基于生命周期理论的企业财务战略研究

李惠 岳红

（沈阳建筑大学管理学院）

一、引言

中国经济发展迅猛，但房地产行业却出现“大撤退”的下行态势，尤其2021 年是房地产发展史上最艰难的一年。作为我国的经济支柱，尽管当下有所波动，但地位不会改变，目前房地产行业要做的是在动荡的局势中找到出路，首要问题是如何随着外部条件的变化改变内部条件，以便能更好地缓解政策冲击，这就要求企业作出战略调整。财务战略作为职能战略的一部分，直接影响企业在资金方面的使用，正由于在企业生命周期各阶段对资金的使用程度不同，所以企业在每个阶段需要制定不同的财务战略。

二、H 公司基于生命周期理论的财务战略分析

（一）H 公司生命周期阶段界定

1.现金流量组合法

企业的现金流量主要包括经营、投资和筹资活动现金流量。学者Dickinson V.根据现金流量，将生命周期划分为导入、成长、成熟和衰退期。结合其他学者的研究，现普遍将生命周期分为初创、成长、成熟和衰退期。H 公司2017-2021 年现金流量如下所示：

由表1 可知，H 公司经营活动的现金流量为负值。原因是同行业企业的崛起使经营情况不如以前，经营活动转为负。衰退期企业不再进行投资，前期回收大量资金，投资活动延续前期。H 公司经过积累，资金仍有剩余，筹资活动总体金额为正。结合划分标准，判断H 公司正处于生命周期衰退期阶段。

表1 H 公司2017-2021 年现金流量

2.销售收入曲线法

在某种程度上，销售收入可以用来展现企业的成长情况，因此，采用该指标界定生命周期阶段也具有一定实用性。通过销售收入曲线同样可将生命周期划分为初创、成长、成熟和衰退期。销售收入曲线法的具体划分如图1 所示：

图1 销售收入曲线划分生命周期

H 公司2017-2021 年销售收入及增长率变化如下所示：

图2 H 公司销售收入及增长率变化图

由上图看出，H 公司的销售收入在2017-2020 年总体上升，增长近4 亿元，销售收入增长率达到55%，但自2020 年开始呈现下滑态势，同时销售收入增长率自2019 年开始大幅下降。通过与上图对比，发现其变化趋势符合衰退期阶段的特点，再结合现金流量组合法判断的生命周期阶段，可以断定H 公司正处于生命周期的衰退期阶段。

（二）H 公司财务战略分析

1.投资战略

投资方向分析。投资方向分为对内投资和对外投资，对内投资可以扩大经营和投资范围，投资风险低于对外投资；相反，对外投资可以充分利用闲置资金，实现企业扩张，风险较高的同时收益也比较可观。H 公司投资相关数据如下所示：

表2 H 公司投资情况

从上表看出H 公司近两年的长期股权投资在上涨，但相比17、18 年大幅下跌，而且在资产总额中所占比例也在下降，表明H 公司在衰退期阶段缩小了对外投资规模，停止了扩张。同时H 公司报表显示对内投资项目增多，主要表现在买地和购买产权房方面，从2018 年开始，总金额达到94 亿元。

投资效率分析。通过上述可知，H 公司的主要投资方向为对内投资，所以对其投资效率进行分析主要从经营收益方面展开。下表列出了H 公司在2017-2021 年相关指标的财务数据。

表3 中显示H 公司毛利率和销售净利率自2018 年开始升高，表明之前公司的对内投资对经营效益起到了一定的促进作用，但没有达到衰退期之前的水平。从2017 年开始，H公司的总资产和净资产收益率呈现一个下降的态势，2021 年呈现负值。

表3 H 公司资产收益情况

H 公司的投资方向虽然符合衰退期投资战略的选择，并且能降低经营风险，但如果想摆脱衰退期，单一的投资项目不能起到决定作用，反而会制约其发展。同时从投资效率上看，收益率下降是因为前期所收集的资金并没有全部投入生产经营，所以H 公司在投资战略上存在投资项目集中的问题。

2.筹资战略

筹资规模和方式。主要选取了长期借款、短期借款、应付票据和预收账款等指标，H 公司相关指标数据如下表所示：

表4 显示出H 公司近五年筹资方式以债务筹资为主，并呈现上涨趋势，每年都会产生大额的短期借款，其在2020 年更是超过了前四年的金额总计。另外，从预收账款和应付票据上也可以看出公司近几年的筹资方式为商业信用筹资。表中显示2021 年筹集资金总额是2017 年的3.6 倍，可见筹资规模不断扩大。具体原因是H 公司近几年的经营情况良好，偿债信誉度高，取得了其他企业和银行的信赖。

表4 H 公司主要资金来源情况

筹资风险。筹资风险的程度取决于筹资结构与企业资产结构的关系，所以在对筹资风险进行分析之前，要总体分析企业资产结构。H 公司资产结构如下表所示：

如表5 所示，H 公司流动负债率近五年平均超过60%，说明利用短期借款筹资规模要大于长期借款。由于短期借款的偿债压力大于长期借款，所以企业在选择是否采用短期借款筹资要视流动资金情况而定。H 公司报表显示公司近几年流动资产比率均在80%左右，所以从流动占比率角度来看，H 公司采用短期借款进行筹资的风险较低。

表5 H 公司资产结构情况

但通过后续分析发现H 公司的资产负债率并不正常，18、19 两年均低于60%，过低的比率会带来过高的成本。2021年其资产负债率超过80%，说明进行了大量的债务筹资，过高的比率会造成偿债能力变弱，出现资不抵债的情况，还会影响其他战略的实施。所以，H 公司从这方面来看采取短期借款筹资存在资金链易断的风险。

3.利润分配战略

下表为H 公司与利润分配相关的指标数据。

根据H 公司的报表可以看出该公司近几年净利润在逐年降低，2017-2020 年每股未分配利润显示增长趋势，但2021 年大幅下降。因为正处在衰退期阶段，表6 也显示了净资产收益率一直偏低，所以为了增加公司的分配信誉，提高投资者的投资信心，可以采取措施上调股票价格，例如股票分割等。

表6 H 公司利润分配情况

表7 为H 公司近五年股利分配方案情况，从表中可以看出虽然现金分红数在下降，但由于报表中归属于公司普通股股东净利润下降幅度较大，所以其占净利润比重增长更高，由此得出H 公司使用了较高的现金分红战略。虽然符合衰退期阶段的特征，但近几年公司盈余并不多，如果按照这种分配模式会占用企业后续发展所需的现金流，存在经营风险。

表7 H 公司股利分配情况

（三）H 公司财务战略实施保障措施

1.建立风险控制系统

对投资方向进行可行性分析。进行可行性分析首先要做好事前分析，确定投资方式后，对投资成本进行估算并确定资金筹措来源，保证资金流入流出达到平衡；然后对预期实现的财务效果进行评价，包括盈利和清偿能力评价，大致确定投资在偿债之后是否盈利；最后对不确定性进行分析，如敏感性分析等。

控制资产负债率。首先从企业的资金流动开始，然后在使用资金前进行合理预算，控制资金流出不超出预算，最后及时找出现金流量中存在的问题并解决，使资产负债率处于合理范围内，为后续实施筹资战略提供安全保障。

提高利润分配下的资金营运能力。衰退期虽然应该采取高股利分配政策，但如果既要保证股东合法利益又想保留足够盈余，H 公司需要将利润分配与具体项目进行结合，根据项目的收益情况采用高分红的利润分配战略，并对员工进行具有激励性的回报，但要确保盈余能够支撑公司的后续发展。

2.重视财务战略实施的整合性

从总体战略出发解决财务问题。H 公司在制定财务战略方案时应该考虑与其他战略的适配度，发现存在经营困难时及时调整，做到事前、事中、事后全程监控，使后续实施财务战略时更贴合企业的实际发展。同时也要确保战略结合实施的效果是从公司全局出发以及所有利益相关者利益不受损失。

设立反馈机制。战略反馈机制不仅能够规范企业战略管理水平，还能保证实现战略目标。H 公司可以在战略实施的初期将战略分为不同阶段分配专人负责，在阶段结束后汇报结果，对成本进行汇总，与预算对比，分析出现差别的原因，以防在下阶段出现同样问题，最后将战略实施的最终成果向董事会汇报说明。

3.制定财务战略评价体系

财务指标。财务指标是与企业价值关联度最高的指标，但公司通常采用盈利、偿债能力等指标分析财务状况，只能反映出以前的财务价值，不能转化为企业价值。所以建议H公司采用能够反映发展质量、长期战略投入等指标，例如自由现金流、在建工程和长期股权投资中的战略投入等。

非财务指标。H 公司可以将平衡计分卡作为首要的评价指标，这种方法能将财务预算与战略目标联系起来，从财务、客户、内部运营及学习与成长四个角度落实战略，在财务角度上要注意企业的获利能力，客户方面注意同行业的竞争能力，内部运营和学习成长要注意其持续经营能力。

三、结论

综上所述，财务战略不仅能够影响企业资金使用情况，还牵动着总体战略目标。因此，H 公司应当顺应外部市场的改变，结合自身经营情况以及生命周期阶段，对投资、筹资及利润分配战略进行制定和调整，同时提供财务战略的实施保障，严格把控实施流程，确保战略能够有效落实，稳固企业在市场中的份额。