资管新规落地对家庭理财影响的思考

2021-08-20黄宏喆中国建设银行股份有限公司承德分行

环球市场 2021年24期

黄宏喆中国建设银行股份有限公司承德分行

一、理财新规落地对银行理财产品的冲击

2018 年人民银行、银保监会、证监会、外汇局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，以下简称“资管新规”。该意见的出台对规范金融机构资产管理业务有着非常积极的作用，对资管业务的开展提出了明确而详尽的要求，给存量资产管理产品带来了非常大的冲击，尤其是银行发行的理财产品，大量存量的银行理财产品，并不符合资管新规的监管要求，需要进行彻底的整改。由于“资管新规”力度空前，需要相关机构调整的内容很多，因此新规发布后监管部门给相关机构近两年的过渡期，“资管新规”落地时间定在了2020 年底。尽管受疫情影响监管部门延长了“资管新规”的过渡期至2021 年底，但各家资管机构已经开始着手对理财产品进行整改。大部分理财产品已经产生了质的变化，仅依靠购买银行理财产品进行理财的家庭财富管理方式亟待改变。

（一）理财产品管理主体变更

2018 年随着“资管新规”的发布及《商业银行理财业务监督管理办法》的出台，各家银行纷纷成立了理财子公司，商业银行的理财产品逐步移交理财子公司进行管理，从这时起银行理财产品的管理主体变为了银行理财子公司，商业银行与其销售的理财产品脱钩，银行的信用不再为理财产品背书，后续商业银行仅承担销售环节的相关义务，至于理财产品在合规销售、合规运作的情况下产生的投资风险将全部由理财产品的投资者来承担与银行无关。

（二）理财产品投资标的变更

理财新规治理的目标主要针对业务发展不规范、多层嵌套、刚性兑付，规避金融监管和宏观调控等问题。这些长期会影响行业健康发展的问题曾经给客户带来了非常好的收益。比如多层嵌套，将有限的基础资产制造出了大量可投资资产，提供了丰富的理财产品选择。刚性兑付则为理财产品提供了稳健的收益。规避监管和宏观调控，主要是将资金投入到房地产、落后产能等限制贷款的行业，为过去的理财产品提供了超额回报。这些长期受损短期受益的现象被治理后，理财产品曾经的优势将大幅被削弱。在理财产品的投向上，对于非标准资产的规模也进行了较为严格的限制，而非标准资产，曾经是理财产品最主要的投资资产，也是理财产品超额回报最主要的来源。非标资产往往由银行贷款转化而来，收益相对较高，但风险不大，甚至有可能有银行授信在后面兜底。限制了非标资产，从根本上改变了理财产品的资产结构。与这些核心的调整相比。银行理财业务从银行中剥离出来，成立独立的理财子公司。似乎都没有那么的重要了。资管新规完全落地后，银行理财产品的内涵将面临质的改变。

（三）银行理财产品风险加大

“资管新规”规定金融机构每只资管产品的资金单独管理，单独建账，单独核算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。这条新规更是按住了传统理财产品的命门。过往的银行理财产品并非没有出过风险，但通过滚动发行或者资金池运作的模式是可以逐步消化风险暴露的，打破了这种发行模式，每一期资管产品在到期日必须独自直面市场风险将大量出现理财产品收益不达预期甚至亏损的情况。也进一步打破了过去银行理财产品采用的“保本模式”，彻底颠覆了理财产品的传统运作模式。不允许滚动发行就意味着理财产品的到期日必须与投资标的期限相匹配，到期就必须兑付，这条规定将过往理财产品通过久期错配、滚动发行的方式获得高额回报的动作模式也打破了。

整体来看“资管新规”落地后对银行理财行业的影响是颠覆性的，风险加大、收益降低、期限延长将成为银行理财产品变化的趋势。

二、以期限为尺度的家庭理财规划思路

（一）家庭理财的中短期目标的规划

家庭理财的中短期目标可以分为子女教育、购房置业、医疗储备金、应急储备金等。这些理财目标往往属于刚性目标，储备资金过程中不宜承担投资风险，这类资金最好选择存款，国债等无风险金融资产。医疗风险在有医保的保障下，其实已经得到了非常好的分散，由于支出的时间和金额都缺乏确定性，这部分资金不一定非得自行储存，可以选择购买功能比较全面的商业医疗保险进行储备，实现财务杠杆的效应。一些固收类产品，如银行理财、债券基金等虽然收益略高，出现风险的概率也不大，但一旦出现风险，将严重影响家庭的刚性需求，是不适宜进行投资的。应急储备金必须具备流动性和安全性，选择银行存款或货币基金即可，随着信用卡的普及一些短期应急储备金也未必非得是类现金类金融资产，可以考虑定期存款或国债等中长期无风险资产，产品存绪期内急用钱可先使用信用卡进行支付，再去动用中长期无风险资产进行偿还，提升资金的整体收益水平（见表1）。

表1 家庭理财中短期目标资产配置对照表

（二）家庭理财的长期目标的规划

每个家庭的收入变化都和家庭成员的生命周期有直接的关系。绝大多数家庭成员的收支情况都会呈现一个草帽的形状，工作之前是没有收入只有支出，工作之后随着年龄的增长、能力的增强，可能出现收入的上涨并达到顶峰，然后逐步退坡，进入退休年龄实际收入（考虑到社会平均工资和物价上涨等因素）呈持续下降趋势。绝大多数家庭的收入水平在时间的维度上都是不均衡的，家庭理财的首要目标就是通过理财去平滑收支变化。在收入较高的阶段，将剩余的财富通过投资或储蓄等方式储备下来，在收入下降后用来补充后续的支出。长期目标是在满足中短期目标的基础上实现，考虑到资金的时间价值和复利效应越早积累收益越明显。

实现长期目标的资金首先是短期内不需动用的资金，因此可以承担部分短期波动的风险，长期资金所面临的确定性风险其实是货币超发和物价上涨带来的货币长期购买力下降的风险，想要对冲这个确定性的风险就需要将长期资产投入到收益相对较高的金融产品中。从近20 年金融市场的表现来看，股市和黄金中短期内虽然波动剧烈方向不明确，但中长期的收益水平还是非常可观的。长期理财资金可以进行权益资产和黄金资产的投资，以保持资金长期的购买力（见图1）。

图1 沪深300、标普500、伦敦金走势叠加图

三、投资类资产的配置策略

（一）股票资产的配置策略

普通家庭由于缺乏专业的投资知识很难直接通过投资股票获得收益，可通过公募基金进行股票类资产投资。中国基金行业已经发展了20 余年，经历了多轮牛熊转化已经逐步走向成熟。截至2021 年一季度末我国公募基金管理规模已经超过21 万亿元，存量基金产品达到了8314 支（数据来源：中国基金业协会），已经被机构投资者和个人投资者认可。

通过基金产品进行股票投资主要有三大优势，一是专业性，基金公司拥有专业的资产管理团队负责投资管理，资产管理水平优于普通投资者；二是分散性，基金产品在投资的过程中会将募集的资金分散投资到不同的股票和债券资产中去，单只股票或债券占基金的比例不超过10%，实现分散个股风险的目的；三是起点低，直接投资股票的起点是100 股，而投资基金的起点已经低到1 元，在资金有限的情况下可以充分的分散风险。

基金投资作为长期补充养老需求的基金投资可以选择基金定投的方式进行投资，每月将部分结余资金投入到基金产品中，投资基金的标的即可以选择费率较低的指数型基金又可以选择专门针对养老金储备需求的目标养老基金。通过基金定投平滑投资风险获得中长期的稳健收益。

（二）黄金资产的配置策略

黄金在20 世纪70 年代以前曾一度与美元挂钩属于货币资产，在布雷顿森林体系下黄金的价格长期被限定为35 美元/盎司，美元与黄金脱钩后黄金的价格一飞冲天，近50 年的时间金价已经涨至1800 美元/盎司（如图2），基本上体现了对货币超发和通货膨胀的对冲作用，近期受疫情影响，全球迎来了货币超发的浪潮，势必对黄金价格的持续上涨带来强势的支撑，无论是从长周期还是从近期的经济环境来看，黄金都是非常值得配置的资产。投资黄金的渠道较多，整体来看，通过银行渠道投资黄金较为安全便捷，大额购买可以考虑实物金的投资金条。按月小额购买可以考虑黄金定投业务。黄金投资主要功能是对冲长期的货币超发和物价上涨，投资过程中不宜受到市场波动的干扰，长期持有往往能够获得不错的收益。