跨行业并购重组的动因与绩效研究

张子雯

摘要：近年来，我国大量的上市公司开始采取并购重组。伴随着互联网技术的发展，信息时代的到来，各个传统行业开始转变自己的经营模式，与互联网技术进行融合，提高自身企业的市场核心竞争力。虽然在未来并购重组的发展策略是优化企业本身的一种重要手段，这种手段是否能够实现企业的长久发展还有待观测，文章针对跨行业并购重组的动因与绩效进行研究和讨论。

关键词：跨行业;并购重组;动因;績效

20世纪90年代，我国企业快速发展，尤其是国有企业取得了傲人的成绩和阶段性的突破，这提高了我国的经济实力和发展水平，也为之后的经济发展打下了良好的基础。同时，这也意味着我国的市场经济竞争程度日益严重，随着产品市场的饱和以及我国加入WTO，国际市场的竞争力度大大增加，各个企业也开始寻求自己的发展模式。

一、跨行业并购重组的背景和意义

（一）背景

随着市场竞争越来越激烈，经济环境也在不断发生着变化，在这种大环境下，各个企业都开始转变自己的经营模式。如何合理配置可利用和掌握的社会资源和企业资源，并利用自身的优势和资源实现企业的长久发展成为各个企业面临的主要问题。在经济大环境下，很多企业由于自身的市场核心竞争力不足，面临着倒闭破产的局面;还有一些产业，虽然经营模式没有出现问题，但是经营的产品因为科技的发展和进步，面临着淘汰和革新，这些企业的未来岌岌可危。我国政府为了完善国有企业的管理制度和发展模式，提高国有企业的市场核心竞争力，从国有企业的发展策略和战略模式为出发点，提出以国有企业为主进行跨行业的并购重组。进行并购重组并不是为了吞并小型企业，而是为了利用国有企业的社会影响力和经济实力，将社会资源逐渐从传统夕阳企业转移到朝阳产业，使社会资源得到有效利用，从而为社会创造更多价值。政府鼓励社会资源转移的同时，也提出了优势企业将劣势企业兼并的战略模式，实现企业资源、配置和资产的重组和置换，从而提高市场核心竞争力。

在政府鼓励和支持下，很多企业开始进行并购重组，并且跨行业的并购行为越来越多，这也造成了很多企业的经营模式发生了巨大改变，资产管理也进行一定的创新，并且吸引了越来越多新兴产业的加入。从如今经济市场的现状来看，很多企业如今面临着两个问题。企业经过长时间发展，本身已经拥有了一定的经济基础和实力以及社会影响力，拥有着完整的产业链和管理制度与模式，并且人力资源财力资源丰富，具有一定的扩张实力，那么如何利用这些资金、市场影响力以及可支配的资源来进行扩张和壮大，成为目前很多企业的第一个考虑问题。第二个问题是，虽然经过长时间的发展和经营，企业已经拥有了完整的产业链和大量的可利用资源，但是本身经营的产品已经在市场中趋于饱和，无法进一步扩张和壮大，这时企业就要考虑如何将这些可利用资源用到别的产业模式中。这样无非就是利用兼并模式来进入相关或者非相关的产业中进行发展。参考企业发展和扩张现状，并购重组已经成为一种发展浪潮，也是时代发展的必然趋势。

（二）意义

如今跨行业并购重组已经成为市场经济的浪潮，大量企业开始进行跨行业并购重组，而这种现状也引出了许多问题。这种特殊的经济发展和行为会给经济市场乃至整个社会带来怎样的影响，对企业的市场核心竞争力及经济效益有没有真正的提升，以及对企业的长久发展是否有利，这些都是在跨行业并购重组的浪潮中需要考虑和解决的问题。

以我国上市公司为主要研究对象，经过跨行业的并购重组之后，企业内部最明显的变化是管理层的变动。由于吸收了新的产业模式，企业的市场活力不仅得到了巨大提升，预期的目标也变得难以预测。国内的跨行业并购重组行为由于其许多的不同点，最后的结果也不相同。同时，由于我国的企业发展周期较短，很多企业的跨行业并购重组只能看到短期成效，缺乏长时间研究和观察。

对于上市企业来说，很少发生上市公司之间的并购重组，这种行为大多发生在上市企业与非上市企业之间，原因是我国上市公司的“壳”是一种非常重要的资源，所以很多上市企业不希望与其他上市企业进行并购重组。对于控制企业的发展走向和企业资源的合理配置来说，跨行业并购重组行为有着重要的意义和作用。

二、跨行业并购重组理论分析

（一）组织理论分析

根据西方企业对跨行业并购重组的分析，企业最重要的一个资源就是组织资源，也叫组织资本。组织资本并不是短时间内能够累积的，而是依靠企业不断地发展，在市场竞争的过程中逐渐累积的经验。组织经验可以说是企业对内部管理模式的不断研究和深化而产生的，也可以是雇佣员工的能力和工作技巧不断提升而产生的。组织经验通常分为三种模式，第一个模式是一般管理经验，这种组织经验也称原始管理经验，是企业在策划、发展、指挥、控制等一系列企业发展过程中所实施的手段而不断累积的管理经验，是企业的管理基础，也是企业发展的基石。第二个模式是行业专属经验，顾名思义就是企业通过主要经营的产品或项目而累积的行业经验，这种组织经验也是企业的市场核心竞争力，对于企业来说，行业专属经验通常意味着企业的上限。第三个管理模式是非管理性质的经验，任何一个企业不可能都是管理层，大多数都是基层员工和生产人员，所以说，基层员工和生产人员的能力及企业在生产领域所投入的资源是非管理性质的经验。第一种组织经验是针对个别员工和管理人员的，而第二种和第三种则利用信息技术建立小组合作模式，将企业内部分为管理小组和生产小组。人力资源，就是由组织经验和组织则本结合而成的。

这三种组织经验都有其各自存在的意义。一般管理经验可以被用于大多数企业，企业如果要进行跨行业的并购重组的话，一般管理经验是可以被利用和改善的，无论是被并购重组企业还是并购重组企业，都可以根据双方的一般管理经验进行经营模式的制定。行业专属经验则只能用于企业的相关领域，对于跨行业的并购重组来说，行业专属经验能够转移和利用的资源非常稀少。而企业专属的非管理性质的经验，则只能用于企业的本身，无法在跨行业并购重组中进行利用和提升。

（二）行业生命周期理论分析

对于一个企业来说，理论研究将一个企业的发展历程分为四个阶段，即开发阶段、成长阶段、成熟阶段及衰退阶段。任何一个产品和项目都不可能在不创新和不改革的情况下实现永久发展，无论是市场经济的变化、社会结构的重组还是科技手段和信息技术的不断突破，都有可能影响一个企业的未来发展规划及现状。根据企业这四个发展阶段，可以分析出企业在不同发展阶段的跨行业并购重组活动。首先是开发阶段和成长阶段，这两个阶段都有一个共同特点，那就是其本身的销售增长比较有吸引力，而且处于这个阶段的企业非常容易被其他大型企业进行并购重组。处于这两个阶段的小型企业，如果没有充足的资金但是拥有投资机会的话，就会选择将自己出卖给同行业的成熟企业，并且实现资金流转，从而扩大发展规模。这种情况下中小型企业就缺少了独立性，并且管理层也会发生巨大变动，行业专属经验也会实现不同程度的变化，但是发展上限得到了有效提升。在成熟阶段，随着企业的产品逐渐完善，产业链开始稳定，资金流转情况出现了明显好转，销售增长速度大幅度下降，在这个阶段的企业由于生产力开始过剩，市场竞争压力逐渐增大，通常会选择横向兼并。因此，处于成熟阶段的企业会根据行业特点和企业本身的实际情况，与其他相关领域的企业进行合并，通过规模经济来降低生产成本，从而使企业的经济效益得到有效增长，使企业能够继续发展。在成熟阶段，很多企业都不会选择跨行业的并购重组，而是会选择相关领域的并购重组，这样不仅保持企业的活力和生命力，还会发挥企业本身的优势，行业专属经验也能得到有效发挥。而进入最后一个衰退阶段后，在这个阶段的企业如果实施并购重组活动那么一定是关乎企业生死存亡的关键时刻，关乎大型企业的领导能力和独立性的问题。处于衰退阶段的企业，实施跨行业并购重组非常常见，因为在这一阶段的企业其本身的经营模式和产品的市场寿命通常已经达到临界点，如果不寻求新的领域发展，将会不断被其他行业的企业蚕食，因此这个阶段的企业会有两个并购重组方向：第一种是横向兼并，横向兼并的话会分出自己的一部分权益，并且专属行业经验会发生极大变化;第二种是纵向兼并，运用这种方式是为了提高企业效率来降低成本，从而实现企业利润的继续增长。

三、跨行业并购重组的动因分析

（一）短期效益

通过对目前市场环境中进行跨行业并购重组的企业进行分析可以发现，很多企业进行跨行业并购重组时都带有一定的投资意图，特别是目标为上市企业的情况，这种意图非常明显。当上市企业的股票出现严重下跌时，并购企业就会选择在二级市场中购买大量的股份来增加自己在上市企业中的持股比例，从而增大自己在目标公司中的影响力。此举的目的大多是为了短期的效益，目标企业一旦经营发展开始好转，经济利润开始增长，那么并购企业就会找准时机抛售手中所占的股份，从而获得短期效益。并购企业选择的标准有两个：一是上市企业是否具有并购价值，当前市场环境会不会直接将上市企业压垮;二是当前投资行为能否得到预期的回报，这不仅考验并购企业对市场环境和变化的判断能力，也考验并购企业的流转资金是否充足。

（二）多元化经营

多元化经营，顾名思义就是企业向当前所经营的产业之外的行业进行扩张。在如今的跨行业并购重组浪潮中，多元化经营不仅是并购企业的主要目的，也在这个过程中发挥着极大的作用和意义。企业实施多元化经营不仅可以增强企业的活力，延长企业的寿命，还能降低经营风险，将经营风险分散到多元化的领域，从而将损失降到最低。同时，多元化經营还能让企业的利润收入得到极大地增长，拓宽企业的营收渠道，而且多元化经营对市场经济的发展也有着一定的促进作用。很多企业进行跨行业并购重组的主要原因就是为了实现多元化经营，而且并购重组也是企业实现多元化经营的必要手段，企业不仅可以利用被收入的企业快速打入其行业所在的市场内部，还能利用被收入企业的资源和技术快速攻占市场，从而极大地提升企业效益，这种方法不仅效率高，而且非常便利，节省了大量的成本。例如我国的煤矿企业，在早些年由于煤矿资源丰富，因此煤矿企业的发展规模不断扩大，但是随着煤矿资源的枯竭，很多煤矿企业面临着生死存亡的境地。一部分企业选择了放弃，还有一部分企业利用现有的企业资源与新兴产业进行并购重组，例如游戏产业、信息产业等。

（三）经营业务转型

一个企业通常会经历四个阶段，即开发阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。当企业处于衰退阶段时，企业的经济利润开始大幅度下降，产品和项目在市场中的竞争力也开始暴跌，因此企业必须通过跨行业并购重组来实现经营业务的转型，从而保证企业发展。跨行业并购重组不仅可以节省处于衰退阶段企业的大量时间和成本，还能利用现有资源快速扩张和发展。一般来说，处于衰退阶段的企业大多都经历了成熟阶段，拥有完整的产业链和管理制度以及充分的一般管理经验，缺少的是对其他行业的了解、人力资源及核心技术，这些都可以通过并购企业来获得。传统企业可以利用自己的资源跨行业并购新兴企业，节省更替发展的时间成本和人力成本，突破行业之间的壁垒，从而完成企业的经营业务转型。

四、跨行业并购重组绩效分析

（一）事件研究法

事件研究法是统计学中常用的一种评价方法，是通过分析事件发生之后的数据变化来深入了解绩效的变化。在绩效分析的过程中，跨行业并购重组作为一个特定的事件，具有一定的事件研究价值。从短期来看，跨行业并购重组对企业在股票市场中的影响力有着一定反应。在实际操作中，单纯用股票来分析最终的结果并不能完全代表跨行业并购重组的真实绩效。因此，事件研究法只能作为特定事件的研究和参考，真正的绩效研究还需要深入分析。

（二）财务分析法

财务分析法是企业常用的一种分析方法，在业内也叫作财务指标法，就是通过对企业内部的财务数据进行整合归纳，然后进行分析的一种绩效研究方法。财务分析法不仅可以横向对比类似企业的财务绩效数据，也可以纵向对比研究不同发展阶段的企业绩效发展。但是财务数据均有企业本身提供，不存在第三方机构，因此其真实性和可靠性有待商榷，财务分析法也具有一定的局限性。企业在进行跨行业并购重组的过程中，很多时候会遇见被并购方为了提高企业的价值对自己的财务数据进行粉饰，从而使数据的真实性降低，让并购方作出了错误判断，影响并购企业的效益。

（三）企业财务影响因素分析

企业的财务信息影响因素主要有四个，分别是企业的运营、增长、活力和负债。运营和增长，这四个因素对于一个企业来说非常重要，企业的发展要根据主要消费人群的消费意愿。现如今游戏产业前景良好，而且如今消费主力军为年轻人，因此很多并购游戏产业的企业在良好地运营之后取得了较大增长。活力对一个企业的长久发展也非常重要，活力主要表现在以下方面：第一，产品或项目是否拥有巨大的发展潜力;第二，产品或项目是否贴近人们的生活;第三，企业的长远战略目标是否合理。负债对一个企业来说不可避免，很多企业为了实现规模扩大，不得不向银行等金融机构借贷，负债行为有一定的风险，这需要企业掌握自己的实际发展情况和经济实力，在可承受的范围之内进行借贷来提升自己的实力。

五、结语

综上所述，目前很多传统产业都可以进行跨行业并购重组来提高自身的市场核心竞争力，多元化发展已经成为各个企业的首要经营战略。跨行业并购重组如今还存在着一些问题，例如被并购企业的财务信息作假、没有调查市场胡乱并购企业导致并购失败等问题，企业应该不断深入研究并购方案，调查市场环境，进行跨行业并购活动。

参考文献：

[1]刘雅馨.跨行业并购重组的动因与绩效研究[D].上海：上海师范大学，2020.

[2]彭彬.高新技术企业的跨行业并购动因及绩效研究[D].合肥：安徽财经大学，2020.

[3]赵德军.我国创业板上市公司并购动因及绩效研究[J].上海商业，2020，491（01）：70-73.

（作者单位：青岛理工大学商学院）