上市公司实施股权激励对公司绩效的影响分析

贾春香，崔 杰，郝 婷

(内蒙古科技大学 经济与管理学院，内蒙古 包头 014030)

1 股权激励的概念及模式

1.1 股权激励的定义

根据最新的《上市公司股权激励管理办法》，股权激励是指上市公司为提高经济效益，向公司董事、管理人员和其他员工等发放部分公司股票的一种激励手段。

1.2 股权激励的模式

1.2.1 股票期权

股票期权是指达到一定的条件，企业管理人员及职工可以选择以设定的价格购买上市公司股票，在达到股票限售期后，可以出售公司股票。从本质上讲，股票期权是上市公司授予管理人员及职工等的一种股票买卖选择权。这种方式对公司管理人员和职工等几乎没有成本，承担的风险很小。如果公司的管理人员及职工等提升了企业的经济效率，公司股票价格大幅上涨，超过了行权价格，公司的管理人员及职工等可以选择行使权利购买公司股票，获得股票增值收益；如果公司股价不上涨或低于行权价，公司的管理人员及职工等无法从行权中获利，则很可能放弃购买公司股票的权利，也不会受到任何处罚。

1.2.2 虚拟股票

虚拟股票是上市公司授予特定企业管理人员及职工的非实际股票，企业管理人员及员工等在实现一定的企业效益后可以凭借持有的虚拟股票获得公司的分红，并能从公司股票升值中获益。但是虚拟股票不具备所有权和表决权，也不能转让或出售，如果企业管理人员及员工等离开公司，其权利将自动失效[1]。

1.2.3 股票增值权

股票增值权是一定的时间和条件下，激励人员可以获得上市公司股价升值的权利。股票增值权公司激励人员无须购买公司股票，直接通过行使期权就可以获得上市公司股票升值带来的收益。收益可以是现金收益或是现金收益折合的等价股票，其收入来自公司利润而不是资本市场。为了避免激励人员想要尽快获得利益而采取短期行为，这种激励模型的归属期一般要长于激励人员的任期[2]。

1.2.4 限制性股票

限制性股票是指上市公司为了提升管理人员及员工的工作积极性，提高公司经济效率，将一定数量的上市公司股票无偿或者低价授予公司管理人员及员工等，上市公司将设置一定的服务期限或者业绩指标。如果限制性股票是受服务期限制的，则获得上市公司股票的管理人员及员工在规定的期限内不能转让或出售自己的股票；如果限制性股票是受公司业绩的限制，则受激励的公司管理人员及员工只有达到事先约定的公司业绩时，才有权转让或出售自己的股票。

1.2.5 业绩股票

业绩股票是指上市公司为了激励企业管理人员及员工等努力工作，提高公司经济效率，事先设定一个业绩目标，当达到此目标后，上市公司将向受激励的企业管理人员及员工等赠予一定数量的公司股票或者提供一定数量的资金购买公司股票。

1.2.6 管理层收购

管理层收购是指上市公司的管理人员通过融资手段或者股权交换，购买公司部分或者全部股份的行为，公司管理层获得公司控制权，对公司进行经营管理，跟其他股东一样承担风险，获得利润，这种激励方式改变了上市公司的股权结构和公司控制权。

1.2.7 员工持股计划

员工持股计划是指上市公司无偿向全体员工赠予部分股票或者员工自己出资购买一部分公司的股票，这些股票由员工持股会集中管理，并代表全体员工行使投票权和股息权，是一项面向全体员工的激励模式。

2 企业绩效的概念及评价的基本方法

2.1 企业绩效的概念

企业绩效是指企业在一定的阶段所取得的经营业绩和管理人员的工作成果。企业绩效评价一般有四个评价指标：盈利能力、偿债能力、经营能力和发展能力。

2.2 企业绩效评价的基本方法

2.2.1 财务指标法

财务指标法是指利用一系列会计或财务指标来评价企业业绩或管理者业绩。财务指标法的实施主要体现在盈利能力、偿债能力、经营能力和发展能力四个方面。不同的公司也会因为行业和经营目标等不同的特点而使用不同的指标来衡量企业的经营状况[3]。与其他评价方法相比，财务指标法可以根据企业的发展需要和偏好进行选择。

2.2.2 经济增加值

美国的思腾思特(Stern Stewart)咨询公司开发了绩效评估方法，以此来衡量企业经营产生的剩余经济价值，即经营利润与资本占用成本的差距。其核心是不同于传统的不考虑股权成本的业绩评价方法，使用公司权益资本和债务资本的成本也包括在公司的生产成本中，因此当公司扣除实际成本时，扣除了公司的机会成本。基于EVA的绩效评价体系认为，企业的投资项目或经营成果只有在高于投资项目或企业的经营成本和资本成本时才能盈利。也就是说，当公司的投资回报率大于公司的总资本成本时，公司才实现盈利[4]。

2.2.3 托宾Q值

托宾Q值是企业市场价值或者股价与企业的重置成本相除得到的结果，它反映了企业在不同两种估值方法下的比值。其中市场价值一般由流通股的市值、优先股价值和净债务市值三者之和组成。托宾Q值理论性更强，以市场价值和企业的重置成本为考核基础，规避了以账面价值为业绩考核的不足[5]。

2.2.4 平衡计分卡

平衡计分卡是一种新的绩效管理体系，从客户层面、财务层面、学习成长层面和内部管理层面四个维度将企业战略转化为可用的评价指标和目标价值。平衡计分卡突破了在绩效评价时以纯财务指标为核心的评价方法，从企业客户、管理、财务和员工四个方面综合考虑，实现了财务指标和非财务指标的联合，有利于在企业绩效考核时将企业长期目标与短期目标联系起来。

3 股权激励对公司绩效影响的作用机理

3.1 合理配置资源

上市公司的经营状况与资本市场、人力资源市场和商品市场息息相关，只有三者相互协调公司才能有良好绩效，而实施股权激励则能将三者有机结合起来。在一个高效的资本市场中，股价能够充分反映公司的业绩情况，股东可以通过股价的变动了解公司的经营情况，做出适合公司发展的决策，同时也能帮助股东了解聘用的经理人的业务水平，决定奖惩、解聘，有利于专业经理人的选择。股价的波动作为激励人员，也与其利益有直接的关系。股权激励可以使公司经理人的报酬与公司的业绩和股价紧密联系在一起，为了获得个人收益，职业经理人就会利用所掌握的人力资源和物质资源进行高效配置，以提高公司的业绩和股价，提升企业竞争力，促进企业长期健康发展，这样也使得职业经理人与股东的利益相一致[6]。

从以上分析可以看出，上市公司通过实施股权激励，对企业的资本、物质、人力资源等进行科学合理的配置，提升资源利用率，从而提高企业的经营效率和竞争力。

3.2 推进公司有效治理

随着市场经济的不断发展，企业之间的竞争越来越激烈，为了提升企业竞争力，不少上市公司都会聘请专业的经理人管理经营公司，这就导致公司所有权和经营管理权的分离，股东是公司的拥有者，而经理人是公司实际的管理运营者，这就出现了委托代理现象。作为代理人，管理者更关注他们在受雇期间的报酬，他们会更重视公司的短期利益而忽视长期利益，从而损害股东的利益。为了使两者的目标功能达成一致，让经理人享有剩余索取权和控制权，实施股权激励能够激发管理层的工作热情，提高公司的业绩，股东也在企业的发展中受益，解决了委托代理产生的利益不一致问题。面对职业经理人可能出现的道德风险、逆向选择现象以及难以实现股东利益最大化的现象，股权激励机制是成本最低、效果最好的最佳解决方案。

实施股权激励可以使上市公司合理配置资源，推进公司有效治理，降低代理和监督成本，使管理层和股东的目标功能一致，激励管理层积极工作，提升企业绩效和竞争力。

4 完善我国上市公司股权激励和提高企业绩效的对策

4.1 提高管理者的股权激励比例

根据我国现有的证券法律法规，上市公司实施股权激励的上限为20%，但是目前我国上市公司股权激励比例在4%左右，而西方国家股权激励比例大都在15%～20%，相比之下我国股权激励比例过低。股权激励实践证实股权激励比例与企业的经营绩效呈正相关，由于激励比例小，受激励的企业管理人员和员工等积极性不高，因此不能达到激励的目的，对公司绩效的提升不明显。因此，我国上市公司在实施股权激励时，应大幅提升股权激励比例，使受激励的企业管理人员和员工等能够获得更多的股权，在公司管理中有更多的话语权，从而提升他们的工作积极性，为公司创造更多的经济效益[7]。

4.2 选择合理有效的股权激励模式

由于上市公司所处的行业、规模、市场竞争力、发展前景等都不尽相同，因此上市公司应结合自身实际情况科学合理地选择适合的股权激励模式。虽然股票激励的模式有很多，但是目前我国上市公司选用的股权激励模式相对单一，大多采用限制性股票的模式，缺乏对股权激励模式的研究，激励效果不明显。因此，我国上市公司应结合自身实际，参考借鉴西方发达国家多元化的股权激励模式，寻找出适合上市公司提高绩效的激励模式。

4.3 选择科学有效的绩效评价指标

目前，我国上市公司在绩效评价指标的选择上主要是以2016年《上市公司股权激励管理办法》中规定的“应与至少3家同行业的上市公司不低于3年的公司绩效评价指标为参考”，所以上市公司一般会选择ROA或ROE为公司绩效评价指标，但以ROA为绩效评价指标时，上市公司的绩效并不显著，因此，上市公司应该根据自身的特殊情况选择符合自身发展的合理的绩效评价指标，而不应局限于法律规定的传统财务指标。同时上市公司还要将各项考核指标与同一地区、同一行业、同一规模的其他上市公司进行比较，找出差异，取长补短，为自己在选择公司绩效评价指标时提供一些参考，从而达到提高管理者工作业绩以及公司绩效的效果。

4.4 提高资本市场的科学有效性

提高资本市场的科学有效性，让股票的价格能充分反映上市公司的经营和发展状况，这样才能让股权激励发挥应有的激励作用，提升公司绩效。因此要加强上市公司股票的监管，在上市公司首次公开发行股票(IPO)时要严格审核，提高上市公司质量。同时，要严格上市公司信息披露，提升股价衡量公司业绩的准确性，为上市公司实施股权激励奠定坚实的基础。政府的职能权限也需要合理定位，不能对市场进行过多的干预。此外，还要完善公司上市标准，严格审批，不达标的公司严禁进入市场，从而提升上市公司股票质量。

4.5 建立公平公正的职业经理人市场

公平公正的职业经理人市场有利于股权激励的发挥，从而促进上市公司绩效水平的提高，因此，政府职能部门要完善职业经理人的相关法律法规，努力营造适合经理人发展的市场环境，同时遵循公平、公正、公开的招聘原则。因为在这种环境中，公司与职业经理人是通过竞争机制建立契约关系的，双方都有平等的选择权，并且由市场供求关系影响经理人的价格，人力资源配置效率才能得到充分发挥。

5 结语

随着我国资本市场的不断完善，股权激励制度也越来越规范，越来越多的上市公司选择实施股权激励，促进企业的长期健康发展。文章通过分析股权激励对公司绩效影响的作用机理，结合以往实证研究，可得出股权激励与上市公司的绩效呈正相关，实施股权激励能显著提高公司业绩，并指出了上市公司可以通过提高股权激励比例、选择合理的股权激励模式和科学的绩效评价指标等方式提高股权激励效果。