新常态下我国产业投资基金的现状及改善措施

2021-11-24

经营者 2021年7期

（中铁建投资基金管理有限公司，北京 100089）

一、引言

在市场经济背景下，企业的融资模式和渠道更加多元化，企业能够从更多的途径获取资金，从而为企业的发展提供资金支持。在现有的融资模式中，产业投资基金是一种具有操作灵活、准入门槛低、受众广泛、资金优势大、抵御风险能力强等优势的股权融资模式，其在企业中的应用比较普遍。但对产业投资基金应用现状进行分析，发现该融资模式存在一些问题，需要企业有效解决这些问题，更好地发挥产业投资基金的优势。

二、产业投资基金的概念、特征及优势

产业投资基金指的是向具有很大潜力且未上市的企业进行股权或准股权投资，获取参与被投资企业的经营管理资格，并实施管理，以期在该企业发育成熟后通过转让股权实现资本增值。

产业投资基金的特点有以下几点：投资的对象是未上市的企业；投资期限一般在3-7年；一般都积极参与被投资企业的经营管理工作；投资的目的是通过衡量企业的潜在价值，利用投资推动企业快速发展，然后在合适的时机退出，以获得资本增值收益。

产业投资基金的优势表现在3个方面：第一，可以缓解地方财政资金和项目投资的资金缺口，丰富大型项目和产业发展的融资渠道。第二，可发挥杠杆效应，推动财政资金的引导，产业投资基金可以推动产业聚集，实现资金多样化利用，加快产学研结合，促进产业结构升级等。第三，可以发挥专业管理团队优势，实现项目运行和产业发展的专业化服务，能有效辨别新兴产业的发展方向，明确产业发展的核心要素，培育具备高附加值的产业环节，推动产业要素集聚，而且对于某些行业的发展而言，可以借助产业投资基金解决融资能力弱、结构调整难度大等问题。

三、我国产业投资基金存在的主要问题

（一）绩效评价体系不健全

目前，对于产业投资基金的绩效评价体系集中在投资机制和退出机制两方面，缺乏对募集期和投后管理期的评价。这样一来，就无法保证对投资者的资金来源和投资资质进行全面评估，可能导致产业投资基金出现同质化问题。同时，投资后管理情况的评估不足表现出重投资轻管理的问题，这很有可能给投资者带来不利影响，引发投资失败。就投资者来说，要保证盈利，单纯选择有潜质的优质企业进行投资是不够的，还需要参与后续的管理，确保被投资企业的优势持续存在，这样才能保证被投资企业健康发展，能够确保投资者的投资收益。

（二）法律体系不完善

从我国投资现状来看，国内产业投资基金在各产业领域都处于初期阶段，各方面的体制还不够成熟，尤其在法律体系上存在很多缺漏，监管机制也存在不足，影响到产业投资基金的发展。一方面，国内缺乏针对产业投资基金的专项法律，因为在如何有效处理争议信息方面存在不同意见，所以还没有出台专门的法律法规，这导致产业投资基金运作混乱，权责混淆。另一方面，产业投资基金的监管机制不完善，监管力度不足，存在监管主体不明确、监管不到位、监管责任不清晰等问题，使得个别政府单位出现滥用权力、以权谋私的问题。同时，因为政府方面的干预，产业投资基金的投资和产业属性弱化，强化了资金的蓄水池效应，影响到其作用发挥。

（三）基金发展不平衡

产业投资基金在区域和结构发展上表现出不均衡。在区域上，不同地区经济发展水平的差异性，使得政府财政在产业投资基金中表现不同，对于经济发达地区，政府财政可能表现出辅助作用，主要是这些地区市场经济条件成熟，社会资本成熟，基本不需要政府资本的干预。在结构上，主要表现为人才和资金分配不平衡，产业投资基金在国内各个产业都有应用，但缺乏专业的基金管理机构和人才，部分地区在实施产业投资基金没有考虑专业性因素，使得部分基金机构盲目扩大基金规模，盲目投资，忽视了专业管理服务的存在，导致投资失败。

（四）利益诉求存在矛盾

很多地方政府都存在隐性债务，其开展融资活动会面临偿债风险。而地方政府在开展产业投资基金时一般会选择投入大量财政资金，以保证基金可以服务于宏观政策，这就给政府财政和社会资本带来矛盾，如果大量地方政府财政资金进场，则会压缩社会资本的准入空间。如果政府机构参与某一产业投资基金，社会资本在参与该基金投资时往往需要考虑地方政府的意见。

四、我国产业投资基金的发展建议

（一）优化绩效评价体系

一方面，完善产业投资基金募集环节的绩效评价体系。这要求关注三个核心指标：可行性指标，即产业投资基金是否可以满足法律规定的要求，是否与地方经济发展规划相适应；资金来源指标，工作人员需要对产业投资基金的资金来源进行分析，保证资金的真实性，避免出现“以债养基”的现象；投资者指标，要求考核投资者的专业性和规范性，掌握他们的账务情况和信用条件，以保证投资的有效性。另一方面，要完善投后管理环节的绩效评价体系。要对基金管理机构资质和业绩表现进行考核，前者包括管理经验和管理成绩，后者是机构在基金运作时的业绩表现。通过合理的绩效评级体系地建设，对基金的资金来源、投资适用、机构管理、盈利退出等建立对应的评价体系，以此为基础打造基金行业守信联合激励和失信联合惩戒机制，完善行业信用体系。

（二）完善法律体系

要推动产业投资基金相关管理规范的落实，促进政府部门积极构建产业基金管理制度，关注产业基金管理制度的优化和执行，为投资行为提供法律保障。面对新的发展格局，政府出台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）使得资管行业总体规模收缩，不仅在短时间内缩小了产业投资基金的扩张规模，也在长久地提高了投资者的准入门槛，控制了投资者数量和产业投资基金无序增长的局面，同时还可以避免出现资金同质化的问题。资管新规细化了资管行业的分类细则，统一了监管标准，提高了投资者的资产标准和投资门槛。投资者要积极配合资产新规，保证将盈余资金投入到真正需求资金的产业中，打造规范化的募集机制。

（三）遵循因地制宜的原则

产业投资基金发展不均衡的根本原因是区域经济发展不均衡，政府部门需要遵循因地制宜的原则，结合当地区域经济发展的实情，妥善设置产业投资基金。要促进产业投资基金在不同地区之间的均衡发展，要避免因人才、资本等生产要素差异带来较大影响。从中央政府的角度分析，要避免“一刀切”，尽量考虑各地区的特殊性，因地制宜，适当放权给地方政府，保证各个地方政府政策制定的科学性。地方政府可以充分利用当地的生产要素和资源，发挥特色优势，发展不同领域的产业投资基金项目，扶持地方特色产业的发展，打造品牌效应。

（四）遵循让利互赢的原则

平衡好财政资金和社会资本在产业投资基金中的投入，把握好两者的关系，妥善处理好社会资本的利益诉求。一方面，财政资金需要适当让利给社会资本，重点关注产业投资基金的募集、投入、管理和退出工作，对绩效评价机制进行优化，严格按照评分确定财政资金和社会资本各自的利益占比。不同的产业基金需要确定不同的让利比例，一般政策相关性越高的基金，让利程度越大。另一方面，政府部门需要减少对社会资本投入产业投资基金的干预，充分发挥市场的调节作用，在被投资企业发展成熟后及时退出，保证政府部门处于引导而不是主导地位，由市场决定资源配置而非政府决定，这样才能发挥产业基金对行业发展和金融市场的引导作用，聚集闲散资金，避免流动性过剩，促进储存资金转化为投资。