企业跨国并购动因、风险探究

纪同辉

（重庆财经学院，重庆 401320）

0 引言

改革开放以来，我国经济发生了翻天覆地的变化，随之诞生了一批在国际上有影响力的企业，跨国企业并购也时有发生。改革开放初期，由于我国企业规模小、实力弱，跨国企业并购主要是外国企业并购中国企业，并购的行业也主要以制造业居多。但当前的跨国并购已经发生了很大变化，既有国外企业并购中国企业，也有国内企业并购外国企业，并购的行业从制造业拓展到电子行业、生物行业等。并购形式从追求规模报酬的横向并购到寻求降低交易成本的纵向并购，再到谋求多元化经营的混合并购。并购的资本结构也越来越多元化，有普通并购、有股权置换式并购，也有杠杆并购。

康萍、刘戌玄分析了国家制度以及文化差异对跨国企业并购的影响，他们利用计量方法对2010-2016 年中国上海证券交易所和深圳证券交易所的上市企业并购的数据进行研究，发现技术获取型跨国并购对主并方企业创新绩效有正向影响；“一带一路”沿线企业间跨国并购对主并方企业创新绩效的正向影响更大；而制度和文化差异对跨国并购企业创新绩效有负面影响。黄浈宜探讨法律文化对企业跨国并购的影响，这为该领域研究提供了新的视角，对奔驰与克莱斯勒合并案、联想与IBM PC 并购案、达能与娃哈哈并购案等多个跨国并购案例从文化冲突和法律冲突角度进行了分析，并对法律文化有效促进跨国并购整合提出了一些有针对性的建议。高祥对文化差异与跨国并购绩效之间的内在关系进行了理论分析，并利用2008-2015 年的中国内地上市的民营企业的近70例并购案例作为研究样本。研究结果显示：文化差异在短期内并没有与并购绩效产生显著的相关关系，而是在长期上显著负相关。左睿琦对三一重工并购普茨迈斯特的案例进行了详细分析，试图探讨中德文化对中国于德国企业的跨国并购的具体影响，研究民族文化差异与跨国并购绩效的中介作用机理。王文玥利用七匹狼公司跨国并购卡尔·拉格斐作为研究样本，研究跨国并购可能隐藏的财务风险，最后给出了一些有针对性的建议。杨琳颖以医疗器械行业跨国并购的典型案例为研究对象，来探讨医疗器械企业跨国并购风险及控制，详细阐述了医疗器械行业跨国并购所面临的风险以及面对风险的应对措施。

本文基于学者现有的研究成果，将从企业跨国并购的动因、风险及文化影响层面对该问题进行一些分析，以期能够丰富该领域的研究成果。

1 企业跨国并购动因

近年来，我国企业进行的跨国并购很多，这是由很多原因造成的。尽管跨国并购有利有弊，但分析跨国并购的动因对研究整个跨国并购过程非常有必要。

首先，跨国并购有利于发现和解决企业产品存在的问题，推动产品的技术升级、提升产品的品牌价值。跨国并购可以让企业获得国际上不同企业的产品、技术及市场信息。这对提升产品的性能、工艺技术水平非常重要。被并购企业可以利用自己在东道国市场的人脉关系网络帮助并购企业提高销售数量，特别是一些消费者对品牌认知度非常强烈的商品，有利于推动被并购企业产品品牌的保值增值，提升并购方企业现有的品牌市场价值。一直以来，我国的很多企业在价格和品牌上都给人以“草根”的印象，成本和价格一方面为企业带来丰厚利润，另一方面使企业的品牌无法更上一层楼，或者一些企业虽有自己的品牌，但尚缺乏一锤定音的顶级豪华品牌，这个空缺正好可以通过企业跨国并购弥补，有了知名的品牌，企业在国际上的品牌竞争地位无疑会大大提升。

其次，跨国并购有利于实现企业战略转型，弥补企业自身管理和市场营销上的缺陷。一是企业通过跨国并购能够吸取全球其他地区企业的优势，弥补企业自身劣势，满足并购方对战略转型的诉求，很多原本只生产和提供低端产品的企业通过跨国并购能够实现向中高端市场跃进的目标。二是企业通过跨国并购可以学习系统的企业管理和市场营销经验。跨国并购可以为企业带来先进的管理理念，这是提升企业管理效率的捷径。中小企业特别是民营企业，进入国际市场非常困难，但是只有进入国际市场，才能够越做越强。企业跨国并购可以近距离地学习外资品牌的营销策略，对企业自身而言，是走向世界的前提。企业要进入国际市场，收购品牌无疑是捷径。所以，代表品牌市场的一些跨国企业就成了很多国内企业走出中国、走向国际的桥梁。

2 企业跨国并购风险

企业跨国并购会产生不同的风险，这些风险是由企业本身性质决定的，同时也与我国企业的跨国并购经验不足有关。此外，在跨国并购过程中，对其他国家相应财务风险的预估不足也会导致企业并购风险增加。因此，对于企业跨国并购产生的风险需要合理地识别并加以管控。企业跨国并购的风险主要表现在以下几个方面。

首先是企业内部的经营管理成本风险，企业跨国并购完成后多依靠企业原有团队进行管理，为维持被并购企业原产地品牌，很多企业选择在原产地生产，因此，生产成本也很有可能短时间降低不了。一般而言，并购完成后还是依靠原有销售网络，销售成本也有提高的风险。

其次是市场销售风险，在中国市场，并购企业可以利用国内的人脉关系网络帮助被并购方提高销售数量；在中国以外其他市场，只能依靠被并购方自身的力量，面对竞争越来越激烈的全球市场，被并购方的产品销售数量很难保证。

最后是跨国文化融合风险，不同的国家和不同的企业有自身独特的国家文化和企业文化。跨国并购完成后如何管理员工，让他们从内心深处认同并购方的企业文化，这对于企业跨国并购而言是一个至关重要的问题，甚至决定了企业跨国并购成功与否。此外，企业文化的整合是一个长期过程，不可能一蹴而就，文化的整合对参与跨国并购的企业是一个重大考验。

3 企业跨国并购风险产生的原因

现阶段，我国企业在跨国并购中的风险识别和管控并不尽如人意，具体原因如下。

首先，中国企业在跨国并购中风险识别、管控能力弱。由于我国企业参与跨国并购的时间较短，企业对跨国并购的风险估计不足、识别不够。我国相当比例的企业在跨国并购过程中过度追求企业规模的扩大，而忽视对并购中风险的管理，更不用说建立风险识别、管控体系了。

其次，由于跨国企业属于不同的国家，因此会采用不同的财务系统和会计准则。但对于跨国公司而言，不同的会计准则会导致跨国企业并购前后的价值重新评估，从而重新估算企业的预期收益。这使得准确估算被并购企业的价值难度更大，有高估被并购方价值的风险。

最后，汇率的变化也会对跨国并购企业产生一定财务风险。汇率的变动对于企业的成本、收入等都会产生较大影响，这些风险会使企业跨国并购的风险增加。

4 结论

本文对企业跨国并购的动因、风险以及风险产生的原因进行了详细分析。企业跨国并购的动因有基于追求品牌价值、技术提升的，也有着眼于战略转型、管理水平提升的。企业跨国并购的风险有经营管理成本风险、市场销售风险、跨国文化融合风险，其中，跨国文化融合风险是难度最大、整合时间最长的一类风险。而产生这些风险的原因是中国企业在跨国并购中风险识别、管控能力弱，没有建立风险识别、管控体系。当前，中国企业跨国并购风险管控的当务之急是建设一套行之有效的风险识别、管控制度。