引入产业投资基金与优化国有资本布局

余姗+李鹤+刘英慧

【摘要】国企改革多年来，国有资本布局结构问题一直存在。中船集团和中船重工集团等央企在各领域结构调整过程中受到资金、管理等因素的制约。产业投资基金在发展前瞻性战略性产业、实现并购重组与产业整合以及加速无效低效资产清理方面拥有独特优势，结构调整宜引入产业投资基金。

【关键词】产业投资基金 结构调整 新兴产业 并购重组

目前，从静态分布来看，国有资本布局分散，配置错位；从动态调整来看，国有资本战略转移不及时。国有资本布局结构性调整的方向和目标是实现资本的有进有退，合理流动。推动重组整合，化解过剩产能，促进资本合理流动是优化国有资本布局的重要举措。

产业投资基金将资本投入与金融服务有机结合，解决结构调整资金需求的同时，提供必要的金融服务、管理咨询服务；产业投资基金不谋求在被投资企业的控股权和控制权，国有企业引入产业投资基金能够保持国有资本控股地位，消除国有资产流失的疑虑。

一、发展前瞻性战略性产业宜引入产业投资基金

前瞻性战略性产业主要是指节能环保、新能源、新能源汽车信息技术产业、生物产业、绿色低碳产业、高端装备和材料产业、数字创意产业等产业。

国有资本的功能定位决定其应更多地投入到前瞻性战略性产业中，而国企产业投资基金以“政府搭建平台-央企资金投入-银行跟随-社会资本参与”的模式聚集资金，以灵活多样的方式提供融资支持，能够发挥国有资本的影响力和带动作用。产业投资基金选择前景广阔、增值空间大的战略性新兴产业进行投资，在吸引社会资本投入的同时，实现了国有资本的优化配置，促进了国有经济布局与结构调整。

二、实现并购重组与产业整合宜引入产业投资基金

在央企加速整合的背景下，市场对“南北船”整合的预期很高，其中南船、北船分别指的是中船集团和中船重工集团。南北船合并能够促进船舶制造行业全产业链的构建，但是南北船旗下目前共有包括中国船舶、中国重工在内的六家上市公司，预期合并过程资本运作复杂，且合并项目涉及人员、资产庞大，实施业务整合难度较大。

产业投资基金在并购重组的资本运作方面具有专业化的优势。首先，产业投资基金资金来源充足，国有企业引领社保基金、保险公司、银行等机构投入大量资金，能够迅速填补并购过程中的资金缺口；其次， 通过并购前的尽职调查，并购中的架构设计以及并购后的资源整合，产业投资基金为企业提供专业化的全过程设计管理。

三、加快无效低效资产清理宜引入产业投资基金

（一）必须坚定不移化解过剩产能，处置“僵尸企业”

我国的过剩产能目前主要集中在钢铁、煤炭、水泥、平板玻璃和电解铝等行业，其中钢铁行业国企数量多，产量大，电解铝行业国有企业产能占比约70%，而大型煤企几乎都是国企。优化布局必须建立优胜劣汰的市场退出机制，对不符合能耗、环保、质量、安全等标准要求的国有企业，坚决清理其无效低效资产，对“僵尸企业”要加快处置。

（二）以钢铁行业为例分析产业投资基金的市场特性

政府的推进加快了去产能进程，2016年7月和8月化解过剩钢铁产能分别完成全年任务的17%和30%，截至8月底，已经完成今年目标任务量的77%。

加快化解过剩产能进程宜引入产业投资基金。一方面，产业投资基金遵循市场化的交易规则，采用专业化的资本运作模式，加快清理无效低效产能，能够加快去产能进程。另一方面，在需求没有显著下滑的情况下，随着过剩产能的有效清除，供给端收缩将显著改善行业盈利预期及实际盈利，行业利润率将进入上升通道，引入产业投资基金能够使国有资本保值增值。

四、结束语

国企改革仍需攻坚克难，要从战略上调整国有资本的布局和结构，设立产业投资基金是一种有效方式。引入产业投资基金能够释放处于过剩产能行业的国有资本，能够实现战略性新兴产业的加速发展，能够加快行业重组整合的进程、调整产业结构，能够促进国有资本的合理流动，优化国有资本布局。国内规模最大的风险投资资金和私募股权投资基金已经成立，国有资本的结构调整进程预期将加快。

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