猎手药明康德

韩璐

医药是典型的长牛赛道，在美股十年十倍股的统计中，医药股数量最多。投资人愿意做时间的朋友，投资医药企业，医药赛道中人，更不会放弃机会。

在资本圈颇受欢迎的药明康德，自身也是一位医药圈的“黄金猎手”。

7月26日，药明康德公布，上半年营收177.56亿元，净利润46.36亿元，其中，投资收益2.3亿元。

药明康德去年投资也大赚，全年净利润50.93亿元，其中投资获利13.56亿元，占到净利的26.6%。

药明康德2021年营收情况

药明康德2022年上半年营收情况

粗略统计，药明康德直接或者间接参股、投资的公司超过60家，从基因检测、创新药、细胞疗法、医疗器械到体检机构、专科医院，药明系的身影遍布医疗健康产业。

2021年，药明康德有超过87亿元的非流动金融资产，其中已上市股份投资的公允价值为21.1亿元，非上市股份投资的公允价值达57.7亿元，非上市基金投资金额达8.3亿元。

去年一年，药明康德的投资版图里，就收获了6个IPO。

一手制造，一手投资，药明两头赚。

变身VC

十年十亿，是全球新药研发的成本定律。

药明康德选择了新药研发的上游CXO作为切口，业务涵盖大分子药物及小分子药物临床前CRO、临床CRO以及CMO业务。

由于患者人群庞大、研发投入增加、创新药领域发展加快等因素，国内本土药企对于CRO服务的需求快速上升，药明康德的业绩也一路水涨船高。

从2014年到2017年，年均24%的增速;2018年到2021年，达到30%以上年增速;预计2022年，将有65%-70%的增速。

2021年，药明康德营收达到229亿元，同比增长38.5%，归母净利润51亿元，同比增长72.2%。

财大气粗的药明康德，成立了投资部，开启了“买买买”之路。

按照过往CXO领域的发展路径，上下游并购重组是最常见做法，以扩大自己的业务能力，也避免与下游客户直接竞争。

藥明康德有直接并购，比如通过收购Next CODE Health进入基因诊断领域;也有与企业合资研发或设立子公司，比如与全球排名第八的CRO企业PRA成立子公司WuXiPRA，在中国提供临床服务。

它还与美国Juno公司成立药明巨诺，在中国研发CAR-T疗法。

同时，药明康德还成立了投资基金，成为医疗领域的“投资人”，其商业模式被称为VIC，也就是VC+IP+CRO。

2015年前后，国内创新药崛起，药明康德将投资部门独立出来，与通和资本成立了通和毓承，真正做起了VC，主投医疗健康产业，药明系掌舵人李革担任董事长兼创始合伙人。

记者查询天眼查，药明康德目前直接对外投资超过35家。通和毓承则管理着8只基金，管理规模超过100亿元，投资项目近80个，涵盖了医疗器械、新药研发、专科医院、AI制药等领域。

譬如，药明系投资了药物牧场，罕见病药物研发领域的北海康城，基因药物研发和生产的辉大基因，惠每科技，德琪医药，生殖健康的锦欣生殖，妇产专科医院美中宜和，等等。

药明康德的业务中，半壁江山都来自海外。财报显示，2021年，其境外业务营收占比超过75%。

投资上，药明系的触角也同样遍布全球，其中AI药物研究是药明系投资的重点领域。

瞄准创新

药明康德所在的CXO领域，就好比制药界的“富士康”，2B生意取决于客户数量。

2021年全年，药明康德的新增客户超过1660家，活跃客户数量超过5700家;今年上半年，又新签客户超过650家，活跃客户数量超过5850家。

相比其他医疗创投，药明系很低调，李革虽是科研出身，但从2007年起在美股、A股、H股几度进出后，早已成为医药圈实打实的资本大佬，不少创新药企背后都有其身影。

百济神州、信达生物、基石药业、康泰生物、华领医药等上市创新药企，都是药明系医药生态圈的成员。相比纯金融资本，作为产业资本的药明康德在获得投资收益外，也以投资方式，为自己积累客户。

药明康德AI制药投资版图

以华领医药为例，药明康德除了是其创始股东外，还在早期为其提供了一系列实验室服务，让华领医药得以集中精力把药推向临床。

华领医药的五大供货商中，三家都是药明系公司。

创新药企基石药业的“三无一外包”的商业模式——没有生产设施、没有采购原材料、没有产品销售，产品研发都是外包，底气也来自于药明康德。

基石药业将研发和生产全部外包给药明康德，后者负责进行临床前的研发活动，在达到相关合约中的若干研发里程碑后，再转让研发过程中产生的知识产权，基石药业只需要支付研发服务费。

2018年到2021年间，在港交所18A上市新规下，大量生物科技公司上市，药明康德的投资收益赚到了，而这些药企的加速发展，也为药明康德的CXO业务提供了收入。

2021年财报显示，药明康德国内新药研发服务部营收12.5亿元，同比增长17.5%。

和李革鲜少在公开场合露面一样，药明康德也很少公开谈论投资事宜，一方面CRO依旧是主业，另一方面投资有风险，难免有波动。

2021年下半年，国内创新药企“熄火”，诸多Me-too项目搁置，临床项目降低，也影响到了药明康德的投资收益以及业务接单情况。

今年上半年，药明康德的国内新药研发服务部营收4.55亿元，同比减少26.7%。

不过，周期性影响终会过去。

2021年3月，药明康德与“并购女王”刘晓丹联手，设立医疗健康产业投资并购基金——苏州药明汇聚私募基金管理有限公司，注册资本为人民币1亿元。

两个月后，药明生物又同时完成了3笔收购，分别是拜耳位于德国伍珀塔尔的原液生产基地，辉瑞中国位于杭州的原液和制剂生产基地，以及中国生物药合同研发生产企业（CDMO）苏桥生物。

药明康德的疆域，正在扩大。