绝不偏安一隅的数据挖掘者晨星（Morningstar）

姚玥

摘要：多年来，晨星（Morningstar，Inc.）评级业务颇受金融行业认可，但对于晨星评级背后晨星集团的认知，并不十分全面。通过进一步探索，我认为晨星并不单单只是一个基金评级公司，晨星本质上是数据供应商，在庞大的数据基础上繁衍出投资分析、研究、评级等各类与数据相关性非常强的服务。那么晨星集团是如何以数据数据为基础，以市场为导向构建其体系的呢？这篇分析，详细介绍了晨星的产品、发展历程以及成功之道，并对晨星未来的发展提出了些许设想。

关键词：晨星;数据供应;战略发展

一、企业简介

晨星（Morningstar，Inc.）是由現任董事长乔· 曼斯威托（Joe Mansueto）于1984年在美国创立，旨在为投资者提供专业的财经资讯、基金及股票的分析和评级[1]，以及方便、实用、功能卓著的分析应用软件工具。2003年2月20日晨星中国总部在深圳成立，目前员工人数约900人。

1984年，正是美国基金产业大爆发的时候，庞大的数据是基金行业必不可少的基石，但当时美国的互联网没有普及，这些数据存只存在于基金的年报或者半年报中，投资人很难获得可靠又便于利用的数据，，非常不利于投资人作分析比较。晨星应运而生，他将基金公司的数据收集并以书籍的形式出售，从中获利，在互联网十分普及的今天，晨星不仅将散落在各个互联网角落的数据集合并进行发布，更是在收集数据的基础上进行业务的多方面探索。今天的晨星是一家独立的第三方投资研究、评级和咨询机构，是目前美国最主要的投资研究机构之一和国际基金权威评级机构。

晨星的数据资源是整个晨星公司赖以生存的基础，包括Morningstar Data和Pitchbook Data。Morningstar Data更侧重于公开的数据整合，并将整合完的数据进行一系列的算法加工，为使用者分析各类投资品的表现，为投资者进行风险配置、资产组合等提供参考。由于业务发展，需要聚焦于非公开数据的挖掘，比如私募、投资银行等，因此晨星在2016年收购Pitchbook数据公司，Pitchbook Data更侧重于非公开数据的挖掘与处理，不仅提高了市场的透明度，也给晨星带来非公开市场的数据竞争优势。晨星投资分析平台，从2018年开始，按照资产管理市场和财富管理市场的需要，分为资产管理和财富管理，主要是基于用户订购的账户数量以及是否订购附加工具等因素进行定价，也是晨星的重要产品。晨星投资管理，晨星从1998年开始，就进行了资产管理，其中主要产品包括财富管理一站式服务平台（TAMP）和策略模型服务，区别在于，，TAMP仅在美国境内配置，并且涉及分析模型、资产管理以及投资咨询，是全权投资管理，而策略模型服务在全球提供服务，提供投资咨询服务 ，为非全权投资顾问。晨星理财师工作站（定性服务与报告）主要为零售型理财师以及独立注册理财师提供服务，主要提供基于晨星数据的各种类型的分析研究以及报告系统服务。晨星官网主要是会员服务和网站的广告销售，晨星会定时向客户发送各类投资数据以及研究分析，便于投资者更好的进行资产配置，更适用于个人投资者。网站的广告销售，主要是向在晨星官网投放广告的公司收取广告费。晨星信用评级，不仅对各种权益类资产进行信用评级，还对公司提供信用评估、运营风险评估等。

二、商业模式

晨星的商业模式，是以数据为根本，向外拓展的商业模式晨星的价值主张：用专业独立、客观及时的数据助力投资决策。毫无疑问，晨星拥有独一无二的数据资源，在此基础上晨星不断通过科技加强数据分析的自动化能力。

晨星的的专业领域可以分为三大块，分别为授权使用类、资产管理类以及交易类。授权使用类是以晨星数据为基础，晨星将数据集合后，将其分门别类，打包出售给需要不同数据的客户，例如订阅晨星官网的会员，可以得到晨星定时发送的投资数据，个人投资者可以根据这些数据，进行投资。授权使用类的业务收入占晨星业务收入的70%左右。其中，Sustanalytics为晨星的主要数据收集合作伙伴，如今已经被晨星并购。晨星也正与美世咨询集团（Mercer Consulting Group）联合发布其机构战略数据，与Rozetta Technologies一起推出晨星新的交易数据平台，使客户能够跟踪300家交易所的交易数据。

资产管理类业务是晨星在收集数据的基础上的扩张业务，占晨星业务收入的20%左右，晨星通过体现母公司意志的全资子公司进行资产管理，晨星比较偏爱长期，稳定的投资工具，这也是晨星的评级理念。晨星本身已经做了很多年的投资顾问业务，市场接受度很广，并不会影响晨星的公正客观性，晨星有其自身的防火墙。

三、晨星与其竞争对手的商业模式对比

理柏（Lipper）是路透旗下全资子公司，专为资产管理公司及媒体机构提供独立性全球集合投资信息，包括共同基金、退休基金、对冲基金、基金费用及开支。理柏为世界著名基金研究及分析机构，其基金讯息涵盖全球59个注册地超过140，000个份额及逾75，000只基金，并为20个国家地区的认可基金提供免费 Lipper Leader基金评级服务。理柏的资讯传输服务（Datafeeds）为定制系统提供所需的基金资讯，理柏的电子基金资料表（Factsheets）为基金服务机构和投资者有效交流提供便利，理柏专业的费用和业绩分析服务为受托人完成信托义务提供重要依据， 理柏的模式与晨星模式，根本不同点在于，理柏是卖方付费，他为基金公司服务，与投资人利益有冲突;晨星是买方付费。在国外，理柏主要针对机构投资者，晨星则主要针对个人投资者。理柏进入中国时间较晚，2006年9月向中国市场推出理柏基金评级;晨星则更早一些，2003年2月进入中国，晨星基金奖也比理柏更为有影响。

晨星最主要的营收工具，是授权使用类的数据，其中主要包括晨星数据和Pitchbook数据，与其竞争激烈的便有CB Insights。

CB Insights 成立于 2008 年，是全球知名的市场研究机构，致力于帮助企业用户改善其数字化策略，以数据助力企业数字化转型，CB Insights 的机器学习平台可以帮助企业在繁复无规律的数据中，发现、制定及管理应对颠覆性初创公司和新兴科技的企业战略。CB Insights作为全球知名的市场数据研究平台，一直保持对新兴科技及相关数据的敏锐嗅觉，致力于为公司及机构提供最敏锐、深度的研究内容。CB Insights虽然于2008年才于华尔街成立，但是其对数据挖掘的能力不可小觑，尤其是对“独角兽”企业的挖掘能力。晨星与其比较，但数据挖掘方面，尤其是非市场公开数据挖掘方面，是相较于落后的。但晨星的数据挖掘统称是为后续的投资进行服务，而CB Insights更多的是关注于数据，不如晨星的业务范围广泛。2019年CB Insights 将与来自中国的新兴科技产业内容服务商 DeepTech 合作，CB Insights 正式落地中国，并将从 2020 年开始，为中国及世界客户提供数据研究服务。与晨星进入中国时间相比，CB Insights较晚，但其作为新兴的科技产业与中国本土公司进行合作，其后续发展不容小觑。

四、未来战略

晨星作为世界级独立第三方评级机构，应借助现有的品牌声望和专业化程度，继续加大对评级业务的规模投资以及衍生出来的数据分析报告、分析工具作为盈利点，未来还通过产品和技术进行发展。业务多元化方面应融入新的技术因素，加大产品差异化程度，提升产品竞争力，专注于晨星数据、工作场所解决方案、晨星投资管理、DBRS晨星和PitchBook，这些领域正在为长期价值创造奠定晨星业务的良好定位，并将晨星所有产品融入ESG资产分析的研究和见解。

参考文献：

[1]杨继平，石晨晓，Daniel CHIEW，Judy QIU，Sirimon TREEPONGKARUNA.基于期望效用-熵模型的基金评级方法及其在中国基金评级中的应用[J].中国管理科学，2019，27（12）：1-10.