引入外资持股能有效提升上市企业经营绩效吗

万俊斌 孙婉彤 杨盛钰

（山东大学 经济研究院，山东 济南 250100）

一、引言

1979年7月，我国颁布《中华人民共和国中外合资经营企业法》，打开了外商在我国大陆地区投资开办企业的大门。近年来，全球经济、金融一体化程度逐渐加深，各国资本在全球范围内的流动速度加快，我国股票市场作为具有较大投资潜力的新兴市场，吸引了众多境外投资者的目光。外资通过QFII（Qualified Foreign Institutional Investor）以及沪港通、深港通等渠道投向A股市场，拥有外资持股的上市企业日益增多。2018年6月，MSCI将A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCIACWI全球指数，A股市场获得更高关注度，吸引外国资本不断流入。因而，引入外资持股是否能够有效提升我国上市企业的经营绩效愈发成为评价外资对我国经济发展影响的重要方面。

近年来，关于上市企业引入外资持股后经营绩效变化的研究结果各有不同。Douma和George等（2006）[1]、Pant和 Pattanayak（2007）[2]研究认为，外资持股对印度上市企业的绩效或价值的提升有正向影响。Naufa和Lantara等（2019）[3]对6个东盟国家的面板数据进行分析，认为外资持股降低了回报率的波动性，对股票交易量产生了积极影响，同时还能降低股权风险。Lemi和Wright（2018）[4]用埃塞俄比亚、肯尼亚的企业数据，验证了外资持股比例对企业效率的积极影响。徐莉萍和辛宇等（2006）[5]对我国上市企业的研究也得到了相似结论。但是，Grosfeld（2009）[6]、胡伟和孙喜平（2010）[7]、刘星和吴先聪（2011）[8]等对波兰和我国上市企业进行研究，发现外资持股对上市企业的绩效没有显著影响。而Chhibber和Majumdar（1999）[9]则认为印度上市企业的外资股东在外资持股比例达到51%、获得管理控制权之后，外资持股能够显著提高总资产收益率（ROA）和销售利润率（ROS）。

我国资本市场作为新兴市场代表，有其制度环境影响下的特殊性，中国企业引入外资持股对其经营绩效的影响应该引起更大的关注。与现有研究有所差异的是，本文在检验引入外资持股对我国上市公司经营绩效的影响研究中，引入了倾向得分匹配法，以期弱化样本选择偏差的影响，使研究结果更加接近实际情况。

本文第二部分根据既有文献分析引入外资持股提升企业经营绩效的理论机制，提出假设。第三部分通过倾向得分匹配法（Propensity ScoreMatching）设计模型。第四部分实证分析引入外资持股对上市企业绩效提升的影响，验证作用机制，并从企业所有制以及企业所在区域角度对绩效提升作用进行异质性分析。

二、理论分析与研究假设

追求经济利益最大化是企业发展的主要目标，企业引入外资持股的最终目的是提高经济效益，具体表现为提升经营绩效。所以，提出假设1：

H1：引入外资持股后我国上市企业的经营绩效上升。

理论上看，企业引入外资后主要通过三种机制影响企业绩效：

一是通过完善企业治理机制，提升股权集中度，降低代理成本。外资股东加入上市企业后，企业股权结构发生变化，通常趋于更加集中，便于整合内外资源、实现企业战略目标，据此提出与影响机制相关的假设2：

H2：引入外资持股后将提升我国上市企业的股权集中度。

引入外资持股后，上市企业的经营管理不仅要受到国内股东的监督，还要受到外资股东的监督。一些跨国企业持有我国上市企业部分股权后，会向持股的上市企业派送管理团队，使我国的上市企业可以施行效率更高的管理模式，引入先进的管理理念和管理系统，一定程度上可以改善企业的治理水平、管理效率，降低代理成本。Garner和Kim（2013）[10]通过对韩国2003—2006年164家外资持股的上市企业进行分析，发现外资持股比例较高的企业表现出显著的薪酬绩效敏感性，外资股东能够改善上市企业的治理水平。张根明和邓诗雅（2019）[11]研究发现QFII具有更强的专业性和先进的投资管理经验，对企业投资后有动力和能力参与企业治理，能监督管理层的工作，降低企业代理成本，保障股东权益。因此，提出假设3：

H3：引入外资持股后，上市企业治理水平得到改善，总体上降低代理成本。

二是通过改善资本环境机制，提升企业财务流动性。引入外资持股直接为我国上市企业注入了财务流动性。改革开放以来相当长的时间里，获取流动资金是引进外资的主要目的，以解决企业发展中的资金不足问题。Héricourt和Poncet（2009）[12]研究发现外商直接投资缓解了发展中国家企业融资难问题，与外国企业发展跨境关系有助于国内企业跨过其面临的财务和法律障碍。叶德珠和刘少波（2015）[13]的研究提到外资持股可以形成示范效应，增加企业在资本市场的吸引力，吸引国内其他性质的资金流入该企业，间接缓解上市企业的资金约束问题。而且，引入外资持股间接提高了上市企业的举债能力。步丹璐和屠长文（2017）[14]、汪婷婷和赵中华（2019）[15]的研究认为，引入外资持股有利于督促管理层积极披露上市企业信息，按规定按时公开企业的财务状况，有利于提升企业的信用水平。因而提出假设4：

H4：引入外资持股后能提高上市企业的财务流动性水平。

三是通过完善技术与创新机制，提升企业核心竞争力。我国上市企业引入外资持股后，外国投资者为确保自身利益以及所投资企业的长期发展，会给其投资的上市企业带来先进技术或者技术专利，在企业积极推进研究开发，派遣或培训人才，以此产生技术、人才外溢效应，提升企业无形资产规模，一定程度提升引入外资持股后上市企业的核心竞争力。因此提出假设5：

H5：引入外资持股后无形资产规模提高，企业核心竞争力上升。

假设基于以上机制，企业引入外资持股后能够提升绩效，但不同所有制、不同区域的企业，其绩效提升程度不同。比如，相比国有控股企业，民营控股企业通常缺少资金和技术资源，更愿意引入外资持股，会更充分利用引入外资持股带来的优势。刘康兵和申朴等（2011）[16]的研究认为FDI对内资企业起到正面的促进作用是有条件的，当内资企业吸收先进技术的能力足够强时才能生效。非国有企业对先进技术的吸收能力优于国有企业。所以提出假设6：

H6：引入外资持股对民营企业比对国有企业的经营绩效的促进作用更大。

对于不同区域的企业，陈伟和魏楠等（2018）[17]采用2006—2015年30个省（区、市）面板数据研究发现，FDI对处于低对外贸易发展区域的区域创新能力呈现出不显著的负向影响效应，只有对处于高对外贸易发展的区域推进FDI时，才会提升其创新能力。孙早和韩颖（2018）[18]的研究结果表明，FDI带来的技术外溢效应不一定会提高本土企业的自主创新能力，积极作用的发挥依赖区域的人力资本水平。基于外资对我国企业创新能力影响的区域性特征以及人力资本的区域性差别，提出假设7：

H7：引入外资持股对东部地区企业比对中西部地区企业经营绩效的促进作用更大。

三、模型设计与变量说明

（一）研究模型设定

为减少OLS模型估计的选择偏差问题，本文采用倾向得分匹配法分析引入外资持股对我国上市企业经营绩效的影响及作用机制。倾向得分匹配法的研究思路是：把引入外资持股企业作为处理组，通过倾向得分匹配，选择与处理组引入外资持股前特征相似、并且未引入外资持股的企业作为对照组，处理组和对照组的配对企业之间仅在是否引入外资持股方面存在差异，其他方面则尽可能相似，从而对比处理组和对照组样本企业引入外资持股前后经营绩效相关结果变量的差异，分析引入外资持股对企业经营绩效的影响。

具体说，本文将样本企业分为引入外资持股的处理组企业和未引入外资持股的对照组企业，同时引入虚拟变量du，du=0时代表的是对照组，du=1时代表的是处理组。令ys，t表示上市企业s在t期的经营绩效，假设上市企业s在t期引入外资持股，其中y1s，t+i表示上市企业s引入外资持股时在t+i期的经营绩效，y0s，t+i表示上市企业s未引入外资持股在t+i期的经营绩效，则上市企业s引入外资持股对其经营绩效的平均处理效应（ATT）为：

但E（y0s，t+i|dus=1）是一种不能观测的“反事实状态”，即对于已经引入外资持股的上市企业，不可能观测到假设其未引入外资持股时，同时段应该取得的经营绩效。故本文运用倾向得分匹配法，用匹配后对照组的经营绩效替换处理组未引入外资持股时t+i期的经营绩效，即令 E（y0s，t+i|dus=1）=E（y0s，t+i|dus=0），则引入外资持股对上市企业经营绩效影响的ATT表示为：

详细研究步骤如下：

第一，进行样本分组，将所有样本企业分为处理组和对照组，引入外资持股的上市企业为处理组，未引入的为对照组。

第二，建立logit模型，根据以下公式计算倾向得分值，并进行样本企业匹配。

计算得出处理组和对照组样本企业的倾向得分值，其中Xs是由一系列匹配变量构成的向量，D 表示上市企业是否引入外资持股的二值虚拟变量，a是其对应的参数向量。根据现有文献，选取企业规模、企业年龄、资产负债率、现金流量水平、总资产增长率作为匹配变量，运用最近邻匹配等匹配方法选择与处理组企业得分最相近的企业。

第三，对匹配结果的有效性进行检验。在使用匹配结果进行后续研究分析前，需验证匹配结果是否通过平衡性检验。

第四，计算平均处理效应（ATT），根据上式（2）计算处理组企业的ATT值，分析处理组与对照组上市企业经营绩效之间的差异，以研究引入外资持股对上市企业经营绩效影响的因果效应。为充分利用上市企业样本，并提升实验结论的可靠性，首先使用最近邻匹配法匹配分析，然后使用核匹配法、半径匹配法开展稳健性检验。

（二）变量说明

1.设定匹配变量

考虑到数据可得性，参考 Amore和 Miller等（2017）[19]、Lian 和 Su 等（2011）[20]、王昂和李文忠等（2017）[21]等研究所选取的指标，从企业年龄、资本规模、财务杠杆、未来成长能力、现金流量几个方面选择五个指标作为配对的匹配变量。指标名称及计算方法见表1。

表1 匹配变量定义及计算方法

2.反映处理效应结果的变量设定

衡量企业经营绩效主要使用的指标类型一种是从各数据库、统计年鉴中获得的企业财务数据指标，便于进行分析且可靠性比较高，另一种是非财务数据指标（如客户满意度等）。为保证实验结论的准确性与科学性，衡量企业经营绩效的指标多使用财务数据指标。为保证结果的稳健性，本文参考Anderson和Reeb（2003）[22]、王建平和李自然（2015）的研究[23]，选用总资产收益率衡量企业经营绩效。总资产收益率（ROA）代表的是企业用所有的资产包括负债和所有者权益产生利润的能力，能够充分反映企业的盈利能力。本文没有选择Gomes（2001）[24]使用的托宾Q指标，主要是由于托宾Q以企业股票价格为基础主要反映了远期投资机会，而本文的研究区间相对较短，ROA更适于反应短期业绩的变化。

本文还将选择反映股权集中度、代理成本、财务流动性、企业核心竞争力的指标作为结果变量，用来检验引入外资持股提高企业经营绩效的作用机制。参考许年行和谢蓉蓉等（2019）[25]的研究，使用前五大股东所持有股份的赫芬达尔指数衡量企业股权集中度。根据Lian和Su等（2011）[20]的研究，使用代理成本衡量企业的治理状况。参考周华和谭跃（2018）[26]、Andonova 和 Ruiz-Pava（2016）[27]的做法，用流动资产减去流动负债除以总资产表示企业的财务流动性，使用无形资产规模表示企业的核心竞争力，取值形式为无形资产的对数。指标名称及计算方法见表2。

表2 结果变量定义及计算方法

（三）数据来源

本文从锐思（RESSET）数据库、国泰安（CSMAR）数据库获取2014—2017年在A股上市企业的基本信息、财务数据和前十大股东数据，其中2014年为引入外资持股。为使研究结论更加可靠，对数据分析之前，首先采用以下筛选标准对数据进行进一步筛选：

第一，选择行业类型为非金融类的上市企业，删除ST/PT上市企业样本，得到非金融类、非ST/PT的上市企业数据。

第二，通过对前十大股东数据进行对比找到2015—2016年引入外资持股的上市企业作为处理组，2014—2017年没有外资持股的上市企业作为对照组数据。

第三，剔除年度审计报告为“保留意见”或“无法发表意见”的企业。

将获取的上市企业数据按照以上几步筛选后，共得到234家引入外资持股样本企业处理组数据，2622家对照组数据。

经过数据处理后，剩下数据中各变量的描述性统计如表3所示。

表3 各变量的描述性统计

四、PSM实证分析

（一）样本匹配效果分析

使用控制变量进行样本匹配的目的是在上市企业引入外资持股之前，找到与处理组样本企业特征类似的对照组企业，图1刻画了匹配前、后的倾向得分密度函数分布对比图。

图1 匹配前、后的倾向得分密度函数分布对比图

对比匹配前、后倾向得分的密度函数分布图可知，处理组和对照组两组倾向得分的密度函数分布趋势在进行倾向得分匹配后较为接近，表明两组样本企业在可观测特征上是相似的，不存在显著差异。

为进一步衡量匹配效果，根据Smith和 Todd（2005）[28]提出的平衡性检验法，通过处理组与对照组样本匹配变量的标准偏差来检测匹配是否有效。标准化偏差的计算公式为：

通常认为匹配后控制变量标准化偏差的绝对值不超过10%，说明模型的匹配效果较好，两组样本在匹配后不存在显著差异。由表4可以看到，经过匹配，用于匹配的变量的标准偏差绝对值均在5%以下，说明匹配后处理组和对照组中的样本企业从匹配变量上看不存在显著差异。基于匹配后的两组企业样本进行PSM实证分析，能得到较为可信的分析结果。

表4 匹配变量的平衡性检验

（二）实证结果分析

表5列出了处理组企业引入外资持股后，处理组经营绩效和对照组经营绩效（ROA）的差异。在处理组、对照组上市企业匹配之前，反映两组经营绩效差异的平均处理效应ATT值为1.3569，引入外资持股的处理组平均比未引入外资的对照组经营绩效提升了32.79%（=1.3569/4.1382），在5%的水平上显著，但这一结果是在处理组和对照组没有进行匹配的条件下所得，可能会高估引入外资持股对提升经营绩效的作用。基于最近邻匹配法将对照组和处理组匹配好后，引入外资持股的平均处理效应ATT值降为0.9696，处理组的绩效相对于对照组提升了21.43%，在5%的水平上显著，进一步说明上市企业引入外资持股后对经营绩效呈现积极效果，假设H1得到验证。

表5 最近邻匹配法下引入外资持股对经营绩效结果的平均处理效应

在作用机制的验证结果上，衡量股权集中度的H5指标（GQJZD）在完成匹配后，处理组引入外资持股的上市企业在5%的显著性水平上高于对照组，表明引入外资持股能够显著提升企业股权集中度，这可能是由于大股东为了防止控制权分化转而迅速增持股份，从而导致短期内控股权的进一步集中，假设H2得到验证。在衡量企业治理结构水平的代理成本指标（AC）上，匹配后处理组引入外资持股的上市企业在5%的显著性水平下代理成本低于对照组，说明引入外资持股后企业代理成本降低，企业治理水平显著改善，假设H3得到验证。从财务流动性角度考虑企业引入外资持股后对经营绩效的影响，反映企业财务流动性的营运资金/资产总额指标（WRK）在匹配后处理组显著高于对照组，说明企业在引入外资持股后不再只能依赖国内金融市场的融资，获取资金的渠道拓宽，财务状况好转，假设H4得到验证。代表企业核心竞争力的无形资产规模指标（INTAN）在匹配后处理组在1%的显著性水平高于对照组，假设H5得到验证。

（三）稳健性检验

上文最近邻匹配法的统计结果显示，引入外资持股后上市企业经营绩效显著提升。除此之外，企业的股权集中程度提高，代理成本降低，财务流动性上升，无形资产规模扩大，这些正是引入外资持股促进上市企业经营绩效提升的主要原因。

由于不同匹配方法的匹配原则不同，为了验证实证结论的稳健性，本文使用核匹配法和半径匹配法对以上实验结果进行稳健性检验。检验结果如表6、表7所示。

表6 核匹配法下引入外资持股对结果的平均处理效应

表7 半径匹配法下引入外资持股对结果的平均处理效应

从核匹配法和半径匹配法的平均处理效应（ATT）估计结果可以看出，引入外资持股对上市企业经营绩效，以及股权集中度、代理成本、财务流动性、无形资产规模这一系列结果变量平均处理效应的符号和显著性均无较大差异，表明上述实验结果稳健。

（四）引入外资持股对异质性企业经营绩效影响分析

1.根据不同所有制类型进行分组检验

去除所有制类型信息缺失的样本企业后，将样本中的企业根据所有制类型划分为国有控股企业与民营控股企业两个子样本，通过对比分析法比较二者引入外资持股效果的差别。

由表8可以看出，引入外资持股对国有企业与民营企业经营绩效的影响存在显著差异。进行PSM倾向得分匹配之后，国有企业样本组的处理组和对照组的ROA值并未显示显著性差异，而民营企业样本组中，处理组和对照组在5%（或10%）的显著性水平下存在差异。据此可以认为全样本中得到的引入外资持股可以提升企业绩效的结论，主要归因为民营企业的绩效提升，假设H6得到证明。除此之外，衡量代理成本的AC指标，衡量财务流动性的WRK指标，以及代表企业核心技术水平的无形资产规模INTAN指标在国有企业处理组和对照组之间都不存在显著性差异。与之相对的民营企业则呈现出相反结果，处理组与对照组之间均通过了显著性检验，证实了两组之间存在差异，即引入外资持股可以降低民营企业的代理成本，增加财务流动性，扩大无形资产的规模。

表8 不同所有制类型的影响

造成这种结果的原因主要来自三个方面：

一是民营企业更需引入外资持股弥补自身发展劣势。许多大型国有企业是国民经济的支柱，所属行业是具有全国影响的战略性产业，通常难以对外资完全开放，并且国有企业在了解政府政策和获取政策支持上具有优势，有优先获得各类资源的能力。虽然与国有企业相比，民营企业在获取融资等资源方面存在劣势，但在引入外资持股后，国外资本的流入能够缓解民营企业融资难、资源少的问题，因而民营企业更需要通过外资持股弥补发展短板。

二是国有企业肩负的社会责任更大。相对于民营企业，国有企业更容易受政府影响，服从社会需求的社会责任更大，比如促进就业、维持社会稳定等，在社会需要与企业价值产生冲突时，会更优先考虑满足社会需求，使国有企业的企业治理机制难以通过引入外资得到进一步完善。民营企业虽也担负社会责任，但其经济性目标通常更加明确，因而在引入外资持股后更有动力学习国外先进管理经验，提高公司管理效率，充分发挥境外股东的治理作用，促使公司价值和股东利益最大化。

三是国有企业通过外资引进技术带动研发创新、提升竞争力的能力相对较低。参考王春丽和马路（2017）[29]的研究，国有企业的国有股权性质在某种程度上抑制了研发投入转化效率的提升，不利于国有企业通过外资引进先进技术进行研发创新带来企业核心竞争力的提升。

2.根据企业所在区域进行分组检验

下面将样本中的企业根据所在区域划分为东部地区企业与中西部地区企业两个子样本，通过对比分析法比较二者引入外资持股效果的差别。

由表9可得，引入外资持股对东部企业与中西部企业经营绩效的影响存在显著差别。进行PSM倾向得分匹配之后，中西部企业样本组的处理组和对照组的ROA值并未显示显著的差异；而东部企业样本组中，处理组和对照组在5%（或10%）的显著性水平下存在差异。东部地区企业经营绩效的提升与引入外资持股之间存在因果关系，但中西部地区企业的经营绩效与是否引入外资持股并无显著性关系。此检验结果说明全样本中得到的“引入外资持股可以提升企业绩效”的结论主要归因于东部企业绩效的提升效果，假设H7得到证明。除此之外，代表企业核心技术水平的无形资产规模INTAN指标，在企业引入外资持股之后两组样本都得到了提升。

表9 不同区域的影响

由上述分析可以发现，我国东、中西部地区在外资引入方面存在明显的地域差异。随着西部大开发战略的实施，这种差异虽然有所减弱但总体上并未发生大的改变。我国最早引入外资是从东部区域开始，时至今日，我国东部地区引入外资的水平较高，形成了良好的示范效应，而中西部地区受制于区域和经济条件，引入外资水平有待提升。

引入外资持股对东部地区企业的影响大于中西部地区企业的原因主要有两点：一是由于中西部地区企业的发展主要是以内资推动为主，对国内资本的依赖度更高。二是虽然引入外资给东、中西部上市企业都带来了无形资产规模的扩大，但中西部企业由于对技术水平的吸收能力较弱，难以将外国资本带来的先进技术转化为实际的生产效率，企业经营绩效难以得到提升。参照李勇辉和王丽艳等（2014）[30]的研究，东部地区企业对外资的利用更有经验，更能有效地利用外国资本带来的先进技术，从而带动经营绩效的提升。

五、结论与建议

本文结合我国引入外资的发展现状，使用倾向得分匹配法（PSM）研究了引入外资持股对我国上市企业经营绩效的影响及其作用机制，并对引入外资持股的上市企业样本分别依据企业所有制类型和企业所处的区域进行了异质性比较分析。

（一）结论

1.与未引入外资持股的上市企业相比，引入外资持股的上市企业经营绩效会上升。对于上市企业引入外资持股后经营绩效提高的现象，可以从企业治理机制、资本环境机制、技术和创新机制三个方面进行解释。从企业治理角度考虑，引入外资持股后上市企业的代理成本降低，企业治理水平提升，治理状况改善，通过企业治理机制可以对企业的经营绩效产生正向促进作用。从资本环境角度考虑，上市企业在引入外资持股后财务流动性升高，企业的融资约束状况改善，对企业的经营绩效水平有促进作用。从技术和创新机制角度考虑，上市企业在引入外资持股后代表企业核心竞争力水平的无形资产规模得到提升，能促进上市企业经营绩效提升。

2.国有企业引入外资持股后经营绩效并未产生明显变化，民营企业引入外资持股后经营绩效明显提升。说明在国有性质股权的企业中，引入外资持股对企业经营绩效提升的作用还没有充分发挥。

3.东部地区企业经营绩效的提升与引入外资持股之间存在因果关系，而中西部地区企业在引入外资持股后并未显示出显著差异，东部地区企业比中西部地区企业对外资的利用效率更高。

（二）建议

1.加大引入外资力度，促进中国经济转型升级。我国目前正处经济转型升级的关键时期，政府应通过政策引导吸引更多的外国投资者进入我国经济市场，完善相关政策和法律法规、更新证券交易清算系统，促进实行多样化的交易方法，推进改革开放试点，包括自由贸易口岸、内陆开放经济试验区和开放型经济新体制综合试点。全面深入推进市场准入负面清单制度，提高政府服务能力，改善企业经营环境，继续优化中国利用外资的市场环境。

2.加大对外资引入的监控与引导力度。针对上市企业引入外资持股，我国应当完善相关政策法规，在引资过程前、中、后期进行全面及时的监控和引导。在前期为外资引入创造良好经济环境，逐步放开对外商投资的行业限制，合理简化引入外资的审批步骤，提高引入效率；引入中期加强同外资的交流沟通，从维护两边的一致利益出发，形成良好的合作关系，达到双赢效果；引入后期要高效利用外资给企业自身发展带来的机遇。同时，要谨防外国资本转化为投机资本，在市场走势低迷时恶意抛售企业股票，或利用内幕信息进行违规交易获利，对市场进行操控，使上市企业遭受损失。这就要求我国监管机构要在前期对外商的投资动机和战略进行详尽调查，在后期积极推进有关制度的设立和修订，维护我国证券市场的有序运行，提升市场有效性。

3.企业应充分利用外资提升治理和创新水平。企业通过引入外资持股引进国外先进的管理水平、经营理念、工艺技术以及海外市场机会等，通过对外开放的市场带动我国企业嵌入全球产业链、技术链等。企业在利用外资时，一方面要重视引入外资的数量规模的增长，另一方面更要重视外资质量的提升，吸引更多的战略投资者。按照舒建玲和张晔等（2015）[31]的观点，外资进入我国股市提高了本地区的技术进步率，但同时也对国内资本有挤出效应，因此有关部门在制定相关政策时，既要保证高质量外资引入促进我国企业技术进步，也要着重解决流入我国股市的外资对国内资本的挤出效应。

4.深化国有企业改革，接轨国际市场。国有企业相对于民营企业来说，产权不明晰、激励不相容、管理模式僵化等问题更加突出，政府应将引入外资持股作为促进反垄断体制改革的契机，降低上市企业国有股东“一股独大”现象出现的可能性，打破传统体制障碍，实现国有企业股权多元化，为外资股东参与国有上市企业治理创造良好的机遇和环境。进一步深化国有企业改革，充分发挥市场机制的调节作用，同时要考虑关系国家安全的行业引入外资的保障措施，保障国家经济平稳运行。

5.实施差异化的区域导向政策。区域经济发展不平衡是阻碍我国经济发展的现实问题，合理利用外资发挥对地区经济的促进作用，以平衡我国区域间经济发展程度。政府和有关部门应结合东中西部的发展现状，实行差异化区域发展政策，在东部地区引入外资时着力发展高新制造业和现代服务业，中西部地区则要在政府帮助下加大基础设施投入，降低运输成本和信息成本等。◆