基于财务分析框架的T 公司绩效评价研究

姜慧姗

（新疆财经大学，乌鲁木齐 830012）

1 引言及文献综述

公司要持续发展，首先应确定战略目标，用战略引领行动，再通过分析一定期间内战略目标的实施结果，对采取的行动进行评价进而不断改进和提升。公司经营效益的财务成果通过财务分析体现，财务分析通过一些特定的计算方式，对公司获取利润和偿还债务的能力进行解释说明。基于财务分析对上市公司进行绩效评价，有利于投资者全面了解公司财务状况，从而做出理性投资决策。在国内经济不断增长、公司间竞争不断加剧的状态下，分析公司财务状况，做出科学合理的有利于公司长远发展的绩效评价体系，对公司持续健康发展具有深远意义。

在以创新为导向的经济新常态中，创新不仅包括研究和技术创新，还包括管理和机制创新。战略实施和绩效是企业管理的永恒主题。自20 世纪初开始，学者以及组织管理者们开始重视绩效评价。耿云江 等（2017）对2005—2014 年国内外经济学和管理学权威期刊的管理会计文献进行了梳理分析，发现国内外学者对绩效管理十分重视，有关绩效考评方面的研究所占比重最大。传统的绩效评价以财务指标为主，有一定的局限性，由于财务指标是人为选择并计算的，且财务数据具有很强的可操作性，使得财务指标容易操纵。后来，绩效评价体系不断发展完善，逐渐纳入战略、客户、内部流程、学习与成长等非财务因素。Robert Kaplan 等（1992）构建了绩效考评的平衡计分卡，从四个维度平衡了财务指标与非财务指标的关系。但是，平衡计分卡操作复杂，对基于四个维度的评价指标选取和设置权重具有很强的主观性。而基于财务分析下构建的绩效评价指标，具有固定的计算方式，相对客观，可操作性强。之后，王化成、刘俊勇分析了企业业绩评价的三种模式，认为企业业绩评价更应倾向于平衡模式。刘焱烽（2015）在分析案例公司KPI 绩效评价体系的特点及存在的问题基础上，利用财务分析理论构建和改进案例公司现行KPI 体系。王清刚、董驰浩（2018）研究哈佛财务分析框架下的绩效评价，以湖北电力公司为例，基于该公司战略目标构建绩效评价体系，编制优化绩效评价的具体指标。综上所述，公司的财务分析框架可以重塑绩效评价逻辑架构，可以应用于绩效评价，对其他公司优化绩效评价具有借鉴和参考意义。

2 案例公司简介

2.1 公司概况

T 公司于1997 年6 月发行上市。截至2020 年12月31 日，该公司注册资本及股本为371 431.28 万元，是国内少有的具有自主知识产权的变压器制造企业，特别是超高压和直流变压器的核心技术已经达到了国际水平。该公司所处行业主要为装备制造行业，涉及新能源行业及能源行业。

X 会计师事务所连续三年为该公司出具了标准无保留意见的审计报告。故注册会计师认为，该公司的财务报表在所有重大方面符合相关规定，不存在影响会计报表重要性的未确定事项，不存在应调整而被审计单位未予调整的重要事项。

2.2 公司财务分析

2.2.1 企业资源配置战略

通过T 公司财务报表可知，以2019 年为例，母公司报表中经营性资产占比19%，比较适中。横向对比，母公司经营性资产2017、2018、2019 年分别为100 亿元、96 亿元、78 亿元，逐年减少，说明母公司经营业务在收缩。同时，合并报表2017、2018、2019 年经营性资产分别为486 亿元、483 亿元、511 亿元，有小幅提升，说明子公司经营业务逐渐扩大。母公司全部的控制性投资为146 亿元，增量撬动了子公司599 亿元。这意味着公司用146 亿元资产实现了控制745 亿元的扩张效果，扩张倍数为5.09 倍。以此类推，2018 年扩张倍数为4.62 倍，2017 年扩张倍数为4.67 倍。从趋势来看，有小幅增长，说明公司控制性资产的扩张效果稳中有增，整体平稳。

2.2.2 集团资金管理模式

从T 公司资产负债表中可以看出，近两年的资金来源主要靠负债和发行股票，即外部融资所得。且母公司对子公司进行了资金支持，体现了企业对资金管理的集权化。子公司有较大融资权力，体现了企业在集团内资金管理的分权。企业在集团内资金管理上采用了集权与分权相结合的管理模式。

2.2.3 资产质量分析

近三年T 公司的货币资金总额呈现上升趋势，公司下一阶段应适度进行新的战略布局和调整，以提高资金的整体利用效率。同时，银行承兑汇票占应收账款总额比重较大，票据到期时发生拒付的可能性较小。与2017、2018 年相比，该企业应收票据金额在逐渐减少，但总体上应收账款规模较大。应收账款期末余额中，按照2%计提坏账，这说明公司的应收账款周转性较好，发生坏账的可能性小，整体质量较高。存货呈现连续三年下降趋势，存货周转率小于应收账款周转率，应收账款周转天数与存货周转天数大致相等，而且计提的存货跌价准备占存货比重较高，存货保值性较低。说明企业整体的存货管理控制水平有待提高。固定资产近三年呈增长趋势，固定资产周转率近两年呈现下降的趋势，应收账款周转率同样呈下降趋势，说明T 公司对固定资产的利用率降低。固定资产的增加说明企业在不断强化已有的生产竞争优势的同时，还通过并购拓展了企业固定资产所涵盖的业务范围，资产分布较合理。无形资产近两年增长幅度较大，且年内未计提减值准备，说明无形资产保值性较好。

2.2.4 资产结构质量分析

由T 公司债务融资表2017—2020 年可知，流动负债占总负债的比率平均为67.11%，长期负债占总负债比率平均为32.89%，体现了其高流动低长期的债务资本结构，显示出公司短期偿债的风险高。由T 公司权益融资表2017—2020 年可知，资本公积平均占比为28.95%，股本平均占比为9.7%，由此可以看出，该公司资本臃肿，资本公积占权益资本比重从2017 年年末的32.72%到2020 年年末的23.88%，呈现减少趋势，且其占比远高于留存收益和股本的占比，呈现出权益资本内部结构“头重脚轻”的现象。

由T 公司利润表2010—2020 年可知，T 公司营业总收入在2016 年达到巅峰，之后总体呈下降趋势。虽因诸多原因各产业盈利状况小有波动，但公司依旧保持着多元化的发展，积极参与“一带一路”建设，不断开拓国内外市场。该公司的营业收入增长率较低甚至保持下降趋势，同时毛利率和净利润近三年来都略微下降，可能是由于市场竞争加剧，企业产品的生命周期已进入衰退期，急需新产品的研发投入以及开拓新的市场。由T 公司现金流量表2010—2020 年可知，T 公司经营活动产生的现金流量净额逐年增加。经营活动现金流入顺畅，议价能力高。以2019 年为例，对比“投资支付的现金”与“收回投资收到的现金”，前者远大于后者，投资所支付的现金三年均有大幅增长，表明企业的对外投资呈现总体扩张的态势。

3 绩效评价指标在T 公司财务分析框架中的构建

3.1 选取绩效评价指标

本文选取的绩效评价指标数据来源于证券之星、新浪财经以及T 公司年度报告，财务分析数值部分来自手工计算。在公司的绩效评价中，过于关注短期财务指标会导致忽视长期财务创造能力，减弱公司持续竞争力。本文将盈利能力、发展能力、营运能力、偿债能力作为绩效评价的一级指标，再从一级指标中选取具有代表性的二级指标，盈利能力中的经济增加值属于重点评价指标。选取的评价指标不宜过多，每个一级指标中选取3～4 个具有代表性的二级指标，选取指标过多会加重绩效评价操作难度，使绩效评价不合理。

盈利能力是指企业在一定时期内获取利润的能力，以盈利能力作为绩效评价的一级指标，经济增加值、销售净利率、总资产净利率作为盈利能力层级下的二级指标，可以评价公司更深层次的利润率，了解公司创造利润的能力。其中，经济增加值EVA 的计算公式为税后净营业利润减去资本成本（资本成本＝占用资本×加权平均资本成本率），它是与传统意义上的会计利润相对比而言的，考虑了资本成本费用。将经济增加值引入公司的盈利能力分析，可以全面衡量企业生产经营的真正盈利和创造价值的指标，重视对新产品新技术的开发，有利于公司的持续健康发展。

发展能力是企业长期发展壮大的潜在能力，以发展能力作为绩效评价的一级指标，固定资产增值率、净利润增长率、营业收入增长率作为二级指标，与公司前期的资产进行比较，有利于预测公司未来的资产状况，可以弥补过于重视短期衡量指标的不足，在追求短期经济效益的同时兼顾公司的可持续发展。

营运能力是指运用各项资产获取利润的能力，以营运能力作为绩效评价的一级指标，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率作为二级指标，周转率越快表明公司资产的流动性越高，获取利润的速度越快。

偿债能力是指公司偿还到期债务的能力，以偿债能力作为绩效评价的一级指标，资产负债率、速动比率、利息支付倍数作为二级指标，其中资产负债率并不是越低越好，处于一个合理的区间是公司运用资金最有效的表现。通过偿债能力分析可以了解公司的债务状况，衡量公司的融资能力，进而考察公司持续经营的能力和风险。

各个评价指标之间并不是孤立存在的，而是相互影响、相辅相成的关系。本文针对报表分析内容，在T公司选取的综合绩效评价指标如表1 所示。

表1 综合评价指标体系

3.2 设置评价指标权重

可以有多种方法赋予绩效评价指标权重，最常用的方法为层次分析法，先使用专家咨询法对选取的指标进行打分，再利用专家打分的结果计算各个指标的权重。但是，设置评价指标权重的方法都有一定程度的主观性，需要根据公司的发展状况不断调整。其中，盈利能力反映公司一定时期的获利水平，EVA 是财务分析中引入的重点评价指标，应给予较高权重。本文综合比较了多种权重赋值方法，最终对各个绩效评价指标进行赋值，形成完整的绩效评价指标体系。

4 结论与启示

公司管理总是在不断地发现问题、解决问题的过程中得到优化，基于财务分析框架的绩效评价体系可以改善公司绩效评价效果。根据本文研究内容，得出以下结论和启示，以期为其他公司运用财务分析进行绩效评价提供借鉴。

4.1 绩效评价应服务于公司战略目标

绩效评价是衡量公司运行效果的有效工具，公司按照战略目标运行，所以绩效评价体系的设计应与公司战略目标相一致，通过层层分解落实到部门和员工中。可以将评价指标体系分解为公司层面、公司部门层面和高管以及部门员工层面，使公司全体工作人员了解绩效评价框架，增加绩效评价的透明度，有效地发挥绩效评价的导向和激励作用。

4.2 公司应树立整体绩效评价观念

当前公司发展受各种因素影响，基于财务分析进行绩效评价，可以从整体的财务环境中分析公司发展的影响因素，同时可以了解财务分析过程中的不足。可以在公司的整体绩效评价中适当地增加非财务指标，对公司员工满意度、顾客满意度、市场份额占有率进行评价，弥补财务指标评价的不足，树立公司整体发展的观念。

4.3 绩效评价体系应适时调整

公司所处的市场是不断变化的，同时公司的成长阶段也是不断变化的，不同发展历程要求的战略目标也是不同的。比如，公司初始阶段需要较高的营业收入增长率，而公司成熟阶段，保持营业收入增长率为正数已经是公司财务状况良好的表现。所以，绩效评价应随着公司的发展状况不断调整，以适应公司新的发展目标。