汽车代工路上，为什么先站出来的是立讯和奇瑞？

姬婧瑛

在跨界选手纷纷涌入造车大军的当下，立讯精密联合奇瑞开创了全球整车ODM业务先河，做造车潮中的“卖铲人”。

对于电子代工起家的立讯精密，专注Tier1全球领军者目标的实现，是其专业所长的合理延伸。而对于新能源车集中于低价小车，难以在高端市场抢食的奇瑞，率先转型整车ODM业务，联手立讯切分Tier1大蛋糕，完成市场卡位，当是理智的选择。

值得期待的是，哪些品牌会成为它们的第一批客户？

2022年2月11日晚间，立讯精密（002475）发布公告，与奇瑞控股、奇瑞汽车、奇瑞新能源在安徽芜湖签署战略合作协议，立讯精密控股股东立讯有限公司（简称“立讯有限”）以100.54亿元对价，购买青岛五道口持有的奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权。

此外，立讯精密与奇瑞新能源将在未来3个月内将组建合资公司，从事国外传统品牌车企及国内新Smart EV（智能电动汽车）品牌的整车研发及制造。合资公司的股权结构预计为，立讯有限认缴5亿元，持有注册资本的30%，奇瑞新能源认缴11.67亿元，持有注册资本的70%。立讯精密将借此向成为Tier 1（一级供应商）领军者的中长期目标进军。

对于外界对立讯精密造车的解读，立讯精密董事长、总经理王来春称立讯不造车，联合奇瑞成立合资公司，意在把握整车制造ODM（原始设计制造商，从设计到生产自行完成，品牌方仅贴牌即可）的窗口期。

“立讯精密的汽车业务从0启动，历经10年发展实现突破，达到目前营收规模，所以实现从0到1或1到100的突破难度是非常大的，特别是在这个时期，如果按照当前节奏和速度，我们担心会错过窗口。尤其当有ODM机会出现时，我们也担心会失去进入关键零部件的机会，所以我们在当前时点与奇瑞进行合作。”

窗口期被王来春反复提及。对于电子元器件代工起家、拥有营收超800亿元消费电子基本盘的立讯精密来说，未来智能汽车爆发期的零配件业务，是其規划的新成长曲线。

立讯精密最“出圈”的是，其从富士康的供应商，跃升为可与富士康比肩的代工巨头，其创始人王来春由富士康的打工妹成长为千亿市值公司掌门人，青出于蓝而胜于蓝的进阶故事。

2004年在深圳成立、 2010年8月在深交所主板上市的立讯精密，主营连接线、连接器等电器元器件的研发和生产，客户由起初的电脑等3C产品，逐步延伸到通讯、医疗和汽车领域，覆盖庞大的终端市场。

随着业务范围的拓展，立讯精密营业收入由2012年的31.47亿元增长至2020年的1260.22亿元，年复合增长率高达58.61%，同期净利润由3.38亿元增至74.91亿元，年复合增长率47.3%。上市以来，立讯精密连续十年转增股本（仅2020年未实施转增），连续11年分红派现，合计分红23.43亿元，分红率9.42%。

如此迅猛增长的业绩和分红回报，体现在资本市场的表现上，是其市值较上市初增长了超100倍，妥妥的深圳本土成长起来的造富工厂之一。立讯精密创始人王来春和王来胜兄妹的财富也一路水涨船高，从2012年首次登上新财富500富人榜后排名一路向前，2021年两人以1611.4亿元的财富跃至17位。

在联合奇瑞进军车圈之前，2012年，立讯精密已正式开启了汽车领域的连接线、连接器业务。起初，主要承载汽车相关业务的子公司是福建源光电装有限公司，专营汽车电子装置制造（汽车发动机控制系统、车身电子控制系统等系列）及汽车组合线束、塑胶配件等零部件制造。其2012年净利润555.22万元，2013年净利润即翻倍至1001.63万元，说明了立讯精密向汽车连接器领域延伸业务的可行性。

延伸产业链，立讯惯用的方法是“收购”。2018年，立讯精密体外的香港关联公司BCS（BCS Automotive Interface Solutions Hong Kong Limited，简称“BCS”）收购了汽车零配件国际四大Tier1巨头之一的采埃孚在中国的公司。这是立讯精密汽车零配件业务加速发展的关键一役。

收购标的天合汽车零部件（苏州）有限公司（简称“天合零部件”），成立于2007年12月28日，由采埃孚的亚太集团全资子公司天合亚太有限公司（简称“天合公司”）全资成立，在中国市场生产汽车零部件等。2018年5月15日，BCS收购了天合公司持有的天合零部件的全部股东权益。交易完成后，天合零部件更名必赛斯汽车科技（苏州）有限公司，负责人变更为王来春。2020年7月，该公司更名为立胜汽车科技（苏州）有限公司（简称“立胜汽车”），成为立讯系内汽车组件业务的重点企业。2021年，立讯精密与立胜汽车的关联交易不足亿元。

值得一提的是，采埃孚在中国投资建厂的2007年，正是国际汽车巨头和产业链公司纷纷向亚洲市场扩张的时期。后来，随着中国汽车产销量连续13年稳居全球第一，中国本土汽车产业链也快速成长，并通过国际并购等手段，具备了与国际巨头争抢市场份额的能力。立讯系的BCS收购天合公司，就是一个代表。

虽然立讯精密将与奇瑞成立合资公司，但BCS仍是立讯布局汽车产业的重要筹码。王来春向投资者披露，BCS除原有业务外，现已增加了智能驾舱、智能驾驶、电源模块、车联网等业务，客户包括大众、通用、特斯拉、BBA（奔驰、宝马、奥迪）及日本三大品牌。未来，这一体外业务如果注入上市公司，上市公司的汽车业务体量将会提升。

立讯精密在2020年报中披露，其在汽车领域专注于整车“血管和神经系统”的汽车电气以及智能网联，具体产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、RSU（路侧单元）、 车载通讯单元（TCU）及中央网关等，产品线已较2012年初期更为丰富。

那么，立讯精密为何在这一时点大力拓展汽车组件业务？我们从纵向时间来看其汽车业务的增速。

2014年，立讯精密汽车组件业务营收7.23亿元，2020年增至28.44亿元，成为新的利润增长点，极大填补了电脑组件业务营收下滑的缺口（图1）。

立讯精密2021年半年报显示，其汽车互联产品及精密组件营业收入为17.74亿元，占总营收的3.68%，较2020年同期增长38.99%，是公司整个业务盘中增速仅次于电脑组件的业务线（表1）。

这个增速验证了，立讯精密在这个时点成立合资公司，扩大汽车Tier1业务的必要性。合资公司成立后，如果业务按照预期扩展，立讯精密的汽车组件的营收增速或会更快。2022年2月14日，大盘继续下跌的大行情下，立讯精密开盘涨幅一度超6%，是投资者给出的反馈。

因此，向汽车ODM业务延伸，是立讯精密专业的延伸，相对于冒然造车，是更为理智的选择。

智能汽车，已被各界反复论证是接棒地产的下一个万亿蓝海。汽车行业正处在由传统制造向科技制造转型的过程中，汽车逐渐由单纯的代步工具发展为集娱乐、办公、消费等于一体的“车轮上的互联空间”。Z世代消费群体对汽车智能化、个性化的需求被激发，汽车行业正处在向超级智能终端过渡的节点。

在特斯拉的引领下，汽车以智能座舱为突破口，通过液晶仪表和中控大屏等创造了全新的人车交互体验，延展智能手机的功能到车机，和手机实现无缝连接。汽车的智能甚至延伸至车、路、云协同的超时空联通层面。智能汽车，正在成为万物智联时代的重要载体和介质，谁会允许自己错过？

上汽集团董事长陈虹曾称，上汽要将灵魂掌握在自己手中，这一言论几乎代表了主机厂对“三电系统”、“智能座舱”等核心部件的共同态度。但是，智能手机行业发展的规律显示，千机竞帆的野蛮生长一定会向寡头市场进化，最后玩家就是少数几个品牌。随着市场集中度上升，寡头品牌的产业链工厂也会活得很好，富士康、立讯精密、蓝思科技、歌尔股份等均是智能手机产业链上千亿市值的佼佼者。

手机产业链工厂/代工企业，向汽车行业延伸业务，已不是新鲜事。

同为“果链”巨头的富士康，为实现收入来源多元化制定了新目标，2025-2027年为全球10%的电动汽车提供零部件或服务。

為此，2021年1月13日，富士康与吉利控股宣布成立合资公司，为全球汽车及出行企业提供代工生产及定制顾问服务。2021年12月27日，合资工厂山东富吉康智能制造有限公司在山东淄博成立，被视为业内第一家专门的代工企业。

而富士康的母公司直接进入了造车领域。2021年10月18日，富士康母公司鸿海（2317.TW）正式推出纯电SUV Model C、纯电轿车Model E与电动巴士Model T三款电动车，有一点追随特斯拉的意味。

相较于科技公司、传统整车厂、互联网公司、地产公司等纷纷下场造车的热情，王来春称，“我们的优势在于能看清市场的机会与挑战，不会出于盲目追风造车，而是通过主动选择，在有限资源投入中获得最好的结果”。立讯精密亮明了不造车的底牌。“Smart EV带来的机会不只包括整车，更加包括生命力更强的Tier1。Tier1的市场规模本身几乎是所有车企总产值的70%，如大家所熟知的全球4大Tier1厂商博世、日本电装、采埃孚、麦格纳，成立时间都在50年以上，收入规模都在300亿美金以上，其中没有中国企业。而全球前100大Tier1厂商中，中国企业也仅有8家。新的格局下，市场需要ODM造车。”这个领域中国企业的“空缺”，意味着未来中国产业链公司拥有巨大的机会和空间。

“立讯精密专注于为市场提供产业链的零组部件解决方案，也致力于成为全球汽车零部件Tier 1领导厂商。我们要抓住这一时机，在未来3个5年实现Tier1腾飞。”王来春反复强调了把握时间窗口的重要性。

商机稍纵即逝。如同智能手机行业出现业务分工，苹果、小米这样的品牌方，以轻资产模式运营，专注产品的研发和设计，必然有富士康、立讯精密这样的专业代工生产企业，以重资产规模化生产求生存。智能汽车产业链也会出现专业分工，这是立讯精密坚定进军汽车ODM的原因。

截至2022年9月30日，账面躺着156.68亿元现金的立讯精密为何没有选择独立运作，而是联合奇瑞一起？

王来春称：“立讯精密与奇瑞做ODM是为别人造好车，就像早年宏碁与纬创、华硕与和硕的合作一样。有了奇瑞整车开发的基础，公司和奇瑞才可能帮别人造好车。如果单靠立讯，缺乏这种基础，一定会错过窗口期。”“在国内ODM造车上，目前基于奇瑞已有的产能平台及未来奇瑞新能源的相关规划，立讯精密不需要过多的投入，且我们志在参与，重在Tier1，会结合利益考虑决定。”

为了把握住有限的窗口期，尽可能精简投入，立讯精密选择站在整车厂的肩膀上，那么，为什么是奇瑞？

从立讯精密的立场出发，其急需支持平台帮助自己在重要零组件业务上快速实现从0到1，在规模高速成长中实现1到100。

王来春称，立讯精密多年来在消费电子积累的经验、市场口碑，可以协同奇瑞开拓另一个新产业——为别人造好车。这显然是立讯精密主动推动的合作。

那么，对于拥有独立品牌的整车企业奇瑞而言，为何会选择进入汽车ODM业务，未来会不会面临代工与自主品牌的互搏？我们且从奇瑞的发展来分析。

奇瑞汽车，是安徽芜湖地方国资企业，奇瑞QQ是其15年前的代表作（2007年推出第一款QQ），上市7年销售80万辆，连续7年蝉联微轿销量冠军，彼时是中国自主品牌的领头羊。

但是，定价较低的QQ似乎将奇瑞的品牌牢牢定在了“低端”序列中。2010年后，奇瑞开始向拥有更多溢价的高端系列“铺摊子”。近10年来，奇瑞先后推出高端品牌观致、瑞麒和威麟、星途。目前，观致已出售给宝能集团，瑞麒和威麟已停用。2019年新推上市的星途品牌，2019年销量仅1.4万辆，2020年销量1.8万辆。

同为自主品牌的吉利和长城，旗下的高端品牌领克和WEY，在2021年末累计销量分别超过了60万辆、13.6万辆。单看2021年，吉利汽车全年销量132.8万辆，旗下领克销量超22万辆；长城汽车全年销量128万辆，旗下WEY销量5.84万辆。而奇瑞汽车全年销量为96.19万辆。

同为自主品牌，无论是汽车总销量，还是高端品牌的销量，吉利和长城均已后来居上。

另外，伴随高端化的高昂投入和销量低迷造成的收支差扩大，奇瑞汽车的财务状况也不容乐观。Wind数据显示，从2010年至2017年8月30日，奇瑞汽车共发行了33只公司债券，融资合计超446亿元。

奇瑞汽车发债时披露数据显示，2010-2017年其净利润合计25.07亿元，甚至难以覆盖融资利息。

纵向来看，实施高端战略后的奇瑞汽车，营收再未超过2011年的427亿元高点，净利润也再未超过2007年的10.14亿元高点。

奇瑞汽车2018年三季度净利润录得净亏14.43亿元，资产负债率达到74.53%，远高于吉利汽车和长城汽车50%左右的负债率。

自身造血不足，债务压力之下，奇瑞走上了“混改”之路。2018年9月17日，奇瑞在长江产权交易所公开挂牌征集投资方，实施增资扩股。

2019年12月，青岛五道口新能源汽车产业基金企业（有限合伙）（简称“青岛产业基金”）以75.86亿元认购奇瑞控股30.99%的股份，以68.63亿元认购奇瑞汽车18.52%的股份。另外，青岛产业基金还从华泰资管、芜湖瑞创受让了奇瑞控股总共19.56%的股份。

概括一下，青岛产业基金支付约196.01亿元，换来了奇瑞控股51%、奇瑞汽车35.58%的股权，成为两家公司第一大股东，取代芜湖国资委成为奇瑞控股实际控股人，从而间接控股奇瑞汽车。

值得一提的是，青岛产业基金之所以携百亿资金相助，是因为青岛市政府正在打造汽车城，以投资吸引奇瑞落地或是主因。

其官網显示，青岛汽车产业新城位于即墨主城区北部，总规划面积93平方公里，是青岛市确定发展汽车及零部件产业的唯一专业功能区。截至2021年10月，青岛汽车产业新城已引进了包括一汽-大众、一汽商用车基地、一汽-大众发动机三大龙头项目等101个重点项目。

增资扩股两年后，青岛产业基金即将持有的部分奇瑞系公司股权转让给立讯精密，或因奇瑞两年内未能在青岛做到产业落地。但是，该笔交易仅涉及青岛产业基金与立讯精密之间的股权交易，奇瑞并未获得新增资金。那么，奇瑞联手立讯精密的合作，则意不在资金。

再来看奇瑞新能源车的销量情况。2020年，奇瑞新能源销量4.3万辆，销售收入31.95亿元。2021年，奇瑞新能源汽车销量10.9万辆，同比增长144.6%。其中，小蚂蚁上市4年累计销量超25万辆，居精品纯电小车销量前列。奇瑞QQ冰淇淋自2021年7月启动盲订，6个月的预售期订单超7万辆。这样的销量，仅能与造车新势力第三梯队威马汽车、零跑汽车相比，这个区间参与者最多、同质化较高、竞争也更为激烈。

重要的是，奇瑞新能源车主要是纯电小型车，很难向高端化转型。鉴于奇瑞在油车领域高端化转型的惨淡和债务教训，其在新能源汽车赛道应不再会冒然高端化。同时，未来智能化进阶的路程上，面对巨头的争夺和厮杀，奇瑞胜出的机会不大。

但是，从立讯精密挑选合作伙伴的视角来看，具备完整的技术、产品研发体系和独立自主的整车制造平台，且已具备成熟产能的奇瑞汽车，是国内为数不多适合开展ODM造车业务模式的伙伴，能够为奇瑞汽车及其他品牌商提供从整车开发到量产的综合服务。基于奇瑞的造车优势，未来合资企业将由奇瑞主导，立讯精密将在业务、客户等方面进行协同。双方站位清晰。

在智能汽车起锚之际，奇瑞汽车换个思路，率先转型进入汽车 ODM阵线，联手立讯精密去切分产业链上的大蛋糕，堪称明智之举。毕竟，在这个万亿蓝海市场严酷的分化机制下，有人站上山头，有人淘汰出局，中间必然有人退居幕后。有限的市场容量下，智能汽车行业一定会出现专业代工企业，奇瑞和立讯的联手，或有机会成为卡位代工市场的双赢之作。

双赢合作的另一面是，合资公司需要克制推出自主品牌的冲动，避免代工品牌与自由品牌的竞争困境。在这样的基础上，哪些车企会成为立讯精密和奇瑞ODM业务的第一批客户，值得关注。