当前经济趋势浅析及投融资实操建议

文/宋映忠

为进一步把握好政策“取向”，做好当前投融资工作，笔者就当前经济趋势进行简要分析，对投融资工作提出相应建议。

一、当前宏观经济数据浅析

（一）经济总量国际领先，经济实力显著增强

2021 年，我国国内生产总值（GDP）达114.37 万亿元，比上年增长8.1%，不仅遏制了2020 年下滑到2.3% 的下行趋势，而且扭转了从2012 年以来增长率低于8%的下行趋势，如图1。

图1 中国2011-2021 年GDP 总量与增速

我国经济增速在全球主要经济体中名列前茅，经济总量稳居第二大经济体，如图2。

图2 2021 年全球前六大经济体GDP 总量及增速情况表（数据按照同期汇率6.4616 计算）

（二）“三大需求”比例变化，经济结构顺势调整

一是消费需求持续恢复，消费对经济增长贡献提升。随着疫情的逐步控制，消费逐渐恢复，到2021 年社会商品零售总额从上年最低谷-20.5%上升到最高峰33.9%，筑底反弹54.4个百分点。消费对经济增长的贡献比加大，2021 年全年消费支出对经济增长贡献率为65.4%，拉动GDP 增长5.3 个百分点。

二是投资缓中趋稳，发展韧性增强。在货币、财政政策的强力驱动下，到2021 年投资增速从上年最低谷-24.5%上升到最高峰35%，筑底反弹59.5 个百分点。投资对经济增长的贡献比降低，2021 年资本形成总额对经济增长贡献率为13.7%，拉动GDP 增长1.1 个百分点。

三是净出口增长发力，拉动经济增长作用提升。由于我国疫情控制和疫情防护医疗用品等产品出口，拉动我国出口总值累计增长速度迅速上升，2021 年货物和服务净出口增速由上年最低谷的-17.2%上升到最高峰60.6%，筑底反弹77.8个百分点。对经济增长贡献率为20.9%，拉动GDP 增长1.7 个百分点，如图3。

图3 2019 年-2021 年“三大需求”增速情况表

（三）“双循环”的新发展格局初步形成，为经济发展奠定了强有力的基础

2021 年国内内需对经济增长的贡献率达79.1%，初步形成了以“国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局”，充分发挥了我国有14亿多人口、4 亿多中等收入群体这一应对国内外风险挑战、构建国内强大市场的国情优势。

二、当前我国经济面临的困难和压力

（一）面临疫情防控和经济发展的“双重压力”

目前新冠肺炎疫情依然在蔓延，一方面威胁着人类的生命安全，另一方面严重阻碍全球经济的发展。根据联合国《2022年世界经济形势与展望》预测：2022 年全球经济预计仅增长4.0%，2023 年 增 长3.5%；世界银行《全球经济展望》报告预测：2022 年全球经济增长为4.1%，2023 年为3.2%。

（二）面临经济复苏快、稳固性差的压力

从经济总量看：2021 年一季度增长18.3%，二季度开始迅速滑落，下降到7.9%，三季度下滑到4.9%，四季度再下降到4%，如图4。

图4 2021 年经济总量分季度增长曲线

从“三大需求”趋势看：投资端，2021 年年初增速达35%，逐月下滑，到年末下降到4.9%，下降了30.1 个百分点；消费端，年初增速最高达33.9%，随后逐月下滑，到年末下降到12.5%，下降了21.4 个百分点；净出口端，年初增速最高达60.6%，随后逐月一路下行，到年末下降到31.1%，下降了29.5 个百分点，如图5。

图5 2021 年“三大需求”增速曲线

（三）面临疫情和经济衍生的地缘政治等错综复杂的多重压力

由于全球性经济萎缩的经济压力，特别是根据“三大经济体”未来10 年经济发展速度预测，中国经济总量有可能在2028 年超过美国，如图6。因此，美国采取“打压围堵”的策略，把经济矛盾上升为政治矛盾、民族矛盾乃至于战争。此外，复杂多变的俄乌战争也给未来带来错综复杂的重重压力。

图6 中国、美国、日本未来10 年经济发展预测

三、近期国家宏观经济政策“取向”

面临上述宏观经济形势和重重压力，近期国家出台了一系列政策，释放了一系列信号。

（一）岁序更新的“三连发”经济启航信号

1.中央经济工作会的号角。2021 年12 月8 日-10 日 在 北京召开的中央经济工作会议，对2022 年经济工作提出了“稳中求进”的总要求。

2.货币政策发力。2021 年12 月15 日，央行下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点，释放长期资金约1.2 万亿元。12 月20 日一年期LPR 利率由3.85%下调至3.80%，下调5 个BP。

3.财政政策发力。2021 年12 月16 日，财政部通过国务院新闻办举行政策例行吹风会，提前下达2022 年新增专项债务限额1.46 万亿元。

（二）新年伊始利率杠杆再起

2022 年1 月20 日，继 上月下调1 年期5 个BP 的基础上，1 年期LPR 利率再度下调10 个BP，5 年期LPR 利率打破了六个档期未调整的记录，下调至4.60%，下调了5 个BP。

（三）2022 年“两会”信号和当前政策取向

1. 财政政策超前发力。在提前下达1.46 万亿元地方政府专项债指标的基础上，明确了2022 年专项债3.65 万亿元，与去年持平。财政赤字率2.8%，较上年调低约0.4 个百分点。从资金规模上看，减少2000 亿元，但通过跨年度的调节，仅中央本级财政调入一般预算的资金就达1.267 万亿元，是2021 年的6.6 倍，相当于提高赤字率1 个百分点。全国一般公共预算财政支出的安排规模，比上年增加两万亿元以上，增长8.4%；增加中央转移支付直达资金约1.5 万亿元，可达9.8 万亿元，同比增长18%。

2. 货币政策力度增强。发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，近期央行为加大绿色信贷资金推动绿色产业发展，推出了“碳减排支持货币政策工具”，以先贷后借的直达方式，向21 家全国性金融机构推出1.75%利率的“绿色信贷”。同时又在碳减排金融支持工具的基础上，再设立2000 亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，推动绿色低碳发展。

扩大新增贷款规模，保持宏观杠杆率基本稳定。进一步疏通货币政策传导机制，引导资金更多流向重点领域和薄弱环节，扩大普惠金融覆盖面。

四、当前投融资操作建议

（一）把握好政策“取向”，既要高质量也要合理的发展速度

一方面要守住防范和化解风险的底线，绿色低碳、高质量发展，另一方面还必须稳住经济总量的大盘，既要质量也要速度。因此，政策取向很重要，要汇聚合力，以加大投资、促进消费，增加出口为导向，以促增长、以提振经济为重中之重的政策“取向”。

（二）推进地方国有企业市场化转型，增强投融资主体的融资能力

建议按照党中央、国务院以及国资委《国有企业改革三年行动方案》《关于加快建设世界一流企业的指导意见》以及《关于推进国有企业打造原创技术策源地的指导意见》等要求，“毫不动摇巩固和发展公有制经济”，推动国有企业完善创新体系、增强创新能力、激发创新活力，加紧推进地方国有企业市场化转型升级，梳理好资源资产，盘活存量，增大增量，优化资产负债结构，聚焦主责主业，形成自主产业链的可持续发展产业，具有可持续的企业现金流，增强融资主体的投融资能力。

（三）创新理念，开启资源、产业、金融融合发展新模式

一是变资源为产业。梳理区域资源禀赋，发挥资源优势，通过股权投资、企业混改等模式，发挥地方国有企业与大型国企、央企的链接作用，把过去“卖”资源转化为引进技术，开发利用资源，形成原创技术的“策源地”，形成可持续发展的产业优势。

二是以金融促融合。充分发挥好金融、特别是政策性金融对“资源、产业”的“粘合”作用，通过开展资源、产业、金融融合发展，采用“片区开发”“区域封闭运行”等示范区域、项目等方式，开启区域经济融合发展新模式。

（四）多渠道多元化融资，有的放矢开展项目前期工作

按照《国家发展改革委关于进一步推进投资项目审批制度改革的若干意见》（发改投资〔2021〕1813 号）文件中“规范投资项目前期工作”的要求，建议通过专业咨询机构提前介入，将融资方案作为可行性研究论证重点，结合融资结构和项目收益来源，科学规划项目资金平衡方案，增强项目的可融资性。

一是聚焦“三重”，做好地方政府专项债的申报。聚焦重点领域、重点区域、重大项目以及专项债重点支持的9 大方向，精准储备包装好项目，积极申报。

二是做好中央、省级财政转移支付资金的申报和承接。根据各对口主管部门相关的条块专项财政直达资金，对口做好项目资金申请工作。

三是做好固定资产投资中长期贷款。通过政策性银行、商业银行主渠道，对标绿色信贷、生态环境建设与保护、乡村振兴、重大民生公共服务及基础设施领域，精准申报中长期贷款。

四是申报企业项目收益债。对具备条件的地方和企业，可以通过发展和改革委员会申报绿色、城投、乡村振兴、养老、企业并购、双创、项目收益债等。

五是争取证券市场资金。具备条件的区域和企业，可以向证券交易所申报公开发行、非公开发行的各种公募、私募债券。

六是争取银行间债券市场资金。具备条件的区域和企业，可以在银行间市场交易商协会通过备案方式，申请使用乡村振兴票据（RVN）、绿色债务融资工具（GN）、中期票据（MTN）、生产支持票据（ABN）等各种金融票据支持工具。

（五）创新项目开发运营模式，优化资源配置与投资收益平衡

创新项目TOD、EOD、SOD、AOD、ROD 等片区开发模式，优化配置资源，全生命周期研究分析项目，促进项目投资收益自求平衡，满足项目的可靠性、工程可行性、运营有效性、财务合理性、影响持续性和风险可控性需求，增强项目的可融资性。

（六）强化管理，防范风险

加强财政预算管理，做好财政预算中期规划，严格预算收支，禁止违规举债。一方面用好用活地方政府债券，对已经到位没有使用的专项债券，要创新思路，通过切实可行的实施方案，调整推进使用进度，促进项目落地；另一方面，合法合规合制的开展市场化融资，建议具备专业资质、具有强大咨询师团队和丰富项目前期工作经验的咨询公司提前介入，参与辅导、分析、研究，做好地方区域投融资的前期基础工作。