基于资金链视角的财务风险管理研究

2021-05-30冯敏

交通运输部管理干部学院学报 2021年3期

冯敏

（中铁十九局集团有限公司，辽宁沈阳 110136）

“一带一路”建设促进了基础设施投资增长和国际贸易繁荣，为世界经济复苏起到了积极作用。截至2020年12月31日，国内国际项目总计12341项，总投资额为17.78万亿。在这庞大的资金投资额背后，资金链管理的重要性不容忽视。从目前来看，资金链管理过程中面临着诸多财务风险，对于企业发展有着一定的不利影响。基于此，有必要对其展开更加深入的研究和分析。

一、资金链和财务风险的含义及两者关联关系

资金链是指维系企业正常生产经营运转所需要的基本循环资金链条。现金—资产—现金（增值）的循环，是企业经营的过程，企业要维持运转，就必须保持这个循环良性地不断运转。财务风险包含企业可能丧失偿债能力的风险和股东收益的可变性。随债务、租赁和优先股筹资在企业资本结构中所占比重的提高，企业支出的固定费用将会增加，结果使企业丧失现金偿付能力的可能性也增大，导致企业财务风险不断增加。

现金流量主要由经营现金流量、投资现金流量和融资现金流量组成。大部分企业是周期性行业，现金流量往往到某个特定时段才能回笼，容易出现经营现金流量为负数的情况。企业在扩大生产规模进行巨额投资的时候，更容易出现投资现金流量为负数的情况。如果企业处于高速发展时期，这时产品迅速占领市场，销售呈现快速上升趋势，但经营活动中大量货币资金没有回笼，同时为了扩大市场份额，企业仍需要大量追加投资，而仅靠经营活动现金流量净额可能无法满足所需投资，必须筹集必要的外部资金作为补充。现金流量决定企业的价值创造能力，企业只有拥有足够的现金才能从市场上获取各种生产要素，为价值创造提供必要的前提，决定企业的市场价值，决定企业的生存能力。现金流量从投资、筹集、使用到回流4个阶段的循环过程中都存在着很多风险。该风险会转化为企业的财务风险，决定着企业的生存与发展。笔者将从资金链视角下剖析企业所面临的财务风险及成因，并尝试提出财务风险管理措施。

二、资金链视角下的财务风险及成因分析

（一）没有充分调研和评估的资金投资会使企业进入亏损或破产的境地

在资金链视角下，企业资金投资财务风险主要体现在投入具体项目过程中，如果没有做好充分的调研和评估，盲目投入到一些不相适应的项目活动中，就会导致企业所投资的一些项目难以同企业业绩提升和企业发展相适应。企业在生存和发展的过程中，必然要经历投资，但如果遇到重大投资决策有误，未做好充分的论证和评估，就有可能形成投资决策风险。企业如果在生产过程中得不到合理利润，就会给正常的生产经营活动带来或多或少的问题，如果更加严重的话，会导致亏损或者破产。

（二）资金筹集方式制约企业未来的平稳运营

股权融资和债券融资是企业资金筹集的两种方式。由于受到股市和大股东资产背景等因素的影响，企业采用股权融资的方式获取资金量较少，绝大多数情况都使用债券融资作为资金筹集的主要手段。在资金筹集方面，企业有着极大的筹资需求，其偿债能力能够将财务风险更加直观完整地呈现出来。通常情况下，企业如果有着相对较差的偿债能力，那么银行等金融企业大概率不会给予企业贷款资金支持。而偿债能力弱也代表了企业当前所能够创造的资金存在欠缺，无法实现对于其内外负债的高效支撑。这主要是受到两方面因素的影响，一方面该企业所能够创造的价值相对较少，而其中所产生的人力以及资金成本难以完全形成收入回收；另一方面，企业日常投入相对较大，并有着极快的运行速度，所以务必要保障充足的资金支持。这就要求企业需要采用外部筹资的形式，但从实际情况来看，由于企业经营和资产背景的特点，其所拥有的外部筹资渠道相对局限，只能通过金融机构进行借款，但这势必会增加企业所面临的利息偿债压力，进而导致其经营决策受到负面影响，制约企业未来的平稳运营[1]。

（三）资金使用过程如果选择不适合的业务会使企业亏损

波斯顿矩阵图的业务总共由四种类型构成，分别为明星业务、问题业务、金牛业务和瘦狗业务，如图1所示。明星业务，是指增长快，市场占有率高，能得到较高的利润，就像明星一样，发展前途很好。该类业务处于迅速增长的市场，具有很大的市场份额。在企业的全部业务当中，明星业务在增长和获利上有着极好的长期机会，但作为企业资金的主要消费者，需要大量的投资。问题业务，是指增长快，市场占有率不高，能得到的利润有限。该类业务通常处于最差的现金流量状态。同时，问题业务的市场增长率高，企业需要大量的资金投资以支持其生产经营活动，但其相对的份额较低，能够生成的资金很小。金牛业务，如奶牛一样，吃的是草，产出的是高质量的牛奶，该类业务处于成熟的低速增长的市场之中，市场占有率高，盈利率高，本身不需要投资。瘦狗业务，像瘦狗一样，要吃饭，但是自身却没有什么价值，即要投入较大的资金，又获利润较少，甚至是亏损的业务。

图1 波斯顿矩阵图

如果企业没有分析自身的业务特点和企业战略发展的需要，盲目的以开拓业务为目地，把有限的资金投入到大量问题业务和瘦狗业务中，就会导致资金使用不合理，为资金回流埋下隐患。

（四）资金回流无法达到预期会使企业资金链断裂

财务风险最为重要的成因便是资金的回收无法达到预期。资金回流对于企业正常运行有着重要作用。如果企业的规模大、投资大、回收期长、难以快速收回投资，就会导致企业大量实行债务筹资。若是筹资过程中无法达到预期效果，预期利润率就无法补偿利息。存货变现能力陷入停滞主要是因为销售部门和生产部门勾通不及时、盲目生产、决策部门对市场估计不足、市场变化、市场价格等因素。这些都会增加企业资金链断裂的可能性，进而走上倾覆的道路，即便是目前大环境发展情况较好的时间，也会受到回流资金少的影响，进而面临严重的财务危机。

三、资金链视角的财务风险管理措施

（一）合理控制投资行为

为有效缓解资金投资的财务风险，企业应当对投资行为进行更加科学合理的控制。企业应当充分结合当前所处的市场环境以及所面临的实际状况，对现有的经营模式进行优化调整，并科学制定出能够同企业未来长远发展相适应的战略。之后，结合战略展开适度投资，切忌一味急于求成，避免资金安全性出现问题。与此同时，企业在运用多元化战略的过程中应当掌控好自身管理水平这一根本内容，确保其所扩张的速度以及规模能够呈现出相互匹配的特点，不能过于投机取巧。此外，企业在制定战略的过程中还应当综合考虑当下行业内以及国家政策的变化情况[2]。

若想有效实现对投资行为的合理控制，企业应当立足于当下的实际情况科学把控投资的时机，直接投资的具体战略选择主要涉及到以下4种模式：一是投资的时候重点考虑初创期产品，并综合考虑成熟期以及成长期，通常情况下，具有较强创新意识以及良好开发实力的企业会选择这种投资模式，尽管该模式的应用需要承担较高的投资风险，但也有极大的可能性使企业处在领先地位；二是投资的过程中将重点放在成长期以及成熟期上，并不考虑初创期以及衰退期，一般情况下，那些旨在平稳快速盈利并且本身存在实力不足的企业会选择这种投资策略，其最为突出的特点便在于重视盈利和回避风险；三是让投资能够实现在4个阶段中的均匀分布，这种模式较常应用于跨行业生产多种产品，并且本身有着极强的综合实力的企业，该策略作为一种选择多元化的经营战略，能够在最大限度上实现企业总体利益的提升；四是投资着重考虑成长期以及初创期，并几乎放弃成熟期和衰退期，这种投资模式多应用本身生产能力较弱，但有着较强开发能力的企业。直接投资战略选择图如图2所示。

图2 直接投资战略选择图

间接投资中主要涉及到证券投资，在采用这种投资形式的时候，应当在保障风险可控的前提条件下，对投资的时机、期限以及金额等内容进行确定。在进行投资时机战略选择的过程中，需要综合考虑企业发展的不同阶段，对多种产品进行优化组合。在投资期限的战略选择方面，应当根据自身的实际情况对长期投资、短期投资以及投资组合几种战略进行科学合理的选择。

（二）优化搭配融资方式

除了要合理控制投资行为之外，若想实现对于财务风险的高效控制，企业应当从资金链的视角出发，对现有的融资方式进行优化改进与合理搭配，并能够防止出现一边倒的现象，要保障债券融资与股权融资共同进行，以免出现股权稀释过多以及债务负担过重的现象。债务融资是目前来看最为直接的一种融资工具，与权益融资相比较其优势主要体现在两方面，一方面资金成本相对较低；另一方面实施的程序很简单、操作性强。尽管不会产生稀释股权的现象，但随之而来的大量举债仍然有可能会导致企业面临严重的财务风险问题。在实际选择融资方式的过程中，相关工作人员务必要同企业当前的实际发展情况结合起来，若是其预期的盈利能力无法同偿还债务标准相适应，应当在现有的基础上对融资搭配的方式进行调整，以免出现兑付风险。若是企业一直在开展权益融资，那么会使得控股股东股权出现被稀释的现象，这实质上是实控人的变更，所以企业务必要保障其所选融资方式与企业发展的适配性。企业融资方式决策图如图3所示。

图3 企业融资方式决策图

（三）立足业务加强资金的使用

企业在发展的过程中应当立足于业务本身加强创新工作，唯有保障企业业务的创新性，才能真正提升企业的发展水平，减少财务风险出现的可能性。基于此，企业务必加强对科技研发创新的重视，并详细分析当前市场上所具有的各项动态，以便于通过业务创新从市场中脱颖而出，实现长期稳定的发展。

企业应从当前业务增长率以及市场占有率的实际情况出发，对各种业务组合的优势和劣势展开详细的分析，并作出更加精确的判断，进而立足于业务本身展开科学合理的创新工作，特别是针对那些存在普遍性问题的业务，对其增长的关键点采取妥善的应对措施，进而实现由问题业务向明星业务的转化。

对于问题业务是否需要进一步投入资金要进行分析，合理预估使其转到明星业务所需要的投资现金量，分析其未来盈利状况，若投资回报率、回收期、内涵报酬率等财务指标不满足要求，企业应该放弃该类业务。对于明星业务企业一般应对此类业务进行保护，在短期内优先供给其所需的资金，并支持其继续良好发展。金牛业务，本不需要投资，反而能为企业提供大量资金，还可以支持其他业务的发展。瘦狗业务，如果还能自我维持，应该缩小经营范围，加强内部管理；如果已经彻底失败，企业应及早采取措施，清理业务或退出经营。

（四）科学管理资金加速资金回流

企业应当通过对资金采取科学的管理措施，进而加速实现资金回流，具体来看需要强化开展对于应收账款以及存货的管理，在切实提升企业利润的基础上，将以往的信用期缩短。与此同时，企业要实时地对客户动态进行关注，并结合客户以往所具有的表现针对客户的信用展开相应的评估分级工作。此外应当对应收账款的催收管理采取相应的调整和改善措施，或者是采用资产证券化以及保理等形式盘活企业资产。企业需要在确保供货需求的基础上，尽可能减少存货占用资金，对当下市场情况进行深入了解，以免产生大量产品积压的现象。由于项目周期存在明显的差异性，企业应当对各个周期项目同一时期的现金流进行科学测试，并综合展开对于经营性现金流入、残值收入以及收回的流动资金等多方面内容的合理分析，与此同时，还要进一步明确在资产负债率以及担保方面所存在的隐形资金回流的限制。在整个资金链中，资金回流是至关重要的环节，所以务必要加强重视。