ZY公司复合式股权激励实施效用分析

2022-04-26张嵩李红丽沈阳建筑大学

环球市场 2022年6期

张嵩李红丽沈阳建筑大学

一、引言

以往一系列的实践和研究中发现，股权激励制度确实能在一定程度上为公司解决代理成本问题，对提升公司竞争，促使发展具有效果。因此，股权激励在发挥长期激励、利益共享和风险共担方面，虽成效不小，却仍需探索。当下，我国激励制度发展缓慢，可选择较少，具有较大不确定性，所以众多公司的首选还是股票期权、限制性股票等单一模式。但随着机制的实践和完善，单一模式下的激励计划与公司要求有较大差距，所以，复合式的激励模式为公司选择提供了新的方向。所以，本文试图对ZY公司复合式股权激励的实施效果分析与研究，期望能对公司在股权激励模式的选择有一些借鉴意义。

二、案例介绍

ZY公司1995年8月于北京市经济技术开发区成立，并于2017年8月25日成功在A股上市，是我国国内民营公司最早从事新药药理学评价的公司之一。公司始终秉承“服务药物创新，呵护人类健康”愿景，建立了本公司独具特色的服务黄金产业链，以期为客户提供一体化的优质服务。

公司在2020年实现营业收入 107590.49 万元，同比增长68.27%，净利润为 31501.39 万元，同比增长 68.67%。公司主营以药物评价服务及附属产品的销售业务。ZY公司年报中主要经营情况所示，其毛利率业务最高为药物临床前研究服务高达51.46%，另一项临床服务及其他毛利率也高达 49.79%，其他业务实验动物供应毛利率也达28.49%。

三、案例分析

（一）股权激励的动因

1.健全长效激励机制

竞争充分的医药研发行业，迫切需要先进的绩效管理方法，以调动工作热情、激发创造力，提升能力和工作效率。现代公司运行基础是人才及管理队伍，立足公司长远发展，在2018年ZY公司择机推出股权激励计划，并进一步扩充激励人员覆盖范围和激励数量，将员工和公司利益深度捆绑。因此ZY公司立足自身发展，积极主动探索更具需要的激励制度，健全公司的长效激励机制，完善人才搭建体系，提高员工的劳动积极性，以期为公司可持续发展打好基础。

2.吸引人才、减少人才流失

人才队伍建设是公司运行基础，应该注重对人力资源投入，特别是加大对研发人员的招聘力度，着力解决由于短板专业的人才引进和补充，解决因人才短缺对整体工作影响的问题；同时，加强新技术培训，完善培训和继续教育体系。在中国市场股权激励已初具规模的当下，ZY公司适时推出复合式股权激励计划，进一步优化薪酬体系，提供有竞争力的薪酬方案，为ZY公司更长远发展储备人才资源。

3.满足公司发展需求

当下，人才密集型的医药行业竞争愈发残酷激烈，人才容易流失，所以公司间竞争，关键是对人才的争夺战，股权激励机制恰好满足公司这一需求，不仅使得公司增值，还能够为公司留下高层管理人员以及技术人才。近年来，ZY公司受益于国家对药品自主创新研发的大力支持，业务获得持续增长，但政策、经济周期等原因往往不具有稳定性，会使得研发投入增长放缓或减少，公司业绩势必会受此影响。立足公司总体发展战略规划，满足发展需要，通过施行股权激励将各相关方利益捆绑，增强一体意识，增强公司凝聚力，减少人才流失，吸引聚集人才。

（二）股权激励的实施效果分析

股权激励，对核心员工及高管人员授予公司股权，使得公司业绩表现与核心员工利益相挂钩，使得管理层与员工避免短期利益，专注在公司长远利益，调动工作积极性。但是仅从业绩表现角度看，来评价其效果通常具有局限性。因此，本文将从市场反应、经营绩效和研发投入多角度探究，综合分析ZY公司实施的效果。

1.市场反应

通过分析ZY公司公布的复合股权激励计划，观察公司股票的价格走势（如图1所示）可知自计划公布至2018年5月，市场反应良好，股价上升趋势明显，且股票价格整体高于行权价格。但2018年5月以后ZY公司的股价表现出现波动，出现了下跌趋势，其原因是资本市场股价表现整体出现了波动情况，而与并未实施股权激励计划前的股价相比较来看，呈现出明显上涨趋势。

图1

本公司股价市场良好反应具体情况如下：第一，国内资本市场表现良好，医药产业愈发重要，国家在产业政策上面给予了持续支持，引发药物研发投资的热情高居不下；第二，依据施行的股权激励计划，发放一定比例股权，调动积极性；第三股价出现明显提升，在于利益相关方认为此次施行的计划可行性高，对公司发展具有积极作用，看好公司发展前景。

2.经营绩效

仅从短期市场股价波动情况下，评价股权激励效果存有局限性，所以，本文通过对市场股价和财务指标，分析施行股权激励是否对业绩发展有促进作用，因此，本文选择资产负债率、每股收益、研发投入这3个有代表性指标，综合性的分析其施行的效果。

依据行业分类，制药研发行业的二十二家公司，本文选取在 A 股上市的八家公司，美迪西外，其余七家上市公司均实施了股权激励计划，美迪西上市时间短，可用数据较少，而博济医药人员结构区分不明确，为此暂不考虑这两家公司。具体如表1所示。

表1

（1）资产负债率。选取通常认为合理分布在30%～70%之内的资产负债率，作为偿债能力指标观察。所以，本文以ZY公司的资产负债率，观察其偿债能力的高低，该指标可以直观表现公司所借用的负债产生的杠杆效用。由表2所示，ZY公司资产负债率变动情况可以看到，自2017年起ZY公司的资产负债率增长平稳，稳定在41%左右，而同行业的其他公司的资产负债率大幅波动，也高于单一模式的均值，说明ZY公司在风险可控的条件下适当提升公司的负债率，借助杠杆效用以此提高收益率。

表2 ZY 公司 2017—2021 年资产负债率情况（单位：%）

（2）每股收益。通常反映公司经营成果，使用者常常据此评价公司盈利状况，预测成长潜力。

如表3所示，2018年ZY公司每股收益波动明显，但公司的每股收益整体趋势呈现小幅度增长态势。特别是施行计划后，每股收益有明显增长，且普遍高于其他采取复合式股权激励公司，但有些略低于实施单一模式的公司，说明因为施行股权激励计划，对公司有提升作用。并且至2020年ZY公司每股收益达到公司历年来最高，这也说明施行此计划对公司盈利具有一定提升作用。

表3 ZY 公司 2017—2020年每股收益（单位：元）

3.研发投入。管理层通常因委托代理而看重企业的短期利益而非公司的长远健康发展，因而，通过采用此计划可以有效将管理层为公司与自身的一致目标而努力。尤其对于医药研发行业，公司核心竞争力在于公司的研发，归根到底是人才的竞争，公司研发离不开管理层和骨干人员对于工作积极性的调动，而股权激励可以有效满足公司与员工利益一致，所以股权激励对于公司的研发投入至关重要。

将创新提升至公司发展的战略高度，形成良好公司氛围，增强管理层以及员工对于创新研发的积极性，将提升公司核心能力，使得公司在竞争愈发激烈的行业内持续领先。因此，确保公司每年研发投入占营业收入比例稳定在一定程度，将成为公司长远发展的关键一环。

如表4所示，在ZY公司实施股权激励计划、技术人员不断增加的双重情况下，研发人员占总人数比例逐年提升。从理论上，研发费用的投入也应该出现明显的提升。但从研发投入占公司营业收入的比重来看，2017—2020年该比重持续下降，但也在5%上下波动。以此可以看出公司实施的股权激励在调动研发活动的积极性方面没有很大提升，所以，ZY公司在研发上存有一定风险。

表4 ZY 公司研发情况表（单位：元）

四、结论

本文通过上述分析，发现采取股权激励对ZY公司的偿债能力以及盈利能力有一定的提升作用，在研发投入方面具有一定风险，需要及时注意。因此，对ZY公司实施激励方案过程中所发现的问题，需要不断探索激励工具及方案的详情，保证股权激励计划顺利实施，促使其发挥最大效果，同时为公司的研发创新、留住核心人才起到了巨大作用，促进了公司的发展。希望本文有一定的参考价值。