价值投资并非盲目的长期持股

黄湘源

前脚刚为大妈13年赚取了100倍收益，后脚长春高新即遭遇了股价闪崩。素有“东北药茅”之称的千亿白马为何接连创出阶段新低？或与此前广东牵头16省联盟带量采购的文件涉及281个品种，也包括生长激素有很大关系。同时，大股东的减持也同样脱不了干系。

长春高新股价祸不单行

2018年以来，国家逐步推开了药品集中采购试点，亦即通常所称的带量采集。带量采集将原来分散的药瓶采购量集中起来，形成规模团购效应，有利于以量换价，明显降低药价，切实减轻患者药费负担;也有利于减少企业的跨区域市场推广成本。但这对于一些原来靠药品提价赚取利润的医药企业来说则是一把双刃剑，中标企业不能再像过去那样依赖灰色公关，不顾患者负担提价，只能从提高自身经营管理水平和降低生產成本上换空间，这对企业来说或不失为量变到质变的飞跃。而如果企业做不到这一点，不仅中标企业将不复往日的滋润，失去销量和价格支撑的未中标企业更有可能会难以为继。

国家关于中成药、生物药的带量采购目前仍处于积极探索过程之中。假设网传广东将牵头组织相关的省级联盟开展的带量采集有可能涉及生长激素，长春高新难免会受到冲击。不过，长春高新表示，如果所涉及的产品是粉针的可能性较大，则目前在公司收入中占比并不高。而水针目前纳入集采的时机有可能尚未成熟。公司目前似乎还有理由对自身在生长激素产品的市占率及品牌方面竞争力保持一定的信心。但让人无言的是，关键时刻公司又莫名其妙的遭遇了大股东的减持。这对公司股价产生的影响也不亚于生长激素产品有可能遭遇带量采集。

价值投资并非盲目长期持股

巴菲特的价值投资理论说不要理会市场的短期变动，可如果忘记了“市场保持非理性的时间，可能比你保持不破产的时间更长”，那你是否还有长期持股的能力则未必是你是否具有长期持股的信心所决定的。巴菲特的价值投资理论也并不仅只是长期持股，而是更提倡对市场的敬畏。他说：“如果你不懂得你的公司，不能比市场先生更准确地评估你的公司，你就不要参与这场游戏，就像人们打牌时说的：‘如果玩了30分钟，你还不知道谁是倒霉蛋，有可能就是你。” 投资者如果不懂得敬畏市场，盲目地以为价值投资就是简单的长期持股，则不仅不能看得到胜利的曙光，反而还有可能与价值的实现失之交臂。在这方面，中顺洁柔老板所发布的一则欺世盗名的增持令就不失为一种更好的说明。

不久前，中顺洁柔老板又以兜底的名义号召员工增持。这样的事在中顺洁柔的历史上已经发生过多次。可老板增持51万股，高管却跑了532万股，机构每个季度从381家到36家，又从288家到45家不断玩过山车。对于一家家族控盘大量筹码的企业来说，老板的抛砖引玉岂不是成了让员工持股为其家族减持套现兜底的鱼饵？这在某种意义上，也让人们看到了长期持股的另一种意义。

适当干预才能拨乱反正

当市场在有钱有势的利益集团裹挟之下越来越有可能成为影响市场稳定吞噬投资者利益的毒蛇猛兽的时候，市场的价值投资比什么时候都更需要像带量采集一样适当介入干预之下的拨乱反正。对乱涨价的药品市场不能不干预，对虚拟货币乱象不能不干预，对“二选一”不能不干预，对大宗商品涨价潮不能不干预，对伪市值管理不能不干预，对一边请君入瓮一边大肆减持套现同样也不能不干预。

对市场违法违规行为的“零容忍”和出于关爱市场目的的“不干预”非但并不矛盾，反而是更为现实而辩证的对立统一。正是为了防止价值投资在某些投机资金和利益意志的操纵下背离了其正常的价值增长轨道，甚至走向与价值增长方向背道而驰的“损不足而增有余”的方向，市场监管对涉嫌违法违规行为不失时机的出手干预，并不是对价值投资不正常的行政干预，而是合乎逻辑的拨乱反正，是使价值投资沿着正确方向顺利发展的正确引导。在某种意义上，决定价值投资是否真正能够发现价值、发掘价值和体现价值的与其说是持股时间的长短，还不如说是价值投资方向的正确与否。只有在方向正确的前提下，持股时间的长才有可能更好地体现投资价值。否则，方向一错，则难免千错万错。如不及时纠正，不是泡沫破裂，就是被割韭菜。就此而言，带量采集对于人们对长春高新投资价值认识的拨乱反正也是有着更为重要的积极意义的。

（文章仅代表作者个人观点。）