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汽车代工路上,为什么先站出来的是立讯和奇瑞?

2022-04-18姬婧瑛

新财富 2022年4期
关键词:奇瑞汽车

姬婧瑛

在跨界选手纷纷涌入造车大军的当下,立讯精密联合奇瑞开创了全球整车ODM业务先河,做造车潮中的“卖铲人”。

对于电子代工起家的立讯精密,专注Tier1全球领军者目标的实现,是其专业所长的合理延伸。而对于新能源车集中于低价小车,难以在高端市场抢食的奇瑞,率先转型整车ODM业务,联手立讯切分Tier1大蛋糕,完成市场卡位,当是理智的选择。

值得期待的是,哪些品牌会成为它们的第一批客户?

2022年2月11日晚间,立讯精密(002475)发布公告,与奇瑞控股、奇瑞汽车、奇瑞新能源在安徽芜湖签署战略合作协议,立讯精密控股股东立讯有限公司(简称“立讯有限”)以100.54亿元对价,购买青岛五道口持有的奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权。

此外,立讯精密与奇瑞新能源将在未来3个月内将组建合资公司,从事国外传统品牌车企及国内新Smart EV(智能电动汽车)品牌的整车研发及制造。合资公司的股权结构预计为,立讯有限认缴5亿元,持有注册资本的30%,奇瑞新能源认缴11.67亿元,持有注册资本的70%。立讯精密将借此向成为Tier 1(一级供应商)领军者的中长期目标进军。

对于外界对立讯精密造车的解读,立讯精密董事长、总经理王来春称立讯不造车,联合奇瑞成立合资公司,意在把握整车制造ODM(原始设计制造商,从设计到生产自行完成,品牌方仅贴牌即可)的窗口期。

“立讯精密的汽车业务从0启动,历经10年发展实现突破,达到目前营收规模,所以实现从0到1或1到100的突破难度是非常大的,特别是在这个时期,如果按照当前节奏和速度,我们担心会错过窗口。尤其当有ODM机会出现时,我们也担心会失去进入关键零部件的机会,所以我们在当前时点与奇瑞进行合作。”

窗口期被王来春反复提及。对于电子元器件代工起家、拥有营收超800亿元消费电子基本盘的立讯精密来说,未来智能汽车爆发期的零配件业务,是其規划的新成长曲线。

立讯精密最“出圈”的是,其从富士康的供应商,跃升为可与富士康比肩的代工巨头,其创始人王来春由富士康的打工妹成长为千亿市值公司掌门人,青出于蓝而胜于蓝的进阶故事。

2004年在深圳成立、 2010年8月在深交所主板上市的立讯精密,主营连接线、连接器等电器元器件的研发和生产,客户由起初的电脑等3C产品,逐步延伸到通讯、医疗和汽车领域,覆盖庞大的终端市场。

随着业务范围的拓展,立讯精密营业收入由2012年的31.47亿元增长至2020年的1260.22亿元,年复合增长率高达58.61%,同期净利润由3.38亿元增至74.91亿元,年复合增长率47.3%。上市以来,立讯精密连续十年转增股本(仅2020年未实施转增),连续11年分红派现,合计分红23.43亿元,分红率9.42%。

如此迅猛增长的业绩和分红回报,体现在资本市场的表现上,是其市值较上市初增长了超100倍,妥妥的深圳本土成长起来的造富工厂之一。立讯精密创始人王来春和王来胜兄妹的财富也一路水涨船高,从2012年首次登上新财富500富人榜后排名一路向前,2021年两人以1611.4亿元的财富跃至17位。

在联合奇瑞进军车圈之前,2012年,立讯精密已正式开启了汽车领域的连接线、连接器业务。起初,主要承载汽车相关业务的子公司是福建源光电装有限公司,专营汽车电子装置制造(汽车发动机控制系统、车身电子控制系统等系列)及汽车组合线束、塑胶配件等零部件制造。其2012年净利润555.22万元,2013年净利润即翻倍至1001.63万元,说明了立讯精密向汽车连接器领域延伸业务的可行性。

延伸产业链,立讯惯用的方法是“收购”。2018年,立讯精密体外的香港关联公司BCS(BCS Automotive Interface Solutions Hong Kong Limited,简称“BCS”)收购了汽车零配件国际四大Tier1巨头之一的采埃孚在中国的公司。这是立讯精密汽车零配件业务加速发展的关键一役。

收购标的天合汽车零部件(苏州)有限公司(简称“天合零部件”),成立于2007年12月28日,由采埃孚的亚太集团全资子公司天合亚太有限公司(简称“天合公司”)全资成立,在中国市场生产汽车零部件等。2018年5月15日,BCS收购了天合公司持有的天合零部件的全部股东权益。交易完成后,天合零部件更名必赛斯汽车科技(苏州)有限公司,负责人变更为王来春。2020年7月,该公司更名为立胜汽车科技(苏州)有限公司(简称“立胜汽车”),成为立讯系内汽车组件业务的重点企业。2021年,立讯精密与立胜汽车的关联交易不足亿元。

值得一提的是,采埃孚在中国投资建厂的2007年,正是国际汽车巨头和产业链公司纷纷向亚洲市场扩张的时期。后来,随着中国汽车产销量连续13年稳居全球第一,中国本土汽车产业链也快速成长,并通过国际并购等手段,具备了与国际巨头争抢市场份额的能力。立讯系的BCS收购天合公司,就是一个代表。

虽然立讯精密将与奇瑞成立合资公司,但BCS仍是立讯布局汽车产业的重要筹码。王来春向投资者披露,BCS除原有业务外,现已增加了智能驾舱、智能驾驶、电源模块、车联网等业务,客户包括大众、通用、特斯拉、BBA(奔驰、宝马、奥迪)及日本三大品牌。未来,这一体外业务如果注入上市公司,上市公司的汽车业务体量将会提升。

立讯精密在2020年报中披露,其在汽车领域专注于整车“血管和神经系统”的汽车电气以及智能网联,具体产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、RSU(路侧单元)、 车载通讯单元(TCU)及中央网关等,产品线已较2012年初期更为丰富。

那么,立讯精密为何在这一时点大力拓展汽车组件业务?我们从纵向时间来看其汽车业务的增速。

2014年,立讯精密汽车组件业务营收7.23亿元,2020年增至28.44亿元,成为新的利润增长点,极大填补了电脑组件业务营收下滑的缺口(图1)。

立讯精密2021年半年报显示,其汽车互联产品及精密组件营业收入为17.74亿元,占总营收的3.68%,较2020年同期增长38.99%,是公司整个业务盘中增速仅次于电脑组件的业务线(表1)。

这个增速验证了,立讯精密在这个时点成立合资公司,扩大汽车Tier1业务的必要性。合资公司成立后,如果业务按照预期扩展,立讯精密的汽车组件的营收增速或会更快。2022年2月14日,大盘继续下跌的大行情下,立讯精密开盘涨幅一度超6%,是投资者给出的反馈。

因此,向汽车ODM业务延伸,是立讯精密专业的延伸,相对于冒然造车,是更为理智的选择。

智能汽车,已被各界反复论证是接棒地产的下一个万亿蓝海。汽车行业正处在由传统制造向科技制造转型的过程中,汽车逐渐由单纯的代步工具发展为集娱乐、办公、消费等于一体的“车轮上的互联空间”。Z世代消费群体对汽车智能化、个性化的需求被激发,汽车行业正处在向超级智能终端过渡的节点。

在特斯拉的引领下,汽车以智能座舱为突破口,通过液晶仪表和中控大屏等创造了全新的人车交互体验,延展智能手机的功能到车机,和手机实现无缝连接。汽车的智能甚至延伸至车、路、云协同的超时空联通层面。智能汽车,正在成为万物智联时代的重要载体和介质,谁会允许自己错过?

上汽集团董事长陈虹曾称,上汽要将灵魂掌握在自己手中,这一言论几乎代表了主机厂对“三电系统”、“智能座舱”等核心部件的共同态度。但是,智能手机行业发展的规律显示,千机竞帆的野蛮生长一定会向寡头市场进化,最后玩家就是少数几个品牌。随着市场集中度上升,寡头品牌的产业链工厂也会活得很好,富士康、立讯精密、蓝思科技、歌尔股份等均是智能手机产业链上千亿市值的佼佼者。

手机产业链工厂/代工企业,向汽车行业延伸业务,已不是新鲜事。

同为“果链”巨头的富士康,为实现收入来源多元化制定了新目标,2025-2027年为全球10%的电动汽车提供零部件或服务。

為此,2021年1月13日,富士康与吉利控股宣布成立合资公司,为全球汽车及出行企业提供代工生产及定制顾问服务。2021年12月27日,合资工厂山东富吉康智能制造有限公司在山东淄博成立,被视为业内第一家专门的代工企业。

而富士康的母公司直接进入了造车领域。2021年10月18日,富士康母公司鸿海(2317.TW)正式推出纯电SUV Model C、纯电轿车Model E与电动巴士Model T三款电动车,有一点追随特斯拉的意味。

相较于科技公司、传统整车厂、互联网公司、地产公司等纷纷下场造车的热情,王来春称,“我们的优势在于能看清市场的机会与挑战,不会出于盲目追风造车,而是通过主动选择,在有限资源投入中获得最好的结果”。立讯精密亮明了不造车的底牌。“Smart EV带来的机会不只包括整车,更加包括生命力更强的Tier1。Tier1的市场规模本身几乎是所有车企总产值的70%,如大家所熟知的全球4大Tier1厂商博世、日本电装、采埃孚、麦格纳,成立时间都在50年以上,收入规模都在300亿美金以上,其中没有中国企业。而全球前100大Tier1厂商中,中国企业也仅有8家。新的格局下,市场需要ODM造车。”这个领域中国企业的“空缺”,意味着未来中国产业链公司拥有巨大的机会和空间。

“立讯精密专注于为市场提供产业链的零组部件解决方案,也致力于成为全球汽车零部件Tier 1领导厂商。我们要抓住这一时机,在未来3个5年实现Tier1腾飞。”王来春反复强调了把握时间窗口的重要性。

商机稍纵即逝。如同智能手机行业出现业务分工,苹果、小米这样的品牌方,以轻资产模式运营,专注产品的研发和设计,必然有富士康、立讯精密这样的专业代工生产企业,以重资产规模化生产求生存。智能汽车产业链也会出现专业分工,这是立讯精密坚定进军汽车ODM的原因。

截至2022年9月30日,账面躺着156.68亿元现金的立讯精密为何没有选择独立运作,而是联合奇瑞一起?

王来春称:“立讯精密与奇瑞做ODM是为别人造好车,就像早年宏碁与纬创、华硕与和硕的合作一样。有了奇瑞整车开发的基础,公司和奇瑞才可能帮别人造好车。如果单靠立讯,缺乏这种基础,一定会错过窗口期。”“在国内ODM造车上,目前基于奇瑞已有的产能平台及未来奇瑞新能源的相关规划,立讯精密不需要过多的投入,且我们志在参与,重在Tier1,会结合利益考虑决定。”

为了把握住有限的窗口期,尽可能精简投入,立讯精密选择站在整车厂的肩膀上,那么,为什么是奇瑞?

从立讯精密的立场出发,其急需支持平台帮助自己在重要零组件业务上快速实现从0到1,在规模高速成长中实现1到100。

王来春称,立讯精密多年来在消费电子积累的经验、市场口碑,可以协同奇瑞开拓另一个新产业——为别人造好车。这显然是立讯精密主动推动的合作。

那么,对于拥有独立品牌的整车企业奇瑞而言,为何会选择进入汽车ODM业务,未来会不会面临代工与自主品牌的互搏?我们且从奇瑞的发展来分析。

奇瑞汽车,是安徽芜湖地方国资企业,奇瑞QQ是其15年前的代表作(2007年推出第一款QQ),上市7年销售80万辆,连续7年蝉联微轿销量冠军,彼时是中国自主品牌的领头羊。

但是,定价较低的QQ似乎将奇瑞的品牌牢牢定在了“低端”序列中。2010年后,奇瑞开始向拥有更多溢价的高端系列“铺摊子”。近10年来,奇瑞先后推出高端品牌观致、瑞麒和威麟、星途。目前,观致已出售给宝能集团,瑞麒和威麟已停用。2019年新推上市的星途品牌,2019年销量仅1.4万辆,2020年销量1.8万辆。

同为自主品牌的吉利和长城,旗下的高端品牌领克和WEY,在2021年末累计销量分别超过了60万辆、13.6万辆。单看2021年,吉利汽车全年销量132.8万辆,旗下领克销量超22万辆;长城汽车全年销量128万辆,旗下WEY销量5.84万辆。而奇瑞汽车全年销量为96.19万辆。

同为自主品牌,无论是汽车总销量,还是高端品牌的销量,吉利和长城均已后来居上。

另外,伴随高端化的高昂投入和销量低迷造成的收支差扩大,奇瑞汽车的财务状况也不容乐观。Wind数据显示,从2010年至2017年8月30日,奇瑞汽车共发行了33只公司债券,融资合计超446亿元。

奇瑞汽车发债时披露数据显示,2010-2017年其净利润合计25.07亿元,甚至难以覆盖融资利息。

纵向来看,实施高端战略后的奇瑞汽车,营收再未超过2011年的427亿元高点,净利润也再未超过2007年的10.14亿元高点。

奇瑞汽车2018年三季度净利润录得净亏14.43亿元,资产负债率达到74.53%,远高于吉利汽车和长城汽车50%左右的负债率。

自身造血不足,债务压力之下,奇瑞走上了“混改”之路。2018年9月17日,奇瑞在长江产权交易所公开挂牌征集投资方,实施增资扩股。

2019年12月,青岛五道口新能源汽车产业基金企业(有限合伙)(简称“青岛产业基金”)以75.86亿元认购奇瑞控股30.99%的股份,以68.63亿元认购奇瑞汽车18.52%的股份。另外,青岛产业基金还从华泰资管、芜湖瑞创受让了奇瑞控股总共19.56%的股份。

概括一下,青岛产业基金支付约196.01亿元,换来了奇瑞控股51%、奇瑞汽车35.58%的股权,成为两家公司第一大股东,取代芜湖国资委成为奇瑞控股实际控股人,从而间接控股奇瑞汽车。

值得一提的是,青岛产业基金之所以携百亿资金相助,是因为青岛市政府正在打造汽车城,以投资吸引奇瑞落地或是主因。

其官網显示,青岛汽车产业新城位于即墨主城区北部,总规划面积93平方公里,是青岛市确定发展汽车及零部件产业的唯一专业功能区。截至2021年10月,青岛汽车产业新城已引进了包括一汽-大众、一汽商用车基地、一汽-大众发动机三大龙头项目等101个重点项目。

增资扩股两年后,青岛产业基金即将持有的部分奇瑞系公司股权转让给立讯精密,或因奇瑞两年内未能在青岛做到产业落地。但是,该笔交易仅涉及青岛产业基金与立讯精密之间的股权交易,奇瑞并未获得新增资金。那么,奇瑞联手立讯精密的合作,则意不在资金。

再来看奇瑞新能源车的销量情况。2020年,奇瑞新能源销量4.3万辆,销售收入31.95亿元。2021年,奇瑞新能源汽车销量10.9万辆,同比增长144.6%。其中,小蚂蚁上市4年累计销量超25万辆,居精品纯电小车销量前列。奇瑞QQ冰淇淋自2021年7月启动盲订,6个月的预售期订单超7万辆。这样的销量,仅能与造车新势力第三梯队威马汽车、零跑汽车相比,这个区间参与者最多、同质化较高、竞争也更为激烈。

重要的是,奇瑞新能源车主要是纯电小型车,很难向高端化转型。鉴于奇瑞在油车领域高端化转型的惨淡和债务教训,其在新能源汽车赛道应不再会冒然高端化。同时,未来智能化进阶的路程上,面对巨头的争夺和厮杀,奇瑞胜出的机会不大。

但是,从立讯精密挑选合作伙伴的视角来看,具备完整的技术、产品研发体系和独立自主的整车制造平台,且已具备成熟产能的奇瑞汽车,是国内为数不多适合开展ODM造车业务模式的伙伴,能够为奇瑞汽车及其他品牌商提供从整车开发到量产的综合服务。基于奇瑞的造车优势,未来合资企业将由奇瑞主导,立讯精密将在业务、客户等方面进行协同。双方站位清晰。

在智能汽车起锚之际,奇瑞汽车换个思路,率先转型进入汽车 ODM阵线,联手立讯精密去切分产业链上的大蛋糕,堪称明智之举。毕竟,在这个万亿蓝海市场严酷的分化机制下,有人站上山头,有人淘汰出局,中间必然有人退居幕后。有限的市场容量下,智能汽车行业一定会出现专业代工企业,奇瑞和立讯的联手,或有机会成为卡位代工市场的双赢之作。

双赢合作的另一面是,合资公司需要克制推出自主品牌的冲动,避免代工品牌与自由品牌的竞争困境。在这样的基础上,哪些车企会成为立讯精密和奇瑞ODM业务的第一批客户,值得关注。

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