关于科技金融理论、实践与政策的思考

张韩珺　葛佳　郭冰沁

摘要：近年来，科技金融在我国被越来越多地提及，市场对于科技金融和金融科技也存在一定的争议与理解上的偏差。不同于金融科技概念，科技金融更多地强调金融本身服务于高科技领域的职能与发展体系。文章通过对科技金融概念和理论的梳理，扩展到社会实践与发展层面，再基于我国金融政策的大环境，对未来的发展方向进行分析与探讨。

关键词：科技金融;科技创新;新兴产业;市场;资源

科技金融是金融体系发展到今天的必然趋势所在。随着高科技日新月异的发展，一批科技含量极高的新兴产业群逐步形成，全国各地政府都在进行不同方向的新兴产业布局，高新制造、物联网、云计算、大数据、新能源等一大批科技企业正快速崛起，即使是传统制造业、农业种植业、建筑行业等也受到了智慧智能等科技手段的推动，形成了传统行业加速升级的过程。在这样的大背景下，金融行业作为服务于实体经济的重要支撑，需要配合国家的产业与金融政策进行自我升级与调整，以适应和匹配市场需求，从而真正参与到产业改革的浪潮中，发挥金融体系自身的优势与能动性，从而更好地履行服务于实体经济和产业发展职能。

一、科技金融的概念与理论基础

有学者认为，科技金融是通过创新财政体系的方式，将金融资源引入到科技领域，例如对银行、证券、保险等金融机构的资本引导与促进，再比如通过政府产业基金等方式，汇集社会资本，开创金融产品的创新，改进金融服务体系与模式，搭建金融服务平台，从而实现金融从各个阶段、各个方面服务科技企业的一系列政策和制度层面的安排。

从金融体系自身客观发展角度来看，金融体系的发展与调整，政策层面的引导力量只能是助力科技金融发展的第一步，未来更加长远的发展还是要依靠市场自主发展轨迹的带动作用，以及市场资源匹配过程中形成的助推机制。实际上，科技金融就是金融体系在科技产业发展大环境下的升级改造与金融资源的合理配置。

（一）科技金融概念的提出

截至目前，我国已有不少关于科技金融的研究著述，但对于“科技金融” 实质与内涵的解读与剖析还较为有限。1993年，我国第一次提出了“科技金融”概念，并成立了中国科技金融促进会，旨在促进科技与金融相互融合，优化资本投向，推动科技成果的转化，为实现科技企业市场化、商品化、产业化，最终实现国际化的路径而服务。2009年，赵昌文等学者为“科技金融”概念第一次被赋予了比较完整的定义，认为“科技金融是促进科技开发、成果转化和高新技术产业发展的一系列金融工具、金融制度、金融政策与金融服务的系统性安排”。2010年，房汉廷在熊彼特与佩雷斯的研究基础上将科技金融的实质归结为四大部分：第一，科技金融是企业家将科学技术转化为商业活动过程中的融资行为，是一种创新活动;第二，金融发展是技术革命驱动新经济发展过程中的 “燃料”，科技金融改变了新经济增长模式;第三，科技金融的实质是科技被资本孵化，演变为一种财富创造工具的过程;第四，科技金融是“同质化的金融资本通过科学技术异质化配置，获取高附加回报的过程”。2011年，洪银兴提出科技金融是“金融资本以科技创新尤其是以创新成果孵化为新技术并创新科技企业并推进高新技术产业化为内容的金融活动”的概念。

（二）科技金融的构成体系

随着科技的突飞猛进，一大批新兴产业快速形成，蓬勃发展，对金融领域的服务对象具有颠覆性的改变。我国国民经济中，国有力量一直发挥着主导作用;但近年来，随着民营企业、民营资本在社会经济中的占比不断扩大，推动着我国经济向着更加市场化、多元化的方向发展，这也是科技金融构成体系区别于传统金融的最大特点。

科技金融作为一个完整独立的体系，主要参与者由市场需求方、市场供给方、中介服务机构以及政府构成，各方相互联系、密切协作，为科技金融打造生态环境、形成产业闭环。

1. 市场需求方

市场需求方为科研力量主导的新兴主体，以高新技术企业、高校及科研机构为主，也包括政府与个人。其中最核心的需求方为高新技术企业。

2. 市场供给方

从宏观角度来讲，市场供给方是指市场上一切能够为科技成果转化提供资金支持的机构，包括传统金融机构、创投风投类投资机构、私募基金、产业投资基金等。

3. 中介服务机构

与传统融资体系过程相似，中介机构主要包括担保机构、信用评级机构、会计师事务所、律师事务所等，其目的主要为市场提供公开公平的融资环境，并为投融资活动提供必要而专业的服务。

4. 政府

在各级政府都在积极加大科研投入、招商引资、布局新兴科技产业的当下，政府成为科技金融体系的特殊参与主体。在招商引资层面，政府是科技金融的供给方，通过提供资金补贴、产业基金支持等方式为科技企业提供融资渠道;但另一方面，引资的背后是政府需要通过自身实力撬动金融机构、民间资本的力量共同作用于科技企业和新兴产业的振兴，因此政府无疑也是市场需求方。此外政府还承担着科技金融市场引导者、调控者的角色。

二、我国科技金融的必要性分析及发展现状

（一）科技金融发展必要性分析

近年来全球经济在经历了高速增长后进入了滞涨甚至衰退期。我国经济的增长也陷入了减速的状态。“稳增长调结构”的提出，是我国经济的大势所趋，去除落后产能、促进消费升级、调整产业结构、推动产业创新升级，这些目标自然要求社会将科技发展提上日程。客观上来看，这导致了金融行业的客户群体逐渐产生了变化，越来越多的初创高新企业成为融資需求主体，对金融行业提出了新的要求。而从金融行业主观层面来看，传统产业的利润逐渐变薄，投资收益越来越少，与此同时，配合经济结构稳健调整、社会创新创业进程的加速，金融体系自身的改革也在加速推进，投资科技领域是金融资本攫取丰厚回报的途径，资本的性质决定了金融支持科技发展的必然路径。

（二）科技金融发展现状

近年来我国对科研投资力度不断增大，科研投入GDP比重从15年前的不足1.5%到现如今的2.19%，有极大的飞跃。集成电路、医药医疗、人工智能、工业互联网、区块链、新能源等在内的一大批科技产业迅速崛起，这些产业的崛起在对我国产业经济起到了切实的振兴作用的同时，也促使一大批初创型小微企业开始自主发展，从而增加了融资需求，迫使企业进入金融市场直接寻求资金支持渠道。然而与传统的成熟产业及企业相比，投资高新主体要承担极高的风险，特别是对一些科研费用极高的企业，例如集成电路、航空航天、生物医药等领域，银行等传统间接金融主体难以通过借贷方式满足其庞大的资金需求。此时股权投资市场逐渐崭露头角，市场上开始出现了天使投资机构、风险投资机构、私募股权投资机构、政府产业投资基金、上市公司并购基金等主体，特别是近年来黑石、红杉、IDG等大量国外知名创投机构的涌入，加速了我国科技金融领域的蓬勃发展。与之相对应的是我国证券市场的一系列政策举措，对于支持科技企业起到了非常大的作用。从2006年新三板改制，到2009年创业板成立，再到2018年年底科创板建立，吸引了很大一批优秀的初创型科技企业通过证券市场进行大规模融资，也彰显了国家对支持科技创新企业发展的决心与信心。这样的制度为股权投资机构建立了确定性更高的投资退出机制，也使股权投资机构能够逐渐接受相对早期的项目，敢于在尚未实现盈利的高新技术企业中寻找优秀的独角兽并参与其中。

然而从另一个角度来看，政府对科技企业的支持政策、社会对创业创新的导向也带来了较为明显的弊端。一方面，科技创新企业鱼龙混杂，优秀的企业凤毛麟角，很多企业在技术尚未实现实质性突破的情况下就率先开始盲目扩张融资，各地各级政府对产业给出的支持政策成为很多企业打着科技创新的招牌到处申请补贴支持的渠道。同时，由于高科技企业普遍有着很强的专业性和技术壁垒，导致很多政府、投资机构难以对企业的主营业务有非常深刻的理解，从而难以判别企业未来的成长性、风险性以及盈利能力。因此也导致了科技金融在发展过程中遭遇阻碍。

三、科技金融发展中的阻碍及发展路径

（一）科技金融发展过程中的阻碍

1. 产学研脱节，成果转化困难

从科技金融的服务对象——科创企业的角度来看，我国的科技创新主体主要是科研机构、高校，一般是一些高等人才自己搭建科研团队在技术成熟后成立公司进行成果转化，寻求社会融资。在这个过程中，科研人员团队与企业之间存在很深的障碍，这种障碍可能是由于思维模式、理念目标、技术应用场景与效用水平等多重因素决定的。市场上又鲜有中介机构真正能够为这类企业提供其需要的价值服务，因此导致很多科研团队创业失败，先进技术无用武之地只得束之高阁。这种现象导致我国每年有相当大一部分的创新技术无法转换成现实生产力而白白浪费，直接制约了社会科技创新发展的进程。与之相应的是，很多社会资本在参与过此类早期项目失败后，对于科研机构的项目一概敬而远之，导致早期项目的投资人越来越少，直接威胁到初创企业的生存。

2. 专业科创投资主体稀缺

近年来随着人们对创投领域高风险的认识逐步加深，表现出越来越强的风险厌恶特性与稳定收益偏好。但这与股权投资的目的大相径庭，致使市场闲置资本无法参与到科技创新企业投资从而实现有效配置。这一现象从另一面也映射出市场投资主体缺乏专业性，难以准确判断和把控科技创新项目的质量，更多是把目光放在风险小很多的成长型或成熟型企业，仅参与C轮到Pre-IPO阶段，力求实现1～3年上市后的快速变现收益。更有甚者以风口为投资标准，斥巨资追投互联网概念等科技，最终导致创投类企业在融资过程中面临极大压力和困难。

3. 科技金融中介服务机构欠发达

科技金融对传统的金融体系提出了更高的要求，要求社会融资渠道需要有服务于科技的一系列配套服务体系用于辅助融资活动的顺利开展。以往会计、律所、担保、保险、资产评估等中介服务都是提供某一方面服务内容的机构;但对于初创的科技企业而言，需要有更加专业的综合性资源整合平台服务于企业多样化的需求，从原材料需求、技术需求、核心人才需求、市场推广需求、资金需求、产业落地需求及政府优惠政策需求等各方面进行资源的挖掘与匹配，由此，一方面能够引领科技企业快速成长，另一方面能够使投资机构与相应的企业快速匹配起来。

（二）科技金融发展过程中的发展路径

1. 鼓励产研结合

从体制角度来看，我国的科研机构将全部注意力都放在学术研究层面。提高科研机构研究成果转换为现实生产力的能力，需要对现有科研机构体制进行改进。实际上，科研机构的成果评价体系应当在鼓励基础研究的基础上更加鼓励实践研究，制订更加科学的、与市场结合更加紧密的考核机制。同时科研机构应与实体企业、金融机构加强合作，建立有效沟通机制，以市场的眼光看待科技创新，才能走出闭门造车的困境。

2. 培养多元化专业投资机构

推进科技金融的发展需要建立一批新兴产业专业投资机构与之对应。特别是沿着科技企业的不同发展阶段，需要有不同的投资机构与之匹配，从而才能够将科技金融体系完整地规制出来，全方位为科技企业在各个发展时点与阶段进行服务支撑。树立正确的投资观念，去引导社会资本投身某一些高科技领域研究，并鼓励、扶持风险投资和创业投资机构成长，必要时以鼓励业内并购的方式提高国内投资机构自身实力，早日建立起我国本土的专业化投资机构，并引导我国的科技金融体系进一步发展与完善。

3. 构建完善的科技金融中介服务

培养专业的科技金融服务机构，这些机构一方面需要懂得科技创新的核心技术，另一方面也需要了解科技企业的金融投资逻辑。这样的企业一方面能够服务于科技企业自身从研发到生产再到市场的各阶段需求，另一方面也需要对市场各类金融主体都有所了解，能够对资源进行快速对接与匹配，真正助力科技企业成长。中介服务机构应当建立起一个科技金融创新平台，将资源共享，并引导资源自主匹配，才能实现科技金融体系的良好发展。

四、结语

我国科技金融发展至今已历经几十年，近十年来才取得了较为明显的发展与突破。无论是培养专业的投资机构，还是建立专业的中介服务创新平台，都离不开专业人才的培养与引进，更离不开投资机构建立起有效的投资机制，树立正确的产业投资逻辑，以及制定标准化、专业化的投资流程与投资体系。加快科技金融生态建设，才能健康地推动科技企业与金融机构更加紧密地合作与融合，从而让金融体系从根本上服务于科技企业乃至新兴产业，从而成为推动我国经济增长的原生动力。

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（作者单位：南通理工学院）