公司财务绩效与社会捐赠的关系研究——基于中国上市公司的实证检验

翁启泽

（广东金融学院，广东 广州 510630）

当今社会对一个公司的考核指标不止于财务绩效，一个公司对社会做了多少贡献也极其重要。承担社会责任是一个公司应尽的社会义务，社会捐赠是衡量公司承担社会责任的重要指标。是否财务绩效越好的公司越倾向于做社会捐赠吗？

一、文献综述和研究假设

前人做出了很多探索。王亚妮和蒋学洪（2010）发现公司社会捐赠能提升当期的财务绩效。张兆国，靳小翠和李庚秦（2013）发现滞后一期的社会责任对当期财务绩效有显著正向影响，当期财务绩效对当期社会责任有显著正向影响。潘利勇（2015）发现本期的财务绩效对本期的社会责任也存在着正向的相关性。王悦（2018）发现企业社会责任与财务绩效的关系具有重要的理论和现实意义。周茜（2018）发现深化企业对社会责任的认识，说服履行企业社会责任的反对者，促使企业自觉履行相关责任义务。史亚彬（2020）发现我国上市公司慈善捐赠与其长期绩效正相关。周琳（2020）发现A股上市公司捐赠的制度化、正规化，会促使上市公司慈善捐赠事业规模不断扩大。

研究企业社会捐赠与公司财务绩效关系的学者们探索了很多对社会捐赠和公司财务绩效有影响的因素，但大部分研究企业捐赠额与企业财务绩效的学者都没有关注到公司治理水平这一影响因素。本次实证在探究公司捐赠额和当期财务绩效的同时，引入了公司规模，治理水平和公司性质指标，在前人探究出的影响因素上进一步探究更多变量对公司捐赠额的可能造成的影响。

至此，笔者提出假设：在其他条件不变的情况下，公司财务绩效越好，从事社会捐赠的能力越强，两者呈现正相关关系。

二、研究设计

（一）样本选取与数据来源

（1）本次研究以A股上市公司为研究对象，剔除了关键数据残缺的上市公司，剔除了被特殊对待（ST、*ST）、非人民币交易（国内B股）的上市公司，选取2015年至2019年公司年报披露的数据作为研究样本，样本量为1782。

（2）本次研究数据来源于上市公司披露年报和CSMAR数据库。

（二）变量选取与定义

（1）被解释变量：公司当年捐赠额水平，用公司当年社会捐赠的自然对数（lndonation）衡量。

（2）解释变量：公司当年的财务绩效，用公司当年的净资产收益率（roe1）衡量。

（3）控制变量：

公司前一年的财务绩效，用公司前一年的净资产收益率（roe0）衡量；

公司的规模，用公司资产的自然对数（lnasset）衡量；

公司的治理水平，用公司的股权制衡度（balance）衡量；

公司的性质，国资公司赋值为1，其他性质的公司则赋值为0。

（三）模型设计

为验证假设，本文构建模型对公司的社会捐赠水平与当年财务绩效的关系进行探索，并引入可能对社会捐赠水平有影响的因子上期的财务绩效、公司规模、治理水平和公司性质。

表1 相关性分析

三、实证检验

（一）描述性统计

本次实证的数据样本量为1782；数据的标准差在0.280到2.285之间，离散程度不大。各项数据的平均值和中位值差距不大。

（二）相关性分析

相关性分析表明，公司的捐赠额与公司的当期财务绩效呈正相关，在1%的水平上显著，这表示当期财务绩效好的公司捐赠额更高。公司的捐赠额与上一期的财务绩效呈正相关，在1%的水平上显著。这表示上一期财务绩效好的公司捐赠额更高。公司的捐赠额与公司规模呈正相关，都在1%的水平上显著。这表示公司规模越大，捐赠额越高。公司捐赠额与公司性质相关，国企的捐赠额更高。经初步分析，可以判断：公司的捐赠额和财务绩效呈正相关，下一步开始线性回归。

（三）线性回归及分析

分别将数据进行双变量线性模型、多元线性模型和固定效应模型回归分别得出表2中的m1、m2、m3。

表2 回归及稳健性检验结果

通过结果呈现分析，公司捐赠额与公司本期财务绩效呈正相关，与上期财务绩效呈正相关，且显著。这表明公司上期有好的绩效会促进公司本期的捐赠额，并且本期有好的绩效会促进本期的捐赠额。公司的捐赠额与公司的规模呈正相关，在1%的水平上显著，这说明公司的规模越大，捐赠额越多。公司的捐赠额与公司的治理水平呈负相关，不显著，无法说明公司捐赠额与公司治理水平的关系。公司的捐赠额与公司性质不显著，无法说明公司捐赠额与公司性质的关系。

四、稳健性检验

将模型的解释变量本期绩效（roe1）用本期净利润的自然对数（lnnetprofit）替代进行稳健性检验。依次完成双变量线性模型、多元线性模型和固定效应模型回归分别得出表2中的m4、m5、m6。稳健性检验结果表明，公司捐赠额与公司本期净利润呈正相关，且显著；公司捐赠额与公司上期财务绩效呈正相关，且显著；公司捐赠额与公司规模呈正相关，且显著。公司捐赠额与公司治理水平无线性关系，公司捐赠额与公司性质无线性关系。稳健性检验结果与模型回归结果一致。

五、研究结论

综上，可以得出结论，公司财务绩效越好，从事社会捐赠的能力越强，两者呈现正相关关系。同时，上期财务绩效越好，公司从事社会捐赠能力越强；公司规模越大，公司捐赠能力越强。公司治理水平与公司性质无联系。公司当期和前一期良好的财务绩效有助于公司履行社会责任相一致。至此可以表明本文假设成立，公司的财务绩效越好，从事社会捐赠能力越强。