企业轻资产运营模式下的财务绩效研究

郭新赟?郭晖

摘 要：在如今受新冠疫情影响的时代，市场经济愈发不景气，大部分行业又都以销售为主，如何在外部市场环境发生变化的情况下，依旧让企业保持原有的成长势头，甚至超越原有的成长势头？企业实施的盈利模式是重要的影响因素之一。如今越来越多的企业选择了由重资产向轻资产转型，实施轻资产运营模式的企业往往会将创造价值低的环节外包给其他更擅长该环节的企业，这样不仅节省时间，还节省人力，从而达到以较少的资源投入为企业创造更高的价值。本文运用因子分析法对实施轻资产运营模式的Z企业的财务绩效进行研究，并探讨该运营模式对企业财务绩效水平的影响。

关键词：轻资产运营模式；财务绩效；因子分析

基于服飾企业海澜之家、房地产企业万科地产、医药企业云南白药企业等各个行业的企业对轻资产运营模式实施的成功经验，在经济不景气、竞争压力大的经济市场背景下，越来越多的企业被这一模式所吸引。

一、轻资产运营模式

1.轻资产运营模式的概念

轻资产与重资产相比较，最关键的区别是轻资产类型的企业自有的固定资产少，在企业运营的各个环节中，市场营销环节和研发环节为企业带来的利润比较高，相对来说，制造环节为企业创造的利润比较小，该模式会将这种创造价值小的环节外包出去，外包给在该方面具有成本优势的企业，该方式可以减少企业一些固定资产的购进，例如厂房和设备。

2.轻资产运营模式的特征

（1） 资金流动性高

使用轻资产运营模式的企业往往会把生产加工、产品包装等一些创造价值低的环节外包给其他擅长该环节的企业，借此减少企业在一些昂贵的大型生产设备上的投入，为企业节省较多的资金，这些资金的流动性就比较高，例如，企业可以利用节省下来的资金去投资，减少一些闲置资金的拥有，充分利用企业的资产，进而为企业创造更高的价值。

（2） 品牌价值高

品牌形象是企业的无形资产中的关键一项，在企业的经营与发展中，扮演着至关重要的角色。良好品牌形象的建立也需要耗费很长的时间。恰好轻资产类型的企业在品牌形象上都比较看重，它们往往会以较高的报酬邀请当代较火的流量明星为它们做代言，或者成为它们的品牌大使，明星们对消费者的影响程度较大，从多种不同渠道进行宣传，以便于被更多的消费者认识与熟悉。

二、Z企业轻资产运营模式的实施情况

1.固定资产不断减少

企业所有的工作人员、生产设备、以及车均不计为企业自己的资产，借此减少企业的成本投入，在同行业中，有着较低的制造成本和后勤成本。在应对不友好的外部环境时，Z企业进行了裁员和重组业务系统，不断地让企业的固定资产由轻变更轻。

2.专业化运营

Z企业在经营过程中，很重视企业的品牌形象，以及企业自身的定位，该企业会保留其自身规模比较大的品牌，对规模较大的老品牌进行专业化运营，在此基础上，根据消费者的喜好和需求的改变，不断地淘汰一些销售量低、受客户青睐程度小的产品，与此同时，不断地研发出与消费者喜好相一致的新产品，包括推出一些应季产品，通过不断地研发新产品来获取消费者的好奇心与喜爱，扩大其品牌的受众群体。

3.营销渠道广泛

在营销渠道上，采取线上线下相结合的营销策略，Z企业对装瓶系统品牌和核心配方比较重视，在品牌推广上，平均每年投入20多亿元的广告费，研发出具有不同功能的新产品，以及构建衍生产品。例如推出含该企业品牌LOGO的服饰。在核心配方上，将秘方的故事作为一种营销手段。在成本上，由原有的自己承担的研发、推广成本转变为由装瓶公司一起承担，拓展了成本支付渠道，减少了企业的成本支出。

三、Z企业的财务特征分析

1.固定资产占比小

选择轻资产战略的企业，往往拥有较少的固定资产，由表1可以看出，Z企业自2014年-2021年的固定资产占比平均维持在20%左右，据专家表示，固定资产占比低于30%的企业为轻资产类型的企业。Z企业通过将企业自身创造价值低的环节外包出去，减少了很多固定资产的投入，进而企业会拥有比较充足的流动资金去应对市场外部环境的突变，稳定企业的发展。

2.流动负债率低

由表2可知，在2014年-2019年期间，Z企业的流动负债率在30%左右波动，2020年-2021年在20%左右，企业的短期债务较少，对短期资金的依赖程度低，说明该企业资产的流动性弱，该企业不太擅长利用外部资金，未有效地使用财务杠杆，经营战略比较保守，容易导致市场竞争力下降。

3.现金流充足

对于短期经营来说，一个企业要想稳定的发展，拥有充足的现金流是十分必要的，为了拥有充足的现金流，大部分企业都会建立一个属于企业自身的全面预算管理制度，若经营活动产生的现金流量净额比净利润高，则说明该企业的现金流比较充沛，由表3可以看出，Z企业自2014年-2021年的经营活动产生的现金流量净额均大于净利润，表明该企业的现金流比较充沛，有助于企业日后的长远发展。

四、轻资产运营模式下的财务绩效分析

本文运用因子分析法，从偿债、盈利、营运和成长能力四方面选择Z企业2012年至2021年十年的财务指标进行分析。

1.适用性检验

因子分析法使用的前提是满足两个基本条件。这两个条件是KMO取样适切性量数高于0.5，巴特利特球形度检验的显著性低于0.05。

由表4可以看到所选取样本量计算出来的KMO值为0.534，显著性水平是0.000，适合用因子分析法对Z企业的财务绩效进行研究。

2.因子的提取及命名

因子的提取需要根据方差解释表以及旋转后的成分矩阵表进行选取和命名。

由表5可以将所选取的八个指标分为两个公因子，公因子表达式表示为：

Z1=0.099X1+0.709X2-0.93X3+0.498X4+0.65X5-0.625X6+ 0.608X7-0.948X8

Z2=0.939X1+0.637X2+0.285X3+0.694X4+0.34X5+0.338X6- 0.628X7+0.34X8

由表6可以看出，可以提取出2个特征值大于1的公因子，这两个公因子的累计贡献率为78.162%，说明这两个公因子涵盖了原有信息的78.162%，解释性比较高。如果公因子的累计贡献率大于80%，解释性更高。

根据表7对所提取的公因子进行命名，由该表可以看到公因子一包括资产负债率、权益乘数、固定资产周转率和存货周转率，前两项指标反映的企业偿还债务的能力，后两个指标反映的企业的营运能力，所以可以将公因子一取名为偿债营运因子。

公因子二包括净资产收益率、总资产净利率、主营业务收入增长率和总资产增长率，前两项指标反映的企业的盈利能力，后两项指标反映的企业的成长能力，所以将公因子二命名为盈利成长因子。

旋转后的成分矩阵表因子的负荷值均在0.6以上，更有甚者达到了0.9以上。根据矩阵中因子负荷值的大小，可以将选取的8个因子为有共性的2个因子。

旋转后得到成分矩阵X的表达式。

X1=0.418Z1+0.847Z2

X2=-0.285Z1+0.917Z2

3.计算因子得分和综合得分

各因子得分是根据成分得分系数矩阵表中各因子对应的系数，以及各因子标准化后的原始数据两者之间的乘积确定的。具体公式如下：

Fi=a1X1+a2X2+…+an Xn

式中ai（i=1，…n）为因子Fi在变量Xi上的得分。

因子的综合得分是根据各主因子的得分与旋转后的主因子贡献率相乘得出的。具体公式如下：

Fi=b1F1+b2F2+…+bmFm

式中，Fi（i=1，…n）为各因子的得分，bi（i=1，2，…m）为各因子的贡献率。

根据表8可以得出各主成分的最终绩效得分，因子表示式F。具体计算公式如下：

F1=0.174X1-0.028X2+0.272X3+0.032X4-0.077X5+ 0.214X6-0.27X7+0.272X8

F2=0.326X1+0.314X2-0.039X3+0.302X4+0.207X5+ 0.022X6-0.121X7-0.048X8

五、结论与优化建議

1.研究结论

通过对Z企业的财务特征研究，发现该企业不太擅长利用外部资金，不能有效地使用财务杠杆，经营战略较保守。通过运用因子分析法对Z企业2012年-2021年的财务数据进行分析，可以发现企业的营运能力和偿债能力良好，但是企业的盈利成长能力不佳，企业的综合绩效水平的稳定性不佳。

2.优化建议

（1） 拓展业务范围

企业可以在生产主营产品的业务基础上，不断地研发出一些衍生品，采取多元化经营战略，而不仅拘束于同一类型的产品。借此不断美化企业的品牌形象，提升企业的品牌价值，吸引更多消费者的眼球，此外，还可以占据更多的市场份额，提升企业的竞争地位。

（2） 提升外部资金利用率

首先，企业可以适当地增加企业无息负债的比例，即借助于上下游的资金，做自己的生意，而且不需要额外支付利息，可以更高效地利用外部资金。其次，企业可以积极拓宽其筹资渠道，例如，与供应商合作采取先到货后付款的方式，或者是向金融机构进行贷款，这样可以丰富企业的资金来源。最后，企业可以对其自有资金进行集中管理，合理统筹安排，提高资金使用效率。

（3） 改善财务绩效管理

首先，企业可以将其绩效管理融入到企业理念中，使公司每个员工都认识到财务绩效管理的重要性，增强其财务绩效管理意识。其次，企业应该优化组织结构，合理分工，通过分工与合作提高工作效率。最后，企业可以通过建立奖惩制度调动工作人员的积极性，借此提高企业的综合财务绩效水平。

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