自由现金流量在企业评估中的应用分析

■许 娟

市场经济发展中，资本市场更加规范，企业所有者与投资者也更加关注企业价值。企业价值一方面反映了企业的业绩，另一方面也可保障企业科学决策，采用自由现金流量折现法开展企业评估，合理预测企业的未来，将长期自由现金流量作为重点，以此全面提升股票价格。

一、自由现金流量在企业估值中的作用

（一）规避人为因素的影响，保证企业评估的客观性

传统会计利润指标采用权责发生制记账，该制度存在着明显不足，可实现损失挂账，也可不以现金确认，受此影响人们不能充分考虑赊销款风险，实际利润与预期利润出现了较大偏差。另外，费用资本化和摊销计提的方式具有多样性，企业估值的过程中可能出现人为操纵情况。与此同时，非经常性收益并未计入自由现金流量，单纯计算营业利润，所以自由经营现金流量也被人们视为经营活动现金，可更深入地反映企业经营状况，与经营性利润等指标形成优势互补。

（二）充分展现货币的时间价值，评估结果可展现企业真实价值

权责发生制是传统会计账本数据计算的主要方式，主要以收益、费用可否归属于本期，确定当期收益和费用。因此，历史成本是计算的主要依据，忽视了货币的时间价值。自由现金流量的收付实现制将未收到的现金作为记账依据。一方面反映了企业一段时期内发展前景，另一方面也全方位考量了通货膨胀等诸多因素，与并未充分考虑赊销款风险和夸大利润的数据相比，自由现金流量的真实性更强，具有积极现实意义。

（三）明确企业一段时间内的发展方向

若企业经营发展中发生资金链断裂，则企业需要应对较大的破产风险。企业既要还贷，还要投资，开发新产品，确保企业稳定经营。充沛的现金流代表企业具有强大的还本付息能力，也可保证生产经营的稳定性。而自由现金流供给不充分，则证明企业未来可能需要应对财务风险和危机。自由现金流的数量可客观真实地展现企业价值。所以具备前瞻意识的经营者也将自由现金流视为判断财务概况是否稳定、健康的重要指标。

二、自由现金流量应用于企业价值评估的主要问题

（一）参数规模预测的不确定性较强

企业经营的动态变化频繁，削弱了企业自由资金流估算的可靠性和准确性。另外，预测人员判断中的主观性也是影响企业自由资金流预测和判断的主要因素。不同的预测方法可产生不同的预测结果。利用自由现金流体现模型，预测企业自由现金流的过程中，要全方位考量企业未来经营发展的动态变化，将企业未来的获利能力基于折现率转化为现值，充分展现预测现金流量的作用与价值。经营期的其他重要指标也可作为评价企业业绩水平的标准，但仅仅考量了企业的获利能力，并未深度考虑企业经营发展中是否需要上述投资。自由现金流预测中，结果受诸多因素影响，不确定性较强，会削弱企业财务评估的真实性与可靠性。

（二）指标预测的有效性有待提高

基于自由现金流评估企业价值时，要集中分析管控措施，注重指标的科学性与有效性，而这也是管理工作中较为明显的不足。自由流量的财务指标会受主观及客观因素影响。自由现金流量指标的强度较大，较为敏感，主观估计的不确定性较强。综合分析自由现金流量时，容易出现数据估计错误，直接影响了运行和管理效果。

（三）管理人员并未综合分析企业机制评价因素

首先，企业信誉信息收集不到位。经济发展中，服务质量显著提高，如果信誉不佳或服务结构不合理，则会削弱企业价值。其次，管理者素质调研和数据收集不到位。企业管理者的决策对企业发展方向具有决定性作用。如价值评估中忽略了该信息的采集与处理，则会影响评估结构。最后，企业文化建设中的不足也尤为明显。知识经济发展中，企业文化是评估中的重要指标，若在自由现金流量评估体系中无法充分考虑企业文化，会对企业价值评估体系造成影响。

三、完善自由现金流量在企业评估中的应用策略

（一）科学利用折现现金流量法

部分发达国家主要采用折现现金流量法、相似公司法、可比交易法和市场价值法组织目标企业价值评估。折现现金流量法隶属于收益法，是企业价值评价方法中最具优势的一种方式。因此，该方法得到了广泛应用。该方法可评价企业未来一段时间内的盈利能力，将其视为评估对象，合理预测企业未来发展中的潜在价值。该评估方法能够规避成本法的不足，所以收益法是较为普遍的企业价值评估方法，如有必要，可采用两种或以上的方法组织估算。若单纯使用一种方法，则无法准确评价企业价值，需采取多种方法组合的方式。再者，还要制定科学规范，保证企业价值评估的准确性和可靠性。

（二）保护企业发展权益，完善资本结构

企业价值评估项目运转时，企业需大力维护自身利益，促进企业的稳定发展，使管控结构和管理层形成默契互动，完善资本结构。企业需正确处理发展结构，准确评估企业的WACC，同时认真分析和处理企业股权资本成本结构及债务资本成本结构，确保得出的数据信息与企业发展概况相吻合。

（三）促进财务市场良好发展，实现管理项目与管理需求的动态平衡

日常工作中要始终坚持具体问题具体分析的原则，一方面注重信息对称，另一方面也需维护运行的稳定性。在现有的市场环境中，自由现金流量折现法尤为关键。项目运行中，市场的稳定性及安全性是不可或缺的重要条件。但是我国现阶段的市场结构和运行环境依然有待完善，商品市场频繁变化，企业必须高度重视多种要素。为此，财务管理人员要集中处理主要问题，以此全方位顺应系统控制的基本要求，在深入分析市场动态的同时，保障客观数据的准确性和完整性，增强估值的真实性和有效性。再者，还要采取有效措施达成市场管控目标，确保资本市场化完整性和信息的真实性，全面完善企业价值评估，更好地展现项目价值。

（四）切实提升管理系统的整体水平

企业价值评估中应针对不同的问题，采取不同的应对方式，优化和完善管理系统，全方位体现管理系统的作用和优势。企业建设和发展中会受到诸多因素的影响，任意运行结构和发展模型会直接破坏价值评估的结果。企业需要结合自身发展概况和发展目标，创建与市场需求相吻合的财务管控指标及多元素分析机制。在综合管理和分析的基础上，切实加强企业管理的总体效果，全面体现企业的运营价值，实现可持续发展。

如今，世界经济整体呈现放缓的发展态势，企业之间的竞争日益白热化，企业可否应对未来的风险，以及企业可否准确地开展自我分析和评价工作，直接决定着企业未来经营前景的好坏。另外，上述工作也与企业自身的市场竞争力和企业在市场中的位置有着十分紧密联系，对企业稳定发展有着深远影响。我国资本市场日渐成熟，自由现金流量估值模型也将在更为广阔的的领域展现其优势，日后也必将成为企业价值评估的有效方式，从而提高企业价值评估的科学性与合理性，维护企业的综合效益。