宁德时代研发投入对市场绩效的影响

陈芳芳

（江苏科技大学经济管理学院）

一、引言

宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称“宁德时代”）是全球领先的新能源创新科技公司，经营目标在于为全球新能源应用提供一流解决方案和服务，在技术创新方面一直位于国内同行业前列。其研发总投入从2017 年的16.32 亿元飙升至2021年的76.91 亿元。目前主要研发项目包括第三代CTP 技术、无热扩散技术、钠离子电池等。2022 年6 月，仅仅上市四年的宁德时代股票市场价值已经高达12 000 亿元。宁德时代作为新能源行业的“独角兽”企业，在中国动力电池市场上一直处于领头羊的地位。据2021 年SNE Research 数据显示，宁德时代动力电池系统使用量连续五年第一。

高额的研发投入使得宁德时代专利数持续增多，从2017 年拥有826 项专利到2021 年已拥有4445 项，可以看出研发投入有利于宁德时代的创新产出，但研发投入是否有利于宁德时代的市场绩效的提高？研发活动需要的资金与人力成本较高，但是研发投入产生收益在短期内并不能显示出来。尽管企业越来越注重创新，加大研发投入，但企业市场绩效可能并不会随着研发投入的提高而产生正向反馈。本文以宁德时代作为研究对象，运用事件研究法分析研发投入对宁德时代市场绩效产生的影响。根据结论对宁德时代长期发展提出相关建议，并为动力电池行业其他企业提供借鉴意义。

二、文献回顾

目前对于研发投入对企业绩效影响的研究十分广泛，学者主要针对不同行业、使用不同方法进行研究，但是研究结论主要分为正相关、负相关以及非线性相关三个类别。

（一）研发投入与企业绩效正相关

韩纪琴，余雨奇（2021）以40 家主要新能源汽车企业为样本，采用多元线性回归模型，发现在政策补贴逐年下降阶段，不断加大研发投入能提高企业的创新绩效。宋薇（2021）以沪深A 股工业上市企业作为样本，研究发现研发投入有利于企业绩效水平的提升，但也加剧了绩效波动性。郭秀强，孙延明（2022）以高新技术企业作为研究对象，建立多元回归分析模型，研究发现研发投入对市场绩效有显著正向影响。唐曼萍，徐千睿，郭悦瞻（2022）以创业板公司作为研究对象，使用回归分析和中介效应检验等方法，研究发现研发投入正向促进了市场绩效。

（二）研发投入与企业绩效负相关

刘勇，徐选莲（2020）以中小企业板上市公司为研究样本,建立回归模型，发现研发投入对于企业当期绩效有显著负向影响。岳宇君，孟渺(2022)对数据驱动型企业进行研究,发现研发投入与当期经营绩效呈显著负相关关系。张志花，张笑音（2022）以沪深A 股上市公司为研究样本,通过研究发现研发投入与当期企业绩效之间呈显著负相关关系。

（三）研发投入与企业绩效非相关性

董明放，韩先锋（2016）利用中国战略性新兴产业上市企业相关数据，运用Hansen 面板门槛回归技术考察了研发投入强度与战略性新兴产业绩效之间的非线性关联。发现研发投入强度对产业绩效影响呈显著的倒“N”型非线性特征。张东生，王晓光，牛雪芝（2020）将非平衡统计理论及朗之万方程推广运用到经济学领域，建立该领域的广义朗之万方程，研究发现企业绩效与研发投入呈非线性关系，蕴含一定的客观统计规律。

研究方法的不同使得针对同一行业的研究也可能会有不同的结论，但研发投入对企业绩效有正相关关系的研究结论占大多数。通过对行业更加精细地划分，对研究方法进行改进，针对不同行业的研究结论也越来越精准客观。但现有的文献在分析研发投入对企业绩效影响的方面，缺少对单个企业进行研究分析。同时，针对研发投入对企业绩效影响的分析大部分集中在研发投入对企业财务绩效的影响，对于研发投入对企业市场绩效影响的分析较少。因此，本文以宁德时代为研究对象，研究研发投入是否影响了宁德时代的市场绩效。

三、研究设计

本文主要运用事件研究法进行研究，分析研发投入对宁德时代市场绩效的影响。当宁德时代发布相关事件的公告之后，资本市场会不会作出反馈。

本文主要选取了三个事件：2019 年9 月26 日，宁德时代发布全球首款TCP 电池包作为事件1；2020 年10 月13 日，与上海交通大学共建清洁能源技术联合研究中心作为事件2；2021 年6 月1 日，获得大众汽车集团全球首家电芯测试实验室资质认证作为事件3。三个事件都是对宁德时代研发投入的肯定，具有一定的研究意义。将发布公告的日期记事件日，采用的事件窗口期为[T-15，T+15]，T+0 表示事件日，T+1 表示事件后一日，T-1 表示事件前一日。

确定窗口期后，计算事件对股票累计收益率的影响。将公告日前135 个交易日至前16 日作为事件窗之前的估计窗口，用市场模型来估计公司的值，建立个股收益率与市场收益率的回归方程，市场模型如式（1）所示。

其中R表示宁德时代股票期的报酬率，计算方式为（宁德时代日时收盘价-宁德时代[-1]时收盘价）/宁德时代[-1]时收盘价；R表示期内的资本市场报酬率，计算方式为（深圳成指日时收盘指数-深圳成指[-1]日时收盘指数）/市场（-1）日时收盘指数。值则表示公司股票的资本市场系数，即系统性风险。ε代表误差。

在计算出、值后，可得事件期内宁德时代的预期报酬率，也就是假定没有该事件发生的情况下，公司股价的正常预期收益率，如式（2）所示。

异常报酬率是指因该的事件发生使得股票报酬率与正常情况下股票预期报酬率的差额，以此评价该研发事件对宁德时代市场绩效的影响，如式（3）所示。

累计异常报酬率指的是事件期内异常报酬率的累加值，通常被用来评价事件的发生对股票的累计影响，如式（4）所示。

本文依据Choice 金融终端库进行数据收集并归纳，和的估计值通过Excel 对数据处理得到，进一步计算股票预期报酬率，再计算股票异常报酬率与股票累计异常报酬率。通过股票异常收益率、比较事件日与事件发生后第15 天的企业累计异常收益率，分析该事件对市场绩效的影响。若企业股票异常收益率结果为正，累计异常收益率出现上升情况，说明市场投资者认为该事件有利于宁德时代的发展，对宁德时代的市场绩效具有促进作用。相反，若股票异常收益率结果为负，累计异常收益率出现下降趋势，说明企业投资者并不看好该研发活动，认为该事件不利于企业长期发展。

四、案例分析

（一）事件1：全球首款CTP 电池包首秀

2019 年9 月26 日，北汽新能源与宁德时代一起发布全球首款CTP 电池包（Cell to Pack，无模组动力电池包）正式应用于乘用车项目。以当日为基准日期，经过Excel 计算后得出：=0.16%，=0.68。通过公式计算，2019 年9 月26 日前后15 个交易日宁德时代市场异常报酬率及累计异常报酬率的情况如图1 所示。

图1 事件1 AR、CAR 时间序列图

从事件1 日期前后的股票累计异常报酬率来看，发布日下降了2.07%左右，而随后在第二日上升0.015%，15 天后的上升幅度也不到1%，上升幅度微乎其微。主要原因在于该项目是CTP 电池包的第一个项目，市场对其持观望态度。产品具有生命周期，新产品成熟应用需要一定的时间。CTP 电池包能否为宁德时代带来盈利首先要大量使用，即需要经过一段时间证明其能否盈利。因此，短期来说，CTP 电池包的首秀对企业市场绩效并没有显著影响。

（二）事件2：与上海交通大学共建清洁能源技术联合研究中心

2020 年10 月13 日，宁德时代与上海交通大学双方签署合作协议，共建清洁能源技术联合研究中心。结合国家重大战略任务进行部署，建立“研究创新”和“人才培养”的合作平台，将其打造成为清洁能源科学与技术领域中关键共性技术成果转化的重要载体和产学研联合创新高地。以这个日期为基准日期，经过Excel 计算后得出，=0.15%，=1.39。2020 年10 月13 日前后15 个交易日宁德时代市场累计异常报酬率的计算结果如图2 所示。

图2 事件2 AR、CAR 时间序列图

从事件2 的股票累计异常报酬率来看，该事件对市场绩效产生正向影响，从发布日的12.23%上升到了20.98%。与事件1 相比，市场对于事件2 的正向反馈更强，主要原因在于该新能源技术联合研究中心的建立有利于宁德时代与上海交大成为真正的战略合作伙伴，在科技创新、人才培养等领域深度合作，实现成果转化、合作共赢，吸引更多的研究技术人才，创新新能源技术，直接反映出宁德时代对研发人才的重视。

（三）事件3：获得大众汽车集团全球首家电芯测试实验室资质认证

2021 年6 月1 日，宁德时代成为全球首家获得大众汽车集团电芯测试实验资质认证的动力电池制造商。该认证代表了作为下游一流车企对宁德时代测试验证能力的认可，也使得宁德时代与大众汽车集团的合作更加深入。以2020 年6 月1 日为基准日期，经过Excel 计算后得出，=0.34%，=1.98。事件3 累计异常报酬率的计算结果如图3所示。

图3 事件3 AR、CAR 时间序列图

事件3 的股票累计报酬收益率从事件日的-5.74%上升至2.09%，体现出市场对该认证做出了正向的反馈。大众汽车集团对宁德时代的认证体现了新能源汽车产业链中游电池制造企业与下游车企的合作越来越专业化，电池制造企业与车企各自发挥自身优势，一起促进新能源技术创新与产品升级。大众汽车集团作为全球一流车企通过对整车制造的理解，对客户需求的分析，对动力电池的设计与制造提出优化建议，有利于提高电池的安全性与续航能力。与此同时，宁德时代作为动力电池研发制造的领头企业，根据自身对动力电池的研发改进能够帮助大众汽车集团完善测试标准体系，进而开发出更具竞争力的新能源车型。

五、研究结论与建议

通过三个事件的研究结果可以发现宁德时代研发投入能够提高其市场绩效。但不同的事件对市场绩效影响的程度不同。与新技术新产品相关的研发事件，产品能否上市且上市后能否得到市场认可并不确定，因此不能在短期内对市场绩效产生显著影响。与高校合作、获得资质认证能够直接反映出宁德时代看重研发人才以及权威企业对宁德时代研发能力的认可，宁德时代研发投入对市场绩效产生显著正向影响。因此，宁德时代如果想借助加大研发投入以提升其市场绩效，建议从以下几方面入手:

（一）规范项目审核机制

加强对研发项目的审核流程，规范研发项目审核机制，由各部门派出人员建立项目审核小组，对于员工提出的研发项目进行多方面审核，避免造成资源浪费。

（二）加强与高校合作

与高校实行联合培养，根据企业对技术人才的需求，与高校合作设置专业化课程、实训内容，对优秀人才提供实习机会，提前录用。企业还可以利用高校的培训优势，对在职职工定期进行技能培训，使得在职职工的个人素质与技能水平处于行业领先地位，进而不断提升企业的研发能力。

（三）拓宽研发方向

随着新能源汽车的发展，消费者对于新能源汽车的要求越来越高，因此对动力电池的标准也会越来越高。一方面，动力电池企业可以通过加强与下游车企合作，逐步分解客户需求，根据客户需求拓宽研发方向。另一方面，动力电池企业可以从电池原材料方面着手，除锂电池外加强对其他能源电池的研发，如宁德时代加强对钠离子的研发。