制、管理运用，也是企业财务管理价值的体现。近两年，电建国际不断完善财务管理信息系统，通过财务信息系统的运用，实现了日常管理标准化、风险控制标准化。电建国际财务管理不断朝着数据化、智能化的方向发展，财务管理不仅跟上了业务发展需要，甚至在某些方面可以引领、带动业务发展。

徐连生：当前经济增长处于低迷期，加之多种风险叠加，企业要实现持续的价值增长极具挑战，因此，跨国公司资金管理至为重要。基于专业性，资金管理可支持跨国公司在不确定的外部环境下实现业务持续增长，其价值重点体现在两方面：一是健全企业融资管理策略，为产品研发、业务发展提供充裕的资金支持；二是充分挖掘资金管理部门的业务洞见价值。

法国赛诺菲集团（下称“赛诺菲”）作为全球大型制药企业，亚太区资金管理重点做了两方面工作。一是不断完善企业融资管理策略。资金管理部门结合业务发展、供应链管理、客户需求等因素，充分整合了公司内外资源，构建了全方位、多层次的资金管理体系。公司融资渠道进一步多元、融资模式不断升级创新，为公司持续发展提供了低成本的资金支持。二是以“现金流产生”为主题，全方位把控和优化企业“现金流产生”环节。公司根据不同业务板块，制订了不同现金流管理策略和管理方案，这不仅意味着资金管理部门专职负责现金流，还要求市场、供应链、采购等功能性部门也要围绕“现金流产生”优化本职工作，以实现资金管理最优化组合、最大化功效。

金京谊：跨国公司全球运营面临的主要资金风险是资金的跨境流动和外汇风险。由于美联储连续11次加息，欧元区也加息以应对通胀，施耐德电气集团海外融资成本显著上升。而国内降准降息，维持低利率的货币政策，境内人民币资金收益下降。资金跨境集中打通了集团境内外资金融通渠道，协助集团统一调配、高效管理资金，降低融资成本，提升中国区资金收益。2023年4月，施耐德电气中国获批加入第二批本外币一体化资金池试点。本外币跨境资金统筹使用效率持续提升，不仅有效提高了集团内部资金融通效率、降低了集团财务成本，也在一定程度上提升了中国区的资金收益。

在优化外汇风险管理方面，施耐德电气集团定期办理集中收付和净额结算业务，由施耐德电气中国作为净额结算境内主办企业，牵头代理施耐德电气中国各成员公司收付其集团内的交易结算款项，并净额轧差后，与施耐德电气集团财务公司统一结算，然后再与中国区各成员公司进行境内结算。集团将外汇风险敞口集中管理，并通过远期交易规避外汇风险。

在财务管理电子化、数字化赋能方面，中国区外汇及资金管理的电子化水平显著提升，跨境收付汇和资金调拨均可通过线上办理。目前集团已经通过相关资金管理系统，实现对国内账户的流动性管理，实现了账户信息的实时互联。

《中国外汇》：2023年人民币汇率走势超出了年初市场的预判，您如何判断当前和今后一段时间人民币汇率走势，公司采取了怎样的汇率避险策略，成效如何？

杨天福：2023年人民币兑美元汇率走势，符合中美两国经济整体走势及中美货币息差，人民币汇率双向波动可以理解。从全球多个国家和地区的货币走势来看，过去两年，其他新兴经济体币值波动较大，其货币韧性没法与人民币相比，人民币汇率表现平稳、可圈可点，其波动幅度整体处于相对可控范围。

电建国际在外汇避险策略方面：遵从自然对冲法则，不断提高收支货币的匹配度，着力降低外汇敞口；持续做好汇率风险敞口的及时识别、判断，用符合项目特点、相对简单的外汇套期保值产品对冲汇率风险。整体来看，公司的汇率风险管理工作对外汇风险进行了有效锁定，平滑了汇率波动带来的不确定性，降低了外汇风险对主业的影响，实现了管理预期。

詹平原：2023年，人民币汇率走势与我国经济增长走势、美元加息等密切相关。为应对通胀过热，美联储持续加息，美元利率快速上升，美元指数走强，考虑到我国通胀持续保持在稳定水平，人民银行保持稳健的货币政策，人民币利率维持在低位。与此同时，外部需求增长放缓、内需潜力仍待释放等因素影响了中国经济复苏的步伐，人民币汇率双边波动弹性增强。从长远来看，在宏观货币政策协同发力下，我国经济将持续呈现整体向好的趋势，内需潜力将持续得到释放，人民币汇率将在未来逐步转入稳中向好的态势。

2023年，长江电力业绩受汇率波动影响小，出现一定汇兑收益，这得益于公司稳健的投资、财务和风险管控策略。公司坚持从源头管控风险，在投资研判阶段，高度重视境外业务汇率、利率和税务风险，开展专题研究，采取有效措施锁定风险敞口，确保稳定的预期收益。坚持同币种资金收支，匹配债务与收入币种，减少资金兑换环节风险。坚持美元或与美元挂钩的收入计费模式，当项目所在国当地币出现汇率贬值时，公司收入依然维持健康稳定，实现较好经营业绩。

徐连生：在各种不确定性因素影响下，2023年人民币汇率走势超出了年初市场预判。对此，企业外汇风险管理策略需重视：一是灵活把握避险策略，不可延用原有固化思维看待市场波动，需根据最新动态、突发事件影响，重视市场短期发展方向，可采取临时避险举措，利用套保工具及时锁定风险。这点至为关键。二是要警惕投机性。突发事件发生时，部分从业人员主观认为汇率大幅波动隐含更高收益，极易产生投机性。因此，企业仍要坚持做好汇率风险中性管理，恪守套保原则，根据风险敞口采用避险工具对冲风险，切忌盲目放大对冲比例。

赛诺菲在全球范围制定了统一的外汇风险管控策略，其一，遵循“及时止损”原则，一旦产生外汇风险敞口，充分运用不同风险保值工具锁定敞口、规避风险。其二，面对突发事件带来的不确定性，如乌克兰危机、巴以冲突以及美元加息对新兴经济体的货币冲击等，分别采取不同保值工具及时止损，尽量将风险最小化。整体而言，公司2023年全球外汇风险管理成效良好。

金京谊：汇率趋势反映的是两大经济体的经济基本面和增长的内生动能。国内出台一系列稳增长政策，并传递稳汇率信号，对人民币汇率产生支撑，但中美货币政策仍然分化，市场等待政策刺激效果向实体传导。预计人民币汇率短期仍会承压，未来一段时间人民币兑美元汇率走势面临一定的不确定性。

施耐德电气汇率避险策略主要有两种，一是采用人民币开展中国区与集团内其他国家和地区的企业跨境结算。从数据上看，中国区与集团内其他国家和地区的资金往来中，人民币占比超过80%，有效避免了汇率波动带来的风险敞口。早在2013年，集团就将人民币作为内部结算和计价的主要币种之一，并坚持与中国区开展人民币计价的资金调拨和贸易结算。二是按需在境内开展远期结售汇差额结算等套期保值交易，并最小化在境内留存外币资金。施耐德电气中国将资金池主账户设立在北京，对境内人民币资金实行实时归集与下拨，并根据实际需求和计划对境内外币头寸实行严格的按需管理，境内外币头寸留存时间短、规模小。

具体来说，为了规避外汇市场波动给主营业务带来的影响，施耐德电气中国使用普通外汇远期工具进行套期保值操作，并进一步将套期保值操作应用于中国区外汇风险敞口较为集中的主要成员公司。套期保值的操作流程依托于施耐德集团全球外汇风险管理的框架，并结合中国外汇市场本地监管要求，严格遵循以真实业务背景为基础的实需原则。随着人民币国际化进程推进，施耐德电气中国秉承汇率中性的理念，将持续进行外汇套期保值操作，以将外汇波动对主营业务的影响降到最低。在人民币市场推出远期结售汇差额结算产品后，公司也进一步运用远期结售汇差额结算产品优化了结售汇操作流程，节省了由于正常结算金额和结算时间小幅调整造成的小额、频繁的展期和平仓操作，大大提升了外汇风险管理的效率。上述两个措施，有效避免了公司因汇率波动带来的汇兑损益科目大幅变动。

《中国外汇》：面向2024年，您认为集团财务管理工作的重点会是什么？在防风险与求发展方面，财务管理或资金管理的难点可能是什么？如何求取二者的平衡？

徐连生：关于防风险和求发展方面，防控风险至关重要。如果防风险工作没有做扎实、浮于表面化，企业寻求发展也是舍本逐末、无稽之谈。在防风险和促发展二者统筹过程中，资金部门可发挥其自身专业价值，利用其良好的市场风险洞察力和观察力，为企业战略决策提供参考建议，既为企业发展破除瓶颈限制，又可以用数据说话，帮助业务部门提前洞悉风险、调整战略决策。需要注意的是，资金管理部门在对风险分析时，不能延续过往传统观念、传统方法，需要洞察新的风险蔓延路径、潜在影响。对此，资金管理部门需抓取有效数据，再提供深入分析，才能给企业决策带来有价值的洞察。

杨天福：2024年公司财务管理重点，首先是做好现金流管理，确保资金链安全，可通过资金集中、多渠道融资安排以及良好的资金计划来达成。其次，财务管理要支持好集团和项目的高质量发展，一是着力于成本控制，国际业务仍要“过紧日子”，控制成本、控制费用仍需加大力度去做，这也是精细化管理的需要。二是做好应收账款回收，不断优化企业现金流，进而改善财务状况。三是做好财务资金风险防控，健全内控机制，确保资金安全。此外，电建国际项目分布在多个经济体，其税收体制不一，结合全球税改进程，公司会进一步关注境外并购平台的税收风险问题，加强税收合规筹划。

关于统筹发展和安全的问题，首先，没有安全的发展不是高质量的发展，电建国际海外投资先选国别再选行业后选项目，也是基于发展安全的考量。其次，财务管理工作牢固树立安全底线思维，支撑业务发展，预警业务不出现重大亏损、重大违约情形。此外，无论是市场经营主体还是宏观经济发展要追寻更有可持续性的发展，还需加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。过去三年，国内大循环顺畅，有利弥补了国外循环不畅给企业发展带来的不平衡，现在国内由于内需不畅、服务业对经济的拉动作用尚未完全显现，仍需大力发展高质量国际循环来支持、完善国内大循环工作。

詹平原：2024年，国际地缘政治、地区冲突、宏观经济走向仍然充满不确定性，主要经济体通货膨胀和利率走势预计较2023年度缓和，会否进入降息通道及降息幅度尚难预测，企业外部经营的不确定性依然较高。集团财务管理的重点是加快构建世界一流财务管理体系，更好统筹发展和安全，更加注重质量和效率，更加突出“支撑战略、支持决策、服务业务、创造价值、防控风险”功能作用，有力支撑建设世界一流企业。

2024年，面临不确定的外部环境，企业财务风险和经营风险上升，如何更好统筹安全与发展，支撑公司高质量发展成为财务管理的重难点。结合公司的实际情况，主要挑战在于：营业收入以当地币结算的国别越来越多，若新增投资以人民币或美元为主要资金来源的话，将面临较高汇率风险敞口，若来源于所在国本地币又将面临较高的利率成本；高利率和风险敞口要求高的投资收益率，可能对竞争力和业务发展带来一定影响。为此，公司一是坚持高质量发展，深耕现有国别市场，尤其是在有着一定投资体量的秘鲁，平衡公司现金流和投资规模，优化商业计划，实现当地市场内生有机增长；二是精选新市场，优先考虑具备项目融资条件的国别，合理安排资本金出资，使用可能的货币互换工具；三是对于运维管理和技术咨询业务，坚持人民币或美元等货币作为收入结算币种。

《中国外汇》：在全球复杂的利率、汇率市场环境下，全球资金管理工作的重点是什么？对于监管部门，您有哪些政策建议？

詹平原：全球资金管理工作的重点是利用好司库管理体系，强化全球资金信息归集、动态管理和统筹调度，实现对全球资金的集约管理和动态监控，确保资金安全，提高资金运营效率；结合全球主要经济体和业务所在国经济政策、利率和汇率走势研判，优化公司财务规划和融资策略，降低汇率风险，控制融资成本，支撑公司业务高质量发展。在外汇管理方面，结合2023年人民币和美元等汇率走势的成因，建议企业密切关注全球宏观经济、欧美市场通胀走势，分析主要经济体和业务所在国货币政策，跟踪利率、汇率走势等，采取稳健财务政策，匹配收支币种，优化债务结构，实施有效措施降低汇率风险敞口。企业外汇管理政策应兼具稳定性和灵活性，在应对市场快速变化的同时，达到汇率风险的持续管控与合理分散，确保企业在复杂市场环境下健康稳定运营。

杨天福：未来，电建国际在全球资金管理方面将继续做好资金集中，提高资金使用效率和规模效应；持续做好全球资金可视化管理；不断强化汇率、利率风险管理；进一步拓展企业融资渠道，优化融资机制，加强与国内、国际、单边、多边等各类型金融机构合作，寻求多元化、更优质、更低成本的资金支持。

徐连生：对于监管部门来说，一是在当前环境下制定的监管政策可适当兼顾监管与政策协调，给予政策实施空间，避免“一刀切”情形。二是监管部门及时对市场投机行为进行监管指引，引导市场经营主体在风险中性理念下开展经营。三是实体企业发展需要金融产品支持，监管部门可为金融产品创新提供更宽松氛围，为实体企业发展提供更多风险管理工具。

金京谊：全球资金管理的重点为集中和高效地管理资金，包括资金的集中和外汇风险敞口的集中，以期降低融资成本，提供资金使用效率，应对风险。未来，施耐德电气中国将继续采用人民币开展中国区与集团内其他国家和地区的企业跨境结算。同时，秉承汇率风险中性管理理念，持续进行外汇套期保值操作，将外汇波动对主营业务的影响降到最低。

对于外汇管理政策，我们希望公司在确保风险可控、流程完善的前提下，能得到监管机构更开放、更包容的支持，使得在中国的企业可以充分利用境外集团财务公司的优势，参与到集团全球化的外汇管理方案，集团内企业可以用更低的成本直接与集团财务公司进行套期保值、换汇等业务。