横琴粤澳深度合作跨境财富管理中心的实践及启示

范蕙芳

2020年10月14日，习近平总书记强调要“加快横琴粤澳深度合作区建设”（以下简称“深合区”）。《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》明确了深合区的四大战略定位。本文通过分析横琴粤澳深度合作区建立跨境财富管理中心的发展背景及实践，总结国际和国内主要财富管理中心建设的经验，并提出相关的对策建议。打造深合区跨境财富管理中心，对满足境内外市民跨国双向资产管理和资产合理配置的需要、推动澳门地区经济社会适度多样化发展、探索数字人民币国际化、丰富“一国两制”试点的创新示范等，都具有重大的现实意义。

深合区建设的背景

便利的区位交通优势。深合区面积达106平方公里，相当于三个澳门地区，空间优势明显。深合区东与澳门地区一桥相连，距离不足200米，距香港41海里，处在“一国两制”和“内外辐射”的结合点上，也是中国目前唯一陆路与港澳直接相连的自由贸易试验区。其得天独厚的地理环境为实施粤港澳服务贸易自由化、推动与港澳地区的服务贸易发展和吸引国外投资创造了重要的基础条件。按照总体规划，深合区的具体实施范围是横琴岛内“一线”与“二线”中间的海关监管区内，粤澳两地共同协商、共同建设、共同管理、共同分享，通过电子围网监管体系和目录清单方式，对符合规定的市场主体实施特殊政策。

境内居民对财富管理业务的需求上升。改革开放以来，随着中国经济的发展，推动高净值人群迅速成长，居民对于财富管理的需求提高，我国已经成为全球第二大市场(赵晓菊，2020）。根据招商银行公布的《2021私人财富报告》，2020年我国个人所拥有的可投资资产总规模达到241万亿元人民币，2018年以来年均复合增长率为13%（见图1）。粤港澳大湾区是全国改革开放最早、发展活力最大、国际竞争力最强的城市群之一。2021年广东省GDP将超过12.44万亿元人民币，占全国的10.9%，人均GDP 9.83万元人民币，是全国平均水平的1.2倍。广东聚集了大量高净值富裕人群，高净值人群（个人可投资资产超1000万元人民币）超过45万人，占全国的16%，财富管理市场蕴含着蓬勃发展动力。

图1 2008——2021年个人可投资资产规模变化情况

金融开放进程加快，财富进入全球配置。随着中国居民财富水平的上升，在追求资产收益和资产安全多重投资目标下，家庭进行境内外多元化资产配置意愿上升（吴远远，2018）。尤其是近年来，由于我国家庭普遍呈现出旺盛的境内外资本配置意愿，境内投资机构及符合要求的中国居民可分别利用QDII(合格境内投资者）/QFII（合格境外投资者)、沪深港通、基金互认、债券通、跨境理财通等渠道，投资于境内外市场的股指、国债等有价证券和基础理财产品。以权益类投资为例，2004年和2005年，因为外汇政策限制，境内投资人实际持有的国外权益类资产额基本为零，在2006年之后呈快速上升趋势，2021年底达到6484亿美元（见图2）。相较中国家庭持有外汇资产和个人境外旅行消费，中国投资者进行境外股权类投资意愿更强、规模更大，增速也更快。随着中国金融业改革开放进程的深入，更多全球领先的外资财富管理公司开始进入国内市场，推动着中国国内财富管理生态的多元化，给投资者带来了更多机会，但也由于对财富安全性、隐私保密、资金多元化等要求的提高，海外资产配置受到追捧，中国居民财富进入全球资产配置时代(吴轶，2020)。奥纬咨询投资者调查研究表明，大湾区居民对新产品具有浓厚的投资意向：在风险与收益情况相似的情形下，有66%的投资人更偏向于选择境外投资产品；70%的超高净值和高净值人群都希望在时机成熟时，通过大湾区的相关途径投资更多境外财富产品。这一切都为各地加快建设跨境财富管理中心奠定了强大的市场基础。

图2 2011——2021年个人境外投资情况

澳门居民拓宽投资渠道的需求迫切。2020年澳门人均GDP、人均居民收入、人均居民存款分别为4.38万美元、4.46万美元和12.38万美元（见图3），分别为全国平均水平的3.48倍、9倍和12.11倍。澳门居民存款是居民总收入的2.78倍，高于国内的2.07倍。主要由于目前澳门的金融业结构比较简单，大多为商业和保险、证券、金融期货、商品期货交易所等非银行类金融市场发展不足，金融工具品种也较缺乏（史昊宇，2020）。同时，澳门居民理财意识还较谨慎，居民的投资渠道也相对有限，主要集中于存款、债券等低收益、低风险的产品。目前，澳门活期存款的年利率仅为0.01%，三个月定期存款利率仅为0.16%，远低于当地的通货膨胀率。因此，随着近年居民收入的下降和通胀率的上升，澳门居民对于拓宽投资渠道，丰富理财产品的需求变得尤为迫切。同时，澳门是全球第四大最受欢迎的出行城市，也会带动相关出行者的投资需求。另外，澳门与葡语系国家均联系密切，这些国家也有较多的高净值人群。

图3 2011——2021年澳门居民收入和投资情况

澳门经济社会适当多样化发展的需要。近年来，澳门推进银行、租赁、贸易、旅游、会展、文创及中医药等产业发展，相关产业有所发展，但博彩业“一业独大”的产业结构并没有有效改善（范蕙芳，2021）。打造跨境财富管理中心有助于优化产业结构，并促进澳门经济社会适当多元化发展。一是有利于澳门金融机构发展。目前澳门金融机构主要集中在银行和保险机构，而财富管理机构、中介服务机构不足。通过打造跨境财富管理中心，可以引导澳门企业与全球知名财富管理机构投资合作，进而迅速扩大财富管理规模。二是有利于推动地方实体经济发展壮大。国外的实践证明，高度发展的财富管理能够良好地起到市场合理配置金融资源的功能(徐维军,2016)。打造跨境财富管理中心，可以有效引导投资资金转化成为推动澳门产业多元化建设，助力实体经济发展的重要金融资源，有利于实现粤港澳大湾区整体资源的优化配置。

深合区建设跨境财富管理中心的实践

持续优化跨境金融市场互联互通政策。近年来，我国在金融市场互联互通机制、基础设施建设和资本项目开放等方面出台了许多指导政策和统筹举措，为我国跨境财富管理发展提供了优越的金融监管环境（陈林龙，2021）。2000——2017年，先后推出了QFII、QDII、“沪港通”、中港基金互认、“深港通”“债券通”等跨境双向投资政策。2019年以来，国务院、商务部、国家发改委、中国人民银行和国家外汇管理局及广东省人民政府，密集出台了包括《粤港澳大湾区发展规划纲要》《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》《关于贯彻落实金融支持粤港澳大湾区建设意见的实施方案》等一系列政策文件，积极推动粤港澳三地金融互联互通发展，为大湾区打造金融改革创新高地和规则对接试验田创造了丰富的政策环境。2021年9月，党中央、国务院正式公布《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》，明确提出支持澳门发展财富管理，并研究建立电子围网体系，以促进深合区金融市场率先高度对外开放。

全力推动金融资源集聚。根据横琴粤澳深度合作区金融发展局统计显示，截至2021年底，深合区共有经国家金融监管部门核准或备案的持牌金融机构71家，“7+4”类地方金融机构57家，私募基金管理人584家（包括14家QFLP试点管理企业、1家QDLP试点管理企业），财富管理类企业1456家，私募基金1713只（包括7只QFLP试点基金，1只QDLP试点基金），经中国证监会核批的基金公司资产管理规模超4.6万亿元。其中包括了银行、保险、证券、资产管理、商业保理等多种细分领域的金融类公司，为推动琴澳一体化发展财富管理、债券市场、融资租赁等现代金融业夯实了基础。目前深合区公募及私募基金已达一定规模，2021年，经中国证监会核批的基金管理公司资产管理规模超过4万亿元。金融资源集聚在拓宽澳门市场可投资渠道的同时，也为深合区企业提供股债一体的跨境融资服务。

积极开展跨境财富创新。深合区是我国跨境金融制度创新的高地，拥有优良的创新基因。一是率先开展离案金融业务创新。深合区在2013年就制定了《关于促进横琴新区离案金融业务发展意见》，大力支持和鼓励区内相关金融机构，以及具有离案业务需求的中外资企业开办离案业务。2019年，深合区成为首批复制自由贸易账户（账户FT）的地区，FT账户具有准离岸的性质，深合区注册企业和澳门企业通过开立FT账户可以实现与境外资金划转、资金兑换、资金管理的便利性。二是积极打通跨境资产管理渠道，先后落地了QFLP、QDLP基金，有利于吸引境内外资产管理机构到深合区展业，促进两地跨境资本互联互通。三是积极扩大两地居民个人跨境财富管理渠道。2021年10月，“跨境理财通”业务在深合区正式落地，这不但为内地及港澳居民个人跨境投资开辟了崭新的渠道，还为深合区财富管理行业带来巨大的发展机遇。

国内外主要财富管理中心建设的经验启示

全球主要财富管理中心建设的经验

世界主要财富中心的形成与发展具有一定的差异性。一是建立严格的保密制度，如瑞士和新加坡，但是在全球加强“反逃税、反恐怖融资、反洗钱”要求的情况下，也受到了很大的挑战。二是较低的税率，如瑞士、新加坡和中国香港，目前低税率仍是吸引财富流入的重要方式。三是强大的在岸市场需求，美国本土高速发展的经济，带动了财富的快速增长和市场需求。四是强大的、全球性的银行和发达、完善的金融市场支撑，美国摩根大通、美国银行、富国银行、花旗银行等在全球都有众多的分支机构，全球主要银行在香港也设有机构；另外，美国和中国香港都有发达、完善的证券、银行、期货、信托等金融市场体系。（见表1）。

表1 世界主要财富管理中心比较

国内重点城市财富管理中心建设的经验

国内重点城市财富管理中心建设主要是通过“需求反应+政府引导”的模式。财富管理中心产生的需求反应模式是一个自然渐进的发展模式，随着北京、上海、深圳等地的经济与社会高速发展，本地居民的财富快速增长使得财富管理需求增加，大量金融资源集聚和反应，而这些需求反应极大地促进了这些地方逐步形成财富管理中心。同时，在政府主导推动方面，政府通过顶层设计，深化金融体系改革，在制定规划、制度创新、机构建设、人才培养等方面多措并举为财富管理发展提供“软件”支撑。（见表2）。

表2 国内主要财富管理中心比较

对策与建议

做好顶层设计。加快横琴粤澳深度合作区建设是党中央的重大决策部署。深合区要充分利用国家政策支持，通过“共商共建共管共享”机制，进行顶层建设，以形成与澳门地区一体化高水平对外开放的有效体制，成为高水平制度融合的“试验田”。深合区可以借鉴全球主要财富管理中心和国内重点城市的经验，融合澳门、香港商业运作准则、贸易和投资体系，不断完善金融基础设施建设，探索通过“电子围网系统”打造“在岸+离岸一体化跨境财富管理中心”。在岸方面，依托大湾区广东9个地市的财富管理资源，创新跨境理财产品，按照“二线管住”的原则，给予一定的便利化投资额度，满足境内居民配置全球资产的需求。离岸方面，依托澳门与葡语系国家，按照“一线放开”原则，复制澳门开放、低税、宽监管及高保密的政策，吸引更多的境外投资者通过深合区投资境内资产。同时，积极推动深合区数字人民币使用，促进澳门居民在深合区生活、就业便利化；积极探索针对澳门居民的数字人民币财富管理，将深合区打造成数字人民币国际化的“试验田”。

加大政策支持力度。一是建立符合跨境财富管理中心特点的金融法律生态。用足用好经济特区立法权，推进规则衔接、机制对接。遵循“先立法、再完善”的原则，在研究世界主要财富管理中心所在国家相关法律、全面评价立法效益的基础上，进一步推动出台更适合于我国实际情况的跨境财富管理中心法律法规，并在深合区先行先试，为深合区建设跨境财富管理中心提供法治保障。二是深合区要形成与澳门地区一体化高水平对外开放的新体系，就必须在跨境资金管理制度上与澳门全面衔接，实现跨境资金流动自由便捷。这就需要一套与深合区发展相适应的账户体系，为深合区金融开放、改革创新打好基础。可以在原有自由贸易账户体系的基础上构建“电子围网账户体系”，与国内银行账户体系分账核算，从机制和技术上实现资金的有效隔离，在便捷的同时有效防范资金跨境流动风险。在资金划转方面，原则上深合区与境内资金划转视同跨境业务管理，需要提供相关的背景资料；深合区之内、深合区与境外的资金在履行“三反”的基础上可自由划转。三是打造开放式金融创新平台。目前“跨境理财通”在运作上，“北向通”港澳投资者需在粤港澳大湾区内地代销商业银行开立个人投资账户，“南向通”粤港澳大湾区内地投资者需在港澳销售商业银行开立个人投资账户，需要通过投资户与汇款户一一对应形成资金闭环汇划关系，在适用性、便利性仍有较多的不足。深合区可通过“电子围网账户体系”，建立开放式金融服务创新平台，进一步扩大资本项目的开放，降低金融集聚和沉淀成本，减少资本流动壁垒，为全球资产管理机构集聚、进而形成跨境财富管理中心创造优良环境。

打造“集群化”的财富管理机构聚集体系。一是研究在中华（澳门）金融资产交易股份有限公司的基础上，在深合区设立澳门证券交易所，重点发展离岸人民币债、熊猫债和自贸区债，将澳交所打造成为首个以人民币计价同时面向全球资本市场的证券交易所。二是积极培养本地财富管理机构，加强对大丰银行、澳门国际、澳门商业等澳门本地商业银行的支持力度，鼓励在深合区设立私人银行事业部、财富管理总部等私人银行服务机构；制定一系列优惠政策引进银行的理财子公司到深合区设立运营公司；支持广发证券、广发基金、易方达基金等金融机构，在深合区成立专门经营财富管理业务的子公司或专业部门；加强本地税务、法律等专业服务机构配套，以降低财富管理企业经营成本，有效吸引财富管理机构。三是鼓励引进世界级财富管理机构和学习全球领先的财富管理经验。重点引入一批全球著名的财富管理机构，学习和掌握它们优秀的管理思想和技术，以谋求推动深合区的财富管理水平的全面升级。

打造全球财富管理人才集聚新高地。一是要采取住房补贴、生活津贴、税费减免、家庭赡养、子女上学等一系列的支持政策，重点吸引一批熟悉财富管理运行规则、具备财富管理国际经验、熟练财富管理运作技能、熟知中国国情的高端领军人才，推动深合区跨境财富管理中心建设。二是要加强财富管理人才培养。要加强对澳门大学、中山大学珠海分校、香港浸会大学珠海分校等澳门地区和珠海市高等院校的政策和资金支持力度，加大对财富管理类专业的资源投入，加强财富管理师资的引入和培养，探索建立跨境财富管理联合研究院，加大相关研究的投入，以提升师资的专业水平；进一步促进两地大学合作办学，创新两地合作办学方式，以吸引更多优质的生源，为跨境财富管理中心建设提供可持续的人才队伍保障。三是努力营造优质的宜居适业环境。推进深合区公共服务与社会保障的跨境衔接，并尽快引进更多优质的国外医疗、文化教育等社会民生资源，加快推进建立更符合国际、深度贴合财富管理行业人才需求的社会文化基础设施，打造优质、便捷、舒适、绿色的国际社区。