Invesco QQQ Trust Series 1的“萧何”：科技股

石伟

根据Wind资讯，Invesco QQQ Trust Series 1成立于1999年3月10日，当天在纳斯达克上市，交易代码为QQQ.O，是唯一在纽约证券交易所高增长板市场之外上市的美国前五大ETF;该ETF的发行人为景顺资管（Invesco，IVZ.N），因此该ETF也是美国前十大ETF中唯一由非三大ETF管理人（贝莱德、先锋领航和道富环球）发行的ETF。截至2022年6月17日，Invesco QQQ Trust Series 1的管理规模为1502亿美元，位列全美ETF第五，也是管理规模过千亿美元ETF中的最后一员。

景顺资管是一家全球领先的独立投资管理公司，致力于为全球零售、机构和高资产净值客户提供全方位的投资策略和传播媒介。

根据Wind资讯，Invesco QQQ Trust Series 1的跟踪指数为纳斯达克100（NDX.GI），其净值表现非常优异。就完整的五个年度（2017-2021年）来看，Invesco QQQ Trust Series 1各年末的单位净值分别为155.68美元、154.14美元、212.69美元、313.83美元和397.41美元，复权单位净值分别为160.47美元、160.24美元、222.48美元、330.62美元和420.69美元，连续五年处于增长状态。表现在回撤上就是，同期（2017-2021年），Invesco QQQ Trust Series 1的动态回撤（相对于前期高点）分别为-1.79%、-17.07%、-0.51%、0和-1.49%，除了2018年表现不尽如人意之外，Invesco QQQ Trust Series 1在其他年份的回撤都非常小，甚至为零。

毫无疑问，净值的突出表现也反映在其收益率方面。2018-2021年，Invesco QQQ Trust Series 1的年度回报分别为-1.91%、38.84%、48.61%和27.24%，同类基金分别为-11.81%、26.42%、10.08%和31.48%，Invesco QQQ Trust Series 1仅2021年的回报稍低于同类基金，其他三年都连续超越同类基金的表现。

就行业配置而言，Invesco QQQ Trust Series 1明显超配了信息技术行业，截至2022年4月28日，该行业仓位占总规模的比例高达48.40%，即Invesco QQQ Trust Series 1把将近一半的资金配置于信息技术，这可能与其跟踪标的为纳斯达克100指数并在纳斯达克上市有关;其次，Invesco QQQ Trust Series 1重仓配置的行业还包括可选消费、电信服务，同期持仓占总规模的比例分别为16.49%和16.27%。从以上数据可知，由于所跟踪的标的指数不同，Invesco QQQ Trust Series 1的行业配置与排名靠前的其他几只ETF有所不同，这一点在其重仓持股方面也表现得淋漓尽致。截至2022年4月28日，Invesco QQQ Trust Series 1的前五大重仓股分别为苹果、微软、亚马逊、特斯拉和谷歌C类，持仓市值占基金净值的比例分别为12.90%、10.48%、7.11%、4.38%和3.64%，总计约38.51%;而根据纳斯达克100指数的权重占比，截至2022年3月29日，该指数成分股权重最大的是苹果公司，权重为12.48%，前五大成分股权重之和约为39.12%;由此可见，无论是第一大成分股还是前五大权重之和，Invesco QQQ Trust Series 1都与所跟踪的标的纳斯达克100指数基本保持一致。需要说明的是，跟踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust Series 1与跟踪标普500指数且管理规模更大的SPDR S&P 500、iShares Core S&P 500、Vanguard S&P 500在重仓股方面并没有根本区别，但后三只ETF对单个股票的持仓比例较Invesco QQQ Trust Series 1更低，这与其所跟踪的标的指数成分股有500只之多有关。例如，截至2022年4月29日，SPDR S&P 500对前五大重仓股苹果、微软、亚马逊、特斯拉和谷歌A类的持仓占净值比分别为6.99%、5.95%、3.11%、2.09%和1.96%，合计仅20.10%，较Invesco QQQ Trust Series 1的38.51%低了大约18.41个百分点，仅约为后者的一半水平。然而，过于重仓科技股也可能是Invesco QQQ Trust Series 1年初以来表现不佳的主要原因。2022年年初以来，美国资本市场的科技股出现抛售潮，截至7月21日，苹果、微软、亚马逊、特斯拉和谷歌C类股票的年内跌幅分别达到12.27%、20.91%、25.24%、22.87%和20.49%，而根据Wind资讯，Invesco QQQ Trust Series 1截至6月21日的2022年年内回报率为-29.02%，而同类基金为-6.55%，纳斯达克100指数的跌幅为-24.25%（截至2022年7月21日），Invesco QQQ Trust Series 1分别跑输同类基金和跟踪标的指数22.47个和4.77个百分点。

在持有人方面，根据公开信息，截至2022年一季度末，Invesco QQQ Trust Series 1的前五大机构持有人分别为美国银行、J.W. COLE ADVISORS、摩根士丹利经纪账户、高盛集团和法国巴黎银行套利（BNP Paribas Arbitrage）公司，持有份额的比例分别为5.51%、4.36%、2.92%、2.89%和1.59%，合计17.27%。

景顺资管全称景顺资产管理公司，是一家全球领先的投资管理机构，服务于全球各地的个人、机构及私人财富管理客戶，在纽约证券交易所上市;截至美东时间2022年7月22日盘中，景顺资管股价17.22美元/股，总股本4.55亿股，总市值78亿美元。

景顺资管的业务遍布世界各地，目前在亚特兰大、丹佛、法兰克福、中国香港、休斯顿、伦敦、路易斯维尔、纽约、墨尔本、巴黎及东京等25个国家和地区均设有办事处，其业务涵盖股票、债券、平衡型及货币市场类产品，主要业务模式为通过各大金融机构销售其零售基金，这些金融机构包括零售及私人理财银行、独立投资顾问和保险集团。此外，景顺资管的主要产品是基金，包括股票型、平衡型、固定收益型、稳定价值型、债券型、避险型，服务客户超过100个国家。

根据Wind资讯，在整个资管行业深受疫情反复及经济萎靡等不利因素影响的2021年，景顺资管实现营业收入68.94亿美元，同比增长12.19%;净利润为16.30亿美元，同比增长1.14倍;EBIT率高达37.28%，较上年近乎翻倍。

根据景顺长城的官网，景顺资管成立于1935年12月，在全球超过25个国家经营业务，截至2022年1月31日的全球员工超过8400名（Wind资讯显示，景顺资管截至2022年一季度末的员工总数为8549人），全球管理总资产达到1.55万亿美元。

虽然只有不到90年的历史，但景顺资管的发展历程可谓跌宕起伏，期间充满着收购与被收购、吸收与被吸收的精彩戏码，并经历多次更名，曾经使用的名称包括Invesco PLC、AMVESCAP PLC、Amvesco PLC等。实际上，与目前具有较好传承关系的景顺资管直至1978年才成立。当年，Citizens & Southern国民银行决定将其资金管理业务进行分拆，而该业务部门的9名主要人员决定承接该笔交易，并在亚特兰大设立了INVESCO。1988年，INVESCO被伦敦的Britannia Arrow收购，1997年又和AIM Investments合并成立新的Amvescap;2000年，INVESCO收购专业从事ETF业务的PowerShares资本管理公司和WL Ross公司;在金融危机爆发前夜的2007年5月，公司更名为INVESCO PLC，上市地点由伦敦交易所转至纽约交易所;2007年11月，INVESCO将总部由伦敦迁至亚特兰大，至此景顺资管的英国时代告一段落;2019年10月，Invesco以15亿美元收购摩根士丹利的零售部门，2010年4月又收购了Invesco Aim;2018年，Invesco完成以12亿美元收购古根海姆（Guggenheim）投资管理公司的ETF业务部门，第二年旋即又收购了万通保险旗下的奥本海默基金。

Wind资讯显示，截至2022年6月13日，景顺资管持股超过5%以上的大股东包括马萨诸塞州共同人壽保险公司、Trian基金管理有限合伙企业、先锋领航集团和贝莱德，持股比例分别为17.89%、12.20%、10.14%和7.84%，即前四大股东的持股比例合计为48.07%，相较于其他资管公司的股权结构更为集中。

同时，根据2021年年报，景顺资管的主营业务主要包括投资管理费用收入、服务和分销费用收入、其他业务收入、业绩激励费收入，四者的收入占比分别为72.46%、23.15%、3.57%和0.81%。

根据景顺长城官网，景顺资管拥有优秀的投资团队，汇聚了全球的投资专家，采用经过验证的系统化投资流程，以不同的投资方式覆盖了各大资产类别。2022年，全球各国都经历了类似的大变局，中国经济放缓、美国经济过热且通胀高企，对此，景顺资管策略师克里斯蒂娜·豪珀认为，9月份可能是美联储在货币紧缩这一问题上转向不那么激进的关键时间点，“9月份之后，如果市场的通胀预期温和，美联储可能将在2022年最后一个季度的议息会议上表现出不那么强硬的立场。”豪珀曾经在5月份认为，利率上升使得许多类别的资产价格失去活力，全球股市处于重估模式;鉴于美联储和其他主要发达国家的央行开始紧缩，所有资产类别都在经历一定程度上的重估和消化，利率过快上升也使得固定收益市场遭受重大损失，“市场重估的过程会造成很多波动，但我仍然认为市场离底部比顶部更近，股市的每次重大抛售都是在为最终升至更高奠定基础。”

此前，景顺资管亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也表示，美国通胀率可能很快见顶，但要防范那些不在美联储掌控范围的风险，例如地缘政治关系恶化和疫情反复。