浅析企业文化对并购绩效的影响

朱楚豪

摘要：国内有关企业文化具体指标对并购绩效的研究自2014年以来甚少，本文主要探讨企业文化的内容和作用、企业并购的类型、企业并购绩效的影响因素以及企业文化与企业并购绩效的关系，并针对这一系列现象提出意见。

关键词：企业文化;企业并购;并购绩效

企业文化是企业的精神支柱和灵魂，目前被越来越多的企业管理者所重视，企业文化的建设能够有效增强企业核心竞争力，为企业的盈利提供更有力的支持。回顾国内外已有相关研究，从跨国企业文化角度具体指标来分析并购绩效的研究相对较少，主要是集中在分析跨国企业文化的差异和对企业跨国并购成功的影响，以及跨国企业并购双方文化的差异对跨国企业并购成功的间接性影响和作用，而不是更多地关心跨国企业文化本身对跨国企业并购成功的直接性影响。

一、企业文化的功能

总的来说，文化是人类社会历史实践过程中物质财富和精神财富的总和;狭义上说，文化是社会的意识形态以及与之相适应的组织机构制度，它与当前我国的文教、科学、军事等社会团体和个人组织的各类传统民俗文化活动属性截然不同。企业文化的核心应该是企业精神，因为企业精神是企业推动社会不断进步发展的驱动力，而企业精神最核心的因素就是企业价值观。这里的企业价值观含义并非仅仅限于泛指企业在进行管理经营活动过程中的各种企业文化管理现象，而是一个企业的中层管理员工在其从事某商品的研发生产和销售经营活动中所必须要求和持有的一种基本价值观。企业文化主要有以下功能：

引导功能。通过其来对于企业中的高管与员工产生了导向作用。企业共同的价值观明确地规定了整个企业的价值取向，使得员工在对事情的评估中形成共识，有着共同的价值目标。完美的企业文化将要从自己实际情况出发，以一种科学的心态去正确地制定企业的发展目标，这样的目标必然具有可行性与科学性。

约束功能。使用道德规范以及规章制度来约束员工，使得他们必须遵守和执行。

集聚功能。企业的文化是以人为本，从而使员工在企业中逐渐形成一种彼此信任的和谐气氛，强化了群体意识，使得员工之间产生强大的精神凝聚力和向心力。

刺激功能。共同的价值理念使每一位员工都能感到自己的存在和行为价值，这种满足必将在未来形成强力激励，员工因此对工作会更加积极，工作效率也会显著提高。

调试功能。企业各个管理部门之间、人员之间由于种种原因难免会在实践中产生一些矛盾，本企业与其他企业、环境、顾客、国家和人民以及社会之间往往存在着需要协调和适应之处，企业的哲学和道德规范让管理层和普通员工更加科学地认识和解决如何协调和处理好这些矛盾，更好地制定和约束自身。

传播功能。企业文化也能对社会产生影响。主要通过媒体传播，公关活动等。

三、企業并购类型

企业公司并购主要包含公司兼并和企业收购两层的不同含义。公司兼并指的是一家公司被另一家公司所接办，而企业并购则是企业通过一定的程序和手段取得某一企业的部分或全部所有权的投资行为。企业的股权并购主要包括三种并购形式：上市公司股份兼并、资产处置并购、股权转让并购。根据企业并购的不同作用，企业并购大致划分为三个情况：

横向并购。它的根本特点便是中小型企业实现了在国际领域的各个层面上横向统筹。

实施纵向合作并购。纵向的并购公司与企业之间的竞争关系不仅仅是供给商与需求者之间的对立体。

混合并购。混合并购是发生在不同行业企业之间的并购，从理论上看，其基本目的在于分散风险，寻求范围经济。

四、并购绩效的影响因素

企业并购绩效是指并购活动在结束或者项目完成后，将其他企业纳入并购的企业中通过资源整合，达到实施并购目的、产生高绩效的行为。无论并购成功与否，并购战略目标能否实现，并购过程中是否充分发挥了投资者所预期的协同作用和效应，企业发展速度能否加快，能否促进资源的有效利用和配置，这些问题都与对并购绩效的评估有关。基于现行的金融学理论，行业衍生了许多并购公司绩效考核方法，如因子分析法、非财务指标分析法和贴现现金流量法等。其影响因素主要有：

选择并购的方式。冯根福和吴林江（2001）把本次样本投资划分为横向混合并购，纵向混合并购和通过混合纵向并购三种投资类型，采用了多种会计分析指标算法分别对其指标进行了综合研究，结果充分证实：通过混合纵向并购在短期内可以帮助投资者获得一定的长期投资收益，进行横向混合并购的中长期公司业务经营绩效不仅稳定且同样具有持续快速增长的发展趋势。李善民、陈玉罡（2002）则一致认为这种并购投资模式对于被公司并购后的企业及其最大股东的公司整体经营绩效没有明显影响。

企业的股权结构。李善民、朱滔 （2005）通过市场检查数据分析发现拟并购有限公司所属国有企业股份份额占股权比例长期变动对公司收购后1年内全国上市有限公司主要业务经营绩效的长期变动具有显著直接影响。李志学（2008）在《中国企业资本市场化与管理中的并购战略策略探讨》中所做的相关研究表明在短期内，并购的整体绩效仍然会随着企业国有成份股权占企业总资产价值比重的不断升高而逐步下滑，但从长远来看，并购的整体绩效仍然会随着企业国有成份股权占企业总资产价值比重的不断升高而呈现出先降后增的变化趋势。黄海燕、李月娥（2009）通过市场研究数据分析结果发现：第一大高层股东尤其是固定国有股的大型上市公司对其并购总体绩效指标要求远远低于第一大高层股东，而有固定高层股东持股的大型上市公司对其并购总体绩效指标要求远远高于其他公司。

交易过程中的财务溢价。李善民、曾昭灶、王彩萍等（2004）的相关研究结果表明：证券交易价格溢价和投资并购公司业务运营绩效之间仍然有着显著的正对负向相关性。

收购的比例。李善民、曾昭灶、王彩萍等（2004）研究说明，并购占资产的比例和风险程度与该公司业务绩效之间存在正或负相关关系。胥朝阳、高国（2007）通过对比分析发现，并购后的业务绩效与其并购成功率有明显关联。周小春、李善民（2008）的研究结果表明，并购资产的占份额和比率会直接地影响到企业的价值创造。

关联方进行交易。李志学（2008）在研究报告中分析发现，虽然正式关联性的股权市场交易可能会直接影响导致短期内的业务运营绩效的表现大幅度下降，但长期内的业务运营绩效却是大幅度上升的;非正式关联股权交易会直接导致公司并购后的业务运营绩效在短期内虽然不会有所提高，但在长期却有略微的减弱。黄海燕、李月娥（2009）的相关研究结果表明：非民营关联企业并购的整体业务运营绩效远远需要高于其他关联企业并购的整体业务运营绩效，但其研究结果不显著。

行业的生命周期。黄娟、李青原 （2007）研究利用了行业生态系统周期性绩效评价的基本原理，研究调查结果分析发现目前正快速处于成长期中的行业领域中的多数上市公司在一次并购过程中的实际绩效呈现良好;而正处于成熟发展阶段早期产业的上市公司在一次并购时实际绩效呈现相对稳定;而在正处在快速衰退发展阶段的早期产业中上市公司每年进行二次并购的实际绩效目前表现最差。

五、企业文化与并购绩效的关系

王艳和阚翊（2014）研究报告中显示：无论是被收购方规模较大或者规模较小的企业，文化的强度都会对并购的长期绩效产生显著正向影响，这说明被收购方的企业文化越强，并购长期的绩效就越差。从侧面反映被收购方的文化大小强度作为一个抑制公司长期并购业务绩效最大程度上受到其他被收购方文化的影响。

从企业管理和文化的角度对于并购战略绩效乃至公司的经营管理绩效进行研究，这可能是一个有利于研究方向（Teerikangas and Very，2006）。现存文献充分说明企业文化对于其经营绩效具有一定提升作用。denison（1990）从如何通过企业文化来提升中小型企业组织所有者的参与程度，保持中小型企业的优良性格等几个方面进行了详细地论述了如何通过企业文化来改善组织的工作效率和短期绩效，并建立了模型，给出了一些相应的案件以及经验性的证据。gordon 和 ditomaso（1992）在 denison（1990）的深入研究之后，进一步地发现了企业的文化对其长期管理和经营的绩效同样也是具有促进性的效果，并对 Denison（1990）的模型进行了拓展。sørensen（2002）充分地将企业管理和文化作为提升公司经营管理绩效的有力基础和条件展开了充分的讨论，通过比较处于不同行业企业发现：对于那些经营环境波动较大的企业，企业文化并不具有提升经营绩效的作用。较之对企业文化与经营绩效相对充分系统的研究，针对企业文化与并购绩效的讨论尚比较缺乏，目前相关研究主要包括两个内容：一是分析国家文化差异对企业跨国并购的影响程度。datta 和 puia（1995）以1978-1990年美國企业112桩跨国投资并购案件作为主要的研究样本，发现并购的双方及其所在地国家的文化差异越大，并购绩效表现则越差，这基本能证明文化差异对企业并购绩效的影响程度。ahern 等（2012）以1991～2008年全球52个地区和国家的27753桩跨国投资项目并购案例作为研究样本，进一步分析发现各国文化的差异对于并购业绩的直接影响主要表现在企业信任，阶级观念和个别主义3个因素。二是从企业文化差异的角度研究并购整合难度对并购绩效可能的影响。Kavanagh 和 Ashkanasy（2006）则从理论分析和实证研究两方面论证了调整企业并购后的管理方式对并购绩效有明显影响，不进行适当调整或调整速度过慢也是造成很多企业并购绩效不佳，并购效率低下的重要影响因素。weber 和 drori（2011）分别发现并购后交易双方的组织文化认同水平程度已经是直接影响构成公司与企业之间文化差距的重要影响因素，良好的组织文化认同在公司并购后交易中对于整合公司文化冲突具有明显的抑制作用，因此能够大幅度地提升公司长期进行并购的绩效。

六、结语

并购被视为中大型企业获得更大利润或者是实现其战略目标的一种重要手段而被众多企业追捧，历史上也不止一次地出现过全球性的并购热潮，但通过对案例分析和回顾已发表文献来看，大多数企业进行并购都不能够给收购方的股东带来足够价值。现存文献大多从并购双方的经济特征与战略管理维度对这此现象提供了一定的解释，而由于企业文化从价值观念上对企业经营与发展产生着重要影响，企业文化在某种程度上可以为解释并购绩效表现不佳的普遍现象提供新的研究角度。回顾相关文献，从企业文化的维度来分析一个公司的并购价值，尤其重要的是企业和文化之间的差异怎样产生直接影响企业并购成败和绩效的研究还比较欠缺。此外对于参与并购的非上市公司、行业不相关或不直接相关的企业和进行的跨区域并购等涉及并购双方文化整合困难甚至冲突等复杂性更高的并购行为，企业文化对其并购绩效的负面影响更为明显，本文还在涉及并购企业文化对其并购绩效的直接影响和机制方面的问题上做出了初步探讨。近年来，由于我国中小型企业的并购交易市场发展相对迅速，从这点也许我们可以看出，企业的文化对于并购成功后绩效的负面影响还没有真正引起广大投资者的足够重视和关注，倘若投资者和收购方股东继续忽视，并购行为对于企业的利润提升效果可能不尽人意。

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