公募减配，科创板机会何在？

易强

7月22日，公募基金二季报披露完毕，又正值科创板开市三周年。那么，二季度公募基金对科创板的投资情况如何？

根据东方财富Choice数据，公募基金二季度对科创板的配置有所下降，但这种态势随时可能反转;从个股及行业来看，结构性特征比较明显。

整体来看，公募基金在二季度提高了股票仓位，其中对科创板的配置有所下降，但从历史数据和趋势来看，这种“下降”不会成为趋势，随时可能反转。

根据东方财富Choice數据，截至二季度末，公募基金持有的股票市值合计6.62万亿元，较一季度末增长了5800亿元，增幅为9.60%。同期在公募基金的资产配置中，股票占比由一季度末的24.39%升至25.19%，提高了0.80个百分点。

与此同时，公募对科创板的配置有所下降。二季度末，在公募基金十大重仓股中，科创板标的有280只，持仓市值合计1723亿元，与一季度末相比分别减少了31只和361亿元，减幅分别为9.97%和17.32%。

同期公募对科创板的配置也由超配转为低配。截至二季度末，科创板上市公司有431家，流通市值合计2.14万亿元，占到A股流通总市值（70.80亿元）的3.02%。同期公募对科创板的持仓市值（1723亿元）则仅占到公募股票持仓市值（6.62万亿元）的2.60%，即低配了0.42个百分点。

一季度末的情况是，科创板上市公司有404家，流通市值合计1.89万亿元，在A股流通总市值（66.70万亿元）中占比2.83%。同期公募对科创板的持仓市值为2084亿元，占到股票持仓总市值（6.04万亿元）的3.45%，即超配了0.62个百分点。

上述公募基金二季度末及一季度末对科创板的持仓数据仅是基于重仓股的数据，与整体情况存在一定程度的偏差。

从历史经验及整体趋势来看，公募对科创板的配置不会一直维持低配状态，而是随时可能提高。

从历史操作来看，公募对科创板的投资呈现快进快出的特征。例如，2021年二季度，公募大幅加仓科创板，使得后者在公募资产配置中的权重达到5.81%，但三季度又大幅减仓，期末所占权重降至3.30%，四季度又大幅加仓，年底所占权重又提高至6.26%。

从整体趋势来看，随着科创板规模的不断扩大，公募基金对科创板的配置也在不断提高。下面以2019-2021年的年度数据（全口径）为例。

2019-2021年年底，科创板上市公司数量由70只增至377只，总市值由8810亿元增至6.26万亿元，总流通市值由1245亿元增至2.25万亿元，增幅分别为4.38倍、6.11倍和17.07倍。

同期公募基金对科创板的持仓市值由254亿元增至4393亿元，增长16.30倍，公募基金所持股票市值由2.56万亿元增至7.02万亿元，增长1.74倍，其中科创板所占权重由0.99%升至6.26%，提高了5.27个百分点。

从个股及行业来看，结构性特征同样明显。

截至二季度末，公募重仓持有的科创板标的有280只，较一季度末减少了31只。确切说，一季度末公募重仓持有的331只科创板标的中，二季度末仍然重仓持有的有240只。也就是说，有71只标的从公募基金十大重仓股名单上消失。与此同时，二季度新上榜的科创板标的有40只。

从公募二季度末十大重仓股名单上消失的标的包括迈德医疗、英科再生、天准科技、明志科技、工大高科、电气风电等。其中不少标的在一季度曾被公募基金大幅加仓。例如，公募基金一季度末所持工大高科股份占到后者流通股股本的37.97%，较年初提高了24.08个百分点;同期所持明志科技股份占到后者流通股本的44.45%，较年初提高了8.05个百分点。这些标的从公募十大重仓股名单上的消失，在某种程度上也证明了前面提及的公募对科创板“快进快出”的投资风格特征。

从行业上看，这些“消失的”标的涵盖生物医药、医疗器械、行业应用软件、电子设备制造、集成电路等十几个行业（东财行业标准，下同），PE（TTM，截至二季度末，下同）方面，既有低至4-7倍的热景生物、奥泰生物、圣湘生物等，也有高至百倍甚至负值的方邦股份、中自科技等。

但是，对公募投资标的进行笼统的行业与估值分析有时并无意义。事实上，二季度新进公募十大重仓股名单的40只科创板标的，例如前沿生物、微芯生物、卓易信息、开普云、艾隆科技等，也涵盖生物医药、医疗设备、电子设备制造等行业。而且，即便同在一个行业，估值水平也差异巨大，例如前沿生物PE为-19.44倍，微芯生物404.61倍、卓易信息72.96倍、开普云36.24倍、艾隆科技27.97倍。

一季度末及二季度末皆在公募十大重仓股名单上的240只科创板标涵盖的行业更是高达60多个行业，除了上面提到过的生物医药、医疗器械、集成电路等，还包括工业机器人、特钢、卫星应用、消费电子设备等，估值水平同样差异巨大，既有PE（TTM）不足5倍的东方生物、安旭生物，也有1000倍以上甚至是负值的天岳先进、中信博。

在该240只科创板标的中，公募基金在二季度加仓的只有45只。其中，公募持仓股份数量增加最多的5只标的依次是中芯国际、天合光能、九号公司、华润微、派能科技，分别增持了4452万股、3155万股、2065万股、1731万股和1402万股。

公募持仓比例（即公募持仓数量占上市公司流通股本的比例）增幅最大的5只标的是派能科技、国芯科技、海目星、奕瑞科技、华润微，分别由一季度末的1.99%、1.71%、5.65%、16.72%、2.93%增至二季度末的19.08%、7.56%、10.59%、21.29%、6.85%。这5家公司分别来自电池材料、集成电路、专用机械、电子设备制造及集成电路行业。

就二季度末公募重仓持有的280只科创板标的而言，持仓公募基金数量最多的5只标的依次是天合光能、凌云光、派能科技、容百科技和晶科能源，持有该标的的公募基金数量分别为222只、136只、133只、121只和121只。公募基金持仓市值最大的5只标的依次是天合光能、中芯国际、容百科技、天奈科技和西部超导，二季度末持仓市值依次为175亿元、125亿元、93亿元、81亿元和65亿元，分别来自电气设备、半导体、电池材料、化学新材料及其他金属新材料行业。

市场表现方面，上述280只科创板标的中，二季度末以来（截至7月26日）涨幅最大的5只标的依次是江苏北人（118.69%）、南网科技（69.23%）、景业智能（61.67%）、凌云光（56.73%）和超卓航科（50.23%），分别来自工业机器人、专业设备、工业机器人、专用机械和航空航天装备等行业。

下面再来看看科创板主题基金（东财分类）的表现。

东方财富Choice数据显示，截至二季度末，市场上的科创板主题基金共有79只（仅含主基金），基金规模合计1248亿元，其中ETF基金8只，规模合计509亿元，占比40.79%，跟踪的都是科创50指数，截至7月26日，该指数2022年以来涨幅为-28.91%。

至于其余71只主动管理型科创板主题基金，二季度末股票仓位超过80%的有60只，占比84.50%，股票仓位在70%至80%的有7只，50%至70%的有2只，還有2只基金股票仓位低于40%。

在该71只基金中，有62只的业绩比较基准主要参照中国战略新兴产业指数收益率，其余9只则主要参照沪深300或中证800指数收益率。在某种程度上，这种产品设计思路决定了该71只科创板主题基金的重仓标的可能主要来自创业板和主板，而非科创板。

根据东方财富Choice数据，截至二季度末，该71只基金的前三大重仓股（共计213只股票;若某只股票是A基金及B基金的第一大重仓股，同时又是C基金的第二大重仓股，则计为3只股票）中，只有41只来自科创板，占比19.25%，其持仓市值合计仅37亿元，只占到前三大重仓股合计持仓市值（151亿元）的24.50%。

在该41只科创板标的中，以高测股份持仓市值最大（仅限于前三大重仓股范围，下同），合计6.06亿元;其次是澜起科技和派能科技，持仓市值分别为4.52亿元和3.01亿元。

业绩表现方面，截至7月26日，上述71只基金中，年内收益为正值的有5只，同期跑赢业绩比较基准的有21只，占比分别为7.04%和29.58%;成立以来收益率超过10%的有51只，同期跑赢业绩比较基准的有54只，占比分别为71.83%和76.06%。