宁王通吃新能源

杨松

8月初的一场高层人事变动，凸显超万亿市值的宁德时代，对于打通产业链上下游的重视。

宁德时代发公告称，周佳辞去公司总经理职务，将担任公司副董事长，并继续担任董事会战略委员会委员等职务。现年44岁的周佳，曾在美国资本集团、鼎晖投资等担任高管，有着丰富的投资经验。

公司回应称，此番调整，是为了加强公司在上游板块、应用领域和创新领域的投资管理，周佳将主要负责公司投资管理委员会、资源委员会、市场体系相关工作。

根据财报，截至2022年6月末，其长期股权投资金额已达141.9亿元，在其总资产中占比3.6%。投资金额仍在不断增长，相较2021年年末，增加了32.4亿元。

按照宁德时代的分类，其投资主要分布在四大领域：加强原材料供应合作，保障設备供应合作，加强下游客户合作，推动商业模式及技术创新、提升产业服务能力。

通过这四大领域的投资，宁德时代打通了新能源汽车全产业链，不断巩固其电池“一哥”之位，同时也获得丰厚的投资收益。

上游挖矿

2022年的宁德时代，深受原材料价格波动的困扰。

公司半年报显示，今年上半年，其动力电池系统毛利率15.04%，同比下降了7.96%。毛利率大幅下降的原因之一，是部分上游材料价格上涨，导致成本增加。

今年7月，宁德时代创始人曾毓群公开表示，由于上游原材料遭遇资本炒作，给动力电池产业链带来了短期困扰，碳酸锂、六氟磷酸锂、石油焦等锂电池上游材料，均出现价格暴涨。

以电池级碳酸锂为例，今年初的价格不到30万元/吨，到了8月24日，价格已经上涨至49.1万元/吨，由此导致行业利润转移到上游原材料商。而在扩充电池产能的宁德时代，则通过投资来降低原材料的影响。

事实上，上游的锂、镍、钴和石墨等资源，以及正极、负极、隔膜、电解液等材料，宁德时代早已通过投资方式，有所布局。

2018年3月，宁德时代还未上市，就通过收购成为北美锂业的控股股东，后者主要业务为锂矿开采、选矿和冶炼，拥有加拿大魁北克省的La Corne锂矿项目。

次年，上市后的宁德时代继续在全球“挖矿”。相继入股了澳大利亚锂矿企业Pilbara Minerals和加拿大锂矿企业Neo Liquitium。

宁德时代在资本市场获得巨额融资后，毫不犹豫加码上游产业链的投资。2020年8月，宁德时代公告，拟围绕主业，以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资，投资总额不超过公司2019年末经审计净资产的50%，即190.7亿元。

对于上游的投资，宁德时代向来不吝资金。数据显示，截至2021年9月，公司加强原材料供应合作的相关投资总额为35.9亿元，直接投资了21家企业，在前述四大投资领域中，金额、数量均位居第二。

2022年，锂价格不断上涨。宁德时代以8.65亿元代价，获得江西省宜丰县圳口里—奉新县一处探矿权。该矿面积6.44平方公里，推断瓷石矿资源量96025.1万吨，伴生锂金属氧化物量265.678万吨。

在原材料领域布局多年，宁德时代有了收获。公司半年报指出，业绩超预期，一大原因是进一步完善了新能源矿产资源和上游材料领域布局，缓解了上游涨价对于成本的压力。

对于保障公司的设备供应合作，宁德时代展开的相关投资，项目数量并不算多。截至2021年9月，只有9家，不过总金额高达31.1亿元。

据宁德时代透露，锂电生产的核心设备影响电池生产成本和生产效率，设备的精度、稳定性对电池性能及一致性具有重要作用。

在动辄投资高达百亿的锂离子电池生产项目中，设备购置及安装的金额，在项目总投资中的占比多达50%。

以江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（四期）为例，据宁德时代公布的投资明细，设备购置及安装投资高达72.5亿元，在总投资中占比为62.2%。

电池的设备提供商们，也乐于引入宁德时代，绑定这一大客户。

比如，上市公司先导智能（300450.SZ ），业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备等领域，宁德时代是其第一大客户。2021年6月，宁德时代以25亿元入股先导智能，成为其第三大股东。

宁德时代指出，通过投资上游核心设备供应商，有助于保障核心生产设备的稳定供应，并可加强与其在新能源电池领域的研发和技术合作，提升自身对核心竞争力和技术创新能力。

上马新项目，也带着设备合作方。先导智能在2022年财报表示，正与宁德时代合作研发圆柱电池生产线，加强与宁德时代在其德国生产基地的合作，并探讨在东欧、北美和东南亚等地建厂的事宜。

联手车企

如果说，投资锂矿、设备厂商是为了造好电池，那么对于下游客户整车厂商，宁德时代则通过投资加强合作，共同推动动力电池业务发展。

宁德时代与车企有着深厚的渊源，早在2012年公司成立初期，就与宝马共同开发制动力电池系统，用在宝马一款电动汽车产品上。宁德时代也成为当时宝马在中国的唯一一家电池供应商，打响了在汽车领域的知名度。

在与其他车企的合作中，宁德时代更进一步，通过投资建立合资公司，双方的合作变得更紧密，还能减少电池项目的投入资金。

宁德时代权益工具投资情况

数据来源：公司公告（截至2021年9月）

比如，合资公司上汽时代动力电池系统有限公司，主要从事动力电池模块和系统的开发、生产及销售。其中，宁德时代认缴资本1.5亿元，持股比例为49%，上汽集团则持股51%。

2021年6月，上汽时代参与的动力电池产业化项目（二期）在溧阳开建，总投资额高达120亿元。双方合建，意味着宁德时代能以更少的资金来扩充产能。

动力电池是电动汽车中最贵的部件，在整车中的占比超过40%。仍在亏损的车企，并不甘心把利润让渡给宁德时代。有车企负责人甚至在公开场合吐槽，在“为电池厂打工”。

为了分享电池利润以及维护电池供应链的稳定，很多车企开始扶持新的电池供应商。中创新航、蜂巢能源、国轩高科等新贵背后，均有车企加持。以国内排名第三的中创新航为例，广汽资本、小米长江产业基金等参与投资。

对于新兴造车品牌，宁德时代也通过股权投资，渗透势力。不过，宁德时代早前投资的拜腾汽车、北汽蓝谷、爱驰汽车等，在市场上的表现并不尽如人意。在过去一年多时间里，宁德时代又战略投资了阿维塔、哪吒汽车，以及吉利汽车旗下的高端纯电品牌极氪。

被投车企也通过高额订单，“回报”股东宁德时代。8月27日，宁德时代新推出的麒麟电池，首批落地车企包括极氪，双方签署了签署五年长期战略合作协议，极氪009为麒麟电池首发车型。

截至2021年9月，宁德时代对于下游客户的相关投资为44.1亿元，投资标的25家企业，除了车企，还包括更广泛的下游市场，比如电池资产管理平台、智能芯片等多家企业。

多点占位

截至2022年前7个月，全国的新能源乘用车销量在总销量中占比超过20%。中银证券研报指出，汽车后市场服务的格局也将因此发生改变，从渠道资源为主导的模式，转变为技术导向的第三方检测市场模式。预计至2025年，汽车后市场行业规模将达到1.74万亿元。

宁德时代自然不会错过这个万亿市场，推动商业模式及技术创新、提升产业服务能力等相关投资案例，不断增加。据宁德时代透露，截至2021年9月，在该领域的投资总额为21.2亿元，投资企业13家。

宁德时代在其主业动力电池领域，与蔚来汽车组建武汉蔚能电池资产有限公司，主营动力电池租赁、维修、批发零售;又联合北汽蓝谷，成立蓝谷智慧（北京）能源科技有限公司，从事换电及动力电池梯次利用业务。

上述两家企业均在2017年之前成立，待时机成熟，这些创新的合资业务，也能成为公司新的发力点。2022年初，宁德时代对外发布独立的换电品牌。

事实上，宁德时代看好的应用生态范围很广，除了上述的电池租赁、智能换电，还投资了小哈换电（两轮电动车换电）、享道出行（智慧出行）、地平线（汽车芯片）、云快充（第三方充电SaaS服务平台）、嬴彻科技（自动驾驶卡车）等。

曾毓群也经常为投资标的站台。

今年6月，他出席造车新势力阿维塔的品牌发布会，面对搭载了宁德时代三元锂电池包的新车，自我表扬“这个车的动力很好”。在阿维塔項目上，宁德时代投资了约7.7亿元，是前者的第二大股东。

除了直接投资，宁德时代还与博裕资本、高瓴资本等机构联手。高瓴也是宁德时代2020年197亿元定增中的最大投资者，投资总额达106亿元。据企查查数据，截至2022年8月，宁德时代参与的投资基金就有9家。

2021年，宁德时代持有9家上市公司股票，带来近39亿元收益。其中，小康股份、天华超净、永福股份、振华新材的股价，在2021年累计涨幅分别为249%、230%、116%、112%，宁王概念股的旗号，威力不小。

曾毓群曾在公开场合表示，“我不想只卑微地做车企的一环，而是靠自己，让车企离不开我。”

通过投资，宁德时代渗透到产业链各个环节，打造了一个庞杂的产业生态。